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18家白酒三季报大扫描：“印钞机”、“烧钱”大王与特殊费用

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交换之用，不构成任何投资发起。出品/公司研究室酒业组文/淮上月三季度，受疫情与斲丧不振影响，白酒公司的日子不太好过。不外，团体看，18家白酒上市公司交上了还算过得去的答卷

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交换之用，不构成任何投资发起。

出品/公司研究室酒业组

文/淮上月

三季度，受疫情与斲丧不振影响，白酒公司的日子不太好过。不外，团体看，18家白酒上市公司交上了还算过得去的答卷，TOP6白酒公司营收均得到两位数增长。固然，部门白酒公司条约负债斲丧过快，导致三季报业绩成色不敷。

除了看条约负债的斲丧，各家白酒公司毛利率、贩卖费率与管理费率的变革，也能反映一家公司前三季度谋划绩效。当下，多家白酒公司号称积极推动高质量发展，这三项指标则无疑是检测一家公司发展质量的紧张标尺。

01、18家白酒上市公司毛利率：洋河股份74.5%排名第九，五粮液75.97%排名第八

与之前分析白酒上市公司三季度营收一样，公司研究室选取A股白酒板块中营收90%以上为白酒收入的18家上市公司来举行比力，顺鑫农业（000860.SZ）因有25%左右的营收为生猪养殖而没有入选。

在人们印象中，越高档越着名的白酒，毛利率应该越高。一样平常环境下，这个观念是对的。比如，贵州茅台（600519.SH）、泸州老窖（000568.SZ）的毛利率，三季度位居18家白酒公司前两位，贵州茅台更是多年雄踞这一宝座，毛利率不绝高于90%，被称为印钞机。泸州老窖这两年，主打国窖1573为主的高档产物，毛利率较以往有所提拔。

令人不测的是五粮液（000858.SZ），这家名气与贵州茅台中分秋色的极品白酒，毛利率75.97%，在18家公司中排名第八，而且恒久在80%以下，还不如水井坊（600779.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）与舍得酒业（600702.SH），也排在山西汾酒（600809.SH）与古井贡酒（000596.SZ）反面。

对此，一个常见的说法是五粮液营收中系列酒产量较大，拉低了公司团体毛利率。已往两年，五粮液做了很多品牌梳理工作，优化产物结构，向中高价位产物聚焦，但现在看效果还不是很显着。

洋河股份（002304.SZ）的标题与五粮液类似，也是中低端产物居多，而且其缺乏真正的一线产物，导致毛利率排在第九。三季报体现，公司2022年前三季年度实现毛利率74.5%，同比降落0.4pcts，此中三季度实现毛利率76%，同比降落0.1pcts，紧张缘故原由是当期海之蓝增速强劲所致；海之蓝属于洋河相对低端的产物，因此，拉低了公司团体毛利率。

02、18家白酒上市公司贩卖费率：古井贡酒28.39%排名第三，水井坊24.42%排名第五

毋庸讳言，国内白酒业绝大多数公司还处在烧钱营销阶段，因此，业内贩卖费率不绝居高不下。现在来看，只有贵州茅台这家“国酒”，真正拥有依赖品牌实现大部门贩卖目标的强盛影响力，表如今贩卖费率上，这家公司恒久低于3%，主流产物飞天茅台，客户提前打款还不肯定能拿到货。

除了茅台，TOP6白酒中，只有洋河股份前三季度营销费率低于10%，五粮液、泸州老窖、山西汾酒均高于10%，处在10%-14%之间。最显眼的是古井贡酒，贩卖费率28.39%，在18家白酒公司中排名第三。

财报体现，古井贡酒客岁同期贩卖费率28.74%。究竟上，古井贡酒的贩卖费率不绝以来都是居高不下。此前，公司研究室曾将A股18家白酒公司2015-2020年间的贩卖费率算术均值做了个统计，效果发现古井贡酒贩卖费率高达30.92%，排名第二。

二线白酒正处在从腰部积极向上攀缘阶段，烧钱营销更是必修课，贩卖费率天然居高不下。此中，水井坊、老白干酒（600559.SH）、酒鬼酒、舍得酒业、当代缘（603369.SH）都是一掷令媛的广告豪客。此中，2022年前三季度水井坊贩卖费率24.42%，在18家白酒公司中排名第五。

不绝以来，白酒公司都是各类传媒广告的的大客户，那些名酒的名声，险些无一不是用钱砸出来的。从贩卖费用金额来看，包罗贵州茅台在内，TOP6白酒个个都是舍得费钱的主。从2015-2020年白酒上市公司贩卖费用复合增长率来看，排在前六位的全部都是TOP6 头部公司，分别是：泸州老窖、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台、洋河股份。