“跨境支付第一股”卖牌照，7年赚了9个亿

一张支付整理牌照代价多少？

2025年1月3日及去年12月26日，“跨境支付第一股”连连数字（2598.HK），分别披露了出售连通（杭州）技能服务有限公司（以下简称“连通公司”）部门股权的干系情况，这块拥有“首家中外合资银行卡整理机构”的牌照代价也得以浮出水面。

尽管连连数字没有直接披露牌照的代价，但通过股权生意业务形成的价格，很容易推算出其盈亏情况。结果或许令人感到不测：靠着与美国运通公司互助拿下的这张支付整理牌照，连连数字7年间浮盈9个多亿。

连连数字一方面强调“银行卡整理业务允许证具有庞大战略代价”，另一方面却不停缩减持股比例变相“卖牌照”，这样的做法也引发了些许争议。

战略投资

2017年，连连数字与美国运通公司的关联公司合资创建连通公司，拿下了首家中外合资银行卡整理机构牌照，公司初始注册资源10亿元，两边各持股50%。

根据连连数字与美国运通关联公司的协议，连连数字将资助连通创建其当地网络、底子办法和体系，并在监管沟通方面向其提供支持，美国运通将以专业知识、履历及资源，资助连通创建网络、开发产品，并在技能等领域为连通提供业务营运支持。

2020年6月，连通公司得到银行卡整理业务允许证，成为中国创建的首家中外合资银行卡整理机构。

在招股书中，连连数字表现，对连通的战略投资有长期目标，一是由于其银行卡整理业务允许证具有庞大战略代价，作为中国金融底子办法的告急一环，对于支付行业代价链极为告急；第二，作为中国首家取得允许证的中外合资银行卡整理机构，其在生意业务干系服务及银行卡干系服务方面拥有巨大的增长潜力；第三，在发展连通的当地网络、产品及服务、电商用户场景、规模经济过程中，连连数字可以不停提拔与连通的业务协同；第四，连通可以使用美国运通的上风（尤其是环球网络、产品开发及运营支持（包罗技能领域）方面的上风）。

正是基于这种战略考量，两边不停增资。2021年1月份，连通公司注册资源从创建之初的10亿元增至37亿元；2022年11月份，连通公司再次增资，将注册资源由37亿元增至50.6亿元。2023年7月，连连数字向连通注资1.3亿元，2023年12月，连连数字及美国运通分别向连通额外注资7460万元及6.25亿元，以支持其营运。

正是在这轮注资中，连连数字于连通拥有的权益由50%减少至45.2%，而美国运通于连通拥有的权益由50%增长至54.8%。注册资金变动为57.6亿元。

在2024年3月连连数字的招股分析书披露，当时连连数字合计投入连通公司26.046亿元，而美国运通公司合计投入31.554亿元。

在此轮增资中，连通的董事会席位由6个减至5个，连连数字只拥有2个。招股书体现，监管机构未出具反对意见。

股份不停缩减

但这种股权格局并未一连太久。

2024年12月26日，连连数字披露，已与美国运通旗下的两家关联公司分别签订协议，这两家公司均已经同意向其收购连通公司的部门股权。

根据公告内容，美国运通旗下的两家机构共购买对应注册资源11.78亿元的股份，合计向连连数字支付约16亿元。

同时，美国运通对连通公司进一步增资，两家公司共支付约31.67亿元，增长连通公司的注册资源23.3亿元，连连数字不到场此轮增资，由此，连通公司的注册资源由57.6亿增长到80.9亿。

颠末这轮股权转让和增资后，连通公司的股权比例变动为：美国运通关联公司持股82.37%，连连数字持股17.63%。

金通社统计体现，合资以来，连连数字共计投入约26亿，转让股份收回16亿，净投入约10亿元，对应连通公司17.63%的股份。

那么，这些股份值多少钱？

按照美国运通公司用31.67亿元增资连通公司23.3亿股推算，相称于每股增发价格1.36元，那么，连连数字持有的17.63%的股份对应19.39亿元。

云云推算，合资7年以来，连连数字净投入10个亿，对应连通公司19.39亿元的股权，相称于浮盈9亿多元。

固然，这只是推算股权投资的账面浮盈，实际上，连通公司现在照旧亏损累累。根据财报披露，2020年至2022年的三年期间，连连数字承担按权益法核算的联营公司分别净亏损3.29亿元、6.87亿元和8.05亿元。按照当时连连数字持股50%计算，连通公司三年累计净亏损36.42亿元。

连连数字浮盈9亿，也仅仅是账面推算，实际上，受连通公司亏损拖累，连连数字也是比年亏损。根据财报披露，2020年至2022年，连通公司净亏损分别占连连数字净亏损的89.1%、92.0%及87.8%。

2024年8月，连连数字上市后披露的首份中报体现，上半年总收入6.17亿元，而亏损高达3.5亿元。

金通社注意到，尽管连连数字连连亏损，但并不影响高管们的天价薪酬。2023年财报体现，连连数字CEO辛洁的年薪高达2958万元。拆分来看，大部门为股份支付的薪酬，为2729万元。

除了辛洁之外，连连数字高管团队2023年薪酬高出万万的另有实验董事朱晓松和薛强军。

大概金融机构的高管不会想到，在上市银行董事长薪酬根本在百万数量级的时间，这家支付公司的高管薪酬已经在万万数量级。

曾冲刺科创板未果的连连数字，于2024年3月28日在港交所挂牌上市，但开盘就跌破发行价，现在总市值约100亿港元。

作为“跨境支付第一股”，连连数字拥有环球多地支付牌照。招股书披露，制止2023年12月31日，连连数字创建了由64项支付牌照及干系资质组成的环球牌照结构，能够为客户在环球及地区性电商平台开展贸易运动提供服务，范围覆盖高出100个国家及地区并支持使用高出130种货币举行生意业务。

64项支付牌照，恐怕像连通公司支付整理牌照这么值钱的应该不多。但是，就由于拥有一纸牌照而大赚数亿，这对支付整理行业到底带来什么影响，或许值得研究和探讨。

在公告中，连连数字也表现，连通公司的股权转让还需要监管审批。