出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 邢静

考核 | 颂文

2025年1月1日，大万能源公告计划将前期募投项目结余的资金用于增补流动资金。2022年，大万能源定增百亿资金扩产多晶硅料，如今该募投项目已经实行完毕，并到达了预定可使用状态。

作为光伏行业的“优等生”，大万能源使用自身较低的负债率和充足的流动资金，近几年一直在疯狂扩产。

在头部硅料厂商仍在扩产的配景下，光伏硅料代价何时见底？大万能源又可否顺遂渡过这轮产能过剩危急？

1、投资数百亿元扩产，行业产能过剩停产检验

公开资料体现，大万能源建立于2011年，是国内最早从事高纯多晶硅研发和制造的企业之一。

（图 / 百度百科）

2012年，建立仅一年的大万能源一期项目A阶段多晶硅建成投产，综合产能到达了0.5万吨/年。2015年，大万能源一期项目B阶段建成投产，公司综合产能到达1.7万吨/年。

今后，公司借助低成本能源上风以及地处硅财产基地集群上风渐渐扩大多晶硅产能，到2019年即公司递表上市前夕，大万能源综合产能到达7万吨/年。

2020年，在“双碳”政策刺激下，光伏装机量大增。由于卑鄙需求极其茂盛，光伏多晶硅料代价快速上涨，作为光伏硅料头部企业的大万能源因此受益，整年归母净利润达10.43亿元，较2019年增长超三倍。

由于业绩一连增长，大万能源将目光投向了资源市场，2021年公司顺遂在上交所科创板完成上市并成功召募了60亿元。

借助上市融资便利，大万能源开启了疯狂扩产之路。2022年，大万能源定增110亿元，用于建立年产10万吨高纯硅基质料项目。

2023年，大万能源子公司内蒙古大全新能源有限公司一期项目投产，公司综合产能到达20.5万吨/年。2024年半年报体现，公司多晶硅产量为12.72万吨，占国内多晶硅产量的12.00%。

即便云云，大万能源也未曾放缓扩产脚步。据悉，2024年大万能源多晶硅产能规划为40.5万吨/年，主要分布在新疆石河子和内蒙包头两地，如今已建成产能为30.5万吨/年。

2024年6月30日，大万能源在建工程高达95.65亿元。为了加速项目竣工，大万能源前三季度疯狂投资。2024年前三季度，公司对外投资付出的现金多达193.8亿元，投资性现金流流出金额高达106.8亿元。

在此影响下，大万能源货币资金从2023年底的196.3亿元降落至2024年9月30日的35.89亿元。

由于2021年至2023年大万能源累计红利超300亿元，加之公司通过资源市场募资超174亿元。即便公司频仍扩产，其资产负债率也并不高。

（图 / Wind）

制止2024年9月30日，大万能源公司总负债金额仅50.10亿元，此中大部分是应付给供应商的装备款子，公司并没有任何有息负债，资产负债率低至10.68%，创公司汗青新低，大万能源资产负债率在主流光伏企业中也属最低。

极低的资产负债率让大万能源能在硅料产能过剩的配景下逆势扩产。不外令人担心的是，2025年国内光伏装机量险些制止增长，TrendForce集邦咨询猜测，2025年中国光伏新增装机达265GW，同比增长约1%。

2024年，光伏硅料规划总产能多达900万吨，2024年仍有118万吨新增产能投向市场，行业团体产能过剩。在此影响下，N型硅料代价也从年初7万元/吨左右跌至4.1万元/吨。在此影响下，绝大多数硅料企业陷入亏损当中。

大万能源已经渐渐意识到产能过剩的严峻性，2024年12月，大万能源公布将渐渐启动新疆及内蒙古生产季度多晶硅产线阶段性检验工作。

对此，大万能源向「界面消息·创业最前线」表现，公司2024年第四序度的产量指引是3.1-3.4万吨，均匀每月产量约1.1万吨，公司已建成产能30.5万吨/年。公司会综合思量员工安置、生产装置的安全环保以及市场代价、生产成本，综合做出生产模式的科学调治。

2、前三季度亏损11亿元，实控人身家累计蒸发超210亿元

在行业产能过剩影响下，大万能源未能幸免，2024年前三季度公司也陷入亏损当中。

数据体现，2024年前三季度公司实现业务收入60.05亿元，同比减少53.37%，同期公司由盈转亏，亏损金额高达11.71亿元。

值得留意的是，由于货币资金充沛，2024年前三季度，大万能源利钱收入便多达1.63亿元，为公司带来了1.16亿元的财务费用收入。别的，公司用于理财的资金也为其带来了1.03亿元的投资收益。若扣除现金管理带来的收益，大万能源实际亏损金额更多。

一连亏损造成的影响便是公司策划性现金流的大幅流出，同期，公司策划性现金流流出高达44.01亿元，加上投资性现金流大额流出，大万能源货币资金也从2023年底的196.3亿元降落至2024年9月30日的35.89亿元。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

由于公司业绩亏损，加之投资者偏好的厘革，大万能源股价一跌再跌。制止2025年1月9日，公司股价报收22.29元/股，较2021年公司股价顶峰下跌超72%，市值蒸发超1300亿元。

作为公司实控人，昔日的江苏扬中首富现年82岁的徐广福、徐翔父子丧失惨重。据悉，徐广福、徐翔父子直接、间接持有大万能源约3.37亿股。以此盘算，在这轮公司股价下跌中，徐广福、徐翔父子身价累计蒸发超210亿元。

为了挽救大幅下跌的股价，大万能源曾多次推出股份回购计划。Wind数据体现，2024年8月21日，大万能源以30.58元/股均价回购完成1029.35万股。2024年8月27日，公司实控人徐广福再次发起以5000万-1亿元回购公司股份。固然公司频仍回购，依旧未能克制公司股价下跌。

回购之外，实控人徐广福、徐翔父子也通过获得的分红来增持大万能源美股。

2021年至2023年，大万能源累计分红97.43亿元，以徐广福、徐翔父子持有的股权盘算，其将获得超15亿元现金分红。

此前大万能源明确表现，分给实控人控制的大全新能源（DQ.N）的现金分红根本都用于美股回购，并未直接分给实控人。

对此，「界面消息·创业最前线」试图向大万能源相识，在A股代价跌幅云云之大的情况下，实控人未来是否会思量增持公司股份，大万能源复兴称，如有干系计划，公司会依法依规履行信息披露任务。

3、管理层一连动荡，前总经理、副总经理先后离职

作为光伏行业财务较为康健的硅料龙头企业，大万能源管理层并不稳固，公司核心职员近段时间变动极为频仍。

2023年之前很少传播出核心高管团队离职的消息。如2024年11月1日大万能源公告离职的公司副总经理曹伟，其在2003年便到场徐广福开办的大全集团。

2006年，在大全集团准备进军新能源范畴时，曹伟便被调往重庆大全新能源有限公司，今后曹伟一直致力于强盛大全集团的新能源业务。2011年，在大万能源开办前夕，曹伟被派往石河子，任总经理助理负责筹建大万能源。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

今后，曹伟便一直在大万能源任职，乃至还继承过公司总经理。作为大万能源的“元老”，曹伟为大万能源的技术革新及发展强盛立下过汗马功劳。在公告中，大万能源肯定了曹伟为大万能源作出的贡献，并表现感谢。

除曹伟外，大万能源其他核心职员如公司原监事会主席夏军、原职工代表监事管世鸿、副总经理谭忠芳，董事、总经理周强民，董事张龙根，技术部经理赵云松自2023年先后离职。

制止如今，以上离职职员并未公开透露具体去处，外界对于大万能源核心职员会合离职的缘故起因也无从知晓。

对于核心管理职员的频仍变动，大万能源向「界面消息·创业最前线」表现，如今公司内部选拔、鼓励制度已经非常完满，部分技术职员及高管职员离职不会对公司的科创属性、可一连策划和发展产生负面影响。

不外与通威股份等竞争对手相比，大万能源高管薪资及股权鼓励在头部硅料企业中偏低。如通威股份副总裁李斌2023年薪酬高达2628万元，别的另有股权鼓励。2023年，曹伟薪资为237.14万元，且没有任何股份。

除曹伟外，通威股份其他管理职员及核心技术职员薪资广泛高于大万能源，且大多数都获得公司股权鼓励。

至于是否由于薪酬及股权鼓励等标题而离职，外界不得而知。但在2024年8月，大万能源实控人徐广福发起回购5000万至1亿元用于股权鼓励。

对于大万能源而言，极低的资产负债率是其渡过此轮产能过剩危急最大的底气。但公司若想扭转颓势，配合行业减产，留住核心管理、技术职员才是当务之急。

*注：文中题图来自尊万能源官网。