奔赴全面注册制众生相：中介开启加班模式，企业争搭“快车”

2月18日，北京淅淅沥沥下起小雨，为渐暖的春天带来些许寒意。徐松（化名）坐在办公室泡好一壶茶，期待与辅导券商开年后第一次面谈。

就在前一晚，证监会发布了全面实验股票发行注册制相干制度规则，全面注册制期间正式开启。发令枪响，企业闯关上市拉开一场竞速跑。

徐松执掌的企业已为这场比赛蛰伏多年。2018年末，其操持在新三板摘牌，并开始第一次上市辅导。此次与辅导券商碰面，告急商讨全面注册制下公司选择哪个板块IPO（初次公开募股），抓紧安排最新一轮上市规划。

“我照旧想要冲一冲创业板。”徐松告诉新京报贝壳财经记者，奋斗多年，上市早已成为深埋心底的夙愿。

从策划到全面注册制启动，中国用了近10年时间。不外，注册制从“试验田”走向“全市场”仅仅历时3年多。这条赛道上，正奔赴着数千家企业，而有的只待“跃入龙门”。

厘革在当下，厘革在将来。如今，不少券商投行从业者开启繁忙模式——主板公司注册平移已经开始，周末加班加点根据新规要求修改申报文件，为上市“预备役”尝鲜铺路，为资源市场高质量发展引入活水。

观望

十年上市路，“等东风”

全面注册制按下启动键。2月1日，中国证监会就全面实验股票发行注册制告急制度规则向社会公开征求意见。征求意见竣事不到一天，2月17日，全面注册制即正式开闸。

“各人都是处于观望状态。”2月14日，华强方特担当贝壳财经记者采访时表现，公司IPO如今仍处于辅导期，虽已就全面注册制影响与辅导券商开端沟通，但判断是尚需期待后续政策细则。

这一次，政策落地速率显然超出公司预期。在打击IPO这条路上，华强方特已求索凌驾10年，至今尚未抵达尽头。

2012年，华强方特初次钻营上市，因遭遇当年A股IPO停息而撤回申请资料。对于拥有“熊出没”IP的华强方特来说，那几年正值发展期，终极企业选择2015年在新三板挂牌。

时隔四年，公司再度整装待发冲刺IPO，拟召募资金11亿元，投入研发中心创建、动漫影戏制作等项目。不外，华强方特此次依然未能得到眷顾。2020年新冠疫情暴发，同年6月，公司称因所处文旅及影视行业广泛受到疫情影响，策划业绩下滑逆境下，此轮IPO申请再度戛然而止。

两度打击IPO未果，华强方特2020年底向深圳羁系局报送了上市辅导存案质料，拟登岸厚交所创业板。这一次，公司似乎更加审慎。

“差不多全部拟IPO企业，都在期待政策新走向。”全面注册制政策落地前夕，华强方特对贝壳财经记者表现。

上市并非坦途，不少企业闯关数年将渴望拜托于政策红利。

“应该说全面注册制是国内资源市场发展的肯定趋势。”一家拟在上交所主板上市并已递交招股书的企业表现，自科创板注册制试点启动以来，拟上市企业或多或少对于注册制放开有所意识。注册制全面实验，公司申报资料会有所差异，但团体而言对上市大方向影响有限。

已递交招股书企业之外，进入上市辅导期的“预备役”们，如今更有余裕。博威能源首创人刘浩在公司建立的第二十个年初，迎来了全面注册制落地。博威能源于2016年年初挂牌新三板，三年后因筹划在创业板上市而摘牌，并与券商签署了辅导协议。

这家公司以贩卖柴油发电机组发迹，渐渐扩展至“一带一起”沿线国家电站集成业务。上市，不停是刘浩和浩繁公司高管的心愿。刘浩对贝壳财经记者表现，如今上市规划在稳步推进中。

“注册制推出对民营企业来说，是走向资源市场融资以及投资人退出的最好办法。”在刘浩规划中，将博威能源推向资源市场，除了召募资金支持企业将来结构光伏、氢能、储能及燃油发电的肴杂能源控制研发体系，更在于为投资人提供流畅的退出渠道。

贝壳财经记者统计看到，如今A股市场拟IPO企业凌驾1900家，除此前一些停止查察、撤回等情况的企业外，凌驾800家企业仍在IPO门路上奔赴。上市队伍仍在不停扩容，停止2月17日，IPO辅导存案企业已经到达3659家。

贝壳财经记者采访中，同样处于上市辅导期的一家企业表现，将按正常流程推进上市工作，公司也可根据政策节奏调解顺应，“究竟和已经交了招股书的企业相比，我们还没有到最紧急的关头”。

冲刺

不打无预备之仗，闯关主板

“假如没有信心，最初也就不会交招股书了。”

1月初递交上市申请的一家企业在担当贝壳财经记者采访时再度为自己打气。于浩繁已经递交招股书的企业而言，早已经蓄势待发。

“公司会更加聚焦主责主业，找准市场定位、突出自身特色，切实筑牢主业根基，为上市做好富足预备。”鸿星科技（团体）股份有限公司董事会办公室向贝壳财经记者如是说。

建立于1993年的鸿星科技主营石英晶体谐振器、石英晶体振荡器等频率控制元器件的研发、生产和贩卖。本年1月上旬，公司披露了招股分析书，拟在上交所主板上市。此次冲刺主板，公司已经预见全面注册制的厘革。

鸿星科技对贝壳财经记者表现，全面注册制下各项制度日趋美满，现有制度已经为公司提供了明确的方向。别的，也为企业上市提供了更便捷的渠道，最直接的是注册制改革在充实信息披露的底子上，紧缩稽核周期，提升发行服从，加速企业上市融资速率。

不少公司有着“同款等待”。深圳远超聪明生存股份有限公司本年1月递交了招股书，拟在厚交所主板上市，其在担当贝壳财经记者采访时称，全面注册制是我国资源市场的巨大改革办法，将有助于动员包罗首发环节在内资源市场全链条的服从提升，有望提升公司上市稽核进度。

现实上，根据证监会的意见，沪厚生意业务所主板将突出“大盘蓝筹”特色。相较其他板块，羁系层对主板提出了更高的上市条件，设置了涵盖红利、市值、收入等多个评价维度的三套具体评判标准，企业须满足此中一套。比方市值不低于80亿元，且近来一年净利润为正，近来一年业务收入不低于8亿元。

北京君合状师变乱所合资人张慧丽告诉贝壳财经记者，全面注册制下主板设置的三套财报指标均要求企业红利，且红利指标（净利润）的稽核限期更长（三年），净利润、市值、收入、现金流指标要求也更高。

这并不妨碍公司小步快跑，争做尝鲜者。

全面注册制开始征求意见后，成都高速公路股份有限公司（“成都高速”）瞬间繁忙起来。

2月14日，成都高速告诉贝壳财经记者，正在按照新规，与保荐机构、状师变乱所和管帐师变乱所等中介机构举行平移稽核的相干预备工作。

成都高速于2019年登岸港交所，后于本年1月中旬向证监会递交招股书，拟在上交所主板上市。成都高速有望成为A股第五家A+H两地上市的高速公路企业，其核心资产是所拥有的成灌、成彭、成温邛、成都机场和邛名五条高速公路之特许策划权，策划限期预计将在2038年前先后到期。不外，无法延伸策划限期或将为公司业务带来倒霉影响，高速公路收费政策调解等亦大概倒霉于公司业绩。

所谓平移稽核，即答应制转向注册制期间采取的过渡步调。根据新规，全面实验注册制告急规则发布之日起，在审企业由答应制直接平移到注册制步伐，并按照全面实验注册制相干规定更新申请文件。

这一工作亦是一项挑衅。生意业务所于2月20日至3月3日，吸收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请。这意味着在审企业需在10个工作日内完成平移稽核资料的预备与申报，否则将不得不重新列队。

铺路

中介加班更新质料，“守门人”责任压顶

于中介机构来说，早已笃志于全面注册制。

张慧丽告诉贝壳财经记者，平移稽核告急涉及主板，此次改革企业团体申报文件均需按照注册制要求举行相应调解。至于拟在创业板、科创板上市的企业虽不涉及平移稽核，但需实时提交符合全面注册制相干规定的专项分析和核查意见，并在近来一次提交问询复兴或更新财报等报送质料环节，按照全面注册制相干规定更新申报文件。

“工作量非常大。”北京君合状师变乱所合资人安明透露，北京君合负责的部分发行项目必要举行平移稽核，为了赶上时间，项目负责团队将团体工作前移，2月1日全面注册制征求意见稿发布后即根据要求对申报质料举行调解，正式规则发布后再度举行查漏补缺。

不少券商投行从业者已然进入繁忙状态。有头部券商投行从业者告诉贝壳财经记者，如今主板公司注册平移已经开始，周末加班加点告急是根据新规要求修改申报文件的内容、格式等。

不外，并非全部主板企业均开启修补模式。此前靠近上会的企业，如今箭在弦上则必要随着政策调解而加急。

多家拟上市企业告诉贝壳财经记者，面对全面注册制改革，必要依托中介机构，做好上市预备。

“公司共同券商不停进步招股分析书的信息披露质量，加强可读性。同时向券商、律所咨询了全面注册制相干标题及留意事项，以包管后续工作顺遂举行。”鸿星科技向贝壳财经记者透露。

“于打仗中，我们相识到企业非常关注注册制带来的厘革，而且每家企业的上市时间点差别，所关注的重点也差别。作为中介，我们必须尽快学习，才气形成信息输出，为企业提供支持。”张慧丽告诉贝壳财经记者，全面注册制征求意见稿发布后，前来咨询的企业显着增长，至于核心在于稽核政策以及发行条件发生厘革，会为上市工作带来哪些影响，以及上市时间表、具体板块选择等。“全面注册制下强化信息披露，对企业而言，符合相应发行条件都有机遇上市，这一点是很告急的”。

不外，符合发行条件并不意味着可以上市。安明告诉贝壳财经记者，对于各板块拟上市企业是否符合产业政策与板块定位，证监会在生意业务所稽核阶段即开始关注“两符合”、“四巨大”事项。此次改革开释的这一信号，表明企业与中介机构必须对板块选择更加慎重。

贝壳财经记者相识到，全面注册制规则发布当日，证监会与生意业务所专门构造了一次关于全面注册制的中介机构培训。此中，较为告急的一项内容即羁系层面再次夸大，全面注册制下要进一步压实中介机构责任，进步信息披露质量。

“资源市场演进过程中，渐渐强化中介机构责任的趋势很显着。全面注册制改革对此进一步加强，中介机构的责任负担时点也举行了前移，由‘受理即担责’调解为‘申报即担责’。”张慧丽告诉贝壳财经记者，这将倒逼机构做好资源市场“守门人”，对发行人与投资人两边负责。

机遇

券商投行的十字路口

注册制的政策红利渐渐显现，尤其是对于担当资源市场“看门人”的券商投行来说，正感受着这场活水的第一道荡漾。

贝壳财经记者相识到，全面注册制为券商投行业务带来巨大机遇，也使行业分化进一步加剧，倒逼其业务举行厘革与调解。

“实在早就有预期，以是厘革也已经发生很长时间了。”在一位券商从业职员眼中，投行以致证券公司的商业模式肯定生变。

注册制在我国已经酝酿多年。2015年《证券法》修订加速注册制在中国资源市场实验，彼时明确提出建立股票发行注册法律制度。2019年开始，科创板、创业板、北交所逐一试点，并用4年时间走出“试验田”。

“都说注册制企业上市要比答应制更简单一些，但我的感受并不是如许。”在投行从业两年的王昊（化名）告诉贝壳财经记者。他举例称，比年来试点中，停止稽核的企业也不在少数。“注册制下生意业务所关注的标题，包罗板块定位、财务法律方面的标题相较于答应制问询也不会太少，上市的难度照旧挺大的。”

注册制落地，信息披露渐渐走向台前。在长江保荐宿将赫轩（化名）看来，注册制对投行一线从业职员提出更高要求，一方面以信息披露为核心，多元化的上市条件要求其更加精准地把握板块定位，保荐机构执业也要经得起羁系和社会的监督。另一方面，注册制下新股发行定价更加市场化，冲破了以往答应制下的定价限定，这要求传统投行从业职员，除了把握财务、法律等根本功之外，要提升自身的行业研究本事，从而更加具备代价发现的本事。

“总体来看，从业职员必要更加勤勉尽责，而且我以为从业职员要始终保持一个如履薄冰的职业态度。”赫轩表现。

中泰证券投行委相干负责人齐清（化名）以为，“我们在往一个更市场化并鉴戒国际精良实践的趋势积极演进。”在稽核端，发行上市条件更多元包容并作了精简优化，以信息披露为核心的引导头脑更加凸显，同时进一步明确了羁系的职责及各方分工。在发行承销端，定价机制也进一步去行政化并更具包容性，更加贴近了把选择权交给市场的制度本质。

“固然，放管团结，与‘放’相应的，是‘管’的力度也在加大。”齐清表现，各方归位尽责的要求更加明确，发行人、中介机构等各方面责任均进一步压实。

谈及工作节奏，赫轩表现，全面注册制下，稽核的标准、步伐、内容均公开，稽核服从进一步进步，投行从业职员的工作节奏也会更快。他以为，在这个过程中，投行从业职员必要思索提升自己的工作服从，同时尽调工作要做到位，不能带着冒险以及闯关的心态去辅导企业上市。

“对我们来说，责任变重了。”王昊已然意识到“信披”带来的厘革——假如券商核查或是公司故意掩蔽，券商尽调范围或难度比从前更大。本年以来公司更为夸大信息披露，包罗与企业开会，这也成了避不开的重点话题。“比如，科创板或创业板，其着实许多人看不到的时间，证券公司大概就已经跟企业有所打仗，不定期地资助企业办理一些财务、法律或内控业务上面的标题，逐步地推进上市事项。”

注册制改革，暂未给这一原来繁忙的行业带来显着厘革。“项目照旧源源不停，冲刺的时间，十一二点、一两点是常态，周末也不放假，但轻松的时间也轻松，5点就可以放工了。”

变数

冲破牌照桎梏，注册制期间拼竞争力

对于多数奔赴于上市赛道的企业来说，全面注册制期间，“跃入龙门”有望在更短的时间内完成。

全面注册制被广泛解读为“将选择权交给市场”。全面注册制改革总体思绪是保持生意业务所稽核、证监会注册的根本架构稳定，进一步明确生意业务所和证监会的职责分工，进步稽核注册的服从和可预期性。

“全面注册制将权利下放到生意业务所，以信息披露为核心，稽核流程较答应制更为清晰，稽核周期更为明确，上市过程也更加透明规范。同时我们也能观察到证监会到场时点更早。”安明总结道。

“规则改变带来的具体项目及工作变乱调解肯定有，但这是次要的。恒久来看，尚有更深层厘革。”齐清指出，不停以来，中国投行从业的工作本质与国际偕行存在差距，牌照化、通道化的印迹仍然显着。国外投行的工作相对更贴近投行本质，也就是在推动客户实当代价增值中获取自身的商业回报。国际投行的通道型变乱更少、创新性更生动、金融科技更具代价创造力，他们更关注客户的本源需求，业务开辟更具主动性。市场规则也更包容，法不克制即可为。

“注册制改革是中国资源市场改革的一部分，恒久来看，成熟后的中国资源市场投行业务，也肯定会更留意服务于客户的需求本源。”齐清表现，投行的执业生态必将渐渐发生厘革，从案头工作离开出来，真正把工作放到本源上，更关注哪些产业是有体系性机遇的产业，哪些是好的、可以大概共同发展的企业，资助相干产业、企业实当代价。

“各家券商都在为注册制动员的恒久厘革做储备、应对，这是最大的调解厘革。”在他看来，短期，工作模式和工作量不会发生显着厘革。如今稽核从证监会下放到各个生意业务所，而生意业务所近两年也创建了相当完备的稽核中心，朝着透明化、电子化、智能化不停推进。

岔路口已在脚下。已往两三年，由于有阶段性的资源市场向好，包罗科创板、创业板的推出，利好投行业务。公司将来会与头部有所差异，个人渴望走一个差异化的佳构投行之路，围绕产业、围绕客户举行深度耕耘、长线服务，冲破牌照自我桎梏，以致跳出“协同”头脑。

贝壳财经记者相识到，在职员设置上，规模“稳固”为绝大多数券商的常态。赫轩表现，市场数据可以直观地反映每一年上市企业数目标厘革。“我感觉，注册制尤其是全面注册制厘革使得企业家的热情会更高，比如不少科技创新型企业主动咨询上市，更加积极。”

“职员团队设置方面，我们团队近几年连续在招人。”赫轩表现，将来更加聚焦行业、聚焦地区，走佳构特色投行的战略定位。“一个很直观的例子是，如今投行、投资、研究等各业务条线的联动更加频仍和敏捷，从而进步投行自己的竞争力。”

新京报贝壳财经记者 朱玥怡 胡萌 编辑 王进雨 校对 张彦君