中国外汇投资研究院李钢：美国通胀降温，12月加息放缓需审慎对待！

美国劳工部数据表现，10月团体通胀同比上涨7.7%，低于前值的8.2%及预期的8%，环比上涨0.4%；核心通胀同比上涨6.3%，同样低于前值与预期，环比上涨0.3%。随即市场对美联储12月加息50个基点的预期上升至80.6%，预计来岁3月基准利率将升至4.75%-5.00%的终值。诚然，核心代价降落是好消息，但相对于恒久匀称2%的目的，10月的通胀仍然过高，且11月通胀也将毫无疑问维持远高于目的的程度。因此，市场不应该对此次通胀降温做太过乐观评估，12月美联储加息前仍有许多经济指标值得参考。究竟上，本次通胀降落早已纳入联储11月政策调解参数，美联储主席鲍威尔本月早些时间已经夸大必要看到月度通胀连续走弱的模式才会显着变化政策基调，尤其是预计利率峰值大概高于政策订定者此前的预期。

本月医疗服务和二手车代价指标的降落克制了核心通胀，住房本钱上涨对团体CPI涨幅的贡献凌驾一半。这与9月通胀的细节表现如出一辙，而此次住房通胀的粘性也早已在笔者预料之内，固然能源、商品代价因供应链复苏及环球需求萎缩而出现短期连续降落趋势，但服务业通胀因斲丧需求布局调解变得更加显着，包罗就业告急形势导致的薪资—通胀螺旋大概是未来值得关注的重点，服务业繁荣导致的房租上涨存在滞后性，固然年底前住房通胀指标同样大概见顶，但这对团体通胀的影响大概必要耽误1个季度才会比力显着。这也意味着美国总体通胀与核心通胀的高企状态大概连续到来岁年初，因而未来仍需审慎对待通胀降温的趋势性，究竟医疗服务和二手车代价指标大概因冬季疫情因素而出现反复，冬季能源需求也将是石油和天然气代价上涨的关键推动力。

从美联储政策角度来看，所谓加息放缓只是市场炒作的噱头，究竟加息50-100个基点都是激进的紧缩政策，加息25个基点才是联储政策常态，而疫情以来美联储以致环球央行过于极度的政策导致市场对政策大幅调解容忍度显着进步。也就是说即便美联储12月终极加息50个基点，也是一次对利率的大幅调解，而并非紧缩政策基调出现调解或转向。加之联储大概维持有序缩表步调，市场美元活动性厘革未必能较加息75个基点有显着差距。

尤其是美联储政策参考并非通胀单一指标，经济增速、就业状态和市场需求的远景变数也不容忽视。固然美国第三季度经济扭转了前两个季度萎缩状态，但连续进步的利率对实体经济的克制也渐渐凸显。特殊是房地产、高科技互联网及高端制造业影响比力严肃，这些行业策划业绩不良将影响美国社会总体产出，而行业收入低落将影响企业员工收入稳固，继而影响员工的斲丧和投资需求。美联储政策对市场信心和预期的管理调治比力告急，10月美国斲丧者信心指数为59.9%，这反映了斲丧者对当下至未来经济与收入的不确定性担心较重，因而，美联储开释加息放缓信号大概是出于支持信心的考量，未来仍将根据市场反馈不绝调解政策指引。

当下市场对10月通胀反应比力剧烈，美元贬值与股债反弹清楚可见，这固然是美联储喜闻乐见的状态，美联储官员洛根亮相支持放缓加息也给了市场打了强心剂，市场生动表明美元资产仍具有与众差别的吸引力。但在市场贪心之际也应对美元和资产代价中恒久趋势有理性分析，美元见顶转向大概言之过早，尤其美债收益率倒挂伴随加息推进大概难以改变，外洋减持美债感情大概是美债代价难以稳固上涨关键。美股的反弹韧性也必要连续关注企业业绩及市盈率稳固性。

综上所述，市场应对本次通胀降温审慎对待，究竟从绝对数值来看通胀恶性发展形势仍旧严肃，美联储加息克制恒久匀称通胀至2%的目的不会改变，且高利率也将维持一段时间。预计12月加息50个基点也将刺激市场审慎投资，切勿对美元活动性收紧的影响掉以轻心。美元和资产转向仍有较大不确定性，远远没有到达“无脑冲”的机遇，市场应时候服膺投资有风险，布局需审慎。