不要对抗强美元！美联储继续放“鹰”，欧元走弱未令欧洲企业获益

7月13日晚上10点45分左右，当欧元多年来初次跌破了与美元的平价后，K2资产管理公司（K2 Asset Management）的研究主管鲍布拉斯（George Boubouras）的手机被打爆了。全部客户、基金司理、买卖业务员在那一刻都想知道鲍布拉斯有何投资发起。而他的回复很简单：“眼下，不要与美元对抗。”

自那以后，这一发起好像越发见效。上周早些时间，由于市场预期美联储将在杰克逊霍尔环球央行年会上做出“鹰派”表态，美元指数一度升至7月中旬以来的新高：109.276，欧元对美元一连数个买卖业务日维持在低于平价下方位置。上周五，美联储主席鲍威尔发表“鹰派”发言：重申“通胀不歇，加息不止”，并称即便加息至对经济增长具有限定性影响也不会急着降息后，美元走强和欧元走弱趋势越发明显。

弱势欧元可以增强欧洲企业出口竞争力。然而，当本年欧元对美元以及一篮子其他货币走弱时，欧洲企业却发现，欧元贬值带来的出口竞争力方面的上风、额外的收益却都被能源危急下能源入口资本的飙升以及欧元区高通胀以及经济阑珊的风险盖过。

美元强势不会逆转

上周五的“鹰派”发言后，美元指数继续在一个多月高位附近倘佯。本日早间报108.85。美元的快速升值表如今天下各地的一样平常生存中，由于美元是环球商业的润滑剂：每年28.5万亿美元的环球商业中约有40%以美元计价。而美元的连续升值已经形成一种自我维持的“末日循环”。“投资者对经济阑珊的担心会导致美元走强，然后环球紧缩的金融状态又会导致更多对经济阑珊的担心。”汇丰的外汇战略师周（Joey Chew）称，“对于这种循环，没有立竿见影的办理方案。”

本年，市场对美元的需求不绝处于高位，由于当环球市场疯狂时，投资者会探求避风港。正如国际整理银行所言，这种避风港“如今重要仍由美元来实现”，由于美国经济的规模和力气仍旧强盛，美国国债仍旧是环球最安全的货币储存方式之一，美元在环球外汇储备中也占据了最大份额。

一些重要的美元指标也暗示其仍有进一步升值的动力。只管彭博美元现货指数本月创下汗青新高，但比力美元相对于发达国家货币的ICE美元指数现在仍远低于20世纪80年代的程度。

美元走强提振了石油生产商和原质料出口商以及丰田汽车公司等跨国企业的利润，这些公司的大部分收入都在美国入账。对于美国游客来说，强势美元也是一件功德。但除了上述受益者，正如瑞穗银行驻新加坡的经济和战略主管瓦洛森（Vishnu Varathan）所言，“强美元正在打击其他齐备——经济、其他货币、企业收益”。

包罗微软等不少美国科技企业在最新财报中都提及了强势美元对其红利的陵犯。除了欧元跌破平价外，日元也已跌至24年来的低点。许多新兴市场货币跌幅更为严峻。印度卢比、智利比索和斯里兰卡卢比本年已触及汗青新低。为此，一些新兴市场央行开始买入本币举行干预。“但这也行不通。”Pictet资产管理的战略师保利尼（LucaPaolini）称，“通货膨胀、美元上涨是须要一代人才华应对的变乱，新兴市场央行对此无能为力。”

而对于任何想寻衅强势美元的人，华尔街只给出了一个信息：算了吧。美国银行对基金司理的观察表现，美元的看涨头寸已飙升至七年来的最高程度。周称，“纵然看涨头寸已经到达了汗青高点，也不意味着投资者会放弃继续看涨。至少，我们以为眼下这一趋势不会出现逆转。”

瓦洛森称，本年，由于俄乌辩论影响了欧元区经济，没有任何因素可以或许立即“摧毁”美元的强势，“无论从哪点来说，美元眼下都是无可更换的。”荷兰相助银行的外汇战略主管福利（Jane Foley）表现，“只有当投资者预备再次继续高风险资产时，美元走势才大概转向，但除非市场确信美联储即将开启政策转向，否则投资者的风险感情不太大概发生变化。”

弱势欧元并未令欧洲公司受益

本年至今，欧元对美元已贬值凌驾12%，跌至2002年以来的最低程度，20年来初次跌破平价。此前，欧元曾在2000年触及汗青最低点，贬值至不及85美分。随后，在2008年环球金融危急后，欧元对美元重启升值，多年来均匀保持在1.30美元左右。这引来了欧元区的企业和政治家的抱怨，称强势欧元正在陵犯欧洲出口和经济。但如今，环境又发生了逆转。

本年欧元剧烈的贬值程度推高了入口资本，加剧了能源代价的飙升和创记录的通胀飙升对欧元区经济的打击，也影响了企业利润率。德国企业上周已发出告诫称，他们面对“强盛的资本压力”。别的，欧元区的通胀率已靠近9%，克制了需求，同样影响企业贩卖和利润。

一方面，欧元贬值确实意味着一些欧洲公司从其他货币转换而来的收益得到了提振。斯托克600指数中的上市公司均匀一半以上的收入来自欧元区外，此中，美国是他们最大的市场之一。根据彭博的测算，对于像空客如许以美元贩卖飞机、以欧元记账的公司来说，欧元对美元汇率1美分的颠簸，就会对其年利润产生了1.3亿欧元的影响。类似的，在美元、巴西雷亚尔和印度卢比对欧元都出现升值的推动下，团结利华本年上半年实现了13亿欧元的货币收益，为客岁同期收益的两倍多。

但另一方面，本年欧元针对美元以及多种货币的大幅贬值也推高了入口资本，并大概腐蚀任何货币收益，特别是当入口商品以美元计价时。

法国兴业银行的企业研究、外汇和利率主管布鲁克斯（Kenneth Broux）称：“欧元走弱，导致以美元计价的投入代价上涨，从而陵犯了公司的利润率。如果国内/环球需求也因能源代价飙升打击欧洲公司实际收入而削弱，那么企业的贩卖和利润大概进一步受到倒霉影响。”

除了入口资本外，本年欧元的剧烈贬值另有多个更深条理的缘故原由。

根据摩根大通私人银行的环球战略师法勒（Madison Faller）的说法，欧元对美元此次跌破平价是“欧洲经济增长面对更大下行风险的象征”。正因云云，受影响的欧元区资产不光仅是欧元。“欧洲股市的买卖业务代价也显着低于美国股市，根本上比美股低30%左右，反映了欧元区经济下行风险，能源和金融等行业的公司相对受到更大影响，”他说道。

对欧洲经济远景的担心也助长了汇率颠簸，由于买卖业务员们押注，这将限定欧洲央行的货币紧缩本领，导致其进一步落伍于美联储激进的加息步调，而不停扩大的息差将使美元对欧元进一步走强。

别的，另有一个庞大的结构性标题导致欧元本年大幅贬值，即能源危迫切使欧洲经济火车头德国重新评估其长期的工业模式，而该模式不绝是德国经济的核心。荷兰国际团体的战略师特纳（Chris Turner）将这种模式概括为“入口自制能源，利用环球化，增长代价，向天下各地出口产物”，但这种模式本年已经失去了告急的第一支柱。

“如果你仅仅关注欧元和美元跌破平价这一点，你会以为欧元估值已经超等自制。”特纳称，“但究竟上，欧元的公允代价已担当到能源危急的陵犯，不能清除它会从现在点位再贬值10个基点的大概性。”

福利也以为，欧元现在容易受到对能源供应担心加剧的影响。“几个月来，我们的核心观点是，欧元区经济将在即将到来的冬季遭遇暖和阑珊。这是假定该地区的终极用户可以或许继续得到一些俄罗斯天然气供应。俄罗斯完全断供显然会让环境变得更糟，同时大概会加大欧洲央行面对的通胀风险。这不再是一个遥不可及的远景，这种环境大概会继续加大欧元的下行压力。与此同时，更高的投入代价大概会加剧该地区的通胀压力。只管这大概导致欧洲央行在更长时间内更加鹰派，但我们预计这不会是对欧元的支持环境。”他称。

其他战略师同样预计欧元对美元还将继续贬值。摩根士丹利猜测，本季度欧元将跌至0.97美元，为本世纪初以来的最高程度。摩根大通预计本年下半年欧元将向下测试0.95美元。