内容提要：

流畅中的钱币稀有紧缩，M2环比淘汰1.2%，M1环比淘汰3.7%。住民存款、贷款双降，住民部门一连紧缩资产负债表。企业投资意愿淡漠，企业部门存贷款也大幅度回落。异常的金融数据发出剧烈告诫，缺乏经济体制改革的单边钱币宽松政策，根本失效。

非常出乎料想，在海关公布了看上去尚可的出口数据，国家统计局公布了看上去还行的物价数据之后，央行故意安排在周六下午公布了4月份的金融数据。颇有深意的是，在金融数据报告中，央行还故意只给出前4个月的增量，不披露此中4月份的具体数据，其良苦用心，全体如今汗青稀有的一连串负数上。

一、流畅中的钱币稀有紧缩，M2环比淘汰1.2%，M1环比淘汰3.7%。

2024年4月末，广义钱币（M2）余额为301.19万亿元，同比增长幅度从3月份的8.3%回落到7.2%，环比上个月，M2稀有紧缩了3.6万亿元，紧缩了1.2%。狭义钱币（M1）余额66.01万亿元，从3月份的增长1.1%，转为同比下降1.4%，环比紧缩了3.7%。

第一财经认为，M2增速显着回落，是因为2023年是疫情放开后的第一年，导致基数较高。但即使从剔除基数影响的2023年到2024年4月末两年匀称增速看，M2的匀称增幅也到达9.8%。而2018年以来，M2同比也少见低于7%的增速。

华创证券首席宏观分析师张瑜等人则认为，存款“搬家”致M2回落。该观点认为，住民购买理财的热情升温，银行存款向理财等非银产物分流转化，非银机构资金充裕，从银行乞贷购债的需求低沉。

但实际数据并不支持这一说法。因为3月份和4月份的非银行金融机构新增存款，分别流出了1475亿元和6212亿元。

因此，所谓资管产物召募增速回升较快，较洪流平分流了银行表内存款，钱币运动性仍旧保持了公道充裕这种观点是站不住脚的。

二、住民存款、贷款双降，住民部门一连紧缩资产负债表。

4月份，住户部门新增贷款为净淘汰5166亿元，这是自2022年以来，第三个4月份住户贷款净淘汰。而且淘汰额度逐年放大，2022年4月淘汰2170亿元，2023年4月淘汰2411亿元。但本年4月淘汰额度同比扩大了1.1倍。

在存贷利率均多次下调之后，1-4月，住户部门新增贷款8283亿元，同比淘汰了64%。

与此同时，住户部门存款也在大幅度淘汰。4月份净淘汰18755亿元，同比多淘汰1.73万亿。1-4月，住户部门存款累计淘汰1.8万亿，而客岁同期为净增加2.9万亿。

从住户部门存贷款双双淘汰这一趋势来看，由于房地产贩卖一连萎缩，4月份乘联会公布的汽车零售量同比也下降了5.7%，这应该属于一方面住民对新增住房投资和大宗商品消费非常谨慎导致住民贷款萎缩，另一方面，由于我们住户部门的债务收入比客岁就超过了140%，利息收入比也超过了可支配收入的增长幅度，导致住户部门为了低沉债务风险和债务负担，主动提前归还贷款，修复资产负债表。

这一观点三郎客岁4月份在分析一季度金融数据时就给出了趋势判定。回过头来看，这一判定是创建的。

三、企业投资意愿淡漠，企业部门存贷款也大幅度回落。

4月份，固然企业贷款还未恶化到像住民部门一样净淘汰，但面临汗青超低的贷款利率，企业增加贷款的意愿比力低。

4月份，企业新增贷款8600亿元，看上去同比增加了1700亿元，但扣除此中8381亿元的单子，真实的贷款意愿仅剩不到300亿元。此中新增中长期借款4100亿元，为近几年的较低水平。企业1年期以内的短贷则净淘汰4100亿元。

1-4月，企业新增贷款8.6万亿，同比淘汰11%。这反映出企业对扩大再生产，比如新投资项目，装备改造等意愿较低。

非金融企业的新增存款紧缩得更为厉害。固然积年来4月份因为交税、还贷，企业存款一样平常都会净淘汰，比如2021-2023年4月分别净淘汰3556亿元、1210亿元，1408亿元。但本年4月份淘汰得特别厉害，本年4月份非金融企业存款净淘汰18755亿元，是前三年4月匀称数的9倍。

1-4月，企业存款净淘汰17694亿元，而客岁同期为净增加29341亿元。企业新增存款净淘汰，从财政角度看，意味着企业的生产谋划应该处于紧缩状态。

四、异常的金融数据发出剧烈告诫，缺乏经济体制改革的单边钱币宽松政策，根本失效。

我们这一轮降息降准、钱币宽松，始于2021年下半年，至今靠近3年。但央行从来没有公开回应，为什么不停在降息降准，钱币宽松，企业投资意愿依然不高，住民消费意愿依然低迷？

实在我们都知道，耶伦也非常直接地告诉我们，我们现在的经济困境，紧张是需求不敷，供给过剩。

供给过剩，代价下降，供应端的代价信号PPI同比已有19个月下跌，4月份同比下跌2.5%；生产者购进代价指数也有14个月同比下跌，4月份同比下跌3%。在如许的剧烈的代价信号指引下，企业自然不敢盲目投资扩产。

而住民需求不敷，并非一些离开实际、远离底层的专家学者所判定的有钱不愿消费，而是实着实在没钱消费。

固然克制4月份，住民部门存款余额高达143.7万亿，人均存款超过10万亿元。但由于一方面个体户和灵活就业职员的周转资金混入此中，另一方面20%的中高收入阶层占据80%的存款，实在靠近一半的中国人，月可支配收入不超过1500元，存款账户上的存款不超过4位数。

在资产代价处于回落阶段时，有钱的中高收入阶层不会去投资，没钱的中低收入阶层想买房、买车也白想，因为他们的第一要务是积极维持一家人的根本生存。

这就是无论央行怎么降准降息，住民部门也没故意愿贷款消费，反而主动修复资产负债表的根本缘故原由。

要走出这一困境，唯有深化经济体制改革。

一要改革收入分配制度，将国民收入中更多的比例分配给劳动者；

二要改革社会保障制度，缩小构造奇迹单元与企业、与农夫的社保、医保差距，让全部的国民可以或许没有后顾之忧地多消费；

三要改革经济发展的模式，尽快从投资模式转移到消费模式上来。

四要改革要素分配制度，当局要主动放弃对资源、资本要素的控制，创建完全的要素市场。

【作者：徐三郎】