紫燕食品IPO获批：前员工经销商占逾八成收入，毛利率低于偕行

卤味赛道将迎来第四家上市公司。

证监会网站9月1日披露，核发上海紫燕食品股份有限公司（下称“紫燕食品”）IPO批文，批准其发行不超4200万股新股。

紫燕食品拟募资7.99亿元，此中约68%的召募资金投入两项食品生产基地及仓储基地项目，8780万元拟投入研发检测中心创建项目，4498万元预计用于创建信息中心，尚有1.2亿元用于品牌创建及市场推广。招股书体现，紫燕食品主营卤制食品，主打产物为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡以及蔬菜、水产物、豆成品为原质料的卤制食品。

而靠卤鸭、鸭脖打出一片天的休闲卤味三巨头绝味食品、周黑鸭及煌上煌日子并欠好过。半年报体现，这三家卤味企业上半年的净利润团体下滑。以佐餐斲丧为主的紫燕食品尚有时机吗？

开店逾5000家，12名前员工经销商收入占比超八成

紫燕食品官网先容，其发源于四川，在江苏发展强大，紫燕食品谋划超30年，“紫燕百味鸡”品牌连锁店超5000家。

1989年，紫燕食品首创人钟春发夫妇在江苏徐州创办紫燕食品的前身“钟记油烫鸭”，直到1996年由第二代掌门人钟怀军领导进军“鸭都”南京，今后改名“紫燕百味鸡”。2000年，紫燕百味鸡在上海开设门店，并在下一年门店突破500家。

在沿海都会站稳脚跟后，紫燕食品开始向华中地域拓展，发展7年时间，紫燕食品于2008年实现门店数破千。2014年，紫燕食品开始入驻电商平台，随后紫燕食品在2015年开始引入外部投资机构，深圳市聚霖成泽创业投资合资企业（有限合资）（以下简称“聚霖成泽”）、上海智祺投资合资企业（有限合资）（以下简称“上海智祺”）分别向紫燕食品投资4000万元和2600万元，完成A轮融资。

此中，聚霖成泽背后有步步高投资团体股份有限公司、山西美特好连锁超市股份有限公司、家家悦控股团体股份有限公司等企业，上海智祺实控人疑为桂久强，其现在也在紫燕食品任副董事长一职，也是紫燕食品的股东之一。

融资后的紫燕食品拓店速率显着加速，短短三年就又开出了1000家门店，2019年实现门店破3000家，2020年门店数量超4000家，紫燕食品在本年1月更新的招股书中称，现在连锁店高出5000家。横向对比来看，绝味食品、煌上煌、周黑鸭克制2021年底的门店数量分别为13714家、4281家及2781家。

但克制2021年上半年，华东照旧紫燕食品的大本营，贩卖收入占比超七成，市场会集度较高；其次则是华中市场，贩卖占比约10%；西南市场紧跟厥后，贩卖占比近9%。招股书表现，未来，公司将一连进入并开发新市场，进一步低落市场会集度。

值得一提的是，紫燕食品放肆拓店的同时，一批“前员工经销商”扮演了告急脚色。招股书披露，共有12名前员工为经销商实控人，此中还包罗紫燕食品实控人之一邓慧玲的兄弟邓绍彬、妹夫谢斌。

2016年，紫燕食品调解贩卖模式，将直接加盟模式改为“公司——经销商——终端加盟门店——斲丧者”的两级经销商模式，此前地域管理团队的核心成员从紫燕食品离职后变为紫燕食品的经销商。

这些前员工经销商的贩卖力气不容小觑，2018年至2020年均为紫燕食品贡献了超八成的营收。但这些前员工经销商中，除了邓绍彬、谢斌控制的经销商属于公司关联方，其与紫燕食品发生的买卖业务构成关联买卖业务，别的前员工不属于关联方。

泉源：紫燕食品招股书

但紫燕食品也指出，公司对前员工经销商与新进经销商的订价公允，乃至给新进经销商让利而订价略低于前员工经销商。以夫妻肺片为例，2021年上半年，非前员工经销商拿货代价较前员工经销商低了5元/千克左右。体现在毛利率上，客岁上半年，非前员工经销商的毛利率比前员工经销商高出1.7个百分点。

毛利率低于偕行，主力产物销量、资本受疫情影响

2018年至2020年，紫燕食品分别实现营收20.02亿元、24.35亿元和26.13亿元，2021年上半年营收14.05亿元。2020年，或受疫情影响，紫燕食品的营收同比增速从2019年的20%放缓到7%。

对比“卤味三巨头”的营收，2020年，绝味食品以52.76亿元的体量领先，紫燕食品暂居第二，煌上煌以24.36亿元位列第三，周黑鸭营收21.82亿元排名最末。

从净利润来看，2018年至2020年及2021年上半年，紫燕食品的归属于母公司股东的净利润分别为1.24亿元、1.38亿元、3.89亿元与1.75亿元。

紫燕食品扼要归并利润表 泉源：紫燕食品招股书

紫燕食品的营收构成中，鲜货产物贩卖收入占比近九成，2021年上半年，紫燕食品的“明星产物”夫妻肺片贡献了三成营收，收入约4.23亿元；整禽类产物收入占比也将近三成，上半年营收约2.96亿元。同时，紫燕食品的预包装食品售价也降落5.73%至35.05元。对照营收来看，鲜货产物收入增速也在逐年放缓，2019年鲜货产物同比增长近20%，到2020年同比增速仅不到5%。

对此，紫燕食品表明称，2020年受疫情影响，鲜货产物销量增长有所放缓。别的，2019年以来，受非洲猪瘟疫情等影响，畜类原质料代价上涨幅度较大，推高了公司资本。紫燕食品于2018年、2019年先后对鲜货产物提价。但客岁上半年，紫燕食品的鲜货产物售价出现自2018年来初次下滑，售价降落2.06个百分点至45.41元，紫燕食品将代价降落归结为推出较多品类影响产物结构。

泉源：紫燕食品招股书

相较偕行业的绝味食品、煌上煌、周黑鸭，紫燕食品的毛利率不停处在低位，比“卤味三巨头”的毛利率均值低了十余个百分点，2018年至2020年，及2021年上半年，紫燕食品的毛利率分别为25.40%、25.46%、30.45%和27.09%，而周黑鸭毛利率靠近60%，煌上煌与绝味食品的毛利率则在35%左右。

紫燕食品在招股书中表明为，公司实行的经销商模式与煌上煌、绝味食品等扁平化的单体加盟店直接加盟差别，也差别于周黑鸭直营为主，向经销商让利挤压了公司的毛利率。别的，紫燕食品主打佐餐卤味，毛利率受重要原质料牛类、猪类代价颠簸影响较大。

泉源：紫燕食品招股书

但紫燕食品在期间费用方面比偕行低出不少。2020年，紫燕食品食品调解后的贩卖费用率仅为6.79%，大幅低于周黑鸭和煌上煌同期的42.2%和15.5%，略低于绝味食品同期的6.83%。

招股书称，公司的特许经销商负担重要市场开发、宣传推广、门店管理的职责，由加盟店负担门店运营资本及营销职员工资，因此公司贩卖费用相对较低。而三大休闲卤味巨头在休闲卤味这一赛道正面竞争，必要付出较多贩卖费用用于品牌宣传。

泉源：紫燕食品招股书

招股书体现，紫燕食品没有控股股东。钟怀军合计持有公司20.77%的股份并控制公23.37%的表决权，钟怀军的夫妇邓惠玲直接持有公司15.90%的股份，钟怀军与邓惠玲的儿女钟勤川、钟勤沁合计持股43.08%，钟勤沁的夫妇戈吴超直接持股6.23%。钟怀军、邓惠玲、钟勤沁、戈吴超、钟勤川合计持股85.98%并控制公司88.58%的表决权，并签订划一办法协议，是公司的共同实际控制人。