盘旋在A股上空的阴霾

经济观察网 记者 欧阳晓红

一

1月29日，中国资源市场上演冰火两重天。当日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.19%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%。

A股上证综指报收2883.36（-0.92%），深证成指报收8581.76（-2.06%）、创业板指报收1623.81（-3.49%），再创阶段新低；中字头、饮料制造板块涨幅居前；两市成交额8052亿元，较上日缩量235亿元。当日北向资金净卖出5.92亿元。

越日，市场走势仍在分化。10年期国债期货主力合约一度升至汗青新高103.505，突破汗青高点103.485。上证指数、深证成指、创业板指分别报收2830.53(-1.83%)、8375.98(-2.40%)、1583.77(-2.47%)。两市成交额6636亿元，较上日缩量1416亿元；北向资金净买入17.42亿元。

通常情况下，国债被视为较为安全的投资工具，尤其在市场不确定性增长或经济远景不清朗时。国债期货代价上涨大概表明投资者正在寻求避险，转向更为稳固的资产。

形势逼人。龙年春节前夕，这仿佛是一场不能输的“保卫战”。近期羁系层麋集出台一系列活泼资源市场、提振投资者信心的办法。

1月22日，国常会夸大，要进一步健全完满资源市场根本制度，更加注意投融资动态平衡，鼎力大肆提拔上市公司质量和投资代价，加大中恒久资金入市力度，加强市场内涵稳固性。要加强资源市场羁系，对违法违规举动“零容忍”，打造规范透明的市场情况。要接纳更加有力有效步伐，着力稳市场、稳信心。

1月24日，在国新办发布会上，国务院国资委表现，将进一步研究把市值管理纳入中心企业负责人业绩考核。当日，证监会发布《建立以投资者为本的资源市场——证监会副主席王建军继承媒体采访》文章。文章称，从鼎力大肆提拔上市公司质量如推进回购分红、发挥证券基金机构的作用回报投资者、梳理完满根本制度安排如发行订价、询价等机制等方面开展工作。这一天，央行公布降准，将开释约一万亿的活动性。

多部分协力作用下，A股应声大涨。1月23日至1月26日，沪指上涨近6%，由2724点回升至2910点。

1月28日，证监会消息称，为贯彻以投资者为本的羁系理念，加强对限售股出借的羁系，证监会经充实论证评估，进一步优化了融券机制。

1月29日，国务院副总理何立峰在北京出席摆设走访上市公司工作、推动上市公司高质量发展天下视频集会会议。何立峰夸大，各相干地方、部分要通过调研认真办理上市公司发展中面对的具体困难和标题，加大对优质上市公司支持力度，以推动上市公司高质量发展助力信心提振、资源市场稳固和经济高质量发展。

1月北上资金连续净流出，市场活泼度下行。据安全证券梳理，供给端，制止1月26日，1月融资余额较上月略有回落，为1.54万亿元，新创建偏股型基金约95.9亿份，北上资金净流出193.6亿元，较上月净流出规模上升。需求端，1月IPO+增发累计规模较上月回落，大股东减持规模略有提拔至57.2亿元。买卖业务端，1月市场换手率连续降落至2.9%。

只管政策暖风频吹、市场生态也在连续净化，已收复大部分“失地”的A股却未能企稳。1月29日，上证综指失守2900点，创业板指数创2019年10月以来新低。

盘旋在A股上空的阴霾是什么？投资者的信心何以提振？

一位资深私募人士说，股市，也有自己的规律，技能上一旦跌破，就要跌到位才行。反弹与反抽改变不了趋势，影响的只是节奏与速率。

在这位人士看来，上证综指3731到2863是A浪下跌，2863到3424是B浪反弹，如今大概是最惨的C浪杀跌。他以为，沪市强深市弱，本质上是2018年10月救市以来，沪市涨幅小所至。同样时点，2440点至今，上证综指涨幅16%、创业板指数1184至1583涨幅仍有34%。以是，创业板跌得最快，因其涨幅大。

野村证券中国首席经济学家陆挺分析，房地产行业险些没有复苏迹象的情况下，羁系机构答应加快由市当局调和的新居地产融资筹划，扩大贸易地产贷款用于归还债务的用途，而且广州取消了大部分购房限定。

“房地产贩卖和构筑运动继承表现急剧紧缩。”陆挺称。他的逻辑是，与2019年同期相比，制止2024年1月28日，21个紧张都会新居贩卖7日移动匀称量的增长明显降落至-51.6%，较一周前的-42.8%进一步降落，这是基于夏历日历的数据。一线都会、二线都会和低品级都会的增长分别降落至-6.7%、-44.2%和-86.1%，而一周前分别为18.8%、-38.6%和-80.4%。在房地产建立方面，1月17日至23日，水泥运输量的年增长率从一周前的-32.6%降落至-34.4%。

不外，房地产市场投射至A股之负向反馈并非全部故事；国际投资者仍在关注A股。

二

A股怎么了？回眸2023年，这一年在环球股市广泛上涨的大配景下，A股与港股却逆势收跌，不免让人担心中国股市是不是被环球投资者忘记了？

并非云云，联博基金资深市场战略师黄森玮指出，环球投资者依然关注中国股市。

黄森玮夸大，环球投资者依然相称关注中国股市的投资时机。美银证券每个月会针对环球各地的基金司理/投资司理做一个观察陈诉，此中一项标题是：“您以为当前最拥挤的买卖业务为何？”1月中旬最新出炉的观察陈诉表现，“卖出中国股市（Short China equities）”是如今环球基金司理广泛以为第二拥挤的买卖业务，仅次于“做多美股七雄（Long Magnificent Seven）”。

换句话说，黄森玮以为，对越来越多的国际机构投资者来说，卖出中国股票已是市场共识，但继承实行如许的投资战略恐怕难以产生预期差，更不消说得到收益。因此，此时应当是逆向思考的时间，重新转头在A股探求投资时机。

从国际投资者及环球钱币政策的角度来看，联博基金以为，2024年将是有利于A股的一年。当美元利率走高时，资金倾向流出中国股市；相反，当美元利率走低时，资金倾向回流入中国股市。

黄森玮表明，这个原理不难明白，当美元利率较人民币利率高时，美元通常相对强势，而美元计价的资产（美股、美债等）就显得更具吸引力，因此资金通常倾向赎回中国资产，并买入美元资产，反之亦然。

如今，很多投资者担心外资卖出中国股票，是否不看好中国？究竟上，从汗青履历来看，这并不是外资第一次卖出中国股票，外资对中国股市的收支跟景气周期一样，有起有落。

如今市场广泛预期美联储将于2024年降息，而美国国债收益率也于2023年10月份触达高位并反转下滑，这代表资金回流中国股市的概率变高，增量资金将有利A股走势。

固然，也有人担心地缘政治因素将影响外资的投资意愿，特殊是中国在环球供应链中肯定程度的不确定性。

黄森玮表现，从理性的角度与现实来看，供应链的转移不大概一朝一夕就完成。中国是新兴市场当中，少数拥有良好根本建立以及巨大生齿基数的国家。与其他拥有相近生齿的新兴国家相比，中国的生齿群体受教诲程度较高，也相称勤劳，这些已造就数十年的“养分”，短期内恐难以被复制。因此，纵然地缘政治因素有其不确定性，但联博基金以为多半已反映于当前A股偏低的估值当中。

不外，也有专家警示，必要防范A股越跌、估值越自制的投资逻辑；不是A股估值越低，投资者就越会抄底；反之，需鉴戒跌跌不休的下行风险。

此一时彼一时。常言股市是经济的睛雨表。果真云云吗？

已往20年的中国经济大抵可以分为三个阶段。据天风证券分析，第一阶段是2000年—2007年的高速增恒久，此时依赖着环球化红利，中国快速崛起成为“天下工厂”，出口对GDP（国内生产总值）的贡献率一度高出50%，GDP增速一度高出10%。第二阶段是2009年—2016年的中高速增恒久，出口对经济拉动力削弱，以地产和基建为抓手，投资代替了外需成为国内经济增长的引擎。GDP增速渐渐回落至5%—6%左右。

第三阶段是2018年以来的“L”形减速换挡期，随着房地产迎来长周期拐点，传统的投资驱动模式渐渐失效，政策开始夸大通过发挥国内超大规模市场和制造业上风来推动中国经济高质量发展。

此过程中，房地产行业的窘境几令A股承压。作为中国经济的紧张支柱，房地产行业的不稳固也给市场带来了额外的压力。

如今的挑衅在于，当局接纳的旨在稳固市场的步伐，如加快新居地产融资筹划和调解购房限定等，结果显现大概仍必要时间。

别的，政策尚未收效，大概是由于市场必要时间来吸取和反应政策厘革。同时，地缘政治告急局面，如美国前总统特朗普的威胁和红海航运打击，大概增长市场不确定性。在这种情况下，当局和羁系机构必要保持沟通的透明度，以镌汰市场的恐慌和不确定性。

云云，怎样驱散盘旋在A股上空的阴霾，提振市场信心大概也非一朝一夕之功；关键在于先要让A股“止血”。有人诘责，上市公司大股东有卖不完的筹码，公司一上市即颠峰，是大股东套现的出发点，A股就像是融资市场，而非投资市场。

别的是“政策的连贯性和猜测性，和恒久稳固的经济政策”。需确保政策的连贯性和透明度，让市场加入者可以或许明白和猜测当局的举措，这包罗实行利于经济增长的财政和钱币政策；再者是改善市场根本办法，加强市场透明度和公平性，促进上市公司质量，以及积极应对经济挑衅，镌汰不确定性。

怎样创建一个更加稳固、康健和有吸引力的投资情况，必要政策订定者、羁系机构和市场加入者之间的调和与互助。盘旋在A股上空的阴霾终会散去，假如我们真正懂得敬畏市场、恭敬知识规律……