海南椰岛、嘉应制药何时能翻身？

作者 |武丽娟

编辑丨高岩

泉源 | 野马财经

作为特殊的一个群体，“牛散”行走于股市江湖，频仍闪现于资源市场。他们有的因炒股身价过亿，实现了财产自由；有的“神龙见首不见尾”，只是偶尔在上市公司的前10大股东名单中出现；他们的一举一动都显得无比秘密而又引人关注。

克日，着名牛散冯彪旗下告急的资源平台——深圳市老虎汇资产管理有限公司（下称“老虎汇”）遭羁系处罚。中国证券投资基金业协会在取消深圳老虎汇会员资格、打消其管理人登记的同时，将实控人冯彪参加“黑名单”，限期一年。实在，在被中基协处罚之前，冯彪已被法院下达“限定消耗令”，被列为“失信被实验人”。

市场将冯彪控制的公司称之为“东方系”，包罗东方智福、东方资源、东方财智、东方君盛、老虎汇等一系列投资机构。在其十余年腾挪资源的汗青中，“白手套白狼”的嘉应制药（002198.SZ）和“国资口夺食”的海南椰岛（600238.SH），成为市场最为熟知的案例。

然而反复利用高杠杆收购上市公司的后遗症难明，现在，这两家公司股权已被强拍，控股权花落谁家仍旧是未知数。

被列为“老赖”后

老虎汇冯彪再进“黑名单”

老虎汇创建于2015年11月30日，注册资源为3亿元，北京东方君盛（第一大股东冯彪持股40%）成员，是一家以从事金融业为主的企业。现在，该公司股东为冯彪和高忠霖，分别持股59.5%和40.5%。不外，这两名股东均为失信被实验人，且被法院下达限定消耗令。

冯彪的资源扩张惯用霸道伎俩，在取得公司股份之后，会很快将近乎全部股份质押出去调换现金，无论是在海南椰岛照旧嘉应制药，都借助了不少信托和银行乞贷。

工商资料表现，东方君盛现在拥有4条被实验人信息，被实验总金额达10.44亿元。别的尚有10条汗青被实验人信息，被实验总金额15.77亿元。

2021年4月，冯彪曾因“中信信托有限责任公司，北京东方君盛投资管理有限公司干系条约纠纷”成为被实验人，实验标的约7.49亿元，未推行金额2.07亿元；2021年10月，因“东方证券股份有限公司与冯彪，詹素芬等干系质押式证券回购纠纷”被列为失信被实验人，实验标的约5.42亿元，至今全部未推行；2022年11月，他再次由于上述案件被列为失信实验人，实验标的275.08万元。

身背债务，又被关进了“小黑屋”。此次老虎汇是由于涉嫌从事违法违规举动，协会拟对其作出规律处分。

详细来看，老虎汇存在多项违规举动：一是管理人登记信息更新不及时、登记信息与实际环境不符合，实控人冯彪预留在协会的接洽方式非其本人。其次，2016年，老虎汇与上海柜派桂茂基金贩卖有限公司签订代销条约，委托上海钜派钰茂代销“神雾先辈技能追踪私募投资基金”，老虎汇未推行恰当性检察工作。

别的，老虎汇未按照条约约定推行信息披露任务；不共同中基协自律查抄、机构失联。

因此，中基协依据干系法规对老虎汇作出处罚，取消深圳老虎汇会员资格，打消其管理人登记；将冯彪参加黑名单，限期为一年；对深圳老虎汇时任高级管理职员桂琦寒、李桂霞等人举行公开非难。

从江湖“牛散”到带头大哥

冯彪领衔的牛散团，以东方资源和老虎汇为平台，在资源市场长袖善舞。

冯彪担当董事长的东方资源团体，旗下有老虎汇、东方财智、东方君盛三家重要机构。而在这三家机构的股东名单中，尚有曹芸、张寿清、邢荣兴、曹雅群等多位牛散的身影。梳理年报发现，这些名字曾在锌业股份(000751.SZ)、ST运盛（600767.SH)、恒天海龙（000677.SZ）、祥龙电业（600769.SH）、岳阳兴长（000819.SZ）、宁波富邦（600768.SH）等近五十家上市公司十大股东名单中出现。

根据公开资料梳理统计，自2012年开始，以冯彪为首的牛散同盟，接连向包罗嘉应制药、海南椰岛、金城股份（000820.SZ，现“神雾节能”）、零七股份（000007.SZ，现“全新好”）至少四家上市公司的控制权发起攻势。

以冯彪为代表的“东方系”，大概是在2014年开始问鼎海南椰岛。

海南椰岛本来是一家国有企业，被称为“保健酒界的扛把子”，旗下“椰岛鹿龟酒”一度是家喻户晓的明星级产物。随着保健品市场的降温，海南椰岛的谋划状态一连在下滑，2014年业务收入从2013年的9.1亿元暴跌至4.9亿元，几近腰斩；归属净利润更是从1.3亿元暴跌至0.4亿元，跌幅70%。

2015年，公司原控股股东迎来“接盘侠”，将所持17.57%股份股权转让给中心汇金配景的海南建桐。

嗅觉敏锐的冯彪，早在2014年10月，便通过东方财智以大宗买卖业务及协议转让得到海南椰岛11.16%股份，成为第二大股东。海南建桐入局后，冯彪一连脱手，拿下海南椰岛合计20.84%股东（后转让给东方君盛），坐上实控人的宝座，并担当董事长一职。

在入主海南椰岛后，冯彪曾操持如法炮制，再次“霸道”拿下嘉应制药的控制权，却遭到了首创团队的阻击。

嘉应制药创建于2003年。2007年3月，嘉颖制药乐成在厚交所挂牌上市，重要产物有重感冒灵、疏风活络片、调经活血片等品种。

2013年，主营中医药产物的嘉应制药为了加强力气，对金沙药业举行了重组。重组完成后，公司原第一大股东黄小彪持股13.6%，仍为最大单一股东，陈泳洪、黄智勇、黄俊民等人分别持股11.39%、6.7%、5.19%，他们均来自金沙药业。

2016年末，老虎汇拿出10.5亿元资金，接办了黄小彪的全部股份，新晋第一大股东之位。但这此中仅有1.5亿元为自有资金，其他尚有不高出3亿元的股东乞贷和不高出6.6亿元的银行乞贷。在被厚交所问询时，老虎汇称“拟用上市公司的分红归还部分银行贷款本息”，以及“不清除质押嘉应制药股份的大概”。

乞贷收下上市公司股权，再用上市公司分红还钱，云云直接的白手套白狼想法，“金沙帮”一众股东自然不乐意。

2017年4月7日，以原“金沙帮”为首的陈泳洪、黄智勇、黄俊民等十位股东公布结为划一办法人，合计持有公司27.95%股份，稳居控股股东之位。

老虎汇固然成为嘉应制药第一大股东，但仍无法实际支配控制嘉应制药。

东方资源干系人士曾回应：“对于海南椰岛以及之后嘉应制药都是恒久财产投资，公司看到大康健及医药行业，渴望利用自身在资源方面的上风，以产融联合的方式举行财产链打造。”

被牛散围猎后

海南椰岛、嘉应制药何时能翻身？

从冯彪入主的2014年开始，海南椰岛的净利润数据用下滑居多。2015-2021年，其业务收入分别为4.37亿元、8.46亿元、11.43亿元、7.06亿元、6.25亿元、8.08亿元、8.33亿元；净利润分别为1327.99万元、-3553.14万元、-1.06亿元、4050万元、-2.69亿元、2434.88万元、-6543.29万元。

冯彪执掌海南椰岛的七年时间，仅有3年红利，累亏4.75亿元。若剔除非主业的影响，仅看扣非净利润，2014年以后的八年时间里扣非净利润七年为负。只有2020年一年红利，小赚1631万，累计亏损8.61亿元。

2021年4月，冯彪还在一次演讲中豪言，要做强海南椰岛，全新出发重构酒业。

实际并不精美。1月30日，海南椰岛披露了2022年的业绩环境，归母净利润继续亏损，预计亏损1亿元至1.2亿元，扣非净利润预计亏损则在1.4亿元至1.6亿元区间。

对此，海南椰岛表现，公司酒饮收入未能到达预期，同时因酒类业务战略调解使产物品系变更导致酒类团体毛利率低落，因此当期业务毛利无法覆盖当期的谋划费用，出现谋划亏损。

二级市场方面，自2016年初开始，海南椰岛的股价与业绩惺惺相惜。2016年初，股价为15.52元/股，到2020年11月尾，股价低落至5.25元/股；随后开启一波涨势，2021年6月14日，涨至32.78元/股高点。随后又继续下滑，2022年10月31日，股价滑落至年内低点8.64元/股后，又开启了一波上涨。克制2023年4月21日收盘，海南椰岛股价12.15元/股，市值54亿元。

因2016年和2017年净利润一连为负，海南椰岛在2018年被实行“*ST”。

3月17日晚，海南椰岛发布公告称，原第一大股东东方君盛持有的海南椰岛2250万股被司法划转，其持股比例从14.17%降至4.13%。由此，海南椰岛原第二大股东“海口国资公司”被动成为海南椰岛第一大股东。公告夸大称，“本次司法划转大概会导致公司控股股东及实际控制人发生变更”。

这是海口国资公司自2015年失去海南椰岛控股权后首度重获第一大股东身份。不外海南椰岛控股权归属仍旧是未知数。

再看嘉应制药。2016年，老虎汇通过股权转让取得嘉应制药11.27%的股权，成为后者第一大股东，买卖业务总价10.47亿元；2017年2月，老虎汇便通过股票质押式回购买卖业务业务将其持有的嘉应制药5720万股股票出质给东方证券，融资4.7亿元，冯彪提供连带责任包管。

比年来，围绕在嘉应制药的控制权之争就不绝存在。原第一大股东老虎汇与公司管理层反面已久，客岁6月，在嘉应制药2021年度股东大会上，双方就曾为夺取控制权闹得不欢而散。2023年2月，老虎汇持有的5720万股嘉应制药股份被司法拍卖流拍后，东方证券被“上位”成为第一大股东，占总股本的11.27％，别的9位为自然人股东。

嘉应制药的董事长朱拉伊是广东富豪，靠房地产发迹。朱拉伊的弟弟朱孟依，是地产企业合生创展（0754.HK）的董事局主席。

资深投行人士王骥跃以为，公司控制权不确定或有争议的环境下，公司的发展方向和详细谋划都存在庞大不确定性，从高管到员工都难以稳固，公司固然会受到很大影响，很难正常发展。

不绝属于无实控人的尴尬之下，多年来悬而未决的控制权之争，肯定水平上也让嘉应制药在管理和妥当运营等方面埋下了隐患。2021年，董事打董秘，董秘被解聘，既有“文斗”又有“武斗”的夺权大戏一度被市场热议。在多年内耗中，公司谋划状态不乐观，股价也不绝下挫。

自2016年，冯彪入主的5年来，嘉应制药业绩平平，乏善可陈。营收相对稳固，在4亿元-5.7亿元间颠簸，净利润则颠簸较大，2017年最低为-2.15亿元，2016年最高为5517万元。

2022年度业绩预告表现，因医药流畅行业取得突破，以及计提了恒久股权投资减值预备影响上年利润2879.93万元，2022年归属于上市公司股东的净利润4200万元–5200万元，同比增长2743.02%-3419.94%；扣除非经常性损益后的净利润为4100万元-5100万元，同比增长14433.85%-17978.7%。

与此同时，嘉应制药股价亦从2016年末的14元/股左右，下跌至2020年中3.92元/股的汗青低点。克制4月21日收盘，报7.67元/股，市值39亿元。

从2021年9月2日到2023年2月22日，在贵阳市中级人民法院启动的减持变现步伐之下，东方君盛遭遇了共7轮因司法实验导致的二级市场会合竞价减持及司法拍卖，合计被减持的海南椰岛股票高达7490.5983万股，市值大略估算在10亿元之上。现在东方君盛持股比例为4.13%，市值约2亿元（4月21日收盘价），浮亏约8亿元。

老虎会集计持有嘉应制药12.68%股份，共耗资约11.47亿元。按照4月21日收盘价，这部分划转至东方证券的股份市值为近5亿元。

从霸道入侵到现在的出局，冯彪虽已梦成空，对于海南椰岛、嘉应制药而言，“故事”远没有竣事。上市公司何时能扭转颓势？你有什么见解？留言聊聊吧！