中国黄金：主业毛利率恒久垫底，盯上培养钻石赛道｜看财报

疫情叠加金价影响，上半年营收下滑

根据中国黄金协会数据，上半年我国黄金斲丧量476.82吨，降落12.84%。此中黄金金饰320.73吨，降落7.98%；金条及金币112.44吨，降落25.59%。云云看来，公司上半年营收同比降落4.77%，略优于市场表现。

分季度看，一季度公司实现营收143.68亿元，同比增长8.02%；而二季度实现业务收入109.63亿元，同比降落17.57%。本年二季度以来，受到天下多地疫情反复特别是深圳、上海等一线都会疫情影响，高度依靠线下渠道（2021年公司线上营收不到10%）的中国黄金受到很大影响。近几年公司不停在扩张线下门店以提拔市占率，2019年、2020年、2021年末公司门店总数分别为2931家、3160家、3721家，本年的目的则是到达4000家。显然，若新冠疫情打击超出预期，公司受到的影响会比二季度更大。

另一方面，公司黄金产物的定价方式为“黄金实时根本金价+固定加价”，而实时根本金价随上海黄金买卖业务所黄金尺度金价而变更。上半年国际市场金价在2022年1月尾触及最低1780美元/盎司后，3月8日触及2069美元/盎司的阶段高点。而随着俄乌辩论加剧、美联储开启加息，强紧缩预期导致金价下行，在5月16日返回阶段低点1786美元/盎司，导致二季度公司营收下滑幅度较大。

数据泉源：公司公告

数据表现，7月金价先抑后扬，中国黄金金银珠宝类商品零售额为257亿元，同比增长8.1%；7月金银珠宝零售总额达247亿元，同比增长22.1%，表现市场已出现回暖迹象。

值得注意的是，由于加盟店增长，资金收笼速率变慢，会增长公司的现金压力。公司上半年策划活动产生的现金流净流出7.51亿元，公司应收账款在营收同比降落的同时却同比大幅上升148.47%至27.92亿元。

毛利率恒久行业垫底

本年上半年，高毛利率的黄金珠宝饰品占比有所提拔，动员毛利率同比提拔1.33个百分点至4.35%，但根据以往的数据，这个毛利率仍然会在行业中垫底。以2021年为例，中国黄金毛利率仅3.09%，远远低于其他可比公司。

别的，国内珠宝品牌溢价本身相对较弱，以中国黄金、老凤祥、周大生为代表的本地品牌黄金金饰产物定位中端。而高端市场和钻石镶嵌品牌紧张被 Tiffany、Cartier、Van Cleef & Arpels 等国际着名珠宝金饰品牌占据。

2021年以来，公司开始聚焦高附加值产物，并围绕“国潮”与“年轻化”主线推出了更多高毛利的黄金金饰产物，仍然宫、迪士尼、航天十二宫等新款系列，完成各类新品开发403项，研发费用同比大幅增长了200%。本年上半年公司研发费用同比进一步增长456.18%，不外现在新产物对团体毛利率影响甚微。

将布局培养钻石赛道

除了实行推出高附加值产物外，公司还预备进军培养钻石赛道以提拔利润程度并拓展第二增长曲线。

公司在半年报中表现，“未来将根据市场需求及发展趋势，积极创建培养钻石研发计划中心、展示买卖业务中心和供应链服务中心，公道布局全渠道推广节奏，适时规划培养钻石发展战略，调解产物布局，低沉对单一品类的依靠度。”

培养钻石是指人造金刚石单晶中质优粒大可以用于制作金饰的宝石级人造金刚石单晶，属于真钻石，产物属性与自然钻石无差异。其以物美价廉、无差异的视觉感受等诸多上风，被越来越多的斲丧者关注。由于中国培养钻石概念鼓起较晚，现在团体市场斲丧占据率及分泌率较低，2020年中国产值分泌率仅1.9%，因此未来尚有较大提拔空间。

究竟上，培养钻的焦点竞争力在于高性价比和高红利性。从整个行业产业链的利润分布来看，培养钻石行业的上游毛钻生产、中游环节和卑鄙终端零售的毛利率分别约为50%、10%、40%，此中上游毛坯钻石生产的利润空间最大，卑鄙珠宝品牌次之。

不外，由于黄金珠宝属于范例可选斲丧品，若未来经济增速不及预期则将导致住民购买意愿降落。就本年上半年来说，固然天下住民人均可支配收入达18463元，比上年同期名义增长4.7%，但受疫情、赋闲率增长等影响，住民储备意愿加强，斲丧意愿较弱。据国家统计局公布数据开端核算，本年上半年国内社会斲丧品零售总额210,432亿元，同比降落0.7%。此中金银珠宝类商品零售额为1,479亿元，同比降落1.3%。（本文首发于钛媒体APP，作者/翟碧月 ）