从濒临停业到举世第二，中国芯片首富的第三个IPO“难产”了

作者丨巴里

编辑丨关雎

图源丨新恒汇

“中国芯片首富”虞仁荣的第三个IPO“难产”了。

时间回到一年前，2023年3月，位于淄博的新恒汇电子股份有限公司（下称“新恒汇”）创业板IPO乐成过会。

现在恰好已满一年，却不绝没有拿到注册批文。不外，新恒汇的环境并非个例。

2023年以来，羁系部分显着收紧创业板考核工作，特殊是同年8月羁系部分正式亮相“科学公道保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态均衡”，创业板上市新股数目显着淘汰。

据Choice数据统计，当前A股已过会未获上市批文的企业靠近130家，此中创业板公司107家，远多于主板（19家）和科创板（5家）。新恒汇在此中也不算最久的。

那么，从濒临停业到智能卡细分范畴举世第二的新恒汇，到底是怎样的一家公司？

清华校友买下濒临停业公司，与同砚联手创业

据悉，新恒汇前身为恒汇电子、凯胜电子，实际控制人为陈同胜。恒汇电子建立于2010年，重要生产柔性引线框架。凯胜电子建立于2008年，重要从事智能卡模块封测业务。

2017年，因受到山东淄博“包管圈”（即一家企业出现风险，与之互保的企业连带牵出）的影响，两家公司相继陷入债务危急，濒临停业，正计划通过重组的方式摆脱策划逆境。

倘若恒汇电子停业倒闭，法国Linxens公司将在智能卡芯片封装质料及模块市场一家独大，形成把持。为包管自身供应链安全，彼时紫光国微控股子公司紫光同芯作为恒汇电子的告急客户，寻求通过其母公司紫光国微收购恒汇电子。

新恒汇电子股份有限公司董事长 任志军

而任志军彼时正在紫光国微继承副董事长兼总裁，同时牵头该收购事项。反面由于恒汇电子资不抵债，该收购项目在紫光内部未能通过。

与此同时，2017年，紫光国微还筹划发行5.07亿股并购法国Linxens，本想着与收购恒汇电子双线并行。但不意在2020年6月，中国证监会对该并购未予考核通过，紫光国微收购法国Linxens的想法也终极告吹。

只管两个筹划都失败了，但任志军并不甘心。他找到了清华校友、“中国芯片首富”虞仁荣，并约请其参加重组收购。

虞仁荣可以说是中国半导体界的传怪杰物，是韦尔股份的实控人。现在，韦尔股份市值到达1200亿元，而虞仁荣在最新的2023胡润百富榜名列第102位，身家到达445亿元，为芯片行业首富。

韦尔股份董事长 虞仁荣

对于任志军的约请，虞仁荣欣然担当。不外，其投资条件是任志军在收购完成后参加新恒汇并负责全职管理工作，以期有效整合资产做大做强，将来实现国内资源市场上市。两人一拍即合。

2017年12月，新恒汇的前身——新恒汇有限正式设立。2018年1月，虞仁荣、任志军以及一家外部机构上海矽澎集成电路有限公司以4.65亿元的代价，收购了恒汇电子持有的新恒汇有限90.29%股权，此中虞仁荣持股45.15%，任志军和上海矽澎各自持股22.57%。

同时，恒汇电子和凯胜电子的策划性资产和员工转入新恒汇有限。至此，收购完成。

值得留意的是，据申报质料，任志军入股新恒汇的资金全部泉源于虞仁荣的乞贷，乞贷金额为1.162亿元，乞贷限期为5年，乞贷利钱为年息12%。收购完成之后，任志军辞去了紫光国微总裁，出任了新恒汇董事长。

除了“芯片大佬”的加持，浩繁投资机构也对新恒汇青睐有加。睿兽分析体现，新恒汇先后于2018年、2020年举行了三轮融资，投资方包罗元禾璞华、中芯聚源、武岳峰科创、清华大学教导基金会、冯源资源、西藏龙芯投资、淄博高新财产投资等多家着名创投。

IPO前，虞仁荣、任志军为控股股东及共同实际控制人，此中虞仁荣合计持有发行人31.96%股份，为发行人的第一大股东，并继承董事；任志军合计持有发行人19.31%的股份，为发行人的第二大股东，并继承董事长。

“小卡片”里藏着一门大买卖，干出了“举世第二”

新恒汇的传统焦点业务是智能卡业务，重要包罗柔性引线框架产物，以及智能卡模块产物及模块封装服务，这是公司收入与利润的重要泉源。

现在，智能卡在人们生存中已经到处可见，重要包罗电信SIM卡、银行芯片卡、社保卡及其他（身份证、公交卡、加油卡、会员储值卡、校园卡等）。

招股书体现，2020-2023年上半年，新恒汇实现业务收入分别为3.88亿元、5.48亿元、6.84亿元及4.17亿元；迩来三年复合增长率为 32.72%，扣除非常常性损益后归属于母公司全部者的净利润分别为4531.75万元、8168.42万元、1.04亿元及9927.34万元。

柔性引线框架则是用于智能卡芯片封装的一种关键专用根本质料，重要起到掩护安全芯片及作为芯片和外界刷卡装备之间的通讯接口的作用，其代价的厘革每每会直接影响到智能卡模块的代价。

现在，举世能大批量稳固供应柔性引线框架产物的厂家重要有3家，包罗法国Linxens、新恒汇及韩国LG Innotek。据悉，2020-2022年，新恒汇柔性引线框架产物的市场份额分别为 19.94%、21.55%和31.63%，仅次于法国Linxens，排名举世第二。

新恒汇除了生产柔性引线框架产物外，现在还具有年产20亿颗智能卡模块生产本领（含控股子公司山铝电子），是国内重要的智能卡模块供应商之一。

招股书体现，2020-2022年，新恒汇智能卡模块产物（不思量封测服务）的销量分别为 11.59 亿颗、14.06 亿颗和 19.01 亿颗，按迩来三年举世智能卡出货量举行测算，公司智能卡模块产物的市场占据率分别为 12.15%、15.08%和 20.71%。

在客户方面，虞仁荣、任志军入主之后，新恒汇与紫光同芯告竣战略互助，紫光同芯成为新恒汇第一大客户和重要供货方。

作为战略性大客户，紫光同芯2019-2022年分别为新恒汇贡献1.42亿元、7400万元、8048万元、1.49亿元的贩卖收入，占比总营收分别为34.31%、19.04%、14.68%、21.72%。

2019年，紫光团体出资22亿欧元，收购智能卡行业领军企业法国Linxens。

Linxens在柔性引线框架行业的市占率高达63%，远超新恒汇的15%。紫光系收购Linxens之后，新恒汇遭遇紫光同芯砍单，订单量一年内缩减47.94%。

这也引起了深圳证交所的关注，要求新恒汇进一步分析发行人与紫光同芯业务互助的稳固性和连续性，将来对其是否存在贩卖收入大幅下滑的风险。

新恒汇在复兴函中体现，紫光同芯基于自身发展思量，为了包管供应链的安全，分散采购风险，预计将来几年紫光同芯会继承实行“双供应商”的采购战略，发行人将来对其贩卖收入大幅下滑的风险较小。

图源：新恒汇

比年来，新恒汇也在实验拓展新业务线。2019年，新恒汇的智能卡业务营收占比为100%，为其唯一营收泉源，至2022年上半年降落到80%。

这重要得益于公司新增了蚀刻引线框架和物联网eSIM芯片封测业务，改变了以智能卡业务为其唯一营收泉源的局面。

此中，蚀刻引线框架和柔性引线框架均属于引线框架，差别的是，前者是通用集成电路封装质料，鄙俚应用范畴较广，后者则是智能卡芯片的专用封装质料，二者生产工艺类似。以是，新恒汇得以顺遂进入蚀刻引线框架业务范畴。

据招股书，蚀刻引线框架业务增长颇为敏捷，2019年的营收仅为400万元，占比为1%，2021年已增至9241万元，占比提拔至17%。

不外，到了2022年，该业务下滑至7741万元，同比下滑16.23%。新恒汇在复兴函中体现，重要缘故起因在于生产良率低下和受斲丧电子市场需求疲软的影响。停止2023年6月，该产物良率已到达 83.20%，靠近行业内成熟企业 85%的均匀良率程度。预计2023年第三季度开始红利，第四序度实现整年扭亏为盈。

招股书体现，此次IPO，新恒汇拟募资5.18亿元，发行的新股将占发行后总股本的比例不低于25%。由此推算，公司的发行估值约为20.72亿元，虞仁荣和任志军账面获益不少。

实际上，在入主新恒汇之后，虞仁荣运气的齿轮开始转动，2019年又驱动并购战车，一举收购体量巨大的豪威科技，上演了一出“蛇吞象”，韦尔股份一度市值高出3000亿元。

除了孵化和直投，虞仁荣还通过LP出资的方式，搭建起了巨大的半导体投资版图。天眼查信息体现，虞仁荣作为LP至少出资了10支私募股权投资基金。

新恒汇一旦乐成上市，将成为虞仁荣继韦尔股份、中科飞测之后的第三个IPO。