中国20强（上市）游戏公司2022年财报分析：营收布局优化，市场竞争进入白热化

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文 | 易观

2022年，在举世宏观经济下行压力连续加大的配景下，国表里消耗市场均出现相对疲软的态势，从而导致国内及外洋重要游戏市场出现了广泛下滑。但是，依靠举世领先的移动游戏研发、发行和运营本领，中国游戏公司仍旧在产物质量、市场广度和业务布局等方面连续发力，为推动国内游戏市场的佳构化和高质量发展贡献了积极和有力的作用。

详细而言，2022年中国游戏产业发展出现出以下发展特性：

举世化本领连续加强：2022年，举世游戏市场固然团体下滑，但新兴市场仍然保持了增长乃至相对强劲的增长，这为中国游戏公司提供了大量的市场机遇。而从结果上看，中国游戏公司也充实把握住了市场机遇，实现了举世移动游戏市场份额的连续领先，在2022年到达了36.79%。从市场竞争方面看，中国游戏公司在举世市场的差别化竞争态势显着，表明已经进入相对成熟的发展阶段。差别化体现为各类公司基于履历上风和市场机遇连续明白和强化自身的市场定位，在市场地区、品类和题材等方面百花齐放。

高质量发展迈上新台阶：2022年，中国游戏产业在对峙以产物质量的同时，在社会责任和社会代价方面连续发力。起首，全行业以高度自律的姿态，全面落实包罗未成年人掩护有关要求，并取得出色盼望；其次，积极推出功能游戏以及弘扬良好传统文化的佳构产物，连续发掘游戏的文化代价；更紧张的是，游戏公司与科研、文旅、消耗等机构或企业的互助连续深化，发挥游戏的科技代价。

产物研发质量连续提拔：在市场竞争白热化的配景下，中国游戏企业在产物研发方面开始摒弃流量头脑，摒弃粗制滥造，通过更高的研发投入、更多的研发创新和更长的研发周期，推动产物研发质量的进一步提拔。详细而言，研发产出从寻求数目改为寻求质量，研发过程从履历主义改为流程专业化， 研发内容也从同质化改为通过品类融合和开放天下等方式寻求更多的创新。但是，研发投入的加大和研发周期的加长，也直接导致了业绩分化的加剧：可否在陈诉期内乐成上线重点产物，很洪流平上决定了该公司本陈诉期的业绩程度，同时，上线节奏的差别，也导致差别的游戏公司分化为投入期公司和劳绩期公司。投入期公司的业务收入和净利润大概短期承压，但厥后续产物上线后也有大概进入收入与利润同步增长的劳绩期，这明显地增长了投资者对游戏公司的业绩预判和潜力分析的难度。

一、行业分析

2022年以来，游戏上市公司所处板块体现亮眼，但陆港两地市场出现明显分化：

图1-A股游戏ETF（516010）2022.01.03-2023.05.04日K线（图源：富途牛牛）

图2-港股手游股概念（BK1208）2022.01.03-2023.05.04日K线（图源：富途牛牛）

自2022年起，至2023年5月4日盘后，代表A股游戏板块的游戏ETF（516010）累计涨幅高达42.09%，本年以来涨幅高达101.52%，而代表港股游戏板块的手游股概念（BK1208，富途牛牛）累计涨幅仅为-24.88%，本年以来涨幅为3.03%，即A股游戏公司的股价涨幅明显高于港股游戏公司。

涨幅差别的根本缘故原由在于陆港两地上市游戏公司范例和市场情况有所区别，A股游戏ETF因素股相对而言更加均衡，港股手游股概念包罗了腾讯、哔哩哔哩等综合类企业和蓝港互动、A8新媒体等“仙股”；同时，A股市场活动性一向强于港股市场，以是涨幅差别存在肯定的一定性。但是，过于明显的差别已经偏离了业务根本面和市场活动性等根本缘故原由范畴，更多的是体现了A股游戏公司估值修复过程的相对领先。即，基于对游戏行业羁系常态化、AIGC对游戏研运服从优化和中国游戏公司出海发展的信心，A股投资者的市场热情显着高于港股投资者。

然而，从业务根本面和业绩预期的角度来看，陆港两地的重要上市游戏公司在业务模式方面并无明显区别，也面对共同的羁系情况和市场远景，因此，两地游戏板块的估值修复进度有望在A股游戏板块的引领下，徐徐实现同步。

二、收入分析

从公司业务收入角度看，腾讯与网易仍旧保持了明显的领先上风。

此中，腾讯2022年公司营收为5542.52亿元，同比下滑0.99%，游戏业务营收1707亿元，同比下滑2%，而游戏业务营收中本土市场下滑4%，国际市场经调解后增长5%。这在肯定程度上体现了腾讯游戏现在所面对的寻衅和机会，一方面，腾讯在2022年在本土市场仅上线了十余款新游戏，且进军SLG这一贸易化焦点细分市场的结果不佳，腾讯面对着国内需求升级的市场情况中难以推出高质量、大影响力新游的寻衅；另一方面，除Riot、SuperCell等外洋子公司以外，依靠《胜利女神：妮姬》、《夜族崛起》等投资工作室的新品，腾讯游戏的外洋发行体系正在徐徐成型。

网易2022年公司营收为964.96亿元，同比增长10.15%，此中游戏业务营收为745.67亿元，同比增长约10%。2022年网易在体量较大的根本上仍旧在游戏业务方面有相对良好的增长，重要是由于其举世发行体系已经趋于完备，依靠《指环王：崛起之战》、《暗黑粉碎神：不朽》等顶级IP产物，走出日本市场，乐成进入西欧市场。

排名第三的是哔哩哔哩，其公司营收为218.99亿元，游戏营收为50.21亿元，重要收入来自于渠道联运业务，毛利率低于代剃头行和自研自觉游戏。

三七互娱、世纪华通仍旧是A股上市的领先游戏公司，分列第四、第五。此中，三七互娱2022年营收164.06亿元，同比增长1.17%，均为游戏业务营收。三七互娱可以大概在市场萎缩的过程中保持业绩的妥当，重要依靠其丰富且高质的产物矩阵以及举世发行体系，尤其是《Puzzles＆Survival》、《叫我大掌柜》、《小小蚁国》等市场领先产物的出海收入贡献，增补了其境内收入下滑的丧失。

世纪华通游戏业务营收为89.76亿元，同比下滑约23%，重要是移动游戏业务下滑所致，端游业务根本稳固。固然世纪华通在2022年上线了着名IP手游《庆余年》，且《闪灼小镇》、《菲菲大冒险》等外洋模拟手游用户量处于市场前线，但由于上线时间过晚、品类市场收入有限以及公司团体新品较少等缘故原由，其移动游戏业务同比下滑凌驾30%。但，世纪华通移动游戏收入规模仍旧处于市场较高程度，为56.41亿元。

网龙、美满天下、金山软件、浙数文化、吉比特分列第六至第十名，该等公司竞争上风和业务专注方向显着。网龙、美满天下、金山软件和吉比特均以端游期间孵化积聚的着名IP为焦点资产。此中，网龙2022年游戏业务营收为34.3亿元，同比镌汰5.8%，重要是境内业务收入下滑所致，但依靠“魔域”、“征服”等主力IP的生命力和境外发行的收入，网龙游戏收入下滑幅度仍在相对较小范围；美满天下2022年公司营收同比下滑9.95%，但游戏业务营收为71.99亿元，同比增长6.09%，重要是由于美满天下2022年在老产物保持稳固的根本上，乐成上线了《笑傲江湖》高清服、《美满天下：诸神之战》以及《幻塔》境外版本等新品；金山软件的游戏业务以西山居和金山世游为主，依靠“剑侠情缘”系列IP的恒久生命力和2021年底推出的《剑侠天下3》、《剑网1归来》等新品，其2022年游戏及其他业务营收同比增长21%至37.46亿元；浙数文化游戏业务营收占比相对较低，约为33%，规模为17.24亿元，重要依靠边锋网络的棋牌和休闲游戏业务，同时，边锋网络也在积极拓展交际平台业务，交际业务收入为25.82亿元，同比增长凌驾733%；吉比特2022年营收同比增长11.88%，其增长重要来自于长线产物《问道手游》、《一念清闲》各地域版本和新游《奥比岛：空想国度》等产物带来的收入增量。换而言之，在新品数目较少的情况下，吉比特依靠焦点IP产物的长线运营、爆款新品的多地域发行和少量2021年底或2022年新上线游戏，仍旧实现了收入的妥当增长。

搜狐、神州泰岳、昆仑万维、IGG、姚记科技、恺英网络、心动公司、宝通科技、创梦天地、中手游中分列厥后。此中，恺英网络在履历了内部策划管理危急后，策划状态和产物研运重回正轨，一连两年实现了凌驾50%的业务收入增长，2022年业务收入到达了37.26亿元，重回20强游戏公司行列；心动公司在2022年出于降本增效的思量，举行了研发项目标镌汰，将更多的资源会集在《香肠派对》的长线运营和《派对之星》、《火力苏打》等自研游戏中，从而使得游戏业务营收到达24.53亿元，同比增长22.0%；中手游作为领先的举世化IP游戏运营商，2022年业务收入到达了27.14亿元，在版号缓发导致新游上线延后的客观因素影响的情况下，中手游2022年处于投入期，但其仍旧依附《新凡人修仙传》、《新射雕群侠传之铁血丹心》、《真·三国无双 霸》等佳构IP产物的境外版本发行保持了较大的收入规模，而且有望在2023年依靠《镇魂街: 天生为王》、《全明星激斗》、《吞噬星空：黎明》、《新仙剑奇侠传之挥剑问情》等2022年底至2023年上半年上线的新产物连续扩大市场影响力。

团体而言，2022年中国20强（上市）游戏公司仍旧保持了相对领先的市场职位，在面对市场和羁系等客观寻衅的情况下，可以大概依靠IP运营、长线运营、研运一体和举世化等方式，维持公司业绩的稳固。

此中，出海收入正在成为大量中国游戏公司的业绩“压舱石”：

从出海收入（即境外地域收入）看，在已披露的20强公司中，大多数境外收入占比均较2021年有所提拔，证明出海的紧张性正在不停加强。

此中，三七互娱团体体现较为良好，出海收入同比增长25.47%，营收占比也大幅提拔至36.54%。三七互娱出海的发展过程重要分为两个阶段：2018年从前，其重要由境内已发行产物出海至亚洲市场为主，收入规模相对较小，但对峙自主发举动其构建了成熟的出海发行体系；2019年以后，三七互娱开始依靠自研或定制开发产物，大量投资、立项举世化产物，从中孵化出《Puzzles＆Survival》、《小小蚁国》等举世市场爆款，实现了发行本领和产物本领的举世变现。三七互娱的出海业务的乐成，为以本地为重要市场的中国游戏公司树立了一个出色的范例：先积聚发行履历，再以举世化产物取胜。

别的，吉比特、网龙、中手游、腾讯的出海收入占比也提拔了凌驾1个百分点。吉比彪炳海增长重要泉源于《一念清闲》在中国港澳台、韩国、东南亚等地域的上线和运营；网龙重要得益于“征服”IP出海发行在埃及市场取得乐成后往其他市场的拓展；中手游重要得益于《新射雕群侠传之铁血丹心》 、《真·三国无双 霸》、《斗罗大陆-斗神再临》等多款佳构IP产物在中国港澳台、东南亚、以及日韩等地域的发行上线；腾讯一方面依靠于Riot、SuperCell等外洋子公司，另一方面也得益于出海发行品牌Level Infinite的徐徐发展。可见，出海业务发展相对快速的企业，均在以自身的IP及产物资源为根本，连续构建和强化发行本领。将来，上述企业的出海发行履历有望随着更多佳构产物的出海而连续发展，从而为公司业绩提供支持。

美满天下、世纪华通和心动公司的出海收入占比均有所低落，此中美满天下和世纪华通重要是由于出海收入本身降落幅度相对较大，而心动公司则是由于在出海收入降落的同时，境内市场收入有所提拔。

别的未有详细出海收入数据的公司中，据管理层分享，网易的出海收入占比凌驾10%，并在连续增长过程中；哔哩哔哩、搜狐、恺英网络、浙数文化及创梦天地的出海收入占比均处于教逑堤度，即其游戏业务尚未出海或未取得较好结果。

将来，随着中国公司在举世市场布局的加深以及外洋本土公司的发展，举世市场的竞争猛烈程度将徐徐提拔，已有发行履历和有富足产物储备的游戏公司将占据竞抢先机。

20强游戏公司的2022年红利情况会集体现了中国游戏产业在2022年所面对的市场寻衅。详细而言，在净利润方面，仅有11家保持红利，9家出现了差别程度的亏损；而在同比变革情况方面，仅有6家实现了正面变革（红利正增长或亏损缩窄），别的14家均出现了负面变革（红利负增长、由盈转亏或亏损扩大）。

此中，在亏损公司中，除搜狐、宝通科技、IGG、心动公司和哔哩哔哩是重要受连续经业务务影响外，别的公司大多受非连续经业务务（如投资/资产减值或商誉减值）影响，包罗中手游、创梦天地、金山软件和世纪华通。换而言之，差别程度的亏损固然体现了行业逆境，也体现了该等公司主业务务在2022年所面对的寻衅，但详细公司的亏损缘故原由各有差别：比方，中手游重要是由于团体投资的部门企业在2022年度策划体现欠佳导致团体计提了相应投资减值1.934亿，及计提了非策划性金融及合约减值1.37亿，扣除上述非策划性减值及其他非策划性开支等因素的影响，其策划性业务仍连续产生红利；金山软件重要是由于金山云投资计提减值拨备（扣除税项）高达58.27亿元，固然扣除该等影响后仍未能红利，但亏损幅度相对较小；世纪华通则重要是由于计提了资产减值和丧失准备项目合计66.80亿元，其2022年前三季度保持红利。

推测2023年，净利润出现负面变革的公司中，将有不少有望徐徐规复正面变革，扭亏为盈或亏损缩窄，但也有部门公司大概难以在短期内改善红利情况。游戏产业业绩分化趋势仍未竣事，对于详细游戏公司的业绩预期应该更加理性，从公司的汗青业绩、IP资源、研运履历和产物储备等多个角度举行综合考量。

三、费用分析

固然2022年受多重因素影响，游戏公司的业绩分化显着而且广泛承压，但是，基于对市场恒久发展远景的信心，广泛仍保持较高程度的费用投入：

从研发费用角度看，固然差别公司的研发费用规模和研发费用率因公司团体业务规模、业务布局或审计方式以是体现出较大区别，但是，团体研发投入仍处于较高程度：题除腾讯影响后，中国20强游戏公司研发总投入高达368.8亿元，较2021年增长11.5%。详细公司方面，共有17家公司的研发费用为同比正增长，一半公司的研发费用率相较2021年均有所提拔。

详细而言，中手游与IGG的研发费用率提拔最为显着，分别为增长11.56个百分点与7.70个百分点。此中，中手游拥有行业领先的132个IP资源（停止2022年12月31日），其2022年固然受产物上线延期影响收入下滑，但仍旧连续加大研发投入，现在重点在研产物包罗《仙剑天下》、《仙剑奇侠传四：重制版》、《代号：篮球3V3》等；IGG同样面对收入下滑的寻衅，但其2022年仍旧连续加大研发投入，在举世各地组建新的研发基地，盼望通过连续研发、测试和推广新产物的方式，继承强化其出海向导者的市场职位；哔哩哔哩研发费用率增长7.11个百分点，但其公司业务综合性较强，并非完全由游戏研发业务所致，不外，根据管理层有关消息，其在2023年有望继承加强游戏自研业务，以期低落游戏业务中渠道联运收入的占比，从而提拔业务毛利率，为公司将来红利助力。

研发费用率镌汰大于1个百分点的分别是心动公司、浙数文化、金山软件和三七互娱，此中，心动公司重要是由于业务收入增长所致，其固然在2022年镌汰了次要项目标研发投入，但团体研发费用仍为正增长，即其现在研发战略为聚焦重点产物；浙数文化和金山软件的研发费用同样为正增长，研发费用率变更是由于业务收入增长；三七互娱研发费用有所镌汰，一方面是由于其拥有较多的定制、投资等不计入公司研发费用的研发互助公司，另一方面是由于其2022年镌汰了对非焦点品类的研发投入，将更多的研发资源投入到以SLG为主的战略品类上。

团体而言，连续加大研发投入，以产物为焦点是主流游戏公司的广泛共识。但是，在2022年期间，出于降本增效、战略聚焦等目标，详细每家游戏公司对研发资源的投入节奏和产物序列均大概有所调解，但绝大部门还是以紧缩非重要产物、加大重要产物投入为主，而非全面紧缩。

营销费用方面，题除腾讯影响后，2022年中国20强游戏公司营销费用总付出为457.67亿元，较2021年增长1.4%，增长幅度比研发费用低了约10%，肯定程度体现了行业对流量头脑的徐徐弱化和对产物头脑的日益器重。

从营销费用率的变更角度看，美满天下、哔哩哔哩、世纪华通、中手游和三七互娱的低落幅度排名前五，阐明该等公司在费用布局优化方面均取得了肯定的结果。同时，上述五家公司的2022年研发费用均同比下滑，此中中手游、美满天下下滑较多，这重要是由于二者在2022年均因版号等缘故原由而导致上线产物镌汰，美满天下固然有《幻塔》的出海发行，但重要有腾讯负责代剃头行，营销费用重要由腾讯负责。

营销费用增长幅度比力大的是恺英网络、浙数文化和创梦天地，此中，恺英网络和浙数文化重要是由于2022年业务发展所需，前者是由于2022年连续推广《原始传奇》等长线产物并上线了《永恒同盟》等多款新产物，后者是由于边锋网络在2022年乐成拓展了交际网络业务，二者营销费用率变更控制相对较好。创梦天地的营销费用率增长相对明显，重要是由于其在2022年连续保持对《光彩全明星》和《地铁跑酷》等产物的推广，但营收同比增长3.66%，低于恺英网络和浙数文化。

团体而言，营销费用作为游戏公司的紧张费用之一，将来仍将保持继承增长。但是，对于当前的游戏公司而言，真正的寻衅在于如安在用户注意力分散、存量竞争严峻的国或境外发达市场中实现更好的营销服从，“把钱花在刀刃上”。这不但磨练游戏公司的产物力，也是对其营销团队的综合磨练。一方面，游戏公司必要提拔用数据和智能技能驱动营销的本领，让营销更加主动化、精准化，另一方面，也必要游戏公司提拔对品效整合营销、IP联动营销等新兴营销方式的明白和应用。

营销可以大概锦上添花，产物才是焦点竞争力，换而言之，可以大概在连续加大研发投入的同时提拔营销服从的公司，才有望得到更强的市场竞争力。

四、现金分析

20强游戏公司的现金流，某种程度上代表着中国游戏产业扩张节奏的放缓：

投资现金流净额方面，2022年，20家公司中有11家为净流出，而2021年为16家，且2022年仅有5家为流出扩大，7家流出转流入。换而言之，在2022年期间，主流游戏公司团体上投资举动有所紧缩，这一方面是由于连续多年的投资增长后，现在产业可投资标的正在徐徐镌汰，另一方面是由于主流企业出于服从提拔的目标，对投资标的的考核更加严格。

详细而言，三七互娱是净流出扩大最为明显的公司，但重要是受理产业物付出增长的影响，其2022年在理产业物方面付出的现金净额凌驾30亿元，较2021年增多凌驾26亿元，同时其2022年对外投资较少；世纪华通投资净流出18.83亿元，其2022年投资了少量游戏开发商的同时，也投资了网络安全、新能源等干系企业。别的公司，大多则更加注意投资的资产代价，比方：中手游流出幅度镌汰至2.24亿元，其2022年重要投资企业为游戏研发商，如《陌头篮球》原班人马组建的上海洲竞，并购入了多个着名IP授权，如《迪士尼全明星》、《斗破苍穹》、《奥特曼》等；哔哩哔哩从2021年净流出245.78亿元，转为2022年净流入106.09亿元，此中有收回定期存款和短期投资（可明白为理财）增长的缘故原由，但更紧张的是投资的缩减，其付出恒久投资的现金（包罗贷款）从2021年的67.16亿元，缩减为14.66亿元，其2022年较少雷同绘梦动画、有妖气漫画的大额激进投资。

从策划现金流角度看，大部门公司都保持了正向策划现金流，而在为负的企业中，除团体团体仍处于大额亏损阶段的哔哩哔哩外，别的公司的现金流净流出规模也相对较小。但是，从策划现金流净额与业务收入的比值来看，20强公司的差距相对显着，最高为恺英网络的39.81%，净流入公司中最低为宝通科技的0.37%，这阐明实际的策划康健程度仍有较大差别，差别公司所处的阶段显着差别。比方恺英网络因重点产物的乐成上线和连续运营，正处于劳绩期，而宝通科技、心动公司、中手游和IGG都差别程度地遇到了产物延期标题，正处于投入期，策划现金流出较大，流入较小，必要待将来产物乐成上线以改善现金流情况。

团体而言，20强公司现金流状态从肯定程度上表明，中国游戏产业的产业投资增长趋势已在2022年开始趋缓，正在进入一个更加理性、成熟的阶段。但是，这也意味着将来各大游戏公司的研发生态扩展空间正在缩窄，难以再通过投资去积聚研发资源，必要基于现在已有的研发资源举行产物竞争。

五、发展推测

● 腾讯控股：出海发行品牌连续发展

腾讯游戏2022年的发展情况并不突出，固然《豪杰同盟手游》、《金铲铲之战》、《重返帝国》、暗区突围》等产物贡献了重要收入增量，但后者两款产物的长线生命力不佳。现在，其2023年已上线产物如《合金弹头：觉醒》、《黎明觉醒：气愤》的业绩贡献本领有待观察，腾讯游戏必要继承推出可以大概有较大市场招呼力和长线生命力的产物，以维持其领先上风。而出海方面，Level Infinite在2022年取得了较为出色的发展，尤其是《幻塔》和《胜利女神：妮姬》的乐成发行。但是，由于汗青版本的策划标题，《王者光彩》的出海版本难以举世同一，无法复制《PUBG Mobile》、《任务召唤手游》的举世发行结果或发展路径。换而言之，腾讯游戏的全面自主发行出海，不但必要办理发行品牌和工作室发行的资源浪费标题，还必要有更大的举世市场竞争力的产物。

以上寻衅重要基于腾讯游戏相对领先的角度而言，从行业角度看，腾讯游戏的领先上风仍将恒久保持。

● 网易：举世化进一步发展

网易出海已经乐成走出日本市场，在西欧市场劳绩了出色的结果。将来，网易游戏有望依靠此前在日本市场以及2022年在西欧市场所积聚的履历，依附《哈利波特：邪术觉醒》以及其他多元品类产物，进一步扩大出海收入规模。同时，相比于2022年，依靠已上线且得到大量玩家的《蛋仔派对》，以及有望在2023年连续上线的《逆水寒手游》、《永劫无间手游》、《大话西游归来》等重磅IP产物，网易的境内游戏业务有望在2023年迎来阶段性发作，进一步强化其IP资源和研发本领的领先上风。

● 哔哩哔哩：自研体系重点调解

2022年，由于此前发展结果不佳，哔哩哔哩对游戏研发项目举行了部门优化，同时由CEO陈睿开始切身负责游戏业务，包罗发行和研发。但是，由于多年未能产出超出市场匀称程度的自研产物，哔哩哔哩的研发体系将必要更多的调解时间。同时，由于游戏研发体系的构建和成熟是恒久的体系性工程，以是哔哩哔哩的自研游戏业务将难以在2023年取得亮眼结果，必要以更加恒久的眼光来给予等候。

● 三七互娱：长线产物和储备产物同样亮眼

2022年，三七互娱的出海业务增长出色，同时，《Puzzles＆Survival》、《小小蚁国》等领先的SLG产物有望在将来继承贡献业绩。与此同时，已经完成研发生态构建的三七互娱，将来仍有大量的产物储备。其现在公布的产物储备凌驾三十款，此中不乏《代号斗罗MMO》、《凡人修仙传：人界篇》、《Puzzles ＆ Chaos》等大概连续干系IP细分市场上风的产物。从储备产物布局看，三七互娱将继承深耕焦点贸易化市场，包罗MMORPG、SLG、卡牌和模拟策划，该等品类也是其上风品类。

● 世纪华通：出海产物品类多元化

2022年，世纪华通多款出海发行产物取得了突破，固然《菲菲大冒险》、《闪灼小镇》等相对轻度产物并未带来大规模收入，但积聚了丰富的发行履历和用户资源。模拟策划游戏《Frozen City》在2023年2月Sensor Tower发布的举世模拟手游收入增长榜，是其以重度产物完成发行资源变现的阶段性结果之一。将来，世纪华通将在境内市场继承开发其所持有的《热血传奇》、《龙之谷》、《传奇天下》等顶级IP资源的同时，在境外发行《龙之谷国际版》、《Disco Match》等多元化产物，从而推动游戏业务重回增长通道。

● 网龙：继承保持妥当发展

与其他领先游戏公司差别，网龙的游戏业务固然在2022年有所下滑，但恒久以来均保持相对妥当增长的态势，这重要得益于其对“征服”、“魔域”两大IP的连续运营。2023年，网龙的游戏业务仍将保持不大规模扩张的发展门路，境内方面，重要通过发行《魔域手游2》和进一步加强长线产物运营的方式举行发展，并继承投入《魔域端游重制版》、《英魂之刃2.0》等IP新品的研发；外洋方面，将继承徐徐性地举行地区市场拓展，并有望发布《终焉誓约外洋版》、《代号-DPS》等新游，以求出海收入的妥当增长。总而言之，依靠强势和稳固的IP游戏矩阵，网龙游戏业务将继承扮演团体公司的压舱石脚色，并通过教诲数字化业务推动团体的发展与发展。

● 美满天下：重点关注IP产物与出海发行

在履历了2021年的阶段性财务调解过后，美满天下的2022年财务体现相对良好，而业务体现也在《幻塔》、《美满天下：诸神之战》等产物的支持下相对亮眼。依靠其行业领先的IP资源和研发本领，美满天下将来的业绩有望在《诛仙 2》、《神魔大陆 2》等重点IP产物上线后得到进一步的提振。同时，《一拳超人：天下》、《百万亚瑟王》等创新产物的连续上线，将进一步助力美满天下的品类与品牌年轻化战略。而出海发行方面，美满天下此前的产物出海多由互助同伴举行代剃头行，风险相对较低，但发展空间也相对有限。2022年，美满天下已经完成对出海发行体系的调解，将来将有望接纳自主发行的方式举行全面出海，如能取得乐成，自主出海发行有望为其带来更大的收入规模和发展空间。

● 金山软件：游戏业务预期偏稳固

金山软件旗下西山居2022年以“剑侠”IP系列为主，2023年临时未有系列新产物筹划，将重点在于原创IP产物的研发和发行，尤其是偏二次元题材的《尘白禁区》与《彼界》。该等产物有望在2023年上线，如能取得乐成，将助力西山居完制品类突破，不再以MMO为重要品类。同时，发行品牌金山世游已发行由网龙研发的《魔域手游2》，预期可以大概为公司的业绩稳固作出贡献。

● 浙数文化：连续举行业务拓展

浙数文化旗下边锋网络在2022年依靠交际业务的乐成拓展为团体的业绩作出了积极的贡献，将来，连续举行业务拓展是边锋网络的发展重点。在游戏业务方面，边锋网络将以休闲产物为主，如《造个方舟》、《邪术连环消》、《萌宠庄园》等，预期该等产物的收入规模相对棋牌产物会比力有限。同时，边锋网络将继承为浙数文化的团体数字文化产业战略服务，继承探索创新业务，推动文化与科技、文化与旅游的融合发展。

● 吉比特：品类多元化将全面开展

2022年，《问道》系列产物在境内市场的妥当体现和《一念清闲》出海是吉比特业绩的紧张支持。依靠美满的研发生态和雷霆网络的领先的发行品牌，吉比特将在2023年继承举行多元化品类的产物布局。此中，《超喵星筹划》（青瓷游戏运营）、《新庄园期间》、《这个地下城有点怪》等将有望在境内市场上线。而在出海方面，依靠过往两年全面自主发行出海的积聚，吉比特的出海发行体系正在趋于成熟，《一念清闲》更多市场版本以及《Beast Planet》等新产物的出海，有望推动吉比彪炳海发行业务的继承发展，助其连续扩大出海业务收入规模。

● 搜狐：亟需新品上线

2022年，搜狐旗下畅游上线了《黎明之海》，但体现低于预期，同时“天龙八部”系列旧产物连续下滑。畅游作为发展较早的以研发为主的游戏公司，比年来实行研发了大量新游戏，但鲜有乐成上线，大多在测试阶段因体现不佳而被放弃，或上线后结果不佳。现在，畅游已知的重要储备产物有：《新天龙八部》，该产物将继承由腾讯负责代剃头行，如上线有望缓解旧产物下滑带来的负面影响；《灵笼：火种》，作为国漫“灵笼”IP的重点游戏产物之一，由哔哩哔哩代剃头行；由天龙工作室研发的战旗卡牌产物《代号：山海》，详细情况未知。团体而言，畅游的游戏业务如未能在2023年乐成上线新产物，其增长难度将进一步加大。

● 神州泰岳：继承强化SLG出海上风

2022年，神州泰岳旗下壳木游戏作为SLG出海的领先公司之一，其拳头产物仍旧保持了较强的生命力，《Age of Origins》和《War and Order》两款主力产物在上线多年后仍录得收入增长，合计贡献了凌驾30亿元收入。将来，壳木游戏将继承巩固其SLG出海的竞争上风，在境内小范围发行《无尽苍穹》等产物的同时，在举世市场继承举行长线产物的增量运营和新产物测试，现在已知新产物包罗《Everland》、《Dreamland》等。

● 昆仑万维：全面出海进一步扩张

昆仑万维旗鄙俚戏业务重要有Ark Games和闲徕互娱两部门，后者重要为地方棋牌产物，Ark Games则是举世游戏发行平台。Ark Games境内游戏业务重要由此前署理的“部落辩说”系列产物为主，比年来开始以举世市场为重要发行市场，发行了《圣境之塔》。将来， Ark Games将连续发行《战龙传说》、《D-War》、《代号D》等新产物。昆仑万维旗下拥有多元的出海业务，包罗欣赏器及元宇宙平台Opera、娱乐交际平台StarX等，2023年初，昆仑万维表现将StarX与Ark Games战略归并升级为StarArk，以音乐AI和游戏AI为发展方向，这使之成为了A股市场AIGC概念龙头股。仅就游戏业务方面，应重点关注其新产物的上线进度和市场体现。

● IGG：继承推进产物多元化

2022年，在多年的一连大额研发投入之后，IGG对体现不佳的在研产物举行了优化，但团体研发投入依然保持增长。这表明其优化方向并非紧缩，而是更加聚焦重点产物。IGG是领先的游戏出海公司，但与大多数公司一样，其现在正在面对新品供应不敷或体现不佳的标题，长线产物仍旧是重要的收入泉源。2022年末，IGG已上线北欧题材产物《Viking Rise》和末日题材产物《Doomsday: Last Survivors》，随着该等产物的连续打磨和推广，IGG有望徐徐改善收入布局。

● 姚记科技Ｄ?缠棋牌和休闲游戏业务

姚记科技的游戏业务重要以子公司大鱼竞技和上海成蹊为主，均为棋牌及休闲游戏业务，2022年保持根本稳固。由于国内棋牌游戏版号不再发放，姚记科技现在的游戏业务在维持长线产物的连续运营的同时，重要通过棋牌游戏出海和境内休闲游戏为主。将来，姚记科技将通过进一步强化自研工作室创建的方式，在休闲游戏新品研发、棋牌出海以及发行运营服从优化等方面发力。

● 恺英网络：丰富IP业务生态

随着业绩的进一步复苏，恺英网络已经重回游戏市场竞争的主流视野，2022年上线的新品和长线产物体现出色，并在此根本上徐徐开始构建IP衍生开发业务。将来，恺英网络将继承依靠其在MMO市场的领先的研发和发行本领，在加强《原始传奇》、《天使之战》等长线产物运营的同时，连续上线《龙腾传奇》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《山海浮梦录》等储备产物，以连续为业绩带来增量动能。而出海发行方面，恺英网络现在尚未全面出海，其在2023年在继承推进已有产物的出海的同时，徐徐通过投资等方式构建新的研发团队，以进军作为举世市场焦点品类的SLG和模拟策划。同时，恺英网络也将加强IP运营，围绕IP开发影视、小说、动漫等产物，以丰富业务布局和生态。

● 心动公司：自研投资徐徐开启采取周期

与IGG雷同，心动公司也在2022年对研发项目举行了优化，但团体费用付出仍旧保持增长。其2022年固然上线了四款新的自研产物，而且带来了收入增长，但仍未到达预期。心动公司将继承对已在境外上线的《火力苏打》、《火把之光：无穷》举行优化，并有望在2023年内将其在境内市场上线。同时，心动公司尚有多款在研产物，包罗《铃兰之剑》、《伊瑟·重启日》等。随着上述自研产物的连续上线，心动公司有望徐徐进入自研投资的劳绩期。

● 宝通科技：加速转型研运一体

宝通科技旗鄙俚戏业务重要由易幻网络和海南高图为主，此中易幻网络是重要收入泉源。2022年，依靠在境外市场连续发行上线大量署理产物，宝通科技游戏业务实现了微幅增长，但易幻网络团体业绩不如预期，出现亏损并导致宝通科技必要计提商誉从而团体亏损。这重要是由于易幻网络恒久作为代剃头行商，在中国游戏公司广泛寻叱责球化研运一体的过程中，其可得到的产物及授权发行市场越来越有限。现在，宝通科技正在积极推动易幻网络和海南高图的自主研发或定制研发，以期改善易幻网络因无稳固、优质产物供应所导致的策划困难。

● 创梦天地：连续上线自研产物

因2022年未有重要新产物上线，创梦天地团体业绩体现欠佳。其2022年重要依靠代剃头行的长线产物，尤其是《地铁跑酷》、《神庙避难》、《梦幻花圃》、《梦幻故里》等。固然该等产物均已上线多年，但相对长线的生命力使其在肯定程度上为创梦天地的业绩提供了根本包管。2023年，创梦天地将上线两款自研新游戏《卡拉彼丘》和《二之国：交错天下》，二者都将由腾讯游戏负责境内发行，创梦天地将负责其境外发行，这有望资助创梦天地进一步构建出海发行体系。

● 中手游：有望随着产物上线进入劳绩期

2022年，由于版号缓发导致产物延期，中手游业绩体现欠佳。但是，随着大量佳构IP产物的连续上线，中手游有望在2023年迎来业绩兑换期。详细包罗：互助产物方面，将于6月上线的与青瓷游戏互助的剧情卡牌手游《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、与恺英网络互助的放置挂机手游《仙剑奇侠传：新的开始》、与灵犀互娱（阿里游戏）互助的大型MMORPG手游《仙剑缘起》等；自主研发方面除2023年初已上线的《奥特曼：集结》、《吞噬星空》外，《我的御剑日志》、《新仙剑奇俠传之挥剑问情》、《异兽在山海》、《豪富翁11》和《城主天下》均已得到版号，将连续上线；《代号：篮球3v3》以及国风仙侠开放天下元宇宙平台《仙剑天下》等，都有望年内获发版号并上线；同时，出海方面也将有多款产物连续上线，如《斗罗大陆-斗神再临》将登岸韩国和西欧，同时，中手游筹划与 2023 年在中国港澳台地域推出多款新游戏，包罗《镇魂街：天生为王》、《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、《新三国志曹操传》、《别对童话说晚安》和《谈天群的一样平常生存》等；IP运营方面，多个与企鹅影视、爱奇艺、哔哩哔哩、山东影视等互助同伴互助的影视、动画作品以及小说、实景等均有望连续上线。总而言之，中手游的游戏授权互助、自主研发、出海发行和IP运营等业务均有大量产物将在2023年上线，并有望使其进入业绩劳绩期，从而有力提振业绩。

除此以外，米哈游、莉莉丝、中旭将来（贪玩游戏）、FunPlus、灵犀互娱（阿里游戏）等未上市或未有详细财务陈诉的游戏公司亦处于市场领先程度。

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