聚焦IPO｜9月新股首日破发率达四成，市盈率、发行价过高是重要推手

红周刊丨汪佳蕊

本年9月以来，A股市场新股上市首日破发的征象增多。以本周发行的新股为例（9月26日至9月30日)，A股新发行的17只新股中，出现上市当日破发的有7家，破发率到达41.18%。国元证券以为，市场行情是新股破发的一大影响因素，在市场行情较好时，不易出铣善发征象，而在市场下行期，破发潮更易出现。

《红周刊》留意到，近期受市场情况、宏观经济、行业颠簸等多重因素影响，二级市场避险感情升温，叠加注册制新股中存在市盈率与发行价相对过高等因素，都成为了新股出现上市首日大面积破发的背后推手。更加值得留意的是，在市场感情较为低迷的情况下，业绩表现不佳的个股破发几率更高，须要多加留意。

9月新股首日破发率达四成

根据Wind数据表现，A股在9月份共有50只新股上市，此中有20只股票在上市当日破发（具体名单见表1），破发率到达40%，远超7月23.53%和8月10.2%的破发率。

仅从本周发行的17只新股来看，就有7家公司出现首日破发的征象，此中，近岸卵白发行首日的下跌幅度最大，跌幅达28.89%。而周一（9月26日）上市的４只新股中，有３只破发，此中“木柴加工和木、竹、藤、棕、草成品业”公司森鹰窗业当日下跌幅度最大，跌幅达17.36％。

值得留意的是，新股再次出现大面积破发，与询价新规的修订或有肯定关系。2021年9月18日，证监会、上交所、厚交所及证券业协会同步发行一系列文件，对注册制板块承销制度举行修订，重点对网下询价制度举行了修订，将高价剔除比例由原来的“不低于10%”降至“不凌驾3%、不低于1%”，同时简化投行突破“四数孰低”定价的流程。

在询价新规下，“高剔”比例低沉以及突破“四数孰低”定价使得新股定价权由原来的买方市场向卖方转移，新股定价中枢上移，使得新股的发行价与发行市盈率相比之前有所抬高，而这便是新股破发征象增多的重要缘故原由之一。

华金证券宏观战略团队李蕙表现，我们倾向于以为注册制新股大比例破发征象，大概将成为倒逼一级市场发行定价回归的告急推手，而发行定价渐趋平抑或将真正打开新股打新及二级市场的投资空间，新一轮的新股趋势性投资时机大概将在不久之后迎来曙光。

市盈率与发行价过高是破发重要推手

新股破发征象的出现每每与高市盈率、高发行价脱不开干系。李蕙指出，从8月首周注册制新股开板市盈率见顶以来，在定价博弈加剧的配景下，开板市盈率已经渐渐回归，新股定价下修周期显着可见开启，但停止当前，新股定价博弈尚未真正传导至发行端，新股发行市盈率仍然未有明显走低迹象。

回顾近两周新股网上申购情况，《红周刊》留意到，部门公司的发行代价和发行市盈率存在“双高”的情况。

以表2所示企业为例，富创细密、近岸卵白等企业均是发行市盈率与发行代价双高的新股，慧博云通、哈铁科技等企业的发行市盈率也处于较高状态。此中，本年最贵新股也位列此中，9月29日上市首日及破发，股价一度下跌30%。

富创细密是国内半导体装备细密零部件的领军企业，也是环球为数不多的可以或许量产应用于7纳米工艺制程半导体装备的细密零部件制造商，公司产物为半导体装备、泛半导体装备及其他范畴的细密零部件。富创细密基于半导体装备国产化趋势，公司积极开发境内市场，产物已进入包罗北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微等主流国产半导体装备厂商，保障了我国半导体产业供应链安全。而富创细密本次的发行代价为69.99元/股，发行市盈率195.49倍，行业匀称参考市盈率为31.82倍，发行市盈率凌驾行业匀称市盈率6倍，是近两周网申发行市盈率最高的企业。

从发行代价的角度来看，近两周处于20元以上的高价股也不在少数，突破百元的也有数家，且会集于“双创”板块。以一博科技为例，其上市板块均为创业板，此中，一博科技的发行代价是65.35元，属于高价股范畴，其发行首日开盘即下跌12.78%，收盘时报60.00元跌幅为8.19%，亏钱效应显着，若投资者在盘中最低点55.7元卖出，中一签将亏4825元。

近期，新股反复破发，而且在破发的新股中，有很大一部门都是发行代价和市盈率偏高的公司，这意味着高发行代价和高市盈率企业上市后，破发风险会更高，在而这部门企业是否具备高发展性和投资代价以维持当前股价是值得投资者审慎评估的。

业绩表现不佳个股需留意

重新股破发特性情况来看，红利本领仍然是告急影响因素，未红利的公司破发比率更高。而且，新股破发占比会随着发行代价、首发比行业市盈率、前20个买卖业务日发行新股数量和前20个买卖业务日发行新股的首发召募资金总额的上升而增大。别的，市场行情也是新股破发的一大影响因素，在市场行情较好时，不易出铣善发征象，而在市场下行期，破发潮更易出现。

从市场情况来看，近期A股连续调解，在肯定水平上导致投资者避险感情升温，发行代价及发行PE较高的企业首当其冲受到打击。但须要留意的是，纵然大盘感情颠簸加剧，新股定价颇高，但假如新股自身谋划状态、业绩表现较好，且具备发展空间和投资代价，恒久来看，破发的个股照旧会赢得市场认可。因此，在低迷市场下，业绩表现不佳的个股须要多加警惕。

以上周网上申购的星环科技为例，星环科技是一家大数据底子软件开发商，由于陈诉期内三年净利润皆为负值而备受市场关注。

星环科技围绕数据的集成、存储、管理、建模、分析、发掘和流通等数据全生命周期提供底子软件及服务，已形成大数据与云底子平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具的软件产物矩阵。

从财务方面来看，2019年至2021年，星环科技实现的业务收入分别为1.74亿元、2.6亿元和3.31亿元；归属于母公司股东的净利润分别为-2.11亿元、-1.8亿元和-2.45亿元，陈诉期三年累计亏损金额到达6.36亿元。同期，星环科技的谋划运动产生的现金流量净额分别为-2.01亿元、-1.91亿元和-2.38亿元，企业没有红利，“造血”本领天然也表现不佳。

固然星环科技在招股书中表明称，谋划性净现金流连续为负，重要系公司尚处于快速发展期，研发及贩卖投入较大，导致公司付出的工资薪酬及干系费用连续增长，同时公司贩卖环节对客户存在肯定的名誉期，从而导致谋划运动流入的现金未能覆盖流出的现金。但如若公司无法改善谋划情况，现金流继承净流出，大概会使得公司陷入运动性风险。

从已经披露的发行代价来看，星环科技47.34元的发行价并不低，因此，联合其红利本领及“造血”情况来看，其“破发”风险也不小。

别的，乘上新冠疫苗赛道的“快车”而腾飞的近岸卵白于本周上市，本次发行代价达106.19元，发行市盈率50.06倍，略高于行业匀称参考市盈率49.04倍。

根据披露，近岸卵白建立于2009，主业务务为靶点及因子类卵白、重组抗体、酶及试剂的研发、生产、贩卖，并提供干系技能服务。卑鄙应用端包罗生物制药、基因与细胞治疗、体外诊断、mRNA疫苗与治疗、生命科学底子研究等范畴。

从财务方面来看，2019年至2021年，近岸卵白实现业务收入分别为3598.32万元、1.80亿元和3.42亿元；扣非净利润分别为-957.64万元、8535.95万元和1.49亿元，三年陈诉期业绩大增。但值得关注的是，据其9月26日更新的招股书表现，近岸卵白预计2022年1-9月的业务收入为2.31～2.35亿元，同比降落15.34%～16.93%；预计归属于母公司全部者的净利润为1.04～1.07亿元，同比降落16.21%～18.69%。导致其业绩降落重要缘故原由是：2021年前三季度沃森生物向近岸卵白采购mRNA质料酶及试剂，公司对沃森生物的贩卖收入金额为9796.11万元，涉及金额较大，但2022年前三季度沃森生物的采购金额同比大幅下滑，导致公司2022年度1-9月经业务绩同比下滑。

公司处于快车道，发行价、发行市盈率均比力高，但在市场低迷,业绩表现不佳的情况下，其超高发行代价是否符合也是值得探究的。李蕙以为，伴随市场避险感情升温，注册制新股中业绩表现相对不佳、估值相对较高、发行价相对较高、行业景心胸有限等因素都成为了首日破发的推手。而业绩发展确定性相对较高，或定价公道的人气产业链新股则更易得到认同，首日表现相对较好。

综上来看，固然新股破发应是成熟市场的常见征象，但近期破发率偏高则更须要机构审慎公道报价，同时，投资者更要对市场要有敬畏之心，进步干系风险鉴戒，实时调解“打新”战略，加强对市场行情、新股根本面、发行价、发行市盈率等方面的深入研究来举行综合判断，以保障自身投资优点，制止盲目“打新”。

（本文已刊发于10月1日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做交易发起。）