给苹果代工的“光彩”与“心伤”

9月8日 将迎来苹果新品发布会。相比于往年来看，本年消耗电子的需求确实有些低迷，苹果产物能否依附一己之力扭转乾坤也成为市场的核心。

在半年报关收之际，网络上掀起热议：为何给苹果代工的“立讯精密”和“歌尔股份”给出了大相径庭的Q3业绩预告。

立讯精密显现出的是欣欣向荣情形，而歌尔股份很有大概会进入隆冬腊月。

这背后发生了什么？见智研究在本文中将一探毕竟，分析两家公司的与苹果的故事。

立讯精密:猜测Q3归母净利润23.13~27.81亿元 ，同比+44.49%~73.80%；

扣非后的净利润 20.83-25.92亿元，同比增长41.49%-76.07%；

歌尔股份：预计Q3净利润17.53亿元-22.53亿元，同比增长9.50%-40.71%；

扣非后的净利润14.57亿元-17.59亿元，同比增长为-9.44%-9.32%；

文本看点:

1、 Q3业绩增速分化受苹果新品导入影响。

2、给苹果代工，立讯营收5年翻了十倍有余；歌尔营收3年翻了三倍。

3、三大财政数据：毛利率、净利率、ROE体现立讯比歌尔更优。

4、低落大客户依赖，立讯、鸿海、歌尔转型各有所长。

见智研究以为：影响两公司Q3业绩分化的缘故因由是苹果新品的导入。

立讯精密（苹果业务占七成）：Q3业绩的高增长预期来自于苹果的新品导入订单，包罗Airpods Pro 2、Apple Watch 8等。

对苹果产物的横向品类扩张(从iPhone\Airpods\Apple Watch，到MR)使得公司可以或许紧跟苹果步调，享受更大的订单红利，从而穿越消耗电子周期。

歌尔股份(苹果业务占四成）：Q3没有苹果的新品导入，此前代工3成Airpods的份额。

现在拉动歌尔业务增长最大的是VR项目，但是该项目也面临生态建立、需求不振、渗出率增长迟钝等题目，景心胸受到肯定水平影响。

苹果的“金饭碗”，创造了立讯和歌尔的光辉

苹果的需求茂盛已经成为消耗电子逆周期的存在。

直观来看，立讯精密与苹果的绑定更深。根本上是苹果要发什么，立讯就代工什么。

立讯从2011年起就在给苹果代工产物，2017年给苹果代工Airpods，之后相继接动手表、iPhone组装业务。随之而来的是苹果订单占公司的收入必中从12%渐渐增长到本日的70%，可以说立讯的发展史是深度绑定苹果。

立讯从线束到声学、光学再得手机组装，每一次拓展新项目都是通过并购来增强业务本事。

自从接下苹果爆款产物组装后，立讯精密的收入也是出现快速增长。从2016年的138亿元，增长到2021年的1539亿元，5年翻了十倍有余。本年仅上半年，就实现了820亿元。

歌尔股份从2018年开始给苹果“打工”，同样，苹果Airpods爆卖也结果了歌尔股份近几年的光辉。从2018年237亿元的收入，增长到2021年实现782亿元。三年也是翻了三倍多。本年上半年实现436亿元的收入。

值得关注的是，当下无线耳机的需求即便是还在增长，但是也与2018-2020年的发作期差别了。

根据Counterpoint Research数据，本年预计TWS耳机出货量将大道4亿部，同比增长38%。而反观2018-2020年TWS行业发作时间段，出货量速率增长非常快，2019年高达180%，2020年也另有81%的增长。

随着基数的不绝增长，TWS出货量增长速率也开始放缓，当下已颠末了行业的最佳红利期。即便是另有增长，但是无论是市场的预期还是渠道的红利貌似已经从这个风口悄悄转移。

从歌尔股份的中报也可见端倪，智能声学整机业务收入本年已经出现负增长（同比-1.24%）。

“代工”这苦差事，钱越来越难赚

代工利润越来越低，是很多厂商逃离苹果的缘故因由。

广达以赚少赔多为由退出了代工Apple Watch；

仁宝长期毛利率低至3%-4%，代工Apple Watch和iPad；

还包罗蓝思科技等公司，都面临着给苹果做苦工的局面。如许的变乱同样发生在立讯和歌尔身上。

见智研究分别对比了近十年两家公司的毛利率、净利率以及加权ROE%。

发现，在两家公司业绩不绝新高的过程中，毛利率和净利率都出现降落的趋势。但歌尔股份降落速率更快。

分别来看

歌尔股份的毛利率降落更快，近十年从25.79%，降落到12.95%。而且，从2018年切入苹果链后，毛利率降落速率更快。

立讯精密的毛利率相比力来看，降落趋势稍显平缓。

净利率来看，歌尔股份较立讯仍旧是降落速率更快。

在2018年切入Airpods后，立讯的加权ROE较歌尔股份会体现更好一些。

但是，见智研究以为，歌尔股份近几年已经开始低落对苹果的依赖，加码发展XR。而立讯对于苹果依赖的风险或还没有完全开始显现。

尤其是，苹果开始将代工古迹的发展看向了印度和越南（2018年越南仅有14家苹果供应商，到2021年已经到达了23家。）。

更低的劳动力和地盘本钱，使得产业迁徙势在必行。而当时立讯也是靠着本钱上风得到苹果的“青睐”。

即便是立讯已经在越南、印度布局厂房，但是未来还碰面临更严厉的代工低价竞争和更低的利率。

业务转型，各家均有所长

大客户依赖症的题目是很多代工厂的痛，无论是歌尔股份还是立讯精密。

现在发展XR的歌尔股份开始依赖Meta的订单，但是幸亏这个赛道还处于发展初期，格局尚未成型。公司同期间工了索尼、Pico的产物，也免于形成对单一客户依赖，从而失去了本身的议价权。

再来看看立讯，是做线束业务发迹的，未来将汽车Tier 1 业务作为发展重点。

在立讯精密财报说了什么？苹果链没有寒意一文中，见智研究对立讯的汽车Tier1业务举行太过析。

这个转型与鸿海雷同，都把下一赛道看向了汽车。

然而，两家公司差别的是：立讯不造车，目标是成为 汽车Tier 1 领导商，现在也是携手奇瑞切入汽车代工产业链。

而鸿海不但造车，还预备大力大肆发展电动汽车平台 MIH，操持打造成汽车产业的“安卓体系”。

见智研究以为：只管当下立讯的汽车电子业务仅占收入两成，转型之路漫长且困难。但是回顾立讯最善于接纳并购整合切入新赛道的发展史，未来公司大概还会接纳老方法来为苹果造车做预备。