美国阑珊倒计时：美债走出倒挂 比倒挂本身更可骇？

财联社3月27日讯（编辑 潇湘）已往一周，就在业内人士和美联储对经济远景的看法越来越不同等之际，债券投资者正纷纷押注美国经济阑珊即将到来……

很多投资者已往一年大概或多或少都听说过，在债券市场上，短债收益率高于长债收益率的反常征象，被称为“收益率曲线倒挂”，当出现这一征象是，通常会被视作经济阑珊的预兆。这在美国汗青上有过多次先例——收益率曲线倒挂征象发生后的12到18个月时间里，经济便通常会陷入阑珊。

因此，自从客岁2/10年期美债收益率曲线在本轮加息中首度出现倒挂以来，市场人士就不停非常关注于这一指标的一举一动。在本月早些时间，该收益率曲线的倒挂幅度曾一度到达了三位数——突破了-100个基点，为上世纪80年代初美联储前主席沃尔克期间期间之最。

然而，鲜有人意识到的是，在历次美债收益率曲线倒挂发生后，倒挂本身的加深，实在并不是最可骇的变乱，恰好相反，当美债收益率曲线的倒挂到达峰值并灵敏逆转后，才大概真正预示着——经济阑珊的脚步离人们已越来越近……

如下图所示，我们实在可以看到，在历次美国经济阑珊真正发生之前或期间，美债收益率曲线的运行方向无一破例都是灵敏脱离倒挂状态……

而眼下，随着迩来西欧银行业的连续爆雷，这一幕恰好正在发生！

在生意业务员大幅减少了对本年美联储进一步加息的押注并大幅上调了降息预期后，美债收益率曲线本月有望录得2008年10月以来最快的趋陡速率——2年期美国国债收益率与10年期美国国债收益率间的倒挂幅度，现在已急剧收窄至了约40个基点，而几周前还曾大幅倒挂107个基点。

与美联储利率预期关联程度最为精密的2年期美债收益率近期大幅下挫，一度跌至了30年期美债收益率下方，为客岁9月以来初次，这反映出市场预期未来几个月美联储料将开始降息。

债市生意业务员们的“阑珊预警”

毕竟上，一些较为悲观的市场人士迩来已纷纷告诫，在硅谷银行爆雷成为自2008年金融危急以来最大规模的银行倒闭变乱之后，某些市场缝隙大概已无法再粉饰下去。这一点在各个市场都已得到了反馈，金融股指数势将迎来疫情初期以来最糟糕的一个月体现，利率掉期合约预计美联储年底前将降息近100个基点。

只管鲍威尔上周坚称，降息不是美联储本年的“根本景象”，但他也认可，银行业的动荡和信贷收紧的大概性大概代替加息政策。这足以强化“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)等人宣扬的市场观点，即美联储将很快扭转其本轮加息周期。

对于债券市场的上述风吹草动，在这一范畴享有盛名的冈拉克无疑最有发言权。他上周五在推特上发表了一系列言论，此中一条推文就写道，“我预计美联储将很快大幅降息。”

冈拉克以为，美债收益率曲线倒挂正在削弱，由于很多人以为阑珊已经到来。“在已往几十年的全部阑珊中，收益率曲线在阑珊到来前几个月就开始逆转。”

冈拉克并不是唯逐一个已经看到收益率曲线倒挂峰值逆转信号的人。

东方汇理资产管理公司(Amundi)首席投资官Kenneth Taubes也体现，通胀仍处于高位，但债券市场体现，我们正走向经济大幅放缓。在美联储加息25个基点后，美债收益率曲线变陡实在并不是典范的(正常)反应，而这恰好表明市场正将“加息视为向经济打入的又一根钉子”。

Hartford Funds固定收益计谋师Amar Reganti也指出，“如果银行体系打击带来的通缩动力充足强劲，那么本年经济阑珊的大概性就会大大进步。收益率曲线正告诉你，美联储大概会在本年某个时间被迫接纳办法。”

银行业危急加快将经济推向硬着陆？

毫无疑问，随着本月美国硅谷银行的倒闭和欧洲瑞士信贷团体被告急收购，已灵敏改变了生意业务员对旨在应对通胀的连续加息路径的预期。现在，生意业务员押注利率更有大概会降落而不是继续上升，反映出他们以为美联储将不得不改变方向并为走软的经济提供支持。

美联储官员们无疑也已经留意到了这一点。已往一年美联储内部的鹰派人物、明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利周日在继续采访时就体现，迩来导致硅谷银行和Signature银行倒闭的银行体系性压力须要时间才气消除。

卡什卡利指出，这些告急局面也将使美国经济更靠近阑珊：其他的银行对恒久国债也有风险敞口，这些银行的账面上仍存在一些连续性的风险。

而在一些业内人士看来，本轮美国银行业危急也很大概已成为了一个将美国经济加快推向硬着陆的“触发器”。野村证券跨资产计谋师Charlie McElligot体现，美国的经济形势不容乐观。银行的“红利本领危急”已经变成了一场“偿付本领危急”，并将成为金融环境大幅收紧的催化剂。

Columbia Threadneedle Investments利率计谋师Ed Al Hussaini则指出，他预计随着美联储的紧缩政策放缓经济，债券代价将进一步走高，而美联储收紧政策的颠簸性和速率突显出市场的脆弱性。“我们原来以为这将在未来9个月发生，但它在9天内就发生了，我不想抱怨，但我担心这统统发生得太快了。”

（财联社 潇湘）