创建16年，三年半亏损超10亿元的猪八戒网冲刺上市，谁会买单？

出 品 | 异观财经

作 者 | 鬼神前鬼

行业头部“光环”难掩猪八戒网缺乏自身造血本领的“尴尬”。

创建16年之久的数字化企业服务平台猪八戒网近期递交招股书，准备在港交所上市。

10月14日，港交所官网披露了猪八戒股份有限公司（下称“猪八戒网”）的上市申请质料，公司拟在港交所主板上市，中信证券、建银国际为联席保荐人。

猪八戒网作为一家综合型定制化企业服务电商平台，在该范畴市场份额位居前线，据艾瑞咨询陈诉体现，以2021年的GMV盘算，他们在中国综合型定制化企业服务电商市场排名第一，在中国定制化企业服务电商市场排名第二。

那么，该公司是否值得投资呢？在当前的投资环境中，二级市场的投资者，相比企业在行业赛道所占市场份额巨细，好像更看重企业自身的红利本领，以及是否具备更加稳固的“护城河”。

起首，从红利本领看，猪八戒网亏损连续扩大，三年半亏损超10亿元。

已往3年半里，猪八戒公司不绝处于亏损状态，分别亏损2.725亿元、2.679亿元、3.662亿元、1.333亿元，累计亏损为10.399亿元。

更值得关注的是，猪八戒本年上半年的亏损，与上年同期的3909万元的亏损相比，扩大241%。亏损率从上年同期的-10.2%，飙升至本年上半年的-46.4%。

（数据泉源猪八戒招股书）

猪八戒网作为所处行业赛道的绝对头部，所占市场份额即便遥遥领先，但16年来仍未证明自身具备红利本领，要怎样得到二级市场投资者的青睐呢？

在红利困难待解的同时，猪八戒网的毛利率在下滑。通常环境下，毛利率越高，阐明公司的红利本领越强。从红利角度讲，毛利率越高，那么企业的利润也就越大，也阐明企业产物具备较好的竞争力。反之，毛利率降落，肯定水平上阐明企业产物的竞争力在下滑，企业隔断红利也就越来越难。

其次，多项运营指标保持增长的条件下，业绩却“拉胯”。

从招股书披露的信息看，其成交客户数、匀称客单价以及GMV保持两位数增长，然而总收益增速却严肃放缓。

数据体现，2019年、2020年以及2021年，猪八戒网的成交客户数分别为23.21万、25.99万以及33.07万，2020年和2021年的同比增速分别为12%和27.3%。

匀称客单价从2019年度的10492元增长至2021年的25416元。2019年、2020年和2021年，GMV分别为24.35亿元、54.82亿元、84.05亿元，2020年和2021年的同比增速分别为125.1%和53.3%。

运营指标的增长，并未动员公司业绩的明显提拔。招股书披露，2019年、2020年以及2021年，猪八戒网的总收益分别为公司业务收入分别为7.17亿元、7.57亿元、7.68亿元，2020年和2021年的同比增速分别为5.6%和1.4%。

末了，多项业务面临增长瓶颈。

从收入构成来看，猪八戒网有近8成的收益泉源于客户合约收益。该项收益重要涵盖了企业服务平台类收益（匹配服务、会员、广告、工具与订阅服务）、智慧企业服务类收益（智慧工商财税服务、智慧知识产权服务、智慧科技咨询服务）、财产服务收益（创业创新园区服务、财产办理方案服务）。

在企业服务平台类收益中，2019年匹配服务这部分收益最大泉源。匹配服务是重要是指企业雇主在猪八戒平台就其需求智能搜刮具备符合本领及技能的服务商，猪八戒服务匹配乐成后收取买卖业务佣金，代价与市场中竞争对手所收取的佣金水平确定。

然后近来三年，匹配服务面临增长瓶颈，收益连续下滑，在企业服务平台类收益中的占比也大幅紧缩。

数据体现，2019年、2020年和2021年，公司匹配服务收入分别为7114.3万元、5822.1万元、4173.5万元，连续下滑，在企业服务平台类收益中的占比从2019年的61.9%，降落至2021年的30.3%。

2022年上半年，匹配服务收入进一步下滑，从2021年上半年的2230万元，降落至本年上半年的1524万元，在企业服务平台收益中的占比，从上年同期的32.5%降落至本年上半年的25%。

2019年、2020年及2021年12月31日止三个年度各年以及制止2022年6月30日止六个月，雇主数分别为230000名、240000名、308000名及158000名，提供服务数分别为0.79百万次、1.66百万次、2.94百万次及1.84百万次。

另值得思索的是，猪八戒网平台上雇主数目在增长，提供服务数也保持增长，但匹配服务收入却下滑，这背后的缘故原由有哪些呢？这是否阐明，在猪八戒网平台上出现了供需失衡的征象？上卑鄙之间的信托关系能否连续？

从招股书中披露的数据不丢脸出，猪八戒最大的两项业务分别是智慧工商财税服务和智慧知识产权服务。但这两项业务收入出现下滑的趋势，这阐明猪八戒网在财税服务和知识产权服务方面，并未形成稳固的“护城河”，仅以财税服务业务来看，猪八戒网就面临慧算账的竞争压力。

本年上半年，猪八戒网财税服务收入7046万元，与上年同期的7661万元，淘汰8%;知识产权服务收入4431万元，与上年同期的7367万元相比，淘汰40%,近来三年知识产权服务收入连续下滑，不得不令人担心。

究竟上，猪八戒网所处行业赛道，还是具备肯定的增长空间的。现在猪八戒网重要服务的目的客户是中小企业以及机动就业群体的个人。

我国的中小微企业是国民经济紧张支柱。工信部数据体现，从中小企业数目来看，2021年年末，天下企业的数目到达4842万户，增长1.7倍，此中99%以上都是中小企业。全部中小企业数目凌驾4700万家，比2010年增长300%左右，年均增速13%以上。

我国中小企业贡献了50%以上的税收，创造60%以上的国内生产总值，完成70%以上的技能创新，提供80%以上的城镇劳动就业，以及占据90%以上的企业数目，可以说中小企业是企业服务市场发展的主流。

别的，机动就业群体的扩大也为定制化企业服务电商市场的发展打牢人才根本，2021年中国机动就业职员已到达2亿人。

中小企业发展面临预算紧、缺乏专业性或技能本领等寻衅，中小企业对专业技能和服务的需求，机动就业群体须要探求工作机遇等等，均为猪八戒网等公司提供了市场机遇，现在猪八戒网在中国综合型定制化企业服务电商市场已处于头部职位，上市后，猪八戒网想要让二级市场投资者们买单，其优先须要就办理的题目就是：在确保市场领先上风的同时，能否实现自我造血，向资源市场证明公司具备红利的本领。