昨天，我和投资人聊了聊拜登限定对华投资

导读

THECAPITAL

不绝以来，人民币基金的主战场是科技和制造。

本文4178字，约5.9分钟

作者| 风信子 编辑|吾人

泉源|融中财经

（ID：thecapital）

一篇小资讯不但让股民“一日回到解放前”，更是让美元基金的处境愈加困难。

昨天A股“大出血”，人工智能为代表的的科技板块领跌，末了造成4370家企业下跌，仅554家企业上涨，两市99只个股跌超10%，上证指数收跌1.95%，深证成指收跌2.28%，创业板指跌1.91%，科创50更是跌了4.13%，这种股灾式的跌法，一度登上微博热搜。

周四晚上，彭博社发表的关于限定美国企业对中国高科技等关键经济范畴投资的寥寥几句的简短报道，或是这次下跌的导火索。

据彭博社周四援引知恋人士报道，美国总统拜登筹划未来几周内签署一项行政下令限定美国企业对中国关键经济范畴的投资。此前，拜登政府内部已经就这项步伐举行了近两年的辩说，筹划于5月19日在日本召开的七国团体 (G7)广岛峰会前后付诸办法。此中一些知恋人士提示说，详细时间有大概会出现毛病。

知恋人士表现，美方不绝在向七国团体的相助同伴先容对高科技产业的投资限定，并盼望在下个月的峰会上得到承认，只管其他G7国家预计不会同时公布类似的限定。此中一位知恋人士说，最大概将会发生的是在收到了国际支持之后很快签署该行政下令。

报道指出，此举标记着长达数年的针对中国的经济活动进入了一个新阶段，在前总统特朗普的向导下，美国已经对中国入口商品征收关税，迩来还加大了对美国关键技能出口的限定。当下，天下上最大的两个经济本之间的资源活动也受到关注。

正如报道所说，关于限定美国企业对中国关键范畴的投资已经筹办了两年之久，再加上此前美国前总统特朗普一系列对华政策，这并不算是什么消息，对此中信建投 TMT首席分析师武超则表现，思量到美资已往对中国AI芯片和量子盘算等范畴的投资规模不大尤其是在已往几年的科技范畴的制裁使得美资已有回避国内投资的的趋势，比如进入 BIS实体名单的企业美资早已不能举行直接投资，纵然步伐落地，对我国干系产业实质影响不大。

对于一级的投资而言，柳丹博士表现，越是硬核的科技范畴，人民币基金投资占比越大，从特朗普时开始扩大到现在为止，对于双边脱钩和未来各种不确定性风险的增长，资源市场已有充实的预期和徐徐的过渡。对美元基金境内科技投资限定的进一步影响也不会太大，由于已经在如许的一个汗青趋势中。

达晨财智合资人王文荣则解读为，拜登的这项政令对人民币基金会更利好，未来，人民币基金+投科技＋A股退出模式将越来越有上风。

对于美元基金来说，这简直不是一件功德，他们不得不思量自身资金的泉源以及未来的投资布局了，柳丹以为，这会导致来自美国的美元镌汰，但来自欧洲、中东或个人家办的美元大概会进步，在投资上，美元基金也可以转战东南亚等外洋市场。王文荣则以为，这会让美元基金不得不去募人民币，从而加剧人民币基金召募的难度，美元这一币种的基金会越来越紧缩，以致一些二三线的美元基金会就此在中国消散。

01

人民币基金+投科技＋A股退出成为主流

中国资源市场及人民币基金将会为高科技发展铺平门路，美元基金在中国投资最好的期间已往了。

王文荣以为，拜登这一政令会更利好人民币基金，人民币基金+投科技＋A股退出的贸易模式将成为主流，引领中国创投圈开启新的汗青进程。

不绝以来，美元基金在中国被打上了“拓荒者”，“发蒙者”的标签，它们在中国的创投史上，有着浓墨重彩的一笔，红杉中国、高瓴资源、IDG资源、启明创投等机构不绝占据着中国创投圈的第一梯队，涌现出了沈南鹏、张磊、邝子同等一众着名投资人，在为中国经济的腾飞做出贡献的同时，也充实享受了中国经济发展的红利，而这齐备，2005年是个告急迁移转变点。

这一年底，熊晓鸽代表IDG返国观察中国创投市场，与他一起来的尚有国外的大牌VC，熊晓鸽末了选择留在国内，并向IDG首创人、董事长麦戈文发起，以“低资本、低姿态”敏捷进入中国创投市场，于是1993年，IDG就成为第一批吃螃蟹的美元基金。

2005年硅谷着名风投公司团布局造了一次中国观光，自此美元基金入华的热情彻底被点燃。在这一年，红杉中国、北极光、高瓴资源等一大批具有外资配景的VC创建，来华拓荒成为美元基金同等选择。当年，面向中国市场的风险投资基金规模约为40亿美元，是美国的1/6。

2008年从前的中国创投圈是由美元基金主导的占投资总额的七成以致九成。资料表现，2008年外币基金共募资3059亿元人民币，人民币基金为1617亿元人民币。

2009年，人民币基金迎来发作式增长，堪称全民PE，当年人民币基金筹资额初次高出外币基金（以美元基金为主），840亿元人民币的额度险些是后者的2倍（445亿元人民币），达晨、深创投等本土人民币基金也开始展露头角。

同样在2009年，孵化器开始在硅谷鼓起，创新工场在当年把孵化器概念引入中国，天使投资开始鼓起，天使投资对资金量的需求不像PE那么大，这也刺激了一大批创谋利构设立，人民币基金开始与美元基金睁开竞争，到了2015年，人民币基金共召募6298亿元人民币，同比爆增超80%；外币基金仅募资1551亿元。

如果说，人民币基金的发作式增长使得美元基金日渐势微，那么不绝以来中美关系的演变所带来的不确定性，更是对美元基金的一记重锤。

2016年，特朗普上台，特朗普政府先后挑起中美贸易战、孟晚舟变乱，来对中国经济、科技举行打压，处在夹缝中的美元基金嗅到了不一样的味道，有些美元基金开始向“双币基金”、“人民币基金”转移。

从2005年到现在，美元基金大规模来华已有18年的汗青，美元基金根本已经完成了一轮完备的投资周期，再加上中美关系的不确定性，紧缩对华投资早在几年前就开始了。

王文荣由此判定，从前美元基金可以投消耗、医疗，但随着消耗赛道遇冷，美元币种的基金会越来越紧缩。

02

美元基金并非无路可走

曾有媒体用“期间的一粒沙，美元基金的一座山”来形容美元基金的处境，不外美元基金并非无路可走。

柳丹以为，未来，美元基金的资金泉源，美国美元会相应镌汰，但是其他如欧洲、中东、个人家办泉源的美元比例会进步，别的在限定导向偏弱的其他范畴投资会有所侧重，末了一点就是美元本身可以往外洋去做投资，比如东南亚。

一位不愿具名的投资人士也以为，美元基金要改变的话，起首必须要改善LP布局，最重要的就是来自美国的美元LP，如果不是美国的美元LP，而是中东、欧洲大概东南亚等其他地区的，都还好，重要是要改善LP布局。其次是改变投资范畴。

“美元基金受到LP这边的压力，会有许多的限定，比如有些范畴不能投，有些范畴投了不能说。以是这必要美元基金对投资逻辑做重新的梳理，这是每家美元基金大概有美元基金配景的机构都应该思量的，这个是第一件要做的事变。”

美元基金改募人民币基金也是可行的办法之一，这势必会对人民币基金形成肯定的竞争压力。对此，柳丹表现，美元基金改募人民币基金，由于美元基金不绝在市场上履历、口碑不错，募人民币基金不少LP都乐意实验相助。

与此相反，这位不愿具名的投资人士则表现，美元基金如果开始募人民币，和人民币基金肯定是有竞争的，如果它之前没有募过人民币的话，那着实这个竞争关系不是特别大，其焦点的就是有没有一个强有力的募资团队，第二点在于是不是有很深厚的产业配景和政府干系的被页粳如果没有的话，着实它很难募到人民币。

王文荣以为，竞争重要来自于一线美元基金，二线美元基金会比力困难。美元基金原来就没多少，背面大概就会存在几家比力头部的美元基金，剩余的大概都会消散。

对于人民币基金怎样捉住美元基金受限的时机，王文荣说道，投资本身就是个很痴钝的过程，不会由于一个小变乱就会有什么突变，对人民币基金来说，就是把之前在做的事变继承做更好，在投科技和制造方面必要更加深入。

03

限定不绝存在

但中国高科技赛道进程仍旧

限定美国企业对中国高科技范畴的投资不是希奇事，中国高科技发展的脚步不会停滞。

昨天报道一出来，A股资金闻风而逃，权势巨子人士第一时间出来安抚股民，武超则以为，该动作并非突发变乱。美国行政政府就该步伐已经讨论了近两年，该步伐产业界已经有比力充实的相识、消化和预备。TMT产业在已往几十年环球化的发展中已经高效分工、深度融合。而现在AI技能等高速发展，新一轮技能创新加速，无论对国家还是企业而言，开放、相助、互补才华在数字化、智能化期间取得更好的先机。限定投资是美国政府的举动，并非产业和企业共识。

天风证券副总裁、研究所所长赵晓光也以为，起首，美国对于中国的限定不是本日才有，已往不绝存在，但是我们看到在美国的不停限定下，中国的科技产业是在不停强盛、不停往向前发展的。其次，从企业自身来讲，是基于本身经济最大化的举动作出的决议，不太容易受政府的影响。再次，开放和发展是全天下的趋势。近期，许多国家与政府首脑到中国来访问，也是盼望更好的与中国相助发展。末了，美国的科技机构在中国的人工智能芯片等方面投资比力少，涉及的A股上市公司更少，A股不必反应过激。中国的人工智能、芯片科技产业未来也会在独立自主和开放相助中不停的向前发展。

昨日A股的大跌大概只是对近几个月以来，AI赛道大涨后的一个调解，资金借这个资讯举行的一场感情宣泄，二级市场云云大的反应，一级投资人怎么对待这件事呢？

柳丹以为，从已往一年的履历数据来看，人民币和美元基金在医疗康健范畴主导的投资比例已呈八二开，其他行业也有类似投资，越是硬核的科技范畴，人民币基金投资占比越大。这着实是从特朗普时开始扩大到现在为止，对于双边脱钩和未来各种不确定性风险的增长，资源市场已有充实的预期和徐徐的过渡。而且当前各人关注的未来几周的政策，重点是对美国企业的投资限定，对美元基金境内科技投资限定的进一步影响也不会太大，由于已经在如许的一个汗青趋势中。

沣西基金董事长兼总司理祖玮屹对此解读为，起首，国家层面的科技战略，着实和资金是没有太大关系的，美国这次克制美国企业投资中国高科技范畴，现实上克制的是资金背后资源的支持和支持，就比如美国的一些资金，如果投入中国的话，这些资金所带来的资源对中国来说才是最有代价的，它以各种方式支持中国高科技的发展。

“以是我个人以为美国这次的制裁外貌上是克制投资，现实上克制的是投资背后的这种资源支持。”

“但是对于咱们国家来说，如果它仅仅是从资金的角度来说，咱们完全不怕，毕竟我们国家手上握着巨量的美元，只不外我们买不到想要的技能而已。以是我以为本质上投资和资金不是一个事儿。”