阿斯麦（ASML）:炸裂式的订单，半导体要向上？

阿斯麦（ASML）于北京时间 2024 年 1 月 24 日下战书的美股盘前发布了 2023 年第四序度财报（停止 2023 年 12 月），要点如下：

1、焦点数据：双双超预期。阿斯麦（ASML）在 2023 年第四序度实现营收 72.4 亿欧元，小超市场预期（69.2 亿欧元）。固然中国台湾客户本季度拉货放缓，但还是抵不住中国大陆和韩国客户的拉货增长。公司在 2023 年第四序度净利润为 20.5 亿欧元，同比增长 12.7%，超出市场预期（18.6 亿欧元）。利润端体现，得益于收入和毛利率的超预期体现。

2、各项业务环境：EUV 和 ArF 是最重要的收入泉源。体系贩卖收入还是公司最重要的收入泉源，占据公司收入近 8 成。本季度$阿斯麦.US收入的同比增长，重要来自于鄙俚客户对 ArF 拉货的增长。

3、各地区收入体现：中国大陆还是第一大客户。受 EUV 管制的影响，中国大陆客户对ArFi 的拉货显着加速。除中国大陆地区以外，韩国地区的收入回升到相对正常水平。而中国台湾地区的收入本季度有较显着的下滑，重要是公司大客户 $台积电.US 收紧了本季度的资源开支，直接影响了拉货节奏。

4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2024 年第一季度预期收入 50-55 亿欧元（市场预期 62.23 亿欧元）和毛利率 48-49%（市场预期 51%）。收入端回落有受到出口限定的影响，从 2024 年 ASML 将不会得到向中国大陆发运 NXT:2000i 及以上浸润式装备的出口允许证，直接影响公司浸润式光刻体系收入，进而也影响了公司的毛利率。

团体来看：阿斯麦（ASML）的收入和利润双双超市场预期，这重要得益于中国大陆地区客户和韩国客户在本季度的连续拉货。

从下季度的业绩指引看：公司 2024 年第一季度预期收入 50-55 亿欧元（市场预期 62.23 亿欧元）和毛利率 48-49%（市场预期 51%）。两项数据均有差异水平的下滑，而且都不及市场预期，这重要是受台积电拉货放和缓出口限定的影响。2024 年 1 月 1 日起公司将不会得到向中国大陆发运 NXT:2000i 及以上浸润式装备的出口允许证，直接影响了公司一季度的业绩体现。

固然公司给出了不及预期的推测，但海豚君以为阿斯麦（ASML）一季度的业绩下滑是短期的。从公司如今在手的订单看，阿斯麦（ASML）当前在手订单已经有 91.86 亿欧元，环比提拔 253%。对中国大陆地区的出口限定影响短期业绩，但公司依附领先的技能本领，当前在手订单金额到达了汗青新高。在履历一季度的下滑后，在手订单通过出货转为业绩开释。

团结台积电的财报来看，随着 3nm 扩产的举行，台积电的先辈制程营收占比到达了近 7 成。海豚君以为随着台积电与二三线晶圆制造厂继续拉开差距，将来市场上对 ArFi 等浸没式光刻体系的出口限定也有望减弱，届时有望再一次扩大公司在中国大陆地区的出货。

以下是海豚君对阿斯麦 ASML 的详细分析：

一、焦点数据： 双双超预期

1.1 收入端：阿斯麦（ASML）在 2023 年第四序度实现营收 72.37 亿欧元，小超市场预期（69.2 亿欧元），季度营收再创新高。本季度收入环比增长 8.5%，重要得益于韩国地区客户对 EUV 装备的拉货。

1.2 毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在 2023 年第四序度实现毛利 37.17 亿欧元，同比增长 12.3%。详细毛利率方面，公司本季度毛利率 51.4%，环比有所回落。ArFi 等产物的出货量和均价回落，直接影响公司的毛利率。

1.3 筹谋费用端：阿斯麦（ASML）在 2023 年第四序度筹谋费用为 13.25 亿欧元，同比增长 11.8%。

详细来看：

1）研发费用：本季度研发费用 10.41 亿欧元，同比增长 14.9%。研发费用率维持在 14.4%，公司对研发连续保持高投入；

2）贩卖管理及行政费用：本季度贩卖及管理费用 2.84 亿欧元，同比增长 1.5%；贩卖管理费用率为 3.9%，相对安稳。

1.4 净利润端：阿斯麦（ASML）在 2023 年第四序度净利润为 20.48 亿欧元，同比增长 12.7%，超出市场预期（18.6 亿欧元）。本季度公司业绩增长重要来自于韩国客户对存货用装备的拉动带来。

二、细分数据环境： 中国大陆成最大客户

阿斯麦（ASML）的业务由体系贩卖收入和服务收入两部分构成，此中体系贩卖收入占比靠近 8 成，是公司最焦点的收入泉源。

2.1 各项业务环境

1）体系贩卖收入

阿斯麦（ASML）的体系贩卖收入在 2023 年第四序度实现 56.8 亿欧元，同比增长 19.7%。体系贩卖业务的同比增长重要来自于 ArFi 的大增，业务增速到达 46.7%。随着中国大陆客户的拉货增长，ArFi 的出货均价也提拔至 0.7 亿欧元以上。环比的增长，重要来自于韩国对 EUV 采购的增长。

2）服务收入

阿斯麦（ASML）的服务收入在 2023 年第四序度实现 15.5 亿欧元，同比下滑 7.6%。阿斯麦的服务收入，重要包罗装备维护等项目，业务收入保持相对安稳。

2.2 各地区收入环境

中国大陆地区收入占比仍旧有 4 成左右，是公司本季度最大的客户。重要是由于中国大陆地区客户扩产的需求，增长了对 ArFi 等产物的连续拉货。

除中国大陆地区以外，韩国地区的收入回升到相对正常水平。而中国台湾地区的收入本季度有较显着的下滑，重要是公司大客户台积电收紧了本季度的资源开支，直接影响了拉货节奏。

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