回A后再筹百亿扩产遭魂魄拷问，晶科能源释疑说服力多少？

本年7月，光伏组件龙头晶科能源（688223.SH）发布公告称，拟发行不凌驾100亿元可转债，拟用于包罗年产11GW高效电池生产线项目、晶科光伏年产8吉瓦高自动化光伏组件生产线项目、上饶市晶科光伏新倍增一期8GW高自动化组件项目、年产5GW太阳能组件及5GW太阳能电池生产线等项目，以及增补活动资金。

但钛媒体APP发现，晶科能源于本年才回A上市，并已经募资超100亿元，在短短不到一年的时间内，公司却在提出再次募资100亿元，这不禁让人质疑，公司是真缺钱，照旧把资源市场当成“摇钱树”？

IPO召募的钱是否用尽？

也就是说，在发布新一轮募资筹划时，晶科能源IPO所召募的资金另有近一半尚未花完，但按照公司的说法，剩余的资金还将用于本来的项目投产，此次由于要创建产能更高的11GW高效电池生产线项目以及8GW高自动化组件项目，以是要别的召募资金。

募资资金的公道性关系到公司的预案能否通过，原来的资金是否花完、后续融资是否有须要成了如今市场最关注的题目之一。因此，上交所要求晶科能源阐明公司部门变动募投项目实行地点和实行主体的详细缘故原由；首发募投项目标实行进度是否符合预期、召募资金是否按筹划投入、项目实行是否存在庞大不确定性；阐明公司上市后短期内再次融资的须要性及公道性。

针对以上质疑，晶科能源逐一做了复兴，起首就是募资项目标进度。

公告表现，停止2022年9月末，此前募IPO资金的团体投入进度已经到达80.43%，已利用资金到达78.27亿元，尚未利用资金为19.05亿。募投项目创建希望符合预期，召募资金投入利用进度与项目创建进度符合，干系产线已建成或邻近建成投产。

详细来看，年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件创建项目、“海宁研发中心创建项目”投入进度分别为65.99%、22.81%。而6月30日时，两项项目希望分别为52.63%、2.08%。

IPO超募资金为37.3亿元，此中“新型太阳能高效电池片项目二期工程”、“年产20GW拉棒切方创建项目”在6月30日的投入进度分别为39.85%、30.28%。而如今（2022年9月末）已到达86.34%和100%，可以说，超募资金的部门利用比力充实，项目希望非常灵敏。

但钛媒体APP留意到，对比来看，晶科能源本来筹划的海宁研发中心项目以及7.5GW和5GW项目都不如超募资金所投入的项目希望快。好比，海宁项目于本年1月末已经开展，如今希望只有22.81%，而超募资金所投入的项目希望却非常灵敏，这此中，毕竟是由于市场厘革较快公司迫于无奈所做出的调解？照旧公司在募资之前就存在对项目设置不公道的题目？

别的，对于此次再融资的公道性和须要性，晶科能源也做出了回应。公司表现，本次召募资金重要投资于N型技能门路，如今市场中主流的P型单晶PERC电池的转化率已面对瓶颈。以N型TOPCon为代表的新型光伏电池技能具有更高的理论转化率，2022年是N型组件的财产化元年，关键技能突破大幅低沉了N型产物的生产资源，同时叠加近期的外洋能源危急和国内光伏平价上网催生的高效光伏组件需求，共同创造了N型组件范畴的财产投资时机。

因此，对于更新速率较快的光伏行业来说，晶科能源为了保持市场竞争力就必须及时迭代现有产线，满足鄙俚不绝厘革的市场需求。

毛利率为何连续下滑？

根据克日晶科能源发布的三季报表现，2022年前三季度，公司实现业务收入527.72亿元，同比增长117.4%；实现归属于上市公司股东的净利润16.76亿元，同比增长132.37%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.16亿元，同比增长417.58%；谋划活动产生的现金流量净额22.61亿元。

第三季度，公司业务收入193.64亿元，同比增长126.53%；归属于上市公司股东的净利润7.71亿元，同比增长393.93%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.13亿元，同比增长677.26%。

从数据上看，晶科能源的业绩似乎有回暖的趋势。但值得留意的是，2019年-2021年，公司的综合毛利率分别为19.92%、14.94%、13.40%，呈降落趋势，低于偕行业可比公司匀称值，而停止前三季度，公司的毛利率只有10.24%，再次低沉。

因此，上交所要求晶科能源阐明陈诉期内毛利率降落的详细缘故原由、各产物毛利率与偕行业可比公司的对比情况及差别缘故原由，将来是否存在连续下滑风险，以及应对步调等等。

对此，晶科能源表明称，2020年下半年以来，光伏财产链中硅料等原辅料环节出现较为严肃的供需告急情况，上游供需失衡导致原质料代价、采购资源大幅提拔。因此，原质料采购代价上涨影响，是公司组件业务毛利率下滑的重要缘故原由之一。以硅料为例，陈诉期内，公司硅料采购匀称单价分别为58.37元/千克、61.17元/千克、158.41元/千克和220.26元/千克，上涨显着。

别的，在平价上网的配景下，光伏组件贩卖代价团体呈降落趋势，陈诉期内，晶科能源的组件产物匀称贩卖代价分别为1.99元/瓦、1.73元/瓦、1.69元/瓦和1.79元/瓦。

同时，由于鄙俚光伏电站具有初期投入金额大、收回投资痴钝的特点，且组件订单多为提前锁定，因此代价无法向财产链鄙俚及时有用传导，光伏组件环节利润空间被连续压缩，因此组件环节的毛利率偏低符合行业现实谋划。

钛媒体APP留意到，受上游硅料等原质料代价上涨等因素的影响，光伏行业可比上市公司毛利率水平团体都呈下滑趋势。

而对于将来毛利率的走向，晶科能源则表达得较为婉转，公司称，平价上网的总体趋势不会改变，长期来看，组件产物的贩卖代价预计还将低沉。但陪同着硅料企业的扩产，硅料供需不均衡的局面或将徐徐改善。随着硅料的供需关系实现新的动态均衡，其上涨形势可得到缓解并徐徐回归至正常代价轨道。

总得来说，这此中还存在各种博弈因素，晶科能源的红利本事还存在肯定的不确定性。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）