59天涨54％，港股领涨举世股市，谁是推涨主力？

每经记者：李娜每经编辑：赵云,易启江

连续节前猛涨的势头，兔年港股的首个生意业务日（1月26日）迎来开门红。此前另有些担心涨幅过快的某公募基金司理在微信上给记者留下一句话：“前期没涨的补涨，A股也会很好的，背面半个月题目不大。”

59个生意业务日（2022年10月31日起算）恒生指数涨幅凌驾54%，重返22000点之上的恒生指数，不光吹响反弹军号，也亲身成为反弹急先锋。兔年春节期间，港股开市的两天（26日、27日），恒指累涨2.9%，恒生科技指数涨5.35%，领涨举世重要股指。疫情防控优化政策的出台，成为资金涌入港股的分水岭。是谁在港股市场买买买？

港股本地资金：静待机遇迅猛出击

可还记得，仅仅3个月前，也就是港股市场见底的前后半个月，悲观感情弥漫包围：港股没有什么投资代价了。

在那段日子里，李宇身边充斥的险些全部的言论都是绝对不要投港股，那儿没有运动性，大概是一个被扬弃的市场。

李宇，身世于券商自营的生意业务员，后曾任职闻名的SAC、高盛及千禧年，有丰富的管理对冲基金的履历。2017年，高瓴与腾讯连合建立高腾国际资产管理公司，返国后的李宇出任高腾国际权益首席投资官。21年的投资生存，其长期业绩突出，而在2008年的大熊市、2018年的大调解、2021年春节以后的市场厘革，李宇的乐成驾御都值得更多的思考。

作为港股本地中资机构的一员，李宇感受到投资者对港股的信心缺失。此时，信心的缺失并不是对港股市场一连深度调解下引发的感情低迷，而是疫情打击之下，中国是否以经济建立为中央，以及中国经济增长能否到达预期的双层担心。

投资界有句家喻户晓的经典：“别人贪心我恐惊，别人恐惊我贪心！”跌破14000点的恒生指数，在港股汗青上是少有的。大概，港股又回到了汗青少有的低估值地域，成为了浩繁资金进驻的缘故因由。

相较之下，李宇选择加仓的来由却不光于此，更紧张的是对于中国以经济建立为中央的刚强信心。

“每个人都在抛的时间，现实上运动性也没太大题目。况且原来没有沪港通、深港通的时间，2007年还是也有一个大牛市。如今这么多本地的活水可以或许直接进入香港市场，运动性更不会是一个停滞。”李宇告诉每经记者。

据相识，在已往的2022年整年，李宇也在择机买入港股，现在设置中，港股的比例也比力高。“整年都有陆一连续买进港股，十月份曾加仓一些，但是如今来看，当时有点早。真正大幅加仓是在疫情防控优化政策出台后。从加仓的动作来看，也是比力快的。在港股市场这边，我们加仓的时间算是比力早的。”李宇坦言。

谈到本轮做多港股的主力，李宇分析指出，本轮替入港股的还都是小钱，重要是对冲基金，大钱比如主权基金都还没有进来。他们照旧有些担心，他们须要看到经济复苏下的现实数据。

猜测2023年，李宇看好中国资产，包罗A股和港股，港股时机大概会更好，重点看好代价股。缘故因由是多方面的，一是由于有很低的估值作为底子。二是有很强的催化剂，尤其是对经济、疫情政策的改变，且如今团体目标非常明白，夸大再次以经济建立为中央，要大力大举增强市场的信心。三是从仓位来说，市场对代价股，包罗银行等金融股的设置已经到了低得不能再低的时间。

值得留意的是，李宇对已往许多多少年都不碰的金融板块，给予了重新关注乃至是重点关注。“行业来看包罗银行地产的金融板块。现实上已往许多多少年我险些不碰，由于在疫情之前，全天下的利率都是下行趋势，跌了40年。如果不停是通缩、利率下滑，对金融企业优劣常倒霉的，比方保险公司。但是从客岁开始，美元为主导的利率在全天下范围内开始突破几十年的下行的趋势，进入新的区间。以及近来的地产托底，对银行和有干系的金融企业都是利好。”

高腾国际在港股的动向，成为港股市场本地中资机构的一个缩影。

暴涨之下谁在爆买港股？

风趣的是，当各路资金拥至港股时，南向资金自客岁11月市场反弹以来流入反而放缓，外洋自动资金流出固然放缓但并未逆转成流入。而从2022年10月31日算起，停止2023年1月27日，恒生指数较低点已反弹超50%，恒生科技指数涨幅更是凌驾70%。

个股方面亦不乏亮点。继兔年首个生意业务日，收复400元关口后，1月27日，腾讯控股连续上攻，收于415港元，涨幅2.02%，成交76.85亿港元。至此，腾讯控股股价已完成六连涨，总市值达3.97万亿港元，直逼4万亿港元关口。数据表现，自2022年11月1日至2013年1月27日，腾讯控股股价从200元附近起步涨幅近102%，已然翻倍。

那么毕竟是谁在买买买？

Wind数据表现，自2022年11月1日至2023年1月26日，1969只投资港股的基金，净值均匀上涨14.9%。最高的华泰柏瑞新经济沪港深同期净值上涨了59.06%。34只基金同期涨幅凌驾50%。

不到60个生意业务日，恒生指数交出了亮眼的体现，基金座次排名上也引发了新指标“含港率”。

风趣的是，南向资金自客岁11月市场反弹以来流入反而放缓，外洋自动资金流出固然放缓但并未逆转成流入。

正如融通核心代价基金司理张婷向记者表现的那样：“我们看到观察到南向资金2022年整年每月根本都是维持流入态势，即便是在2022年港股跌幅最剧烈的三月和十月份的时间依然逆势大幅流入。不外，在市场大幅反弹期间南向资金不光没有增长，反而出现出肯定赢利回吐的迹象。”

中金公司研究表现，2022年11月市场反弹以来，南向流入势头反而放缓，并在11月下旬出现2022年8月尾以来的首个周度净流出。对比后可以发现，11月南向资金日均流入为22.8亿港元，显着要低于10月市场大跌时的46.1亿港元，这一数字在12月更是萎缩至4.7亿港元。流向上，11月以来南向资金重要买入通敬佩务、金融与医疗保健板块。由于市场大幅反弹期间南向资金不光没有增长，反而出现出肯定赢利回吐的迹象，表明南向资金大概并非前期反弹的主力。

张婷进一步指出，2023年开年以来，南向资金显着回暖。预计随着市场的回暖，南向资金2023年有望一连青睐港股市场。QDII类基金在本轮反弹中也是积极到场者，不光进步了仓位，而且多家公募机构正在加大此类产物的结构力度。

Wind数据表现，停止1月26日，2023年以来南向资金净流入已经到达了135.28亿港元，已凌驾了2022年12月水平。

在张婷看来，买入港股的资金重要分境内资金和境外资金。本轮反弹中，买入港股的另一大主力就是外洋资金了。纵观2022年着实外资是一连流出港股的，纵然11月之后港股大反弹，从数据角度看外资照旧一连流出。不外，到了年底我们观察到一些长期资金开始增长对港股的设置，港股干系ETF也开始有大幅流入，这些资金都助力了市场反弹。不外要说本轮反弹的最大贡献者，大概照旧对冲基金。由于客岁四序度港股空头突破汗青新高，这些对冲基金的做空仓位对于某些大盘蓝筹股的沽空比率乃至凌驾30%的水平，对于中盘的个股沽空比率凌驾50%的水平。在已往十年里，港股大市均匀沽空比率在15%上下颠簸，这就造成了本轮的short squeeze（即“逼空”“轧空”），以是本轮“轧空”或会开启港股的牛市。

某券商资深战略研究人士向记者表现：“本轮港股市场反弹的主力是外洋对冲基金。在MSCI新兴市场指数内里，中国应该占到16%，而外洋资源对中国的设置比例是严肃低于这个比例的。”

前述继承采访的沪上某基金司理则指出：“现在外资正走在从低配到标配的路上。”

中金公司的研究指出，港股卖空成交占总成交额比例自2022年7月以来一连攀升，并于10月上旬创下24.5%的高点，不外11月快速反弹后显着回落。从5日移动均匀数据看，这一指标从10月高点降至12月下旬13.3%的低点。不光云云，香港证监会（SFC）统计的淡仓（空头）存量头寸也同样镌汰。停止2022年12月2日有空头仓位港股为651只，空头仓位占流通市值加总比重为1.33%，低于11月初的1.44%。

通过研究中金公司发现，空头快速回落与南向和外洋自动资金并未加速流入，阐明近期的反弹大概更多为空头回补和一些生意业务型资金所致。从资金属性上看，这一类资金的办法大概率不是根本面主导，这也表明了为何前期市场反弹速率云云之快。不外须要留意的是，由于这一部门资金的流入并非根本面逻辑主导，我们也不能套用代价型资金的“买入并持有”特性来判断他们后续的持股举动。

博时基金境外投资部基金司理赵宪成则以为，买港股最强的力气是南向资金。10月16到11月15日的一个月时间里（即底部前后半个月），南下资金净买入1760亿港元，同期国际中介（外资）卖出824亿港元，中介（重要为外资在香港的子公司）卖出1132亿港元。

而国际中介（外资）已减仓完毕，在已往的一个月回补买入44亿港元，重要这些外资离中国市场比力远，对港股的设置以大类资产设置的角度加减仓位。

团体来看，南向资金、国际中介、（本地）中介，都可以明白成是机构资金，而中资中介代表散户，就近来一个月而言，机构依然保持加仓举动，散户在退出。

外资脱手：疫情管控政策优化身分水岭

毋庸置疑，近来这50多个生意业务日，港股市场的反弹确实超出了大多数投资者的预期，这也包罗外资的预期。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，外资重要是从2022年11月份反弹之后出现流入状态，买的来由大抵有几个方面：

第一是估值低，已经出现了超跌；第二是国内疫情防控步调优化，特殊是防疫新十条出来之后，国内经济复苏的力度预计会超预期，动员港股市场的反弹；第三是投资者信心回升，市场回暖带来的估值上升。

曾在2021年恒生指数下跌14.08%时，同期管理的中欧丰泓沪港深肴杂却逆势上涨凌驾10%的基金司理罗佳明观察发现：外资买买买，比力显着的时间点应该是疫情管控政策优化之后，团体对于中国经济的预期变得更为乐观。另一方面，美元指数见顶之后，团体新兴市场都有肯定资金流入。

博时基金境外投资部基金司理赵宪成，则是将外资细化进一步分成了两类：国际中介和中国中介。

赵宪成告诉记者：“国际中介是在12月中旬开始买入的，由于这些外资离中国市场比力远，对金融16条的政策明白较慢，预期也没有那么乐观，但厥后中国新十条疫情的放开，这类资金开始流入，我们预期国际中介资金流入的一连力度会较久。”

别的，赵宪成进一步指出：“中国中介，是对港股市场长年比力熟悉的外资驻港机构，它们在11月中旬就开始买入了，显然这和它们以为金融16条的超预期有关，之后疫情在11月尾、12月初的新十条全面放开，又夯实了政策方面的积极预期，由于比力靠近市场，因此买入的时间点较早。”

而在赵宪成看来，港股市场的反弹力度和幅度出乎大多数人的料想，由于港股市场下跌了1年10个月，各人受到一年多的熊市影响，仓位都很低，超跌之后的反弹力道通常会超出预料，信心规复是须要时间的，但是当市场信心规复后的买入动作也将一连。

张婷则指出：“近来这一波上涨更多来自市场风险偏好大幅修复，行情推动力气就是short squeeze。我以为从估值角度来看，港股已经处于具有较大投资代价的底部地域，港股是举世的估值洼地，外资做举世的横向对比优劣常轻易发现港股的这个特点的，以是我以为只要疫情之后各人瞥见中国经济在修复，如许的反弹就并不在料想之外，复盘港股已往的三十年，每一次危急之后的港股反弹力度都是相对更强。”

外资选股：核心资产+逆境反转

作为新兴市场的成员，港股并不是外资重点设置对象，更多的是充当资产设置中的一部门。按照其过往的传统思绪来看，核心资产股不停都是心头好。

杨德龙指出，本轮外资购买重要照旧以蓝筹股为主，包罗港股的科技互联网巨头以及受益于政策利好的内房股等。

张婷向每经记者表现：“疫情负面因素出清，动员了市场的团体上涨。如果按照行业角度看，外资更喜好五大类：一是互联网干系的资讯科技行业。二是疫情放开后的医疗保健需求令医药行业回暖。三是疫情后的斲丧复苏确定性高，斲丧行业也受到了外资青睐。四是本地房地产市场政策显着转暖，优质房企融资需求得到满意，动员港股地产板块上扬。五是银行保险板块。”

中欧基金丰泓沪港深基金司理罗佳明以为，本轮外资买入重要有两条思绪，一条照旧比力传统的长期质地好的公司，已往一轮熊市让这类公司的估值处于非常符合的水平。另一方面，我们也看到了由于预期改变，一些对冲基金由于须要平仓空头头寸而买入了一些雷同“逆境反转”的个股。“

通过对港交所数据研究，博时基金境外投资部基金司理赵宪成发现，自2022年11月以来，同样是外资，国际中介和中国中介大量买入港股的思绪并不划一。国际中介买入的是代价股或超跌的公司，中国中介买入的是将来有发展性预期的，与南向资金观点雷同。

外资齐看好2023年港股

港股市场的一连走高，进一步引得多路资金纷至沓来，这此中就包罗外资。2023年港股市场，外资又对其抱有怎样的感情？

李宇向每经记者表现：“本年市场我们相对来说是比力看好，特殊是港股。由于已往两年导致影响市场的重要因素，都已经根本消散大概显着改善中。团体来看，对外和对内政策的思绪都有了较大的厘革。”

在李宇看来，就内部而言，疫情防控政策现在已经放开；对于民营企业的产业政策，有很显着的一些改善。比方腾讯拿到了许多新的游戏版号，蚂蚁斲丧金融迎来增资，前两年我们更多是看到红灯，但是将来大概我们更多是看到绿灯；房地产政策的显着放松。

而在外部方面，外部关系的改善包罗中美关系，以及已往一段时间中国、日本和澳洲关键领导人的会面。毋庸置疑的是，陪伴国家对经济的器重、政策的催化，加上中国股市偏低的估值，本年对投资者而言，是风险收益比很良好的机遇。“以是这种情况下你去做投资，做多中国，是一个很好的机遇。”

博时基金境外投资部基金司理赵宪成指出，外资对港股团体是看好的；一种观点是以为中国经济开始修复，即便增速大概不会特殊快，但依然好过美国与欧洲，以是将渐渐增配港股和A股；另一种是，不猜疑中国经济修复，但以为举世经济另有肯定的不确定性，待举世经济体现更明白后，再加仓股票(包罗港股)。

中欧基金罗佳明以为，中国经济复苏的预期和美元运动性宽松的双重作用之下，叠加港股市场估值仍然处于长期低位，外资对港股乐观感情仍在一连提升。后续须要观察经济复苏的速率和幅度，以及相应上市公司红利转好的节奏。同时，美联储政策也会影响外资在新兴市场投资的决定。

担心：短期涨太快

毋庸置疑的是，港股这一波快速上涨确实也引起一部门投资者担心，担心过快上涨大概会带来调解。

“港股这轮反弹属估值修复、经济复苏和人民币升值共振，涨幅快靠近50%了，短期确实涨得太快了，不知道什么时间大概调解就会来。”沪上某港股投资方向的基金司理告诉每经记者，言语中有着淡淡的担心。

对此，杨德龙告诉记者，“调解随时都有大概发生，但是市场的趋势已经反转。”

罗佳明以为，现在港股指数的位置大概回到了客岁年中水平，并不算高。随着疫情防控政策优化，一系列经济刺激政策出台，当前经济根本面相较客岁的根本面状态显着更好一些。

不外，罗佳明夸大，研判港股走势同时也须要关注美联储的货币政策，现在大概率靠近这轮加息的尾声，这与客岁美联储超预期加息、美元快速升值的货币状态也是不一样的。别的，港股现在位置如果放在已往十年来看，依然处于较低水平。猜测将来，依然有空间。

博时基金境外投资部基金司理赵宪成表现，港股履历了靠近两年的下跌，产生这种担心是可以明白的。

“这种担心重要有几个方面：短期上涨幅度过快，港股根本面渐渐改善跟不上近期股价涨幅，大概引发止盈动作；观察美国通胀短期的不确定性，固然美国通胀长期下行，但短期原油代价守在70元，短期通胀若无法快速下行将影响美联储的加息转趋鹰派；美国在2023年阑珊阶段、业绩下修，担心股票市场会有探底的风险；市场担心中国经济规复速率的不确定性而导致企业红利改善的幅度和速率并不显着；美国、欧盟对华政策的变数。”

“但是政策的转好、疫情的放开，业绩规复是大概率变乱，且港股现在仅是修复较快，但估值照旧在汗青分位数50%以下。市场大涨之后的震荡存在肯定概率，但港股市场下跌了1年10个月，近期反弹两个月的时间相对1年10个月来说并不算长。”赵宪成以为不消太过担心。

东吴证券举世首席投资官陈李则是告诉记者：“现在港股市场固然反弹比力多，但比如说反映市场感情的换手率还没有规复到汗青均匀水平，港股当前估值依然处在一个较低的位置，别的，我们观察到举世资源设置中国资产的比例仍然处在一个低配的位置，以是，港股市场还会有不错的体现。”

2023年魅力之战：A股VS港股

那么在2023年，A股和港股，谁将更有魅力？

杨德龙以为，2023年港股的趋势已经从2022年的下行变成上行，而且由于港股的弹性较大，以是反弹力度上有大概会优于A股市场。

“我管理的前海开源沪港深聚瑞基金重点结构了港股互联网巨头，以期捉住互联网被错杀之后的大幅反弹的时机。”杨德龙坦言。数据表现，基金在客岁11月以来的反弹中，净值涨幅凌驾30%。

赵宪身分析指出，A股与港股从投资标的来看是互补的市场，比年来A股与港股的联动性一连进步，重要是由于港股七八成的挂牌公司利润来自本地，且南下资金一连加仓港股；而港股中的互联网、医药、斲丧有个共性，在产业链的位置都属于卑鄙需求，而A股的制造业属于中游，由于需求的传导总要从卑鄙向中游传导，因此在疫情放开之后，卑鄙是更早受益的，确定性也更强一些；再从资金存量的角度分析，外资在一连卖出港股1年10个月的时间后，团体的港股持仓水平都降到相对低位，若2023年本地经济由于疫情放松而回升，西欧经济受到加息周期而阑珊，外洋资金偶然机流入港股，那前两年港股的减量资金将变为将来的增量资金，因此港股的体现大概会优于A股。

别的，罗佳明也更青睐港股。“我们以为A股和港股市场本年都偶然机，相对来说，港股在上一轮市场下行中跌得更透一些。因此，当市场逆转的时间，港股的弹性也会更大一些。随着年后经济一连复苏，我们以为A股的时机也会渐渐演绎出来。”

谈到详细的港股投资方向，罗佳明重要看好三条主线，一是偏上游类资产，如能源，有色；二是经济复苏干系，如地产，物业和斲丧；三是科技干系，如互联网，电子和生物创新药等。

融通基金张婷则是更为乐观，言谈之中更是信心满怀：“回首过往行情，自从2019年来，港股履历了多年的调解，大幅落后A股这几年的体现。2023年，我以为港股或将迎来十年一见的汗青大时机。”

记者|李娜

编辑/排版|赵云

统筹编辑|易启江

视频|步静

视觉|邹利

记者手记丨我们大概身处难过的港股时机期

2021年和2022年末，机构研究和投资人士对于下一年的港股总是满怀等待，向往着港股牛市的到来。苦菜花也有春天之类的金句不绝涌现，是熊市事后鲜血淋淋伤口须要的安慰剂，也是为下一场股市的搏击而不绝打气。

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