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「3000点魔咒」何时休

7月29日，上证全收益指数及时行情上线。作为上证指数的衍生指数，上证全收益指数的身分股与权重没有变革，区别重要在于进一步思量了现金分红收益，因而能够反映投资者的真实持有体验。所以，在正式发布之前，许多投

7月29日，上证全收益指数及时行情上线。

作为上证指数的衍生指数，上证全收益指数的身分股与权重没有变革，区别重要在于进一步思量了现金分红收益，因而能够反映投资者的真实持有体验。

所以，在正式发布之前，许多投资者对上证全收益指数寄予厚望。究竟布局化行情中，场外投资者可不在乎上半年红利板块涨得有多妥当，而近期的无人驾驶题材炒作又有多火热，他们只知道上证指数仍然没能站稳3000点。一个走势好看的指数，显然更能吸引场外资金进入股市。

但是在正式上线之后，市场却反响平平，不管是媒体报道还是投资者讨论，各人的关注点依然会合在上证指数。

所以，冲破「3000点魔咒」的最佳策略并不是推出一个新指数，一厢情愿筹划代替上证指数在股民气中的地位。解决题目的第一步，大概要先相识「上证3000点」这个概念到底是怎么来的？

3000点的由来

股票市场的整数关口概念由来已久，利弗莫尔就曾经在回想录中先容过股票的关键点生意业务法，「当某只股票的成交价位于50、100、200乃至300美元时，一旦市场穿越如许的点位，则随后险些总会无可克制地发生直线式的快速活动」。

厥后的美国学者也对道琼斯工业匀称指数的逐日收盘水平做过研究，他们发现100的整数倍的股指水平充当着生理关口。在生理关口周围, 股指停顿的时间较少, 而股指的起落及幅度在生理关口周围也出现很大差异。

本质上这是锚放生理与整数效应共同作用的结果，属于举动金融学的范畴。人们在做推测时，内心中每每布满了对事物不确定性的恐惊和不安，而一个具体的数字可以显着低落这种不安，而且刚强自己的信心，潜意识中以为有特殊意义的整数价位天然而然成为了重要参考。

而在任何市场，1000的整数倍都是重要关口，只是上证指数比力特殊。作为A股市场第一支股票指数，在1991年一经发布即快速成为了投资者心中最重要的行情风向标，拥有最高的认知度和影响力。但近十几年却始终围绕着3000点上下翻飞，将自己活成了一个破圈的梗，乃至不炒股的人也对「3000点守卫战」之壮烈有所耳闻。

这同心专生理锚定形成的背后，有形的手发挥了重要影响。

向上追溯第一次3000点守卫战，应该还是2008年。彼时，受环球金融危机影响，上证指数在半年左右时间里从最高点6124一起下坠，并在2008年4月下旬正式腰斩。

而从3月底指数跌破3500并剑指3000点时，管理层就开始频仍「出牌」，从银监会到央行的各级负责人纷纷向市场喊话开释积极信号，并终极在4月23日晚间打出了王炸——降印花税，将证券生意业务印花税率从千分之三下调到了千分之一。

不外，由于A股的体量已经很大，具备较强的趋势效应。从市场体现来看，此前三次印花税调解都只造成了市场短期波动，而并未改变原有趋势，所以这一次也不破例，上证指数短暂反弹之后便再度调头向下跌破3000点。

但这套救市组合拳还是构成了A股投资者「3000点守卫战」初印象，而厥后的几次关键战争，有形的手或多或少也都有到场。以典范的IPO政策调解为例，2008年之后IPO政策有过四次变更，此中有三次都与3000点产生了一些交集。

此中，第一次停息IPO还是2008年末，彼时上证指数固然已经回调到了2000点左右，但随后即在一系列强刺激政策发力之下开启了凌厉的反攻之路，到2009年中涨幅已经超40%并剑指3000点，IPO也随之重启。在此之后牛市又连续了一个多月，上证指数一度迫近3500点，但上涨动能也随之斲丧殆尽，市场由此迁移转变并开始围绕3000点睁开了为期两年的夺取战。

至于第三次，就发生在一年之前触目惊心的「股民好汉怀念碑」。在疫情防控放开之后，上证指数履历了为期半年的修复行情，但之后由于经济复苏进度不及预期，而再度向下兵临3000。收紧IPO节奏作为「四箭齐发」中的一支，再次被掏出工具箱。

固然「有形的手」目的未必是某个具体点位，但3000点还是在机遇偶合之下将浩繁政策紧密团结在了周围。固然，这个关口之所以云云深入民气，着实也离不开媒体和大V的渲染，此中最广为传播的大概还要数李大霄的「婴儿底」。

上个月底刚刚退休的李大霄，可谓中国最早的一批股民之一，拥有深圳1号股东代码。从「草根」起步，逆袭成为「首席经济学家」直至退休，李大霄也见证了A股问世以来三十多年的兴衰升沉。

2009年之后，随着外交媒体鼓起，已提升为英大证券首席经济学家的李大霄开通微博，开始频仍就市场走势在网络上发表观点。此中大部门时间都在尽心努力地唱多，比如2012年下半年开始频仍喊出的「钻石f底」，偶尔也逆向喊顶，比如2015年市场狂热期间提出的「地球顶」，从上证3687点苦口婆心不停喊到了5178点。

而其成名一战还要属2015年市场暴跌后提出的「婴儿底」。在2015年8月27日这天，沪指间隔5178点跌幅靠近腰斩，最低跌至2850点，大霄放话「婴儿底」，后续市场古迹般地反弹，使得李大霄在散户中的申明鹊起，成为了唯逐一个头顶首席经济学家桂冠却服务散户的人[1]。

李大霄与婴儿底，图片来源网络

携「精准言底」之势进入2016年之后，李大霄正式与3000点较上了劲。2016年1月7日，市场再度熔断这天，李大霄倔强的喊出了「 3000点将是A股的地平线」，在此之后「地平线」这一概念在其微博中被反复提及。由于博文个性鲜明且善用各种「生动」的比喻，总是自带话题度，因而被广泛传播，尤其是发表的电焊焊接视频配文「3000点被我焊死了」，而一度得名「焊武帝」。

在此过程中，3000点的概念也愈发深入民气。如今，李大霄当年度量的婴儿已经长大，但A股却依然不忘初心，在所谓「地平线」上的左右横跳。

教科书总是告诉我们「股市是宏观经济的晴雨表」，但上证指数并不能完全反映我们已往十多年的经济发展结果。2023年我们的GDP高出了126万亿元，相比于第一次「3000点守卫战」的2008年增长了靠近4倍，而如今上证指数却仍然在3000点左右倘佯。

相比之下，美国GDP从2008年至今增长不足两倍，但美股三大股指的涨幅却均在4倍以上，尤其是纳斯达克指数的涨幅更是高出10倍。

诚然，如姜诚此前在直播中所言，假如拉长周期来看，上证指数的底部在不停抬升，总体着实是上升趋势[2]，但体现与美股差距云云之大，还是不由让人深思，题目到底出在那里？

题目出在那里？

缘故原由无疑非常复杂，此中，之所以与美股对比反差云云剧烈，重要题目出在了指数体例方式上。

上证指数作为一支综合指数，接纳了总市值加权法体例，身分股最初包含了在上海证券生意业务所上市的全部股票，而迩来的一次修订也仅仅是剔除了此中的风险警示股，所以，大型国企如银行、石油等行业的公司在指数中占比过高。

这种体例方式不停争议颇多，在迩来的网易经济学家年会上，中泰证券首席经济学家李迅雷就直言，「把全部股票都拢在一起如许一种指数在国际间很有数了」。

相比之下，美股三大股指中，无论是道琼斯指数和标普500都是选取肯定命量的美股上市公司构成一篮子股票，进而汇编成指数，而且还会不停根据市值、行业代表性等因素对身分股进举措态调解，以实现优胜劣汰推陈出新。以道琼斯指数为例，最初的三十个身分股如今已经没有一个在指数中了，所以能够实现恒久上涨也就屡见不鲜。

而纳指的身分股固然包含了在纳斯达克上市的全部股票，但是由于该生意业务所建立之初的定位就是服务于初创型、发展性企业，经年累月下来，纳指天然而然成了一支类科技行业指数。

所以由于指数体例方式的差异，上证指数与美股股指本就存在根天性差异，对市场行情的代表性也有很大差异，无法跑赢美股还算未可厚非。比力离谱的是，上证指数居然无法跑赢GDP增速。

对此，全市场也在不停找缘故原由。2021年6月时，安信证券首席经济学家高善文有过一次刷屏演讲，将3000点魔咒归因于了「不公道的高利率」。在其看来，中国在边际报酬递减的情况下，利率还是越来越高，导致企业ROE加快降落，市场估值中枢受到克制。

彼时，高善文推测「未来5-10年不正常的利率上升将会闭幕」，「未来十年的情况会出现比力显着的改善」。现实上，迩来几年的市场利率确着实不停降落，三十年国债收益率已然跌破2.4%，但是上证指数却仍未脱离3000点。

综合多方面因向来看，更大的题目大概出在了新股发行上。

此中，IPO对市场的抽血效应无需多言，新股上市影响指数的另一面是纳入指数后对指数上涨的负贡献。在全面注册至从前，A股不停有炒作新股的风俗，由于上市初期流通股数量较少，再加上信息不对称，所以常常能引发市场争抢。大部门新股在上市初期都会阶段性出现高估，厥后伴随情绪退潮而来的估值回归又每每发生于股票纳入指数之后，所以很容易对指数造成拖累。

历史上，上证指数体例方式有过四次调解，全部都与新股纳入指数时间有关，其重要性可见一斑。

此中，影响最大的要属当年引发万人空巷的中国石油。2007年中国石油高位高价上市，只管第十一个生意业务日纳入指数时，股价较上市首日的开盘价已经下跌了高出20%，但其在上证指数中的权重还是靠近25%。而在此之后一年时间里，中国石油仍然一起下跌，最多跌去80%，而且至今仍距当年的高点相去甚远。所以，对于「上证3000点魔咒」，中国石油的「贡献」不可小觑。

而根据国信证券统计，新股上市后第11天至一年相较于上证综指的匀称超额收益为-8.48%。而固然2020年7月的调解，将新股纳入时间推迟到了3个月或一年之后，但从国信证券统计结果推测，新规之后影响只会有所削弱，却依然无法克制[3]。

除此以外，人民大学国家金融研究院院长吴晓求还进一步将矛头指向了IPO机制和上市公司质量上。

在其看来，中国的资源市场恒久存在一个全天下都没有的现象——列队，这种机制导致了巨大的寻租空间，同时也诱导公司实控人信任只要排上队就能获得巨大产业，比做企业容易得多，所以不吝一切手段只为成功上市。终极结果，就是大部门企业尤其是民营企业一过禁售期就会减持。

全面注册制之后，列队的现象

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