最新！8大禁令来了

中国基金报记者 颜颖

证券行业又有新规即将出炉！

注册制下，IPO新股订价成为羁系关注的重点范畴。克日，中证协向各家券商下发《关于就<证券公司提供投资代价研究陈诉执业举动规范（征求意见稿）>征求意见的函》，对券商IPO投价陈诉执业举动举行全面规范。

从内容来看，征求意见稿共二十七条，对券商制作、提供投价陈诉应遵照的原则、内部管理、遵照规定、分析师跨墙管理、自律管理步伐等多个方面提出规范要求。

中证协表现，该举动规范是为了增强对证券公司向网下投资者提供投价陈诉自律管理，规范证券分析师执业举动，防范优点辩说，提拔投价陈诉质量。

值得关注的是，此次征求意见稿中明确提出，投价陈诉的红利推测和估值结论均由证券分析师独立决议，相干方不得接纳任何来由及方法对证券分析师施加压力，并设下8条“禁令”，确保投价陈诉的独立、客观。

来看详情——

分析师“跨墙”需审批

交换需合规“作陪”

注册制下，投价陈诉在发行订价中具有“锚”的作用，其告急程度可想而知。

征求意见稿中指出，证券公司作为注册制下初次公开辟行股票连合保荐的主承销商的，至少应由此中一家机构提供投价陈诉。

连合保荐的项目，应实如今承销协议中约定撰写投价陈诉的主承销商或承销团其他成员。约定好的主承销商或承销团其他成员应按时提供投价陈诉，不得出现多个承销团成员均撰写投价陈诉但发行人终极只选取一篇提交证券买卖业务所的情况。

证券公司的各个业务板块之间，大多设立严酷的“隔离墙”，投行和研究板块也不破例。撰写投价陈诉时怎样安全“跨墙”，同样是须要着力规范的重点。

征求意见稿表现，证券公司应指定至少一名证券分析师到场撰写投价陈诉的相干工作。到场撰写投价陈诉相干工作的全部研究职员都应事先推行跨墙审批手续。

证券分析师必须在完成跨墙审批手续之后，方可就跨墙项目与投行等相干职员举行交换。但交换内容仅限该项目标根本情况，不得交换红利推测和估值等投资分析内容。

别的，上述交换必须有证券公司的合规部分职员陪同获到场，，包罗但不限于约请合规部分职员到场座谈会、互发邮件抄送合规部分职员、电话交换约请合规部分职员到场等。

在工作过程中，克制投行业务部分职员、股票发行与承销部分职员、发行人与证券分析师通过单独大概共同构造见面会、讨论会等各种线下及线上集会等方式，讨论分析师的红利推测与估值等投资分析内容以及发行订价范围。

对于连合保荐的项目，承销团内差别成员的证券分析师应分别独立对发行人举行调研。工作过程中，克制构造承销团差别成员的分析师共同召开线上或线下讨论会。

固然，一旦到场“跨墙”，证券分析师也应遵照严酷的保密任务：不得泄漏和利用跨墙后获知的敏感信息，不得利用该信息发布证券研究陈诉、获取非法优点或从事内幕买卖业务等违规举动，直至敏感信息已公开或不再具有庞大影响为止。

到场跨墙的证券分析师一经确认，不得随意调解。如证券分析师在跨墙期间去职，应继续遵取信息隔离墙举动规范，新增证券分析师到场撰写投价陈诉的相干工作，应增补推行跨墙审批手续。

分析师需独立决议

严禁相干方施加压力

红利推测和估值，通常是一份投价陈诉的焦点内容。因此证券分析师结论的作出，应具备严酷的专业性和独立性。

征求意见稿指出，投价陈诉的红利推测和估值结论，均由证券分析师独立决议。发行人、投资银行业务部分职员、股票发行与承销部分，以及其他证券公司内部相干优点职员和部分，均不得接纳任何来由及方法对证券分析师施加压力，以到达影响红利推测和估值结论的目标。

此中，征求意见稿摆列了8条克制举动的“红线”：

第一，更改发行人行业归属，要求证券分析师根据指定行业举行估值比力；

第二，干扰证券分析师对红利推测的假设判定，要求证券分析师参考发行人、投资银行业务部分职员或任何第三方的推测结果举行红利推测；

第三，向证券分析师提出估值范围的要求；

第四，对投价陈诉的估值方法、估值参数、可比公司选择等内容提要求，干扰证券分析师独立做出估值结论；

第五，以其他承销商意见、战略配售对象意见品级三方意见为捏词，要求证券分析师调解估值结论；

第六，在陈诉完成之前向证券分析师扣问陈诉红利推测和估值结论，或索要含有估值结论的财务模子；

第七，通过研究部分主管、投价陈诉质量及合规稽核职员间接影响分析师的分析与结论；

第八，其他任何大概影响分析师独立判定的举动。

别的，对于分析师到场相干项目标路演，征求意见稿也举行了规范：招股书登载前，证券分析师不得对拟到场战略配售的投资者举行项目相干的路演运动，亦不得在相干路演推介运动中发表意见、观点。

在招股书登载后，证券分析师可对网下投资者举行路演推介，但应当与发行人路演推介分别举行。证券分析师路演推介内容不得超出投价陈诉及其他已公开信息范围，不得对投资者报价方案提出发起，不得对股票二级市场买卖业务代价作出推测。

征求意见稿中要求，股票发行与承销部分、投资银行业务部分职员及证券分析师违背规定的，中证协将视情节轻重采取自律管理步伐，并纳入证券行业执业荣誉鼓励评价机制，记入证券行业执业荣誉信息管理库。

羁系多次问询

发挥投价陈诉“锚”之作用

此次羁系脱手全面规范IPO投价陈诉，市场已有预兆。

在草拟阐明中，中证协指出，随着注册制改革的全面实行，投价陈诉在股票发行承销中发挥越来越大的作用，成为网下投资者对发行人投资代价判定的告急参考质料，在注册制改革中发挥积极作用。

但在业务开展过程中，也暴袒露投价陈诉质量不高，部分投价陈诉推测偏离度较大，分析师执业独立性不敷等题目，亟需举行规范。

本年以来，新股破发潮反复挑动市场敏感的神经，新股订价题目及投价陈诉遭到羁系格外注意。

本年5月，厚交所针对创业板35家首发项目标20家承销商采取出具《问询函》的工作步伐，连合投价陈诉红利推测实现情况，问询关注投价陈诉出具步伐及推测审慎公道性。本年4月，厚交所还针对创业板14家首发项目标承销商采取出具《问询函》的工作步伐，问询发行订价论证过程及审慎公道性。

雷同地，本年4月上交所曾构造多家券商召开座谈会，对市场“破发”征象举行研讨。此中相干券商负责人答应，将充实推行资源市场“看门人”职责，将进一步规范投价陈诉撰写要求，审慎举行估值假设，估值结论客观表现公司公道代价。

7月25日，第七届中国证券业协会证券分析师与投资顾问专业委员会在贵阳召开第一次全领集会。中证协党委书记、会长安青松指出，注册制改革是资源市场根本性制度改革，涉及羁系理念、体制的深刻厘革和证券行业机构本事和责任体系的重塑。证券行业机构须要不绝增强本事创建、强化责任要求。

安青松夸大，发行订价的市场化是注册制带来的庞大厘革之一，证券公司卖方研究为发行人提供了增值服务和代价发现的根本，同时表现了发行订价本事和竞争力。委员会要将提拔投价陈诉专业程度作为重点工作之一，进一步规范投价陈诉的形成过程，防范优点辩说，发挥投价陈诉在发行订价中“锚”的作用。

编辑：乔伊