A股新能源还要跌？公募基金一季度大幅减仓新能源加仓人工智能

回顾2019年至今，A股出现了几波范例的结构性大牛市：第一轮是以白酒、医药为代表的焦点资产牛市，第二轮是新能源、军工、半导体为代表的高端制造牛市，第三轮是客岁年底至今以盘算机、通讯、传媒为代表的人工智能TMT牛市，这中央还肴杂着有色、煤炭为代表的周期股牛市。

每一轮牛市中焦点板块至少都是翻倍涨幅，个股翻倍以致十倍都不可胜数。其配景是2018年后我国竣事去杠杆、2019年后美联储开启降息周期以及疫情后环球央行大放水所带来的滔天活动性，好比消耗、医药的焦点资产牛市和2021年之前的新能源牛市就是重要由活动性推动，当时外资大幅买入和国内基金赢利效应引发资金大规模入市，公募基金团体抱团左脚踩右脚推升干系板块大涨。

2022年后西欧央行相继加息缩表，环球活动性周期转向，这里的行情已经享受不到活动性的红利了，市场由增量行情转为存量行情。以是我们能发现，新能源、半导体、军工牛市时，消耗、医药出现了熊市，实际上是公募、私募在减仓消耗、医药加仓新半军，而现在人工智能带来的TMT牛市也是在吸血新能源。

这就是存量博弈的暴虐，由于没有增量资金，公募基金为了赶上TMT牛市行情，不得不不绝减仓新能源。这里未必是新能源行业不敷精良，而是短期内资金更乐意去做TMT而不是来新能源给人抬轿子，人工智能也未必短期内就能兑现业绩，而是筹码结构更好资金更乐意去炒作。

这就造成了A股一个很独特的征象，那就是上一轮牛市中体现的最好的行业通常在下一轮牛市中垫底，而上一轮牛市中垫底的行业在下一轮牛市会有较好的体现，假如这里共同财产逻辑乃至会出现戴维斯双击的大行情。

以是，A股每一轮财产牛市都是陪伴着机构加仓抱团，每一轮熊市也是陪伴着机构抱团瓦解而减仓。这时，去观察机构的持仓调解，对分析后续行情会有资助。

具体来看，根据最新的公募基金一季报，制止 2023Q1，与客岁底相比，主动偏股基金仓位由 85.31%增长至 86.37%，续创 2004Q2 以来最高程度。此中，寻常股票型由 88.97%上升0.31pct 至 90.71%，偏股肴杂型由 88.30%上升 0.85pct 至 89.15%，机动设置型由76.57%增长 1.69pct 至 78.26%

主动偏股型基金权益仓位创新高，一方面阐明公募机构看好后市行情，另一方面阐明公募没有多大的加仓空间。假如后续基民大规模申购，那么公募基金的博弈逆境就不会排除，公募基金想要加仓TMT只能去砍仓其他板块。

以是，A股也有“88魔咒”这个说法，当公募仓位到达88%以上时A股后续体现不会太好，由于这里岂论是资金还是感情都到达了一个相对高位。

不外我们这里对A股还是比力有信心，起首，A股团体估值还处于公道偏低估程度，风险溢价具有较高吸引力，创业板指估值更是到达了近十年10%分位以下。其次，当前我国正处于经济复苏前期，企业红利将徐徐改善，而美联储加息也将进入尾声，权益资产的吸引力在上升。随着中国经济复苏的全面睁开，以及环球美元活动性转向，增量资金将会进场，公募基金的囚徒逆境有望办理。

再来看行业，就和各人所推测的那样，由于ChatGPT所带来的人工智能革命，机构开始大幅加仓干系板块。从一级行业仓位变更来看，主动偏股型基金大幅加仓 TMT。2023Q1 主动偏股型基金加仓较多的行业是盘算机、食品饮料、通讯、传媒和电子，加仓比例分别为3.79pct、0.93pct、0.91pct、0.54pct、0.37pct。2023Q1 主动偏股型基金减仓较多的行业是电力装备、国防军工、银行、房地产和商贸零售，减仓比例分别为-3.07pct、-1.03pct、-1.01pct、-0.65pct、-0.56pct。

可以看到，公募基金为了干AI，将减仓的新能源仓位都给加到了TMT板块，盘算机、通讯、传媒、电子四大TMT板块加仓比例为5.61%。而且现在的比例应该会更高，由于公募4月份还在大幅加仓。

颠末一季度的调仓后，主动偏股型基金仓位前五的行业分别是食品饮料、电力装备、医药生物、电子和盘算机，设置比例分别为 16.46%、14.83%、12.00%、8.89%、8.06%。仓位后五的行业分别是综合、环保、纺织服饰、钢铁和轻工制造，设置比例分别为 0.01%、0.31%、0.35%、0.41%、0.68%

看到这个数据，大概会有朋侪以为新能源持仓比例另有14.83%，而盘算机等TMT行业的持仓比例还没到高位，这就代表着新能源另有减仓空间，而TMT另有加仓空间。

但我们以为投资不能陷入这种简朴的筹码博弈，公募加减仓的举动固然有筹码的考量，但最焦点的是财产趋势以及对代价的判定。新能源是我国在环球都说得上最有竞争力的高端制造业，是我国经济结构转型最精良的代表，岂非就不配高仓位设置？

别的，近两个季度机构大幅加仓TMT重要是数字经济和人工智能的财产趋势，它这个加仓必要和财产趋势相匹配，现在人工智能的贸易模式还不清晰，除了上游算力这块确定性较高，中鄙俚软件应用都具有较高的不确定性。机构加仓不代表着会一口气加仓到满配，不能线线性外推机构会不绝加仓。

以是，还是得看消耗、医药、新能源、TMT各自的财产趋势和性价比，2021年的新能源可以说是方兴未艾，在短期内透支后还不是沦为被吸血的肥料，高位接盘的投资者套牢到现在。

风险提示：

股市有风险，投资需审慎，本文不构成投资发起，读者需独立思考