中一签顶打工人一年收入！怡和嘉业成年度最赢利新股，呼吸机是门好交易

本文泉源：期间财经 作者：文若楠 张羽岐

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本年上市首日最赢利新股诞生，中一签顶打工人一年工资。

11月1日，怡和嘉业（301367.SZ）在厚交所创业板上市，盘中一度涨至299元/股，有媒体测算，中一签最高可赚89560元。上市一周，怡和嘉业的股价已经突破300元大关。11月9日，怡和嘉业报收290.00元/股，相较于发行价119.88元/股，仍有超140%的增幅。

怡和嘉业创建于2001年，主业务务涵盖家用无创呼吸机、耗材、医用产物三大类，此中家用无创呼吸机是核心产物。此次IPO，怡和嘉业预计募资总额为19.18亿元，将告急用于投建年产30万台呼吸机及350万套配件、营销网络及品牌创建项目、医疗装备研发中心项目和增补活动资金等。

西南证劵研报表现，2020年，环球家用呼吸机装备市场规模27亿美元，通气面罩市场16.2亿美元，此中国内家用呼吸机装备市场规模12.3亿元，通气面罩市场1.9亿元，预计2030年国内家用无创呼吸机装备和面罩有望到达101.7亿元。

“从数据来看，环球家用无创呼吸机具有巨大的埋伏市场。但现在，行业面临的广泛性题目是疾病诊断率低和产物排泄率低。”医药从业者周林告诉期间财经。

针对公司中恒久发展题目，期间财经以投资者身份致电怡和嘉业证券部，相干人士称，“我们不大概不绝保持这么快的增长速率，后续会保持一个正常的增长速率，比行业增速轻微快一点。”

“资源讲故事上头是一时的，时间的积聚所得到的核心竞争力和竞争上风更为关键。”医疗东西投资人王柯对期间财经表现，对一家企业来说，内核大于外因，精密仪器研发本事的增强、产能、产线的稳固，才是可连续发展的核心武器。

花重金扩产能

提到呼吸机，大多数人会追念到新冠疫情初期时紧缺、高价的场景。据新华网2020年4月份的报道，环球范围内，对呼吸机的需求量是彼时医疗机构拥有量的10倍。在需求短缺下，呼吸机相干企业进入发展的快车道，怡和嘉业便是此中之一。

招股书表现，2019年至2022年前三季度，怡和嘉业的营收分别为2.58亿元、5.60亿元、6.63亿元、10.14亿元，归母净利润分别为0.39亿元、2.28亿元、1.46亿元、2.70亿元。另据怡和嘉业开端核算，2022年，公司能实现营收14.44亿～15.44亿元，同比增幅约为117.96%～133.06%；归母净利润约为3.51亿～4.07亿元，同比增幅约为140.85%～179.67%。

从主业务务收入构成来看，家用无创呼吸机的占比最高，2019-2021年分别为64.63%、57.85%、60.06%。据招股书，怡和嘉业的家用无创呼吸机涵盖单程度就寝呼吸机、双程度就寝呼吸机和双程度肺病呼吸机，在医疗资源告急的配景下，除通例的医用无创呼吸机以外，同样可用于支持肺功能工作的家用双程度呼吸机的需求也急剧增长。

“公司的就寝呼吸机告急实用于打鼾的患者，肺病呼吸机告急针对慢性壅闭性肺疾病患者。”前述证券部相干人士告诉期间财经。

招股书数据表现，2019-2021年，怡和嘉业的双程度肺病呼吸机的销量分别为34977台、73886台、75287台，在2020年出现翻倍增长。

单程度就寝呼吸机和双程度就寝呼吸机的销量亦有差别程度的增长，尤其是单程度就寝呼吸机，2019年销量为78972台，到了2021年，这一数字飙升至226167台。

促使销量大增的一大配景是，据媒体报道，2021年6月，飞利浦因担心利用的一种泡沫质料大概降解并开释出有害且大概致癌的颗粒，召回了数百万台就寝呼吸停息呆板和呼吸机。

前述证券部相干人士告诉期间财经，“我们捉住了这次时机，而且在这些国家的患者对打鼾相干题目比力器重，需求比力大，因此公司的单程度就寝呼吸机卖得比力多。”

“召回存在题目或有埋伏风险的某一批次的装备，对于这些大型跨国企业来说是通例操纵，一方面是企业负责任的表现，另一方面也制止了更大的风险。某一批次产物的召回对于占市场主导职位的企业短期内大概对贩卖略有影响，但从恒久来看并不会影响市场占据率。”周林对期间财经分析道。

随着贩卖规模的扩大，扩产能成为通例动作，怡和嘉业也不例外。

此次怡和嘉业IPO的总募资金额为19.18亿元，召募资金净额约为17.38亿元，原预计募资7.38亿元，实现超募。本次召募资金将告急用于投建呼吸机及其配件、营销网络及品牌创建项目、医疗装备研发中心项目。若上述产能项目投产后，怡和嘉业将到达年产30万台呼吸机及350万套配件的总产能要求。

从招股书披露的数据来看，2019-2021年，怡和嘉业家用无创呼吸机的产能连续增长。2019年，怡和嘉业年产12.04万台呼吸机，到了2021年，这一数据已经约为29.53万台。

招股书表现，在2019-2021年三年间，怡和嘉业仅单程度就寝呼吸机在2019年的产能利用率在100%以下，别的年份家用无创呼吸机的产能利用率均凌驾100%。停止2021年年末，公司的单程度就寝呼吸机、双程度就寝呼吸机、双程度肺病呼吸机的期末库存量分别为6369台、4台、257台。

招股书也有提及扩产存在的风险，“若将来新冠疫情得到有效控制导致公司产物市场需求大幅降落，或家用无创呼吸机及通气面罩行业发展不及预期，或公司无法从卑鄙客户获取更多订单，均大概导致公司产物需求降落，使得公司面临产能利用率降落的情况，进而面临募投项目新增产能无法消化的风险”。

就产能创建项目投产后的消化题目，期间财经多次致电怡和嘉业证券部，停止发稿，电话始终未能接通。

家用无创呼吸机是门好交易吗？

据研究机构Grandview Research统计，2020年环球呼吸机市场规模为72亿美元，预计从2021年到2028年，该市场的复合年增长率将到达4.9%，巨大的市场需求将为呼吸机提供一个富足的发展空间。

呼吸机根据应用场景大抵可以分为医用和家用。医用呼吸机由当局相干部分或医院采购，只能由医生、护士或呼吸治疗师等具备相干资质的专业人士利用，对患者举行生命支持，以有创呼吸机为主，属于III类医疗东西，其技能门槛相对较高；家用呼吸机以无创呼吸机为主，直接面向平常患者及其眷属，通常不具备生命支持功能，属于II类医疗东西。在工作原理上，家用呼吸机与医用有创呼吸机都采取正压通气，但其工艺与技能难度相对较低。

家庭无创呼吸机告急用于壅闭性就寝呼吸停息低通气综合征（OSAHS，Obstructive Sleep Apnea-Hypopnea Syndrome）、慢性壅闭性肺疾病（COPD，Chronic Obstructive Pulmonary Disease）等呼吸体系疾病的治疗。根据西南证劵《创新东西--就寝和呼吸照顾护士行业专题》研究陈诉表现，现在OSAHS环球患者有9.4亿人，中国患者凌驾1.7亿人，气道正压通气（PAP）已成为OSAHS治疗的一线首选。而COPD环球患者有4.7亿人，中国患者凌驾1亿人。根据天下卫生构造预计，COPD将在2030年成为全天下第三位告急死因，家庭无创通气治疗（Non-invasive ventilation，NIV）也是其非药物治疗的首选，而家庭无创通气治疗则必要家庭无创呼吸机来完成。

只管市场远景广阔，但疾病诊断率低和产物排泄率低是现在行业面临的广泛性题目。

西南证券研报表现，壅闭性就寝呼吸停息低通气综合征和慢性壅闭性肺疾病等呼吸体系疾病的诊断率处于低值层级。美国OSAHS的诊断率不敷20%，而根据中国就寝研究会统计，中国 OSAHS 诊断治疗率不到 1%；COPD国内诊断率不敷26.8%，控制率在20.2%。

谈及国内壅闭性就寝呼吸停息低通气综合征的诊断率和家用无创呼吸机的排泄率，周林对期间财经指出，从前的观念都会以为人入睡后打鼾阐明睡觉睡得香，但究竟上，打鼾是壅闭性就寝呼吸停息低通气综合征的典范症状之一，如果陪同呼吸停息，在就寝监测时，就会发现脉搏血氧饱和度有所降落。许多病人并没故意识到打鼾的风险，因此没有实时就医。

“别的，家用无创呼吸机每台的利用寿命约莫是15000小时，也就是说5年左右必要换新，但现在病人只能自费购买。因此只管国内家用无创呼吸机生产企业如雨后春笋不绝涌现，市场潜力更是巨大无比，但究竟上产物的覆盖率和排泄率并没有预想的那么高。”周林称。

华安证券研报表现，在2020年环球家用无创呼吸机竞争格局中，瑞思迈和飞利浦两大巨头占据了靠近80%的市场份额，现在怡和嘉业、鱼跃医疗（002223.SZ）、融昕医疗等虽是国产无创呼吸机的告急品牌，且销往外洋，但在环球无创呼吸机市场中所占份额较小，因此，怎样扩大市场份额也将成为国内玩家面临的一大题目。

“对医疗装备生产企业来说，不但要驻足于当前的市场，更要注意产物质量和技能创新，如许才气得到恒久效益。”周林对期间财经坦言道。

（应采访对象要求，文中周林、王柯均为化名）