东北夫妻，把降解塑料袋“卖”到港交所｜焦点分析

文 | 吕雅宁

编辑 | 苏建勋

3月31日，中宝新材敲钟港交所，开盘价为0.65港元，制止现在公司市值约6亿港元。

这是一家在政策风口腾飞的公司。借“禁塑令”的东风，东北籍夫妻张玉秋、单玉柱分别任公司的董事会主席和CEO，把可降解塑料袋一起“卖”到港股上市。

时间回到八年前，2015年，吉林省颁布了天下首个“禁塑令”。由于吉林地处北纬45度，是天下三大黄金玉米带之一，玉米和禁塑令的联合，让张玉秋、单玉柱夫妻俩看中了玉米背后一项更远的交易——生物可降解塑料。

把玉米等农作物变成生物可降解塑料的转化过程并不复杂：使用从作物中提取出的淀粉，通过水解、微生物发酵的步调制成LA（乳酸），再进一步通过缩合聚合或开环聚合的本领将其转化为PLA（即聚乳酸），现在已成为生物可降解塑料的主流质料技能之一。

2014年，张玉秋、单玉柱夫妇在吉林建立了中宝新材，公司的初始业务原来是开发及制造不可生物降解汽车塑料部件，以致和可降解塑料是截然相反的范畴，可一年之后，嗅到风向厘革的张、单夫妇，就将公司重心转移至可降解塑料范畴。

八年之后，中宝新材一年净赚逾七千万元，顺遂上市港交所。

中宝新材的主业务务是一次性生物降解塑料袋的生产与贩卖，细分到产物品类紧张有三种，一是生物降解塑料袋，便是在超市收银台售卖的塑料袋；二是生物降解连卷袋，即在超市蔬菜水果地区，用来艳服蔬果的包装袋；另有一种则是生物降解包装缠绕膜，这种产物的实用性更广一些。

根据公司招股书，上述产物已经占到中宝新材收益的九成以上。

从这对夫妇的创业进程来看，一次精确的选择好像比积极更紧张。但背后隐忧在于，可降解塑料的故事还能讲多久？

中宝新材的生物可降解产物。图源：中宝新材官网

站在政策风口，塑料袋也能飞上天

只管国家自2008年就颁布了禁塑要求，但真正落实到省份实行的，照旧从东北开始开始。

一则消息让张玉秋、单玉柱夫妇嗅到了商机：

2015年1月1日起，吉林全省范围内克制生产贩卖和提供一次性不可降解塑料购物袋、塑料餐具。

图源：吉林省政府官网

吉林省自此成为天下首个颁布“禁塑令”的省份。这一要求以致被吉林省政府写入地方政府的绩效稽核指标体系中，增列禁塑工作内容。

政府已对不可降解塑料产物明令克制，这也意味着研发生物可降解塑料的初创企业将偶尔机得到更多政府扶持，来自卑鄙斲丧市场也会腾出广阔的需求空间，政府的一纸文件给生物可降解塑料创造了一个巨大市场。

2015年，张、单夫妻二人将眼光转投向生物可降解范畴，将业务重心徐徐转移至开发及制造生物降解塑料产物。

公司转型后不久，一大笔投资资金也纷至沓来。

根据公司招股书表现，中宝新材在2015年至2020年间得到吉林省创新企业投资有限公司（下称吉林创投）、吉林省科技投资基金有限公司（下称吉林科投）的4次投资，合计2000万元。

值得留意的是，吉林创投、吉林科投均由吉林省财务厅现实控股的国企，当年政府对生物可降解塑料范畴的支持力度可见一斑。

厥后，中宝新材操持赴外洋上市，故吉林创投和吉林科投选择撤资，张、单夫妻也购回股权，但当年这笔资金确实让这家刚转型不久的企业，得以敏捷放开产能。

2020年，国家“史上最严限塑令”发布。发改委及生态情况部发布《进一步增强塑料污染管理的意见》，政府进一步克制不可降解塑料袋，这给中宝新材再次创造更大的市场机会。

2020年11月30日，海南海口，海南大学内的禁塑宣传海报。图源：视觉中国

之后，天下性疫情让中宝新材迎来了新的市场机会。公司招股书中表现，Covid-19疫情使得斲丧者用餐风俗改变，由以往到餐厅用餐厘革为在家做饭或是订购外卖，从而动员超市易腐烂的食品和水果需求上升，而这类产物必要使用大量的连卷袋。

因此，在已往的三年里，中宝新材的业绩节节攀升，企业年度收益分别为1.03亿元、1.67亿元和2.57亿元，年度利润分别为2714.1万元、4927.2万元和7841.7万元。

启示之星创投投资总监张皓向36碳表现：“2015年前后，国家固然已提出减塑限塑，但地方实行力度还不大，这一情况直到2020年提出新版限塑令之后才有所好转，再加上国家双碳目标的风向，也助推很多地方省市的政策转向。很多关注生物可降解塑料的初创公司，也是在2020年之后有明显增长。”

中宝新材也在招股书中明确表现，生物降解购物袋的需求紧张受政策驱动。

要知道，在“限塑令”实行前，我国每天光买菜用掉的塑料袋就高达10亿个。政策明确转向之后，给塑料的更换性产物更是腾出了巨大的市场空间。

制止2022年，吉林省照旧率先对生产及贩卖不可降解塑料产物举行最严酷执法的省份之一。现在，中宝新材约75%的收益是来自于吉林省，加上周边的黑龙江省和辽宁省，中宝新材在中国东北地区的营收占比已到达快要八成。

因此，在港交所上市之前，中宝新材就已经是东北市场的“可降解塑料袋之王”。

图源：公司招股书

当第一波市场红利徐徐消退

这门交易好做吗？先从中宝新材的财务气力看起。

从营收的角度，中宝新材的增幅并不富足亮眼；但在利润方面，中宝新材可谓赚得“盆满钵满”。

据中宝新材招股书，公司2019年至2021年的毛利率分别为40.5%、42.1%、44.1%，比年升高。2021年，其购物袋的毛利率是47.6%，连卷袋是41.5%，都凌驾了40%。

40%的毛利率，这个数字在整个行业都高得“离谱”，远超偕行。有业内人士曾表现，可降解塑料袋的毛利率通常在10%到20%之间，业内厂商多以寻求薄利多销模式为主。

从中宝新材的商业逻辑来看，企业高利润率背后有两大牢固底子：当地产销和稳固客源。公司除了牢牢占据东北市场，另有一大批高忠诚度的客源。

由于生物可降解塑料的涉及到化学配方，如果改变某一环节的质料配比，会对产物性能指标带来影响，卑鄙客户每每会与生产厂家有较为深度的绑定。中宝新材依附市场先发上风，积聚了一大批稳固客源，现在凌驾九成以上的收入都是泉源常客，并与前五大客户创建了3-7年的业务关系。

图源：公司招股书

这也给中宝新材的内部运营省去一大笔开支。

公司招股书表现，2019年-2021年，公司仅有3名贩卖员，贩卖及分销开支占营收比重低到可以忽略不计。

一系列因素叠加下，中宝新材上市敲钟有了富足稳固的底子。

公司此番在港交所上市募资，是操持让可降解塑料袋这门交易一起南下，打入国内更多地区。

招股书表现，除了扩充及创建长春生产基地的新生产线外，公司还计划在广东惠州创建新的生产基地，上述扩建操持的总资源开支预期约为1.59亿元。

这也意味着，中宝新材必要投入更多精神开发新的客源市场。纵观生物可降解塑料的市场竞争格局，现在已有金发科技、金丹科技、彤程新材等龙头上市企业，并在中部、华南市场有更具规模化的渠道上风。

启示之星创投投资总监张皓向36碳表现：“生物可降解塑料这个市场的逻辑并不难，现在的主流技能门路也是围绕PLA、PBS、PBAT睁开，现在在技能的可实现层面已经非常成熟。因此，在具备政府的引导支持之后，这类企业取得先发上风并快速霸占市场。

但是，这个快速增长的红利期也就只有两三年的时间，将来政府补贴政策的力度巨细、斲丧者风俗养成的程度，另有待时间的验证。以是企业终极的落脚点肯定是靠产物自己的市场竞争力，从原质料的采购端，到生产过程中的品控等方面的提升，更大的降本空间是在工艺层面。”

中宝新材也有生物降解母粒的产销业务。图源：中宝新材官网

从这个角度看，中宝新材从东北一起南下之后，既要开辟新市场，又要建立新产线，公司是否还能实现原先云云高昂的净利润，仍旧是个未知数。

从斲丧需求端推动可降解塑料产物，也还必要肯定的时间和耐烦。同时，差异地区之间对于可降解塑料的需求布局也存在较大差异，这更和当地的斲丧风俗和文化有所关联。在使用场景侧，“管得住大连锁，管不住小卖部”的征象仍旧广泛存在。

某菜场内，免费提供的不可降解塑料袋。图源：IC Photo

再者，从可降解塑料的情况特性来看，并不是全部的场景都能实现可降解。生物可降解塑料生物可降解塑料可以大概在特定情况下完全降解为二氧化碳和水，但有个定语是“特定情况条件”，必要特定的堆肥条件以及时间。

如果可降解塑料成品不能得到有用分离和网络，无法进入工业堆肥环节，以致有大概造成额外的危害。以是，纵然市面上有很多号称“生物可降解“的产物，终极也会由于处理处罚过程中的弊端，带来大相径庭的走向。

从“白色污染”的罪魁罪魁塑料，转向生物可降解塑料这个方向，是确定的。但当行业补贴和市场红利期已往，产物性价比、斲丧者是否乐意买账，是中宝新材这类站在政策风口腾飞的企业，更加必要关注的方向。