美元到底会不会瓦解？

美国现任总统拜登公布将在2024年竞选蝉联，而前总统特朗普以为美元将瓦解，除非他竞选乐成可以克制这件事发生。对于是谁当选我们无法先知，本日要讨论的题目是，美元究竟会不会瓦解？特朗普是否可以克制这件事的发生？

先和各人聊聊，美元究竟会不会瓦解？早在客岁的时间就和各人讲过，支持美元走强的唯一因素就是美元加息，而一旦加息历程竣事，美元便会掉头向下，再次进入漫漫熊途。现在来看，根本验证我的判断。

不外，美元进入贬值通道并不意味着美元的瓦解，只是美元国家书用降落的外在体现。但从近期各国，特殊是能源供给国伊朗与能源需求国中国、金砖四国提出以各自钱币作为结算工具的想法来看，美元的瓦解趋势应该是不可克制。

我们往返首一下，美元瓦解的源头在哪？归根结底就是美国当局为了支持其经济发展、便于其收割他国优点，采取多轮量化宽松，严峻超发钱币，推动大宗商品代价的上涨，造玉成球范围内的大通胀。

我们都知道，如果一个非自由兑换钱币的国家发生严峻通胀的话，那么这个国家的钱币体系就会随时瓦解。固然自2008年后，为接济美国经济走出金融危急的低谷，美国当局通过多轮量化渐渐化解了这场危急，但实际上这并非是危急的根本消除，只不外是依靠于美元作为天下钱币的这一特性，通过超发美元向其他国家转移了这场危急罢了。而在疫情环球发作之际，美国更是超发了20多万亿美元的活动性，这一数字高出人类汗青上自有钱币以来的总和。而这一次，美国当局根本无法通过将风险转移他国的本事来化解此次危急。可以说此次美国国内的严峻通胀就是最典范的体现。

支持一国钱币的根本照旧本国的经济状态。因此，我们在讨论美元会否瓦解势须要思量到美国经济的本身。我之前的文章曾经和各人聊过如许的题目。自二战之后，美国经济就渐渐进入财产空心化期间，通过向日本、亚洲、以及中国实现了天下加工产能的转移。渐渐形成了“美元、消耗、科技、军事”的政治经济结构。这一体系在世界相安无事是不停是比力顺畅的，究竟上这几十年以来天下大要上是这么运转的。不外，随着天下多元化格局的形成，特殊是中国的崛起，加之美国当局的对华政策的紧缩，美国发展的结构受到了寻衅。

对于中国来说，把握了天下的“货”，固然美国把握了天下的“币”，但在美元超发的环境下，“货”的职位远高于“币”。除此而外，作为新兴的”货“源地，东南亚各国显然也不乐意将实着实在的”货“来兑换超发的”币“。这一效果便直接导致美国消耗链条的断裂。

再看”科技“方面，确实美国仍然拥有环球最顶尖的科技专利和产物。但在某些范畴正在被中国追赶以致逾越。比如在新能源范畴，中国已根本实现对美国的全面逾越，无论是新能源汽车各财产链，照旧风电、光伏或储能等方面，都拥有无可争议的天下第一。在面临中国在科技范畴中所取得的效果，美国肯定不会善罢甘休，在半导体、芯片范畴中团结他的盟友对中国举行遏制。对此，中国在这一范畴的发展肯定会受到影响，但正所谓”杀敌一千、自损八百“，美国在遏制中国的同时，高度依靠于中国的美国高科技企业进入隆冬。

末了，我们再来看看美国的“军事”。确实，美国“军事”是包管美国政治经济结构顺遂实验的紧张包管。究竟上，上一轮美元的一连升值除了美元一连加息的因素之外，尚有就是在美国主导下的北约支持乌克兰对俄罗斯开战而导致欧元经济区风险蓦地上升以及阑珊而形成的。对于这一点，我也是不停和朋侪们讲的，如果美国当局要保持美元的强势职位，在将来亚太地域大概会有局部以致大的辩论出现。

那么，将来美国当局，无论是拜登的乐成蝉联或特朗普的卷土重来，大概会采取哪些经济本事来维持美元的强势职位以包管美元不会瓦解呢？我以为大概会有以下几种情势：

第一，就是通过军事本事迫使美元的进一步回流以强化美元职位。欧洲的局面我以为进一步扩大的大概性不大，以致在某个时点各人会坐下来会商，固然终极的断送品肯定是乌克兰。而要想真正让美元重回强势职位，美国将来重要的战场大概在亚太。由于这一地域是环球资源重要的会合地，无论是中国，照旧资源新贵们青睐的新加坡，又大概近期环球资源净流入的香港，以及财产资源所关注的东南亚。一旦亚太地域局面不稳，这将有利于环球资源思量避险因素而回流美国，从而使美元重回高位。

第二，通过振兴美国国内经济以支持美元职位。对于这一点，我照旧很敬佩特朗普的。他在任时，曾提出要使财产回流美国。我以为这种做法是准确而有用的。由于对于美国来说，一旦美元职位受到寻衅，已往在环球范围内“买买买”的做法肯定失效，供求失衡肯定带来通胀。以是，我以为无论是拜登蝉联或特朗普乐成当选，都会加大本国的经济创建。不外，抱负与实际总是差距的，在财产空心化70多年后的本日，要想实现财产集群的重新创建，简直难如登天。比如美国当局近期出台的关于新能源电池的相干财政补贴方案，并不能根本办理这一题目。别的，由于政党之间的摩擦，许多经济政策的订定、实验压力重重，因此想通过振兴美元经济来支持美元职位肯定任重道远。

第三，改变对华商业政策。我们分两点分析，一是对中国商品的入口政策，二是对中国高科技产物的出口。实际上，造成上一轮美国国内通胀的一大因素就是商品的不敷，以及商品代价的上涨。这个商品的供应不敷或商品代价的上涨，重要缘故原由来自于美国对中国商品的政策（固然也包罗美元的非常宽松推动环球大宗商品代价的上涨对产物生产国的本钱上升）。这个政策就是对华商品大面积加征入口关税。固然，东南亚各国对于中国商品实现了部分替换，但在中端财产链中还无法对中国商品实现替换，这就造成部分美国财产链的断裂，最典范的就是美国的汽车财产。现在来看，固然美国通胀有所降落，但这一因素短期内无法改变。再看美国对华高科技产物的出口政策。可以说，美国高科技企业很洪流平是依靠于对中国的出口。不外，比年来，为遏制中国的发展，美国当局不吝断送高科技企业的优点，而欺压制止了对华出口。由于美国出口产物结构中高科技产物占据相当的比重，以是这一政策不作出改变，美国经济难有根本改观，美元也难有大的转机。

不外，即便美国当局在上述三点中作出积极，但照旧无法根本改变美元长期走弱的趋势。除非，在亚太地域制造动荡，而这也是我最担心的最大的不确定因素。

以是，长期来看，美元固然不至于瓦解，但其职位被减弱应该是环球经济学界共认的究竟。

那么，如果美元职位在长期范围内被减弱，对什么行业有最大的机遇呢？我以为就是大宗商品，特殊具有金融属性的贵金属和有色金属。这个观点是客岁下半年提出来的，到现在为止根本得到市场的验证，固然这只是开胃菜，真正的史诗级的行情还未开始，对此各人可以耐烦期待。

陈星宇，中利资产实验董事，上海财经大学MBA，中国特色代价投资理论首创者，善于于中国宏观经济政策分析与研究。曾继续上海交通台财经批评特约高朋。：