穿越牛熊的“猛虎”——对冲基金先驱罗伯逊的传奇一生

一代传奇就此陨灭！

本地时间8月23日上午，对冲基金先驱、老虎基金(Tiger Management)首创人朱利安·罗伯逊因心脏并发症在纽约家中去世，享年90岁。

罗伯逊被誉为有史以来最具影响力的对冲基金司理之一，与金融巨鳄索罗斯、短线之王斯坦哈特并称““对冲基金三巨头”，并引领对冲基金成为市场主流。

上世纪八十年代初，罗伯逊建立了华尔街最早的对冲基金之一老虎基金。18年后，老虎基金一跃环球最大的对冲基金，资产规模由最初的800万美元灵敏膨胀至230亿美元，增幅凌驾260000％；业绩也是相当惊人，年化业绩到达25%，环球稀有人与之对抗。

在关闭老虎基金后，罗伯逊乐成孵化出了50家环球顶级对冲基金，培养出一代代基金司理新秀，他也被称为“对冲基金教父”。

无冕之王，咆哮问鼎

水师退役后开启华尔街投资生存，履历“弃商从文”的曲折后走上创业之路，罗伯逊如猛虎一样寻常咆哮问鼎对冲基金王位。

1、初生虎犊

1932年，罗伯逊出生于美国南部北卡罗来纳州的一个小镇。1955年，毕业于北卡罗莱纳大学，并在海礼服役。

作为一名水师中尉，罗伯逊在服役时锻炼出了向导才气，也作育了他争强好胜、彪悍的性格。他日后创办的6家对冲基金均以猛兽的名字来定名，美洲豹、美洲虎、老虎……无一不是速率、气力的象征。

罗伯逊崇尚“猛虎精神”，他以为投资就像野兽之间的争斗，是不共戴天的战役，只有猛兽才是末了的赢家。

2、开启华尔街投资生存

1957年退役后，罗伯逊开启华尔街投资生存，参加Kidder Peabody证券公司。

罗伯逊一起攀升，从一名贩卖练习生发展为顶级股票经纪人，颠末多年的职业磨砺后被提拔为Peabody的负责人。他的投资风格为代价投资，善于征采冷门股票或低价股。

从业22年后，他积攒下一笔可观的收入，转而决定弃商从文，去新西兰定居写作。然而，他发现自己并不是“看立室的那块料”，于是开始筹办规划创业。

3、走上创业之路，问鼎对冲基金王位

1980年5月，罗伯逊以800万美元的初始资金建立了老虎基金，到年末，费后收益已到达55%，同期标普500上涨29%；1982年和1983年费后收益分别达42%、47%，远超标普500表现。

建立之初，老虎基金以个股精选为重要投资方向，使用对冲基金最传统的多空战略从市场中赚取利润；随着规模的增长，老虎基金开始探求更大市场，徐徐发展玉成球宏观投资基金。

1985年，美元强势已经保持四年之久，罗伯逊以为美元被严峻高估，于是买入大量外汇赎回期权，当大哥虎基金费后收益回报高达51.4%。

20世纪90年代，老虎基金开始“咆哮”，创下惊人业绩。罗伯逊正确地推测到柏林墙坍毁后德国股市将进入牛市；沽空泡沫到达顶点的日本股市；1992年，他又预见到环球债券市场的灾难；1997年，偷袭泰铢乐成，当年得到近60%的投资回报，老虎基金一举成名。

在此期间，老虎基金资产规模灵敏膨胀，从1980年发迹时的800万美元，灵敏发展到1991年的10亿美元、1996年的70亿美元，1998年，其总资产到达230亿美元的顶峰（当时整个对冲基金业的资产规模为1900~4000亿美元），一度成为环球规模最大的对冲基金。

在老虎基金顶峰时，业绩相当惊人，费后年化收益31.7%，包罗随后投资败北的18个月，老虎基金的年化收益也高达25%。索罗斯的量子基金存续31年中，年化收益为30%。

1998年，老虎基金问鼎华尔街之王，罗伯逊向导老虎基金一次又一次的逾越了各大指数，克服了各种竞争对手，在专业投资范畴著名遐迩。

盛极而衰，顶峰坠落伍黯然收场

然而，老虎基金也没逃过盛极而衰的魔咒。1998年是老虎基金的顶峰之年，同样也是老虎基金折戟的一年。

1998年期间，俄罗斯金融危急后，日元对美元的汇价一度跌至147，罗伯逊预期日元将连续下跌，于是大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下急升到115，老虎基金丧失惨重。

在环球宏观投资失手后，罗伯逊转向股市，然而却再度遭遇滑铁卢。

适逢美国互联网鼓起，科技股泡沫越来越大，当时只要和互联网沾上边就暴涨。同时，随着资金从传统经济流向互联网范畴，传统的代价股也受到很大打击。

而罗伯逊并不看好科技股，依然对峙买入大量“旧经济”股份，并同时沽空热门“新经济”科技股。

当时，老虎基金重仓美国航空和废料管理公司的股票，但是两个贸易巨头的股价却连续下跌，美国航空12个月跌了近一半。1999年第四序度，老虎基金顶不住压力，开始不得以结构科技股，却再次判断失误，先后大力放肆吸纳英特尔、戴尔电脑等公司的股票，结果“高买低卖”被重创。

2000年，老虎基金连续下跌，投资者也开始搏命地撤资。到2000年3月尾的时间，老虎基金的资产规模从230亿美元的顶峰跌落到65亿美元，此中业绩缩水不到40亿，100多亿是由于赎回导致的规模降落，显然遭遇了挤兑。

无奈之下，罗伯逊在2000年3月关闭了这祖传奇基金。至此，曾经问鼎华尔街之王的老虎基金轰然倒下，寿终正寝。

之后，罗伯逊在担当采访称并不悔恨，他以为没有须要冒险拿投资者的钱放到看不懂的高科技股中去。罗伯逊指出：

老虎基金以往多年的乐成要诀是我们对峙的投资战略：买入最好的股票及沽空最差的股票。在理性的情况，这战略非常收效。但是在不理性的市场，红利及公道股价不受器重，宁炒当头起及网络股成为主导。如许的逻辑，我们以为不值一提。

令人唏嘘的是，老虎基金死在了黎明前的暗中，罗伯逊固然预判对了方向，但却误判了机遇。

罗伯逊在发布告别信仅仅三天后，他不看好的科技股泡沫终于崩塌。微软股价暴跌15%，互联网泡沫破碎，纳斯达克指数在随后的两年暴跌80%。

投资理念不灭 "老虎系”基金叱咤环球

老虎基金固然倒下，但罗伯逊的投资理念和投资战略以及老虎基金的文化不绝存续下来。

在关闭老虎基金后，罗伯逊乐成孵化出了50家环球顶级对冲基金（Tiger cubs），此中包罗老虎司令（Tiger Legatus）和老虎环球（Tiger Global）如许的“小虎”和“虎崽”对冲基金；以及一代代基金司理新秀（Tiger seeds），包罗切斯科尔曼（Chase Coleman）、菲利普拉方特（Philippe Laffont）和李安斯利（Lee Ainslie）等顶级投资者，罗伯逊也被称为“对冲基金教父”。

值得一提的是，遭遇了世纪大爆仓的比尔·黄（Bill Hwang）也是老虎系的一员，并师承罗伯逊。

现在，“老虎系”基金管理叱咤环球，根据LCH　Investments数据，近200家对冲基金团体的开端可以追溯到老虎基金，要么是由于首创人曾在该公司工作，罗伯逊提供了种子资源，要么是由于是来自所谓的“grandcub”。

在投资风格上，“老虎系”与罗伯逊一脉相承，也有对他的否定。“老虎系”基金多为多空对冲战略为主，专注于根本面。但是，只管罗伯逊以拒绝科技股而著名，“老虎系”基金却欣然担当，多投资于新兴范畴。

别的，多年来，罗伯逊不绝向虎崽们夸大回馈社会的告急性，并以他的Robertson基金会和Tiger基金会为模范。老虎环球公布他们已经建立了Tiger Global慈善奇迹，答应投资2.2亿美元用于消除不划一和贫困。

罗伯逊的投资哲学

罗伯逊的投资战略以“代价投资”为主，也就是根据上市公司取得红利本领推算公道价位，再逢低出场买进、趁高抛售。

罗伯逊常说：

假如你可以或许以25倍的市盈率购买一只股票，但你有信心这家公司在很长一段时间都能保持20%以上的增长。如许的公司相比于只有7倍市盈率但将来增速大概只有3%-5%的公司更有代价。投资者应该综合公司市盈率和增长远景来判断能否赢利。

但“成也代价，败也代价”，由于罗伯逊固执地服从代价哲学，老虎基金终极以黯淡收场。

别的，一旦罗伯逊确信他的判断精确，他就会重仓下大注。

他最为人所知的一句话是：

我们的任务是发现天下上200家最好的公司，并投资它们，并发现天下上200家最差的公司，去做空它们。但假如200家最好公司的业绩不比那200家最差的公司好，那你大概应该转行去做别的生意业务了。