艾能聚将在2月15日北交所发行，与舜宇精工资金无缝衔接。与前面别的几家新股差别，艾能聚战投较多，引入犀牛之星-北交精选巨鹿 1 号私募证券投资基金、广西基昱投资以及东吴证券等9家战投，共拟认购400万股。犀牛之星比力牛，眼光独到，此前到场了硅烷科技、康普化学、曙光数创、新赣江的战投。

艾能聚发行代价为5.98元，发行市盈率为16倍。此前，艾能聚发行底价将由7元调解为3.59元，这个发行底价是其经审计的2021年期末每股净资产。艾能聚创新层停牌价为5.49元，在创新层交投较活泼，筹码根本在5元附近。汗青上曾有两次增发，代价较高，2016年增发代价4.6元，2017年增发代价6.8元。

一、电池片及光伏电站垂直一体化运营商

1、持有 190 个分布式光伏电站

艾能聚于 2015年12月 在天下中小企业股份转让体系挂牌， 2017年5月提升创新层。主业务务包罗分布式光伏电站投资运营、分布式光伏电站开辟服务、晶硅太阳能电池片加工及贩卖三部门。

公司自 2016 年开始探索分布式光伏电站开辟业务，并大力放肆发展自持分布式光伏电站开辟业务。陈诉期末，公司分布式光伏电站开辟业务已初具规模，并积聚了成熟的分布式光伏电站项目综合开辟履历，在嘉兴以及浙江地域形成了肯定的影响力和着名 度。停止 2022 年 6 月 30 日，公司共持有 190 个分布式光伏电站，累计装机容量到达 118.38MW。

2021年，公司分布式光伏电站年发电量113,170.81MWh，即11,317.08万度电，相当于节省近34,234.17 吨尺度煤；陈诉期内，公司分布式光伏电站累计发电量 341,886,419MWh，即 34,188.64 万度电，相当于节省近 103,420.65 吨尺度煤。

陈诉期内，公司连续加大分布式光伏电站自持的力度，分别实现收入7,323.59万元、7,478.41万元、8,062.63万元和 5,349.83万元，毛利率分别为72.64%、69.95%、69.46%和77.03%，通过投资并运营分布式光伏电站， 每年可获取连续稳固的发电干系收入。同时，公司分布式光伏电站开辟及服务的规模也在逐年扩大。

分布式光伏发电寿命周期凌驾 25 年，公司现在持有电站中 73 个电站享受 0.42（含税）元/度的 国家补贴，享受 0.10（含税）元/度的省级补贴。享受的国家补贴和省级补贴20 年稳定，合计装机容量约 45.49MW，在未来可预见的发展阶段内，可以大概给公司提供妥当的现金流和利润。

公司分布式光伏电站运业务务当前紧张围绕浙江省内各市、区、县开展，具有显着区位上风。 2021 年我国分布式光伏累计装机容量位列前五名的省区分别为山东、浙江、河北、江苏和安徽，此中浙江分布式光伏累计装机容量凌驾 10GW。2021 年我国分布式光伏新增装机容量排名前五的省区依次为山东、河北、河南、安徽和浙江。由此可见，浙江和安徽分布式光伏电站建立发展快速，屋顶资源业主互助意愿和吸取水平高。浙江省内民营企业较多，工商业屋顶资源丰富，光伏电站紧张以分布式光伏电站为主。

2、公司储备项目丰富

2019-2022 年，公司光伏电站投资运业务务年均匀新增装机容量 14.35MW，累计装机容量年均匀增长率为 16.74%。

公司储备项目丰富，停止 2022 年 11 月尾，公司分布式光伏电站投资运业务务储备项目共计 48 个，装机容量共计 106.39MW。因此，公司可依附电站开辟上风，连续扩大自持电站规模。

停止招股阐明书出具之日，公司分布式光伏电站投资运业务务储备项目共计 58 个，装机容量共计 111.56MW，储备项目装机容量占公司 2022 年 6 月末自持电站装机的 94.24%， 此中已存案尚未建成并网项目 30 个、装机容量共计 37.77MW，已签条约待存案项目 28 个、装机容 量共计 73.79MW。

3、具有生产高转换率多晶电池片的本领

相比偕行业上市公司，艾能聚业绩增长较快紧张由于公司实现了从电池片—电站运营的财产垂直一体化。从光伏财产链各环节来看，光伏财产链可简朴分别从晶体硅生产—硅锭、硅片生产—太阳能电池片生产—光伏组件生产—光伏电站投资、开辟、建立及并网—电站运营及维护等核心环节。

而由于艾能聚率先实现了从电池片—电站运营的垂直一体化，公司自有的电池片业务消化了一部门上游原质料涨价的资本，因此使得公司业绩增长水平在偕行业中脱颖而出。

公司具有生产高转换率多晶电池片的本领，陈诉期内，公司转换率19%以上的电池片销量占比分别为33.79%、50.19%、43.15% 和40.75%，但因公司紧张产物终极流向印度等地域，对低档位转换率需求较高，公司低档位电池片订单占比力多，致使年度均匀光电转换率稍低。

2019-2021 年，公司电池片代价团体呈降落的趋势，2022 年上半年，受硅片市场代价上涨影响，公司电池片代价上涨。

4、专利

公司为经浙江省科学技能厅、浙江省财务厅、浙江省国家税务局和浙江省地方税务局团结认定的高新技能企业，被浙江省科学技能厅认定为省级高新技能企业研究开辟中心。颠末多年的研发投入，公司产物性能、技能蹊径日益成熟，在分布式光伏范畴具有较强的综合竞争力气。公司现在已取得 83 项专利，此中发明专利 8 项。

二、三年一期业绩

1、过往业绩：

陈诉期内，公司业务收入分别为 36,086.30 万元、25,740.27 万元、34,179.54 万元和 22,008.03 万元。

陈诉期内，公司实现净利润分别为 5,100.70 万元、-2,751.60 万元、4,570.82 万元和 3,589.84 万 元，净利润紧张泉源于业务利润，业务外收支对公司利润影响较小，2020 年度公司筹谋亏损紧张系晶硅电池片市场需求减弱，产物毛利由正转负，同时公司对电池片资产组计提减值准备综合影响所致。2021 年度净利润较 2020 年度增长 7,322.42 万元，紧张缘故原由为电池片市场行情回暖，产物毛利转正，分布式光伏电站投资运营及开辟业务毛利增长综合影响所致。

公司紧张收入来自晶硅电池片的贩卖，陈诉期各期晶硅电池片贩卖收入分别为 28,543.26 万元、16,187.45 万元、20,986.36 万元和 14,253.42 万元，占主业务务收入的比重分别为 79.44%、63.26%、61.80%和 65.43%。

2021 年度受外洋疫情扩散放缓，环球市场需求徐徐回暖，晶硅电池片产物代价回暖，较2020 年度同比上涨 24.99%，导致晶硅电池片业务收入同比增长 29.65%。2022 年 1 至 6 月晶硅电池片贩卖同比增长 31.23%，紧张系贩卖单价上涨所致。

公司自持分布式电站投资运业务务相较于公司别的两项业务来说，毛利率高且业务稳固，抗风险本领强，可源源不停地享受投资回报。该业务是公司未来筹谋的紧张发展方向，也是未来营收、 利润的紧张增长点，公司将继承聚焦自持分布式电站投资运业务务。该业务收入紧张受自持电站装机容量、日照时间、运维管理服从和履历等因素影响，陈诉期内各期的业务收入分别为 7,323.59 万 元、7,478.41 万元、8,062.63 万元和 5,349.83 万元，呈逐年增长趋势。

公司依附在浙江当地的品牌效应以及专业化的服务，与多家中小企业告竣互助意向。陈诉期内各期，公司的自持分布式光伏电站装机容量分别为83.85MW、107.16MW、114.28MW 和 118.38MW， 逐年递增。未来，随着公司在建分布式光伏电站的徐徐并网以及新项目的落地投建，分布式光伏电 站业务规模将徐徐增长，为公司带来连续稳固增长的发电收入。

随着公司自持分布式光伏电站装机容量的增长，发电量及业务收入均呈增长趋势， 陈诉期内各期，发电量较上年同期的增长率分别为 37.07%、21.64%、20.48%及 6.90%。

晶硅电池片业务虽收入规模较高，但对公司的毛利占比力低。分布式光伏电站投资运业务务收入紧张取决于装机容量、自发自用电站及运营维护服从等因素，陈诉期内，公司自持电站装机容量稳步提拔，停止 2022 年 6 月 30 日，公司自持光伏电站的装机容量为 118.38MW，同时公司已搭建 光伏电站监测体系和运营云服务平台，将全部并网电站信息接入云端体系，实现对光伏电站运行状态的实时监测。通过云平台的大数据分析、电站的实际建立运行状态监测，为分布式光伏电站的运 营、维护提供了更加全面有力的数据支持，进一步进步光伏电站的运营维护服从。

分布式光伏电站投资运业务务给公司提供稳固的利润泉源，陈诉期各期，分布式光伏电站投资运业务务毛利金额分 别为 5,319.76 万元、5,231.10 万元、5,600.07 万元和 4,120.86 万元，毛利稳固系公司紧张红利泉源及未来业务重点发展方向。自 2021 年 6 月起，公司依附多年光伏电站投资运业务务积聚的客户资源及筹谋履历，向光伏电站投资运业务务上游延伸，新增光伏电站 EPC 业务，在“碳中和”、“碳达 峰”配景下，光伏行业迎来能源转型的汗青性发展时机，电站建立市场需求繁茂，进一步进步公司的红利本领和连续筹谋本领。

2、2022年业绩：扣非净利润增长27%

2022 年 1 至 12 月，公司实现业务收入 43,283.40 万元，较客岁同期增长 26.64%。紧张由于 本期市场需求繁茂，订单富足销量增长所致。 2022 年 1 至 12 月，公司实现归属于母公司股东的净利润与扣除非常常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 6,179.21 万元和 6,063.35 万元，分别增长35.19%、27.6%。

3、季候性

晶硅电池片贩卖及加工业务受卑鄙光伏组件需求影响，无显着季候性；分布式光伏电站投资运 业务务受日照时间影响，由于夏季太阳辐射较强，光能资源丰富。因此，二、三季度的收入较高， 一、四序度的收入较低；光伏电站开辟及服务业务受项目签约时间、投资强度及施工进度等因素影响，一季度收入较低，其他无显着季候性。

4、在建工程与固定资产

陈诉期各期末，公司在建工程余额分别为 773.95 万元、542.09 万元、91.69 万元和 1,286.37 万 元，紧张系在建的自持分布式光伏电站项目。公司在建工程不存在减值因素，未计提减值准备。

陈诉期各期末，公司固定资产账面代价分别为 42,321.30 万元、41,025.03 万元、40,196.88 万元和 40,197.08 万元，占非活动资产比重分别为 95.76%、90.53%、91.13%和 89.34%。公司固定资产紧张 为分布式光伏电站和房屋及构筑物，与公司筹谋战略符合。

5、条约负债

公司条约负债紧张为预收部门客户的货款，公司对部门客户在发货前会收取部门或全额预收 款。2019 年末，公司预收款子金额为 41.31 万元。公司自 2020 年 1 月 1 日起实验新收入准则，2020 年预收的与条约有关的货款在条约负债列示，2020 年末、 2021 年末和 2022 年 6 月 30 日，公司条约负债金额分别为 35.29 万元、351.07 万元和 341.53 万元。

6、募投项目

本次募投项目为50MW 的光伏电站建立项目，为公司现有核心发展业务。本次项目实验将新增公司光伏装机容量 50MW，占公司 2021 年底装机容量的 43.75%。

本项目位于浙江省嘉兴市内，项目总规划装机容量为 50MW 分布式太阳能光伏发电体系，由浙江艾能聚光伏科技股份有限公司实验。项目预计总投资 19,980 万元，接纳“自发自用，余电上网” 的模式。 嘉兴市整年日照时数均匀为 1,348 小时，属我国第三类太阳能资源地域，得当建立分布式光伏电站。

可行性：公司嘉兴地域在手订单及已签订互助意向的分布式光伏电站项目共计47个，筹划容量达56.89MW，占募投项目总容量的113.78%。公司已同浙江省海盐经济开辟区管理委员会和海盐县澉浦镇人民政府签订的《分布式光伏发电体系互助框架协议》，协议的紧张内容包罗：项目推进时间为2022年3月至 2024年3月尾，各项目互助限期及方式以乙方与辖区内房屋（国有产权除外）提供方签订的单项协议为准。项目所涉屋顶面积约为250,000平方米，预计装机容量为25MW（详细以实际建成并网容量 为准）。

本项目筹划建立期约为 2 年，筹划运行 25 年；项目建立在屋顶，不涉及地皮使用。本项目静态投资为 19,980 万元，单位千瓦动态投资为 3,996 元/KW。在筹谋期内，年均贩卖收入总额（不含增值税）为 3,228.53 万元，年均发电利润总额为 2,158.08 万元。

三、可比公司

陈诉期内，偕行业上市公司的均匀毛利率分别为 23.32%、22.27%、19.90%和 19.80%，公司毛利率与偕行业可比公司均匀水平的差别，紧张系产物结构上存在差别，芯能科技由于其同期光伏发电高毛利率业务占主业务务收入比重分别为 71.26%、82.93%、93.77%和 83.67%，导致其团体毛利率较高；拓日新能由于其高毛利率产物光伏玻璃及发电业务占比力高，导致其团体毛利率较高；亿晶光电、润阳股份、晶科能源及爱旭股份由于其光伏组件、电池片及硅片等制造业务占比力高，导致其毛利率较低

1、芯能科技

浙江芯能光伏科技股份有限公司主业务务为分布式光伏电站投资运营（自持分布式光伏电站）、分布式光伏项目开辟及服务（为客户开辟分布式光伏电站）以及光伏产物研发和制造，此中以分布式光伏电站投资运营为主。公司的紧张服务是通过自持并运营分布式光伏电站，为用户提供干净能源；为分布式光伏电站投资者提供屋顶资源、电站所需硬件、并网支持及后续智能化运营和维护等服务。

总市值85亿，2022年前三季度扣非净利润1.61亿，动态市盈率39.6倍。

2、拓日新能

深圳市拓日新能源科技股份有限公司紧张从事高效太阳电池,高效光伏组件,多样化便携型太阳能电源及太阳能照明体系,光伏玻璃,光伏胶膜质料,光伏电站支架等产物的研发与生产,分布式及地面光伏电站的筹划,建立及运维等业务。

总市值88亿，2021年扣非净利润1.4亿，静态市盈率63倍。

3、亿晶光电

亿晶光电科技股份有限公司紧张业务包罗晶棒/硅锭生长、硅片加工、电池制造、组件封装、光伏发电。紧张产物为硅棒、硅片、太阳能电池片、太阳能电池组件、发电业务。

总市值99亿，亏损。

4、晶科能源

晶科能源股份有限公司的主业务务是太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和贩卖以及光伏技能的应用和财产化，并以此为底子向环球客户提供高效、高质量的太阳能光伏产物，连续运送干净能源。公司紧张产物是光伏组件、电池片、硅片。根据环球数据分析公司GlobalData(DATA.L)发布的数据，公司光伏组件产销规模稳居天下前线，组件出货量于2020年末累计凌驾70GW，在2016-2019年期间连续4年环球光伏组件出货量第一名。

总市值1434亿，2022年前三季度扣非净利润15.16亿，动态市盈率72倍。

5、爱旭股份

上海爱旭新能源股份有限公司的紧张产物为单晶太阳能电池片、单晶PERC太阳能电池片、多晶太阳能电池片。

总市值470亿，2022年前三季度扣非净利润12.73亿，动态市盈率28倍。

四、估值与申购计谋

“电气呆板及东西制造业”（C38）近来一个月均匀静态市盈率为 33.23 倍。上述偕行业可比公司 2021 年静态市盈率均值为 74.75 倍（盘算市盈率平 均值时剔除了非常值（亿晶光电、晶科能源、爱旭股份）的影响）。

艾能聚发行新股 2000 万股，发行后总股本为 1.27132175亿股，发行代价 5.98 元， 对应发行后总市值7.60250406亿元。公司原有非限售流畅股本4281万股，发行后流畅股本6281万股，流畅市值3.756038亿元。

艾能聚2021年扣非净利润4751.67万元，发行市盈率为16 倍。公司2022年扣非净利润6063.35万，动态市盈率12.54倍。公司2022年净利润6179.21万，动态市盈率12.3倍。

沪深可比公司光伏类估值较高，多数在50倍以上。艾能聚在北交所可比公司为光伏类公司连城数控、同享科技、海泰新能、欧普泰。连城数控估值超40倍，同享科技估值超30倍，海泰新能、欧普泰估值25倍。北交所光伏类公司均匀估值25-30倍。

艾能聚总市值7.6亿，较小，流畅市值3.7亿，较大，尤其是老股太多，达2.56亿，在创新层时成交活泼，大部门筹码资本在5元左右。因此，上市首日大概抛压较大，假如上涨较多，近4亿的赢利筹码会大多抛出，这是必要留意的。

综合分析，公司可以申购，按照可比公司估值，公司上市涨幅预计在50%左右。假如北交所新股热度升温，老股多的因素会淡化，上市涨幅大概到达100%，到达北交所光伏类公司的均匀估值。