吓崩美股！鲍威尔环球央行年会发言全文：必须对峙加息直至大功告成

在客岁的杰克逊霍尔集会上，我曾讨论过广泛的话题，比如不停变革的经济结构，以及在高度不确定性下实行钱币政策的寻衅。本日，我的发言将会更简短，更聚焦，转达的讯息也更直接。

当前，联邦公开市场委员会（FOMC）的重中之重是将通胀低落至2%的目标。物价稳固是美联储的职责地点，也是我们经济的基石。没有代价稳固，经济不再普惠于大众。特殊是，假如没有代价稳固，长期而强劲的劳动力市场状态也无法惠及全部人。高通胀的负担将最极重地砸在那些最无力遭受的人肩上。

规复代价稳固须要一段时间，须要强力地运用我们的工具，使需求和供给更好地平衡。低落通胀大概须要经济保持一段连续低于趋势增长率的时期。别的，劳动力市场状态很大概也会有所走软。固然利率上升、经济增长放和缓就业市场疲软会低落通胀，但也会给家庭和企业带来一些痛楚。这些都是低落通胀的不幸代价。然而，规复代价稳固失败将意味着更大的痛楚。

美国经济增长率从2021年的汗青高程度开始明显放缓，而客岁的增速反映了在疫情阑珊后经济重开的影响。固然最新的经济数据优劣参半，但在我看来，我们的经济继续表现出强劲的潜伏动能。劳动力市场尤其强劲，但它显然是失衡的，对工人的需求大大凌驾了可用工人的供给。通胀率远高于2%，而且高通胀继续在经济中伸张扩散。只管7月通胀数据较低令人欣慰，但单月的改善远低于使FOMC确信通胀正在降落所需的程度。

我们特意将政策态度调解到一个足以限定通胀的程度，以使其规复到2%。在我们7月份的迩来一次集会上，FOMC将联邦基金利率的目标区间上调至2.25%- 2.5%，这是经济推测择要（SEP）对联邦基金利率长期预期程度的估计区间。在如今的环境下，通胀程度远高于2%，且就业市场非常紧俏，纵然在到达对长期中性利率的预计程度后，依然还不是罢手或停息的时间。

7月份上调目标区间是在多次集会中第二次加息75个基点，我当时说，下次集会时再来一次不平常的大幅加息大概是符合的。如今休会期约莫已颠末了一半。我们在9月集会上的决定将取决于所得到的全部新进数据和不停演变的远景。在某种程度上，随着钱币政策的态度进一步收紧，放缓加息步调大概会变得符合。

规复物价稳固大概须要在一段时间内保持限定性的政策态度。汗青纪录对过早放松政策提出了猛烈告诫。委员会成员对6月SEP的最新个人推测表现，到2023年底，联邦基金利率中值略低于4%。与会者将在9月的集会上再次更新他们的推测。

美联储的钱币政策审媾和决议，创建在我们从1970年代和1980年代高且不稳固的通胀，以及从已往四分之一个世纪低且稳固的通胀中相识到的通胀动态。具体而言，我们罗致到三点告急的辅导。

第一点辅导是，央行可以或许而且应当负担起实现低且稳固的通胀的责任。央行家以致其他人居然在这两个方面犹豫不前，如今看来大概很希奇，但正如前主席本·伯南克所指出的那样，在大通胀期间，这两项主张都受到了广泛质疑。本日，我们以为这两个标题已有定论。我们实现代价稳固的责任是无条件的。诚然，如今的高通胀是一种环球征象，天下上很多经济体面对的通胀与美国本土一样高乃至更高。在我看来，美国如今的高通胀确实也是需求强劲和供给受限的产物，而美联储的工具重要是针对总需求发挥作用。这齐备都没有削弱美联储实行国会赋予我们的实现代价稳固任务的责任。在调治需求使之与供给更加匹配方面，我们显然尚有工作要做。我们致力于完成这项工作。

第二点辅导是，公众对将来通胀的预期会在设定一段时间内的通胀路径中发挥告急作用。本日，从很多指标来看，长期通胀预期好像仍然保持锚定。对家庭、企业和推测人士的观察，以及基于市场的指标，都大抵符合这一结论。但这并不是得意的来由，由于通胀远超我们的目标已经有一段时间了。

假如公众预期通胀将在一段时间内保持低且稳固，那么，在没有巨大打击的条件下，它很大概会保持在该程度。不幸的是，对高且不稳固的通胀的预期也是云云。在1970年代，随着通胀的攀升，对高通胀的预期在家庭和企业的经济决议中变得根深蒂固。通胀越高，人们就越预期它保持在高位，并将这种信心纳入薪资和订价决定。正如前主席保罗·沃尔克在1979年大通胀顶峰时期所说的那样，“通胀的部分成因在于它自身，以是要让经济回归一个更稳固、生产率更高的状态，一部分工作是必须摆脱通胀预期的束缚。”

对于实际通胀怎样影响对其将来路径的预期，一个有用的看法是基于“理性忽视”（rational inattention）的概念。当通胀连续走高时，家庭和企业必须密切关注通胀并将之纳入经济决定。当通胀低且稳固时，他们可以更为所欲为地将注意力放在其他地方。前主席艾伦·格林斯潘是如许说的：“实际而言，代价稳固意味着匀称代价程度的预期变革充足小、充足渐进，以至于它们不会对企业和家庭的财政决定产生实质性影响。”

固然，通胀如今是全部人关注的焦点，这凸显出我们本日面对的具体风险：如今的高通胀连续的时间越长，对更高通胀的预期就越有大概变得根深蒂固。

这就要谈到第三点辅导，即我们必须对峙加息，直至大功告成。汗青表明，随着时间的推移，低落通胀的就业代价大概会愈发高昂，由于高通胀在薪资和代价订定中变得更加根深蒂固。1980年代初沃尔克乐成去通胀之前的15年里，多次低落通胀的实验都失败了。通过长时间的高度限定性钱币政策，高通胀才终极得到遏制，并开启了将通胀低落到低且稳固程度的历程，如许的“常态”不停连续到客岁春天。我们的目标是通过在当下接纳果断的举措，从而制止如许的结果。

在美联储动用工具低落通胀的过程中，这些辅导为我们指引着门路。我们正在接纳有力和灵敏的步调来调治需求，使其与供给更加匹配，并让通胀预期保持锚定。我们将继续积极，直到我们确信工作已经完成。