“膝盖斩”事后，瑞芯微是否见底了？

从52元开始，半年不到就涨到185元，一年后却逐步跌回59元，最大跌幅靠近70%。直至迩来才有所企稳。这就是国内SoC(System on Chip，体系级芯片)龙头瑞芯微，近两年的股价升沉之路。

此前的大涨，表明市场肯定对瑞芯微有所期待，但为何大涨事后公司股价又跌回了原点？“膝盖斩”事后，瑞芯微未来还可否东山再起呢？

行业隆冬导致业绩下滑

瑞芯微的这轮下跌，大概与公司在2022年业绩体现不佳有关。

随着芯片行业的不停发展，在22年从前，瑞芯微的扣非净利连续多年增长，仅仅五年的时间，公司扣非净利润就从不到1个亿飙升到4亿元以上。

然而，2022年整个半导体行业遭遇了亘古未有的隆冬，受累于智能手机、PC等斲丧电子市场需求下滑等因素，举世半导体行业均出现了肯定水平的不景气。此中肯定水平上反映举世半导体行业景气水平的费城半导体指数2022年一度下跌超四成，A股市场的中证半导体指数2022年最大跌幅也靠近四成。

芯片出货量的下滑，也波及到了瑞芯微。前三季度，瑞芯微营收、扣非净利双降，此中扣非净利在第三季度更是同比靠近腰斩，值得留意的是，2022年三季度也是比年来瑞芯微初次录得单季度亏损。与公司半年报相比，瑞芯微三季度亏损到达了2300万元。

“疫情对芯片行业不停存在肯定的影响”业内人士体现。“经济下行的情况下，客户在第三季度广泛举行备货战略调解，优先去库存，也导致芯片行业出货广泛不畅。”

从瑞芯微2022年三季报中的资产负债表内，也可以清楚地看到标题出在了那里：相比于2021年三季报，2022年瑞芯微存货增长了靠近两倍，这表明公司大概预计行业会像2021年一样连续火热，仍然加紧生产，却不意2022年行业景心胸急转直下，进而导致了存货积蓄、单季度亏损以及股价“膝盖斩”等标题的接连发生。

核心产物上风显着

只管瑞芯微的业绩出现了短期的快速下滑，但公司的股价显然也已经提前充实反映了这一点。从产物来看，瑞芯微的核心技能，仍然是业内较为领先的。

相识瑞芯微的技能之前，须要先明确瑞芯微在整个半导体财产链的位置。

1947年，天下上第一颗芯片乐成发明，履历了七十多年的发展，单一芯片的尺寸不停缩小，算力不停增强，代价也在不停降落。

随着电子财产的不停发展，芯片所须要处理处罚的信息种类也越来越多。单一芯片由于功能差别，因此也被分类成CPU(中央处理处罚器)、内存、GPU(图形处理处罚器)等多种芯片。

然而，这就导致一个标题，一颗一颗单独的芯片占用了大量的空间，且各个芯片间须要大量的摆设线路毗连，集成度很低，这使得终端产物的运算服从受到了肯定的影响，较大的空间占用，也倒霉于各种终端产物本钱的进一步节省。

显然，芯片的发展，须要做到占用空间更小、差别功能间协同度更高。这时，集成了大量芯片的SoC芯片，便应运而生了。

SoC芯片，可谓是集多功能于一身，前文提到的CPU、内存、GPU等芯片，均可以会合在SoC这一个芯片体系中。别的，一些SoC还可以集成电源管理模块，以致其他外部装备的控制模块，可以最大限度在有限空间集成尽大概多的功能。

瑞芯微的主营产物，正是这种芯片体系，此中，为了顺应差别的功能，瑞芯微开辟了差别型号的芯片体系，以满足多种的须要。

有的投资者大概会有疑问，为何集成的大多数都是雷同的芯片，SoC还会有这么多种分类？这里就须要相识，SoC芯片是怎样被终极利用的了。

芯片终极的用途，是构成一个个如手机、汽车、呆板人如许完备的体系。假如把这些完备运作的体系看作生命体，在他们正式抖擞生气之前，还须要开辟职员举行大量的调试、指令输入，才可以大概完成终极的一系列功能。而已往，开辟职员须要将这个生命体的各个器官都通过指令精准毗连起来，费时费力不说，在开辟时一旦指令有误，整个生命体都会有运转失败的大概。

SoC作为集成一整个信息处理处罚体系，是一个有某种确定功能的芯片筹划模块，相称于把原来这个“生命体”的大脑、心脏等等绝大多数生命体“共用”的紧张器官全部集成了起来，如许一来，开辟职员只需向这个SoC芯片输入指令，即可完成各项细分功能的开辟，而至于怎样去适配这些根本性器官，已不再是开辟职员须要费心去思量的变乱。

至于为什么SoC芯片会有这么多种型号？显然，鱼类和鸟类拥有的器官不尽雷同，鸟类和哺乳动物须要的器官也并不完全同等，在体系终端同理，汽车和手机的芯片体系也肯定是不尽雷同的。而这，决定了SoC大分类的差别，而差别种类的动物的渺小差异，则是决定了SoC芯片大分类下小型号的差别。

显然，这个集成了多个体系的芯片，运算本领越强，能耗越低，其应用范围也会越广。在多种分类、型号的SoC芯片里，瑞芯微在2021年底发布了一款王牌产物——RK3588。

据相识，该产物是由原有产物RK3399多重改良得到的SoC产物与原产物相比，RK3588搭载了8K分辨率的视觉体系，比原有4K体系分辨率要高出四倍，接纳了远小于原有28nm工艺的8nm制程工艺，且8核处理处罚器相较于原有的6核处理处罚器也更多，因此，综合性能也要比原产物高出30%左右。

图片泉源：芯参数评测

在应用方面，由于该产物搭载的各个“器官”性能均为顶尖，该产物的应用范围也非常广阔，RK3588紧张面向八大应用场景，分别为ARMPC、平板、高端摄像头、NVR、8K和大屏装备、汽车智能座舱、云服务装备及边沿盘算、AR/VR等。

在详细应用方面，RK3588的开辟板在不加任何散热步调的情况下，运行某数十G巨细的国产游戏2小时后，仍能保持运行流通，足见其根本性能精良。

图片泉源：飞凌嵌入式

与偕行相比，该产物是8K期间首款通用型SoC产物。在现在的国内市场也处于领先职位，国内别的竞争对手，现在也没有逾越这款产物的8K通用性SoC芯片问世。

研发投入富足 未来增长可期

只管现在瑞芯微在SoC芯片范畴具有肯定的上风，但是也要看到，芯片市场迭代速率快，产物生命周期并不长，以是，在SoC芯片范畴须要不停举行研发，而且对新兴范畴有很敏锐的嗅觉，才可以大概提前预判好发展节奏，从而举行精准结构。

2021年，瑞芯微研发费用投入5.61亿元，团体研发费用率为20.63%，团体研发投入比例维持在20%以上水平。从研发职员来看，2021年末，公司共有研发职员676人，占公司员工总数78.15%，特殊值得留意的是，比年来瑞芯微的研发不停保持在营收20%以上的规模，这一点是难能难过的。

图片泉源：中国银河证券研究院

2022年，在公司遭遇行业隆冬时，研发投入并未出现显着的降落，相反，2022年三季报体现，瑞芯微研发投入占总营收的比例进一步上升至超25%。这表明瑞芯微并未因短期的业绩压力，就选择大幅淘汰研发投入来增厚短期利润。

而反观SoC行业另一大上市公司全志科技，比年来研发费用还连续多年出现了下滑，固然21年出现了肯定水平的回升，但占总营收的比例仍与瑞芯微有肯定的差距。

从行业团体来看，短期内半导体行业即将触底，多家机构推测，随着卑鄙需求增长以及库存消化渐渐加速，2023年下半年，半导体行业就有望迎来拐点，迎来下一波景气周期。SoC作为大行业的一环，也将随之迎来曙光。而恒久来看，随着智能汽车、智能家居、VR元宇宙、边沿盘算等行业的渐渐发展，SoC的应用场景也将敏捷扩大。据推测，未来十年SoC市场有望以每年10%左右的速率连续增长。

详细到瑞芯微的投资层面，笔者以为在如许一个技能附加值极高、增长确定性强但更新换代敏捷的行业内，公司是否可以大概保持技能领先与短期业绩的变更相比显得更为紧张。只管未来的几个季度瑞芯微仍然大概面临较大的业绩压力，但只要公司保持了新品发布的节奏与技能的不停升级，就不必过多纠结未来一段时间大概较为丢脸的业绩。公司股价见底的概率也较大。相反，假如公司为了短期的业绩报表悦目大幅淘汰了研发投入，反而才是一件值得高度鉴戒的变乱。