节后投资，底部反转行情可期

国庆期间，很多投资者将眼光转向外洋，渴望在外洋市场的颠簸中探求节后A股的涨跌动向。效果来看，固然颠簸较大，但与A股强相干的紧张指数均录得上涨。10月3日-7日，美国标普500指数收涨1.51%，香港恒生指数收涨3%，恒生科技指数收涨2.6%，股指期货富时A50收涨2.06%。

在此配景下，思量到国庆节期间国内并无其他庞大变乱扰动，叠加汗青上的日历效应（受节前避险资金回流影响，节后第一日指数大多以上涨收盘），节后第一天，A股大概率会走出跟随式行情，以上涨开盘。

关键的标题是，之后呢？节前下跌的趋势能止住吗？影响市场走势的焦点因素迎来拐点了吗？

一

央行加息与经济阑珊的博弈再起

10月3日-4日，举世范围内几大主流指数均出现显着的触底反弹行情。5日，恒生指数更是以大涨5.9%收盘，引发A股投资者广泛关注与等待。从驱动因素看，紧张是举世央行加息与经济阑珊的博弈升级，市场重新生意业务阑珊逻辑。

9月，受美联储加息75BP及鹰派预测影响，市场关于2023年美联储因经济阑珊制止加息以致降息的等待（阑珊逻辑）被浇灭，举世主流市场广泛大跌，加息逻辑被演绎到极致。但进入10月以来，阑珊逻辑重新仰面。市场开始产生分歧。

这种分歧一方面源于澳大利亚央行放慢了加息节奏，第六次加息从市场预期的50个BP落地为25个BP，也是自本轮加息周期以来澳联储加息幅度初次低于50BP。澳联储的不测转鸽，让市场开始博弈“阑珊”预期，即央举动了防阑珊会放慢加息节奏，以致会在某个特定的时点开始降息。

另一方面，美国9月ISM制造业PMI大幅弱于预期，也再次强化了经济阑珊逻辑。具体来看，美国9月制造业PMI指数为50.9%，环比下滑1.9个百分点。此中，新订单指数为47.1%，环比下滑4.2个百分点，就业指数为48.7%，环比下滑5.5个百分点。别的，美国最新的职位空缺数据转弱，也弱化了“工资-通胀”螺旋压力，在肯定程度上缓解了市场对美联储激进加息的担心。

受此影响，举世市场总算从“激进加息”的克制中稍有喘气，各大指数出现抨击性反弹。不外，美联储官员随即发声，再次夸大控通胀的刻意，宣称2024年之前不会降息。随后公布的美国非农就业数据大超预期，赋闲率降落0.2%至3.5%（预期3.7%），再次强化了加息逻辑。欧元区9月CPI升至10%，环比增长0.9个百分点，再创汗青新高，也强化了欧央行加息预期。综合影响下，举世市场随之转向弱势。

但总体而言，阑珊迹象表现，缝隙已开，市场对举世央行激进加息的预期不再铁板一块。对A股和港股两个跌到底部的市场而言，划一预期最为可骇，有分歧就偶然机。

在这个意义上，美联储加息对A股和港股的负面影响已充实演绎，影响已经钝化，不再是紧张抵牾。思量到国内活动性仍旧公道充裕，国内经济根本面的趋势就成为股票市场可否底部反转的焦点决定因素。届时，既便感情层面仍受美联储加息影响，只要国内经济复苏势头向好，A股和港股市场仍会走出底部反转行情。

二

经济根本面连续复苏格局

当前，国内经济仍旧连续弱势复苏格局。从wind划一预期来看，本年3季度GDP预期增速为3.56%，4季度继续回升至4.47%，相比2季度的0.4%连续修复上行趋势。

出口方面，受西欧经济阑珊影响，出口增速大概率仍会连续8月份的回落趋势，拉动经济增长的动能继续削弱。从已公布数据的韩国、越南来看，9月份出口增速分别较上月回落3.8和16.5个百分点，佐证了外需的低迷。

斲丧方面，9月份国内疫情环比改善，本土确诊病例和无症状感染者分别环比降落54.4%和33%，打仗性服务业斲丧有望环比改善。别的，据中汽协数据，2022年9月汽车销量251.9万辆，环比增长5.7%，同比增长21.3%，继续推动社会斲丧品零售总额复苏。

投资方面，基建投资仍旧保持高位，制造业投资连续向好趋势，房地产投资仍旧是紧张拖累项。受基建和制造业投资拉动，8月固定资产投资同比增长6.5%。9月制造业PMI指数 50.1%，环比上升0.7个百分点，重回扩张区间。此中，生产指数为51.5%，环比上升1.7个百分点；新订单指数为49.8%，环比上升0.6个百分点，已相近50%荣枯线，趋势向好。预计9月份固定资产投资继续向好。

三

地产政策频出，或助力风险偏好回升

本年的市场不缺钱，缺的是信心。中短期看，地产范畴的风险袒露和疫情多点散发，成为克制市场感情的紧张因素。站在当下时点，两大克制因素均已相近拐点。

就地产而言，受益于前期“保交楼”政策的有序推进，住民购房信心渐渐回暖。9月份30大中都会商品房成交面积1312万平，扭转自7月以来的下滑趋势，创年内第二高，仅次于6月份。别的，节前政策麋集出台，再次向市场开释了剧烈的稳地产信号。国庆节期间商品房成交数据较为低迷，预计节后仍会有新的政策出台，直至扭转市场预期，在此配景下，4季度商品房贩卖继续回暖成为大概率变乱，市场有望提前生意业务地产贩卖底部反转逻辑。

就疫情防控来说，短期来看，市场对政策优化存在等待，中期来看，市场对2023年疫情扰动大幅降落布满信心。由于对2023年布满信心，既便短期内疫情出现反复或政策未如预期般调解，对市场感情的负面影响也较为有限，疫后复苏相干板块易涨难跌，疫情对市场感情的扰动也已钝化，难以成为紧张抵牾。

四

团体预测及计谋发起

预测4季度，拐点相近，当下市场已进入较好结构期。

外洋影响来看，经济阑珊预期升温，“激进加息”的划一预期被突破，利好举世风险资产，包罗A股市场。时点上看，11月美国中期推举之后，叠加冬季欧洲能源危急升温，西欧央行或放慢加息节奏。

国内市场来看，政策助力地产回暖，疫情边际影响钝化，活动性环境公道充裕，经济根本面稳步复苏向上，A股已相近右侧，大概率迎来底部反转行情。具体来看，发起关注以下几条逻辑：

经济复苏逻辑。随着地产贩卖数据的回暖，银行、地产、建材、家具等板块有望迎来底部反转行情。随着疫情影响的边际钝化，餐饮、白酒、旅游、旅店、机场、免税等板块也迎来了较好的结构期。

“发展要安全”逻辑。愈是不确定性的环境，安全属性就愈发稀缺。“发展要安全”的背后，包罗资源/能源安全、农业种业安全、国防军工安全、关键技能可控、信息数据安全等多元内在，每一个范畴睁开去看，带来都是相干范畴的长期景气和投资时机。

举世通胀中枢抬升逻辑。未来几年内，受财产链逆举世化、传统能源资源开支下滑以及地缘辩说风险等因素影响，举世范围内通胀压力难消。通胀环境下，能源、黄金等根天性资源将受到追捧，包罗银行存款在内的现金类理财产物面临贬值压力，股票资产则会出现结构性分化：估值处于高位的各类发展板块将连续受到克制，能源资源类板块以及能稳固产生高股息的金融地产类板块将受到追捧，有望实现超额收益。

举世经济阑珊逻辑。举世经济阑珊已是大概率变乱，出口占比力高的板块短期内将连续承压。从2021年事据看，盘算机、通讯及其他电子装备制造业出口依存度最高，约为47%；文教体育娱乐成品、皮革服装、家具制造等行业对外依存度也在20%以上，投资者应连续关注出口增速放缓对这些板块的影响。

其他独立演绎的逻辑。范例如生猪养殖板块，受猪周期上行和冬季猪肉斲丧旺季的双重支持，生猪养殖板块易涨难跌，且当前龙头个股估值仍旧较低，跌下来就是时机，中期远景向好。

【注：市场有风险，投资需审慎。在任何环境下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交换，并不构成对任何人的投资发起。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言