债市还能牛多久？

本年以来，债市总体表现连续强势行情。此中，超长限期国债表现尤为精彩。

只管债市自3月触及低位后有短暂颠簸，利率有所上行，但相比年初，债券的买卖业务代价仍旧处在相对高位。那么，这一波“小牛”还能连续多久？投资者该怎样规避风险？

贝莱德建信理财首席固收投资官王登峰在担当《国际金融报》记者采访时表现，债市现在仍然连续客岁的“小牛”行情，但须要联合政策面和国内宏观经济等因向来重点关注债市回调的风险。

债市连续客岁以来的“小牛”行情。Choice数据表现，自客岁12月初开始，10年期国债到期收益率一起快速下行，本年3月6日曾一度下行至2.27%附近，较客岁12月初的高位下行达40个基点，30年期国债到期收益率同样下行触及低位。

只管债市自3月触及低位后有短暂颠簸，利率有所上行，但相比年初，债券的买卖业务代价仍旧处在相对高位。

图片泉源：Choice数据

作为恒久关注固收类投资范畴的专业人士，王登峰以为，债券市场从客岁就出现出“小牛”行情，且现在仍然在连续客岁的行情。

对于当前债市仍旧强势的缘故起因，王登峰总结了三点：

一是自客岁以来，中国经济还处于一个不绝修复的过程，市场对于经济的预期还处于观望态度。

二是当前央行采取了相对宽松的钱币政策，银行间资金面相对宽松，短端资产收益率相对较低。同时，一系列的降准、降息操纵给当前和将来的钱币政策，留下了更多的想象空间。

三是市场上浩繁机构资金，比如公募基金、农商行等连续追逐超长债券资产大概其他高收益资产，导致这一类资产收益率出现显着下行。别的，美联储的降息预期也助长了这一行情。

不外，债市在3月中旬之后出现的短暂颠簸，令市场对恒久国债利率尚有多少下行空间产生担心。招商基金以为，恒久看收益率仍有下行空间，但短期快速下行概率不高，或有肯定干扰。

王登峰则以为，此时不光要思量利率下行的空间，更应该关注债市行情回调风险。他指出，须要高度关注以下几点信号：

一是羁系层的动向。如果后续债市收益颠簸非常猛烈，基于防范体系性金融风险的考量，不清除有关部门大概会出台一些引导性政策。

二是债券收益率的颠簸和国内经济增长高度相干。如果经济开始稳固复苏，市场对于经济增长的预期就会显着加强。

三是促进经济增长预计会有一系列政策出台，对市场本身预期会产生较大影响，如超长国债的发行等。固然，央行在钱币政策大概汇率风险上表态的边际变革，也会较洪流平影响债券市场收益走向。

长城基金基金司理张棪向记者表现，债市近期颠簸的紧张缘故起因是：2月份以来，权益市场反弹显着，股债跷跷板效应导致债券市局面对压力；客岁二季度以来部门投资者对宏观经济预期过于灰心，在部门宏观经济数据出现企稳迹象时，市场对经济根本面的灰心预期有所修复。

泰石投资董事总司理韩玮告诉记者，债市的震荡已靠近尾声，二季度债市大概率会选择向上突破，连续客岁以来的牛市行情。

股市与债市曾有过一段短暂的齐上涨表现，王登峰以为，股债恒久照旧会存在跷跷板效应，但短期大概会受特定市场情况和政策预期影响，出现类似的走势。

“资产荒”连续

债市“资产荒”连续，本年以来市场上出现机构重金“哄抢”城投债的情况。

对于本轮债市上涨助推的“资产荒”征象，王登峰以为，这反映出投资者对收益的需求，以及资产本身所带来的收益之间存在着预期差。他以为，可从以下几个方面应对“资产荒”：

其一，从产物的计划和推广上，要更多地引导投资者认知，大概推出对收益敏感度相对较弱的投资品种，以及更多服务用户刚性需求的投资品种，如运动性较强的固收类理财产物。

其二，针对差别投资产物做一些战略的调解。比如，对于一些封闭期的投资品种，积极探求短期买卖业务机会，通过久期、杠杆等战略尽大概地提升收益。

其三，在资产的选择和创建上须要发掘一些新的标的。比如，通过光荣甄选，去选取一些资质和收益都相对理想的资产举行投资，这对债券的甄别要求更高。

基于投资者视角来看，由于债市收益率快速下行，岂论是公募的纯债型基金，照旧银行理财等固收类产物，均备受关注。相干数据表现，持仓债券理财产物收益率得到快速上涨，近1个月和近3个月的年化收益均值相比客岁同期均有上涨。

韩玮以为，固收类产物原来就具有广泛的群体底子，而在股市低迷、定融产物暴雷和雪球产物敲入等因素共同作用下，固定收益类基金产物受到市场较多关注。再加上比年来债市走牛形成赢利效应，资金涌入债市形成正反馈，导致更多投资者关注固收类产物。

个人投资者是固收类产物中的一大持有人。王登峰留意到，现在银行理财市场的投资者结构是以个人为主，“理财产物终极的诉求是理财用户的诉求，更多的是‘储备替换’，且是低风险、低颠簸和确定性相对更高的收益。基于这类诉求，投资战略应该高度符合这类用户的风险偏好”。

严格投资规律

固收类资产虽相比权益类资产颠簸小，但在现在利率快速下行的配景下，管理起来也并非那么容易。

南边基金指出，由于利率快速下行，国内债券在大类资产中的收益风险特性有所变革。从中等收益、较低颠簸，转换成较低收益、较高颠簸。焦点是光荣利差处于汗青低位。债券投资不得不通过拉恒久期和勤做波段来获取资源利得，颠簸性上升。

王登峰曾恒久管理国内规模最大的钱币基金——天弘余额宝，他对固收类资产的明确有以下几点：

起首，这类产物要低颠簸、低风险，才气更符合国内绝大部门理财投资者的风险遭受本领。

其次，要留意债券类资产中的光荣风险和利率风险，尚有产物本身的运动性风险。

末了，固然固定收益投资也有肯定风险，但从恒久收益的维度来看，仍旧是可以助力投资者实现“财产幸福”的较为理想的投资品种之一。

“能有用控制风险，并带来与风险特性划一的收入，这就是做固定收益投资的代价所在。”王登峰以为，作为风险收益特性与权益类资产显着差别的一类资产，固收类资产的焦点是要保持收益和颠簸的平衡，尤其是银行理财产物，“投资者更在意产物净值的表现和颠簸的程度”。

“固收类投资司理面对的压力也非常大。”王登峰表现，起首是运动性压力；其次是净值颠簸与用户预期差的压力；末了是光荣风险遭受的压力。固然投资优劣常艰巨的过程，查验的是一个人全方面的素质，但在他看来，良好的投资司理都能依赖严格的投资规律来化解压力。

记者：夏悦超

编辑：陈偲

责任编辑：毕丹丹