研发低于2％的巨子生物上市，薇娅夫妇浮盈7400万

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文｜雷达财经，作者｜孟帅，编辑｜深海

日前，医美赛道再添一家上市公司，被薇娅夫妇相中的巨子生物乐成登岸港股。

2019年至2021年，巨子生物的年营收实现了从9.57亿元到15.52亿元的跃升，营收增速从2020年的24.44%上升至客岁的30.41%。但营收节节登高的巨子生物，却陷入增收不增利的逆境，2020年、2021年巨子生物的期内利润分别为8.26亿元、8.28亿元，同比险些保持稳定。

颠末二十余载的发展，巨子生物不绝美满本身的产物矩阵，但现在巨子生物的营收仍较为依赖专业皮肤照顾护士产物，其在保健食品及其他产物板块的表现欠佳。

值得一提的是，巨子生物的首创人范代娣有着多年的科研被页粳随着公司的上市，范代娣夫妇乐成完成了从医学界到商界的富丽转身，但公司比年的研发投入占营收的占比却始终没能高出2%，且与多个偕行相比巨子生物该指标也偏低。

与此同时，为了保持可观的贩卖回报，巨子生物在营销方面的付出却在不绝增长，该项付出占总营收的比重从2019年的9.8%上升至客岁的22.3%，这肯定程度上拖累了巨子生物在净利润指标上的表现。

巨子生物登岸港股，薇娅夫妇浮盈7400万元

11月4日，巨子生物乐成在港交所敲响上市之钟，顺势拿下了“胶原卵白第一股”的称谓。

克制11月7日收盘，巨子生物报收31.5港元/股，一连两个买卖业务日分别上涨9.88%、17.98%，现在巨子生物的最新市值为312.36亿港元。此番上市，巨子生物乐成跻身百亿市值医美公司行列，但与最新市值分别为1061.27亿元、693.39亿元、526.6亿元的爱美客、贝泰妮和华熙生物相比，巨子生物仍稍显逊色。

雷达财经留意到，此番登岸港股之前，巨子生物曾得到过两轮融资。天眼查表现，2017年4月，中国信达到场了巨子生物的战略融资。

本年1月，巨子生物完成了融资规模达73.3亿元的Pre-IPO轮融资。本轮融资完成后，巨子生物的估值到达200亿元。值得留意的是，到场巨子生物Pre-IPO轮融资的投资阵容非常巨大，包罗谦寻文化、CPE源峰、高瓴资源、金镒资源。

此中，谦寻文化正是前淘宝直播带货一姐薇娅所属的公司，薇娅丈夫董海峰是谦寻文化的大股东、实际控制人和终极受益人，其持有谦寻文化54.03%的股份。

别的，薇娅也曾在直播间多次为巨子生物站台，客岁“双十一”提前预售时，巨子生物旗下的产物可复美以高出5000万元的贩卖额突入薇娅直播间的贩卖额Top5榜单。

招股书表现，董海峰薇娅名下的Qianyi Holdings Limited持有巨子生物环球发售前0.86%、环球发售后0.84%的股权。以11月7日巨子生物的收盘价盘算，Qianyi Holdings Limited持有的股份市值约为2.62亿港元（约合人民币2.42亿元），与入股时投资的1.68亿元，浮盈约为7400万元。

值得一提的是，因偷逃税风波退居幕后之后，薇娅与丈夫制作起的商业帝国正在投资范畴不绝生根发芽。除了巨子生物外，给小米代工、现在正在向A股发起IPO冲刺的德尔玛，背后也有着薇娅夫妇的身影。不光薇娅此前曾多次在直播间代货该公司产物，薇娅丈夫董海峰还到场了德尔玛于2020年11月完成的B2轮融资。

之以是可以得到浩繁的投资机构青睐，一部门缘故因由便是巨子生物显现出的强大的吸金本领。招股书表现，2019年至2021年，巨子生物的年营收分别为9.57亿元、11.9亿元和15.52亿元，此中2020年和2021年的营收同比分别增长了24.44%、30.41%。

然而，巨子生物营收实现稳步增长的同时，利润增速却大幅下滑。2019年至2021年，巨子生物的期内利润分别为5.75亿元、8.26亿元、8.28亿元。固然利润出现出逐年增长的态势，但巨子生物2021年0.2%的利润增速远逊于2020年的43.69%。换言之，巨子生物客岁营收增长三成的背后，利润险些故步自封。

不外，巨子生物比年的毛利率水准始终保持在80%以上的高位，且实现了逐年上涨。2019年至2021年，巨子生物的毛利率分别为83.3%、84.6%、87.2%，直追贵州茅台。

若与已经上市的偕行相比，巨子生物的毛利率指标也相对较高。2019年至2021年，薇诺娜母公司贝泰妮的毛利率分别为80.22%、76.25%和76.01%，华熙生物的毛利率分别为79.66%、81.41%和78.07%，前述提及的两家公司毛利率表现并不稳固，且仅有个别时间段毛利率能高出80%。

营收较为依赖旗舰品牌

究竟上，拿下“胶原卵白第一股”称谓的巨子生物，并不但单只专注于面膜等护肤产物的研发、生产和贩卖，现在巨子生物共有103款在研产物，其产物组合的SKU数目到达105个。

按产物种别来分别，巨子生物的营收紧张可以分为两大板块，即专业皮肤照顾护士产物、保健食品及其他产物。不外，巨子生物固然积极构建多元化的业务结构，但其营收仍较为依赖专业皮肤照顾护士产物板块。自2019年起至本年前五个月，该板块占巨子生物营收的比重分别为89.1%、90.1%、96.8%、97.7%。

同期，保健食品及其他产物对巨子生物总体营收的贡献愈发单薄，前述陈诉期内该板块收入占巨子生物总营收的比重，一起从10.9%降落至2021年的3.2%，并在本年前五个月进一步降落至2.3%。该板块不光仅是营收占比降落，其营收额也在2021年和本年前五个月同比出现降落。

就专业皮肤照顾护士产物板块而言，2009年，巨子生物推出中高端品牌可丽金。两年后，巨子生物又推出另一个名为可复美的中高端品牌。以后，巨子生物还相继推出可预、可痕、可复平、利妍、欣苷等多个护肤品牌。

只管巨子生物颠末十余年的打磨连续推出了浩繁品牌，但真正为其贡献绝大部门营收的紧张是可丽金、可复美两个品牌，这两个品牌现在已成为了巨子生物营收的紧张泉源，但两大旗舰产物的营收表现却并不稳固。

招股书表现，2019年至本年前五个月，可复美分别为巨子生物贡献2.9亿元、4.21亿元、8.98亿元、4.28亿元的收入，同期可丽金取得的收入分别为4.81亿元、5.59亿元、5.26亿元、2.38亿元，在此期间两个品牌的营收均没能保持住稳固的领先上风，出现轮番“坐庄”态势。

研发费用占比不敷2%

雷达财经相识到，巨子生物系2000年于西安建立，其首创人是有着科研配景、曾在西北大学和华东理工大学就读的范代娣博士。

千禧年交代之际，留学归国的范代娣组建了一支科研团队，开始了对重组类人胶原卵白的研究。在范代娣等人的积极之下，团队终于乐成开发出重组胶原卵白技能，也正式拉开了巨子生物创业的序幕。

值得一提的是，范代娣的丈夫严建亚同样是巨子生物的团结首创人，并在公司继续董事会主席、实验董事兼首席实验官等职务。夫妻搭档的范代娣及严建亚二人，一个负责公司的技能研发，另一个则负责公司的团体管理及发展、业务规划及团体运营。

在官网中，巨子生物将本身定位为一家驻足科技美学、基于生物活性身分的专业皮肤照顾护士行业的高科技企业。自诩为“高科技企业”的巨子生物，对自身的科研气力有着如许的形貌——“公司始终致力于投资研发，颠末20多年的沉淀和积累创建了集生物技能、生物化学及生物工程等跨学科科研和多年行业专知为一体的合成生物学技能平台”。

别的，巨子生物还在招股书中表现，其致力于投资研发是其迄今为止取得乐成的关键因素，那么巨子生物在研发方面的投入毕竟多少？

招股书表现，克制本年5月末，巨子生物的研发团队一共124人，研发团队的规模占到全部雇员总数的14.8%。2019年至2021年，巨子生物的研发整天职别为1140万元、1338.1万元、2495.4万元，占同期总营收的比重分别为1.2%、1.12%、1.6%。

以同处医美赛道并实现上市的对手作为参考，巨子生物在研发方面的投入并不具备显着的上风。客岁，爱美客用于研发的投入为1.02亿元，是当年总营收的7.07%；而同光阴熙生物的研发投入到达2.84亿元，占到同期总营收的比重为5.75%；即便是占比略低的贝泰妮，客岁研发投入为1.13亿元，占到同期总营收的比重为2.8%。前述三者客岁研发投入占营收的比重均高于巨子生物。

与此同时，与巨子生物研发投入占比常年低于2%对应的是，其营销费用却在快速攀升。2019年至2021年，巨子生物用于贩卖及经销方面的开支分别为9378.8万元、1.58亿元、3.46亿元，占同期营收的比重分别为9.8%、13.3%、22.3%，该项付出的增速在2020年68.9%的根本上，再度飙升至客岁的118.6%。

巨子生物不绝增长的营销开支，使得其净利率指标并未如毛利率指标一样表现精良。2019年、2020年，巨子生物的净利率分别为60.1%、69.4%。到了2021年，巨子生物的净利率却降落至53.3%，本年前五个月该指标又进一步降至43.4%。

对于净利率的降落，巨子生物在招股书中表明称，紧张是公司增长了电商平台及交际媒体平台上的线上贩卖及营销运动的付出，以不绝扩张线上贩卖渠道，顺应行业趋势及捉住市场机遇，从而使线上营销费用有所增长。

巨子生物还表现，随着线上贩卖渠道的一连扩大，为了确保取得可观的贩卖回报，预计公司在线上营销方面的费用在可预见的将来将会增长，因此公司的净利率大概会继续降落。

别的，巨子生物此次IPO召募资金的大头仍将用于营销，此中约46%的所得款子将用于增强其全渠道贩卖及经销网络，并开展以科学和知识为导向的营销运动以提升品牌着名度。

有业内人士以为，重营销、轻研发是很多医美公司都存在的题目。一方面，这类公司为了保持现有的市场份额或抢占更多的市场份额，不得不一连加大营销投入；另一方面，偕行通用的打法，使得这些公司较难压缩营销方面的付出，进一步导致公司的红利本领承压。