负债2.5万亿，许家印彻底不装了

作者 | 詹方歌

编辑 | 邢昀

7月17日晚，爆雷三年的中国恒大（3333.HK），终于一次性交出了三份财报。

2.58万亿、2.47万亿、2.44万亿，2021年12月至2022年12月的3个陈诉期内，恒大的总负债规模终于被揭开，如缄默沉静的惊雷震撼了资源市场。此前大众对其负债规模的认知，还停顿在2020年末的靠近2万亿元债务，现实的环境远比想象中糟糕。

到2022年底，恒大的员工大概是10.3万人，总负债在2.44万亿，这是什么概念？2022整年，广州的GDP总量是2.88万亿元，当地的常住生齿为1873.4万人。

不外，独立核数师对恒大2021年报和2022年报均“无法发表意见”，由于对“中国恒大将来现金流量的不确定性对团体继承连续策划的本领产生庞大疑虑”。这也意味着，如今恒大的总债务题目是一个无底洞。

如今，恒大不绝处于停牌状态，港股最长停牌限期是18个月，假如恒大不能在2023年9月20日之前复牌，则大概成为下一个被迫令退市的港股房企。公布全部未公布的财政业绩，仅仅是第一步。

1、许家印积极了？

2021年恒大正式爆雷以来，掌舵人许家印不绝在风口浪尖上。

这两年来，与恒大有关的都是坏消息，曾经风光无穷的许家印，立在险峰之上，出如今媒体报道里的重点变成了：许家印成为被实行人；突破跳楼听说，许家印现身恒大保交楼聚会会议力破谎言等。

纵然恒大的债务再焦头烂额，许家印还得关心足球奇迹。许老板近来一次露面，是7月4日的恒大足球俱乐部管理聚会会议。他要求，俱乐部全体职员要进一步弘扬“狼性十足、协同拼搏、坚持不懈、锻炼精英”的精神。

外貌工作依然得维持，但台面之下，许家印似乎不绝在变卖个人资产筹措资金，实行缓解恒大紧绷的现金流。

最新的消息来自2022年10月。有媒体援引英国《卫报》消息称，伦敦最贵豪宅“Rutland Gate 2-8a”已经被投放市场，代价约为2.21亿英镑（约为20.76亿元人民币），仅仅几周内就有6位潜伏买家。

而根据英国《金融时报》此前的报道，这座豪宅的幕后主人就是许家印，当时购入的代价为2.1亿英镑，约为18.9亿元人民币。假如能按照2022年10月的市场价卖出，许家印的这笔投资还能略有红利。但停止如今，这栋豪宅的出售下文外界并不得知。

2021年，曾有媒体援引恒大方面提供的信息报道称，从2021年7月1日至2021年11月16白天，许家印已经拿出70亿现金支持恒大。这些钱来自许家印个人抵押的股票，出售私家飞机、艺术品，以及出售位于香港豪宅、深圳湾一号和广州珠江新城的房产。

但毕竟上，许家印当时只是将位于香港的三处豪宅做了抵押，共融得约莫11亿港元。这三处豪宅当时市场总价大概在25亿港元左右。据香港媒体报道，许家印抵押自家三处豪宅中的布力径10号B座，简直是为了归还恒大已经逾期的2.6亿美元债。

许家印真舍不得自己的豪宅吗？大概也未必。豪宅出售周期较难把控，而恒大的现金流题目迫不及待，大概抵押贷款反而是最快拿到钱的方式。最新消息体现，2023年3月，布力径10号B座已经在被创建银行接受后挂牌出售，标价8.8亿港元。

2021年末的环境到底有多严肃？当时我们还不清晰，但从恒大刚刚公布的业绩数据来看，当时正是公司债务的峰值，债务总额到达2.58万亿元，也正是从这个陈诉期开始，恒大已经资不抵债。

许家印积极筹款的同时，昔日和他一起玩“锄大地”的朋侪刘銮雄，捉住了末了的窗口期，抛售了恒大股票。恒大2022年3月停牌，刘銮雄旗下的华人置业于1月7日发布公告称，2021年内，公司不绝通过公开市场出售恒大股份，包罗买卖业务本钱在内，共亏损78.7亿港元。

而还没来得及抛售的剩余股份则以2021年末了一天的收时价做评估，预计亏损约30.5亿港元。合计超百亿的亏损，大概也是刘銮雄义气的证明确。

2、恒大积极了？

停止2022年末，恒大的总负债规模已经高出2.4万亿元，负债净额及活动负债净额分别为5990.7亿元和6877.3亿元。

同一时间，恒大账上的现金统共另有143亿元，这此中还包罗了没办法调用的受限定资金。而许老板个人筹款的回流金额以十亿为量级，无论怎么算，都杯水车薪。更况且，除了债务，恒大另有每月新增的员工工资、恒大财产的产物兑付及天下各地工地复工等固定付出。

因此，恒大必须从公司层面积极出售资产回款。2021年业绩公告体现，年内公司出售了New Gain、盛京银行，分别回款163.5亿港元、99.93亿元人民币，但在出售恒腾网络全部股权的过程中，恒大却没能按约定得到全部回款。证券时报统计称，2021年内，恒大合计通过变卖资产，回款高出320亿元人民币。

以后公告体现，2022年3月，公司出售了杭州水晶城项目，作价36.6亿元。两个月之后，恒大以13.48亿元转让了都会之光广场项目。转让对价中的一部门，是用来补偿恒大在当地项目的应付款子。

财报数据体现，停止2022年末，恒大团体仍拥有地盘2.1亿平米，同时到场79个旧改项目，此中34个位于深圳。

2022年初的保交楼会上，许家印曾夸大，“任何时间都不能平沽公司资产”。但恒大的环境连续至今，是否平沽资产，大概公司自身已经很难掌控。

2022年11月，恒大公告称，其持有的一宗位于香港元朗的未开发地盘，以6.37亿美元（约为48.98亿港元）出售了，而所得款子将被用来归还公司对该项目的财政任务。公司预计在该项目上的亏损到达7.7亿美元（约为60.15亿港元）。

同月，恒大以75亿元人民币出售一块位于深圳的贸易地块，终极录得约1.63亿元人民币的亏损。

恒大全部资产中，颇受关注的万通保险中央（原名中国恒大中央）的变卖却一波三折。2022年7月，万通中央传出变卖消息，估值约90亿港元，相比买入时又打了七二折。要知道，2015年恒大从刘銮雄手中买下万通中央时，就已经是友谊价125亿港元。

本年6月，在履历了越秀、长实等诸多听说中的买家后，市场中再次传出消息，和阿里密切干系的云锋金融或将接办万通保险中央。但云锋金融很快发布澄清，公司从未购入该大厦的任何业权。而该大厦从中国恒大中央改名为万通保险中央，只是由于万通保险至今已经租赁高出20年，恒大也同意大厦改名。

除了三份业绩公告，恒大还在17日晚间发布公告称，拟在7月24到25白天举行境外债务重组协议安排聆讯。这大概是比年来恒大为数不多的“守约”时间。

本年3月的恒大环球债权人聚会会议上，恒大公司领导层曾体现，公司将力图在7月尾条件出重组方案。

而根据恒大3月22日发布的公告，恒大与债权人已经在重组方案上取得了不错的渴望。

比如，恒大方面或将发行新债置换原有债券，新债券的年限或在4到12年，年利率在2%到7.5%之间；前三年恒大方面暂不付利钱，第四年开始付息等。不外，本次重组协议的详细收效日和末了限期日分别被定在本年10月1日和本年12月15日。

重组协议同时透露，假如债权人差别意此次重组，恒大被休业整理了，那么债权人们也根本上拿不到什么。

恒大给他们算了一笔账，鱼死网破之下，无包管债权人的预计接纳率为3.53%；现有恒大票据持有人的预计接纳率为5.92%。

云云低的接纳率被摆上台面，恒大的债权人看起来也毫无选择。

3、保交楼，“先借我3000亿”

3月22日的债权人聚会会议上，公司管理层还透袒露一个信息，将来三年内恒大的焦点使命实在是保交楼，而为了完成这个使命，还须要2500亿元-3000亿元。按照恒大的策划环境来看，这一大笔钱，还要靠借。

业绩数据体现，2022整年，恒大的总营收为2320.54亿元，实在不能完全覆盖2661.94亿元的业务本钱，净利润亏损更是到达1059.1亿元。2022整年，团体实现合约贩卖金额人民币317亿元，合约贩卖面积390.4万平方米，整年累计贩卖回款357.9亿元。而这些贩卖额中，大部门是甩卖现房和准现房换来的。

恒大的财政状态，可以用八个字形容：资不抵债，入不敷出。

毕竟上，恒大的“三年保交楼”策划战略，是2021年9月提出的。这3年来，恒大的目的定得越来越低，愿景也越来越小。以2022年为例，有媒体报道称，2月6日的保交楼新年动员大会上，许家印体现，恒大要在年内实现交楼约7000万平米、60万套的目的。

但到了2022年12月的保交楼专题会上，许家印口中的整年保交楼目的却被砍了一半，30万套。2023年初，恒大公布，整年累计交楼30.1万套，刚刚过线。业绩公告中，恒大承认，2021年9月后公司贩卖曾一度陷入停滞，直到2022年4月才开始渐渐规复。

坊间听说中，许家印是靠和郑裕彤、刘銮雄、张松桥、杨受成等诸多港商富豪打“锄大地”，要来投资，补上了2008年金融危急时恒大的资金缺口。厥后的这些年中，港商在上个周期底部纷纷出走，将大笔当地和香港资产以友谊价转让给许家印，共享恒大股权红利。

再厥后，郑裕彤去世，张松桥代持了许家印的伦敦第一豪宅，刘銮雄亏损百亿，终于在末了关头，开始清仓恒大。但一个期间的句点没有那么轻易画下，巨额债务该怎样清偿，可不光仅是打打牌那么简朴了。