重阳问答︱怎样对待美国1月非农就业数据大超预期及将来趋势

Q：叨教重阳投资，怎样对待美国1月非农就业数据大超预期及将来趋势？

A：2月3日美国劳工部公布2023年1月非农就业数据，新增非农就业51.7万人，大幅高于市场预期的18.9万人；赋闲率降至3.4%，为近50年以来的最低位；时薪同比增速4.4%，环比增速0.3%，略有放缓。

从总量上来看，本次数据存在许多一次性和技能性因素的扰动，比如罢工返岗的教职工、观察统计口径的修正、季调因子的更新，后续大概将有所修正（参考2022年1月新增非农由50.4万人下修至36.4万人），非农就业或不像数据体现的那样强劲。从布局上来看，高科技企业裁人影响仍在，但占比力低；高打仗性服务业如休闲旅店、教诲保健等新增就业大幅回升，数据体现服务业劳动力缺口仍存。联条约样大超预期的服务业PMI、岗位空缺和劳动力缺口数据的回升和斲丧信贷数据的强势，我们判断颠末非常天气和节沐日后美国服务业迎来了快速修复。

我们以为，在不颠末阑珊的环境下美国就业市场的供需告急难以改善。现在美国劳动力市场尚有500余万的供给缺口，而劳动加入率上行迟钝，尤其是25-54岁劳动加入率已经靠近疫情前高点。除此之外，由于美国住民超额储备和斲丧信贷的强势，斲丧需求的强劲将促使紧缩政策对就业市场的影响进一步滞后。美国就业市场供需连续告急将是2023年美国经济的底色。叠加现在相近加息竣事，通胀预期不停反复，我们对薪资增速的连续降落并不乐观。

本次数据公布前，美国股债汇市场对于美联储加息路径的预期过于乐观。随着通胀数据的连续改善，美联储在收缩加息步调的同时还不停维系着市场通胀预期脆弱的均衡，但市场对于美联储方向鹰派的表述视而不见，不但预期提前克制加息，还预期年末两次降息。在劳动力市场供需告急，紧缩政策影响不明的环境下，我们以为美联储年末对于加息的指引是相对公道的，市场非常预期的调解和生意业务的拥挤或将对市场产生肯定伤害。只管云云，薪资增速的顽固难改当前通胀快速降落的趋势，随着M2数据同比转负以及各个CPI分项领先指标的徐徐转好，自10月份以来美国CPI数据已经转向快速降落阶段，薪资增速的顽固仅会对以后的通胀数据形成托底，当前的市场预期难以证伪，在下一期通胀数据公布后市场或进入新一轮博弈。