环球降息周期下，怎样做好财产配置？｜保卫财产

刘陈杰/文 “现金为王”的投资者在争夺什么？保险还香吗？是作为黄金拥趸，还是成为一名债基“收蛋人”？

无论你是风俗恒久储备的守旧型投资者，还是勇于探索新渠道的进取型投资者，在环球降息周期的配景下，都面临着财产保值增值的挑衅和机会。

当下，环球钱币政策大转向，利率程度连续走低，传统的储备回报已无法满意人们的预期，而资本市场和房地产市场也充满不确定性。在近期美联储降息、一揽子宽松钱币政策以及中央政治局集会开释重磅利好等因素的助推下，权益类资产，尤其是人民币资产涨势显着。

在低利率大潮中，一众主流投资品收益下滑、风险提拔，公众对于怎样保卫财产心存焦虑。狐疑之中，黄金投资险些被视为一种信奉。

那么，怎样在这个期间保卫财产？又该怎样举行跨周期的财产有用配置？

低利率期间的财产管理新思绪

站在新一轮环球降息周期的出发点，国内政策积极推动经济安稳增长。将来两年，投资者怎样做好资产配置，需要思索的是“降息交易业务”——基于美联储降息配景下，环球钱币政策转向宽松，金融活动性更加充裕，部门活动性大概从美国流向环球，探求更高收益的地区与资产。

国内经济政策着力稳定经济并改善预期。但需要注意的是，降息周期往往对应着环球经济的疲弱，出现经济阑珊或危急的概率较高。投资者，尤其是财产投资者，要增强风险管理，妥当谋划，穿越周期。

从历史上来看，美联储降息可分为应对经济阑珊、应对市场风险和防备式降息三类。本次降息预计为防备式降息。起首，只管美国时薪同比增速回落，但高于通胀，居民真实收入增长趋稳，给斲丧提供支撑；其次，美国预计的赤字率将达到6.7%，财政仍能支撑经济；末了，美国居民和企业的资产负债表较为健康，杠杆率较低，不具备深度阑珊的条件。

美联储本轮降息的中美宏观配景和市场预期均与2019年相似，实际降息步伐以及对A股和港股的影响路径大概也与2019年雷同。

在环球降息周期、国内政策和基本面改善的预期下，投资者等候中国本地和中国香港两地股市的投资机会。美联储降息对A股与港股市场的影响传导路径可分为直接和间接两个方面：在直接影响方面，美联储降息引领环球活动性宽松，人民币升值刺激外资流入中国资产，同时也给我国钱币政策提供宽松的调节空间；在间接影响方面，从短期来看，美股利率敏感板块率先反弹，动员A股和港股相干板块上涨。

从股票、债券、黄金到房地产、人民币资产，我们逐一梳理其投资逻辑与战略。

1.股票市场：活动性助推下的机会

股票市场一直是实现财产增值的重要渠道。在环球降息周期中，股市通常会更加生动。近期，美联储的降息办法为环球市场注入了更多活动性。在如许的配景下，A股和港股市场蕴含着新的机会。

重点行业与板块——特殊是科技、医疗等板块，这些行业在降息周期中更具活力，受益于政策支持和资金流入，显现出精良的增长潜力。从更长远的角度来看，中国资本市场的逐步开放也意味着将来将有更多国际资金进入。这将进一步提拔股票市场的表现。

估值与红利——从估值角度来看，港股的估值分位数已突破一倍尺度差。A股市场也将在超预期的宽松政策动员下，估值和红利本领逐步改善。特殊是在强有力的财政政策跟进之后，股票市场有望出现更佳的局面。

从历史表现看，A股市场比年来颠簸较大，但科技和新能源板块表现亮眼。港股市场由于估值相对较低且红利本领较强，科技公司表现精彩。只管港股受宏观经济和地缘政治影响较大，但其恒久投资代价不可忽视。

将来，随着国内政策支持和环球活动性增强，将来几年A股和港股仍有较大的上涨潜力。政策导向的科技、医疗等行业，大概成为重要的增长引擎。但需要注意的是，股市颠簸性较大，恰当风险遭受本领较强的投资者。

2.债券市场：妥当收益的选择

对于寻求稳定回报的投资者，债券市场是一个更为妥当的选择。美联储降息，将导致美国国债收益率降落。

利率走势——国内债券利率大概受到政策利率下行和经济基本面改善预期的双重影响。现在，国内10年期国债利率处于历史低位，这部门是由于超额配置因素和对经济基本面的预期所致。随着国内超预期宽松周期的到来，预计债券利率将随着经济预期的厘革而稳定在肯定区间。

债券基金与“收蛋人”——比年来，债券市场的妥当性吸引了大量守旧型投资者。债券基金通过提供相对固定的收益，成为低风险投资者的首选。以债基“收蛋人”为例，在履历股市连续震荡下跌后，许多投资者开始熟悉到妥当的重要性，纷纷选择成为“收蛋人”。“收蛋人”是债券基金投资者的外交暗语，指那些投资债券基金并天天等候得到稳定收益的人，一个“蛋”代表基金净值上涨0.01%。

从历史表现看，比年来国内债券基金的年化收益率在4%—6%区间。在环球活动性充裕的配景下，债券收益稳中有升。在美债市场方面，美联储的宽松政策导致美债收益率降落，短期债券的收益与政策利率密切相干。

将来，债券市场仍将受到环球降息周期的支持，中恒久债券的配置代价凸显。只管收益率大概继承维持在较低程度，但其较小的颠簸性使其成为寻求妥当收益的投资者的理想选择。

3.黄金信奉：避险和增值的双重保障

本年以来，黄金代价屡创新高。每当行情攀至高点，总有投资者感叹追悔莫及。

作为经典的避险资产，黄金在低利率和环球经济不确定性加剧的配景下，吸引了越来越多的关注。无论是为了对冲通胀，还是应对地缘政治风险，黄金都在投资组合中扮演偏重要脚色。

黄金有三大属性。

一是金融属性：10年期美国国债实际利率作为持有黄金的机会资本，与黄金代价显着负相干。当实际利率降落，持有黄金的机会资本低落，金价往往上升。

二是避险属性：当金融、经济或地缘政治出现大幅颠簸或危急时，市场对黄金的避险需求提拔，带来风险溢价。

三是钱币属性：黄金对美元体系有肯定的更换性，美元信用的减弱将利好黄金代价。

在市场驱动力上，黄金将受益于环球“降息交易业务”的催化，叠加地缘辩说升级下的避险需求。在中短期内，金价有两大支撑因素：一方面，随着美国降息预期的增强，10年期美债实际利率下行，有望支撑金价；另一方面，地缘局面大概推动黄金代价阶段性走高。黄金的超国家主权信用代价构成了中恒久的投资逻辑。随着去美元化趋势的发展，环球黄金储备仍有提拔空间，这将进一步支撑金价。

从历史表现看，自2019年以来，黄金代价屡创新高，彰显了其作为避险资产的持久代价。只管黄金涨幅似乎凌驾了与美债利率相匹配的程度，但实际上黄金并未显着超前于降息预期，也没有被高估。

将来，随着环球钱币政策连续宽松和通胀预期上升，黄金的避险属性将继承得到体现。投资者可以通过黄金ETF（交易业务性开放式指数基金）或实物黄金，适度增长黄金配置，以对冲市场风险和经济的不确定性。

4.房地产市场：区域分化中的新机会

房地产市场作为传统的投资渠道，比年来出现了分化。一线都会的房价相对坚挺，而部门二三线都会则面临去库存压力。随着调控政策的逐步加码，房地产市场的投资性需求受到抑制，投资者在配置房产时需要更加审慎。

从历史表现来看，自2021年以来，政策调控使得国内房地产市场降温，投资性房地产的回报逐渐减弱。只管云云，一线都会的房价依然较为坚挺，部门区域的房地产仍具有恒久配置代价。

预测将来，房地产市场的机会将更多集中在一线都会和核心经济区。随着都会化进程放缓，房地产的投资代价将逐渐向优质区域集中。同时，环球利率情况的厘革，大概使国际房地产市局面临调解。

5.人民币资产：升值机会中的恒久布局

近期，人民币的升值为投资者带来了新的机会。美联储降息使得人民币兑美元的汇率突破“7”关口，人民币资产成为投资者的关注核心。随着国内经济的复苏和环球资金的流入，人民币资产有望在将来得到更高的回报。

在汇率与市场联动上，人民币汇率和港股市场有显着的共振关系。通常在人民币升值时，港股会上涨；反之亦然。这种颠簸周期具有很强的联动性。过去十余年，人民币与港股共振显着的时期有多次，数据分析显示两者走势正相干。

将来，人民币资产的升值潜力依然存在。特殊是在环球投资者寻求更高收益的配景下，人民币资产的吸引力将连续增强。投资者可以通过公道配置人民币计价的股票和债券，分享中国经济增长的红利。

投资战略：怎样在复杂市场中保卫财产

不管你倾向于投资股票、债券、黄金还是其他资产，多元化配置始终是穿越市场周期的重要战略。降息虽为市场带来了活动性，但也陪同着环球经济疲软的风险。通过在不同资产种别之间举行公道配置，投资者可以在享受不同市场机会的同时，低落单一市场颠簸带来的风险。

此外，在环球经济远景不明的情况下，适度增长黄金等避险资产的比例，可有用对冲潜伏的经济和地缘政治风险。对于风险偏好较低的投资者，债券市场的妥当收益同样值得思量。

再者是关注国内政策红利。中国近期推出的一系列政策，特殊是支持资本市场的办法，将为股票和债券市场带来新的增长点。对于乐意遭受肯定市场颠簸的投资者来说，政策导向的行业（如科技、医疗、绿色能源等）大概在将来几年成为重要的增长引擎。投资者可根据政策方向，适度调解投资组合。

在环球降息周期下，国内宽松政策预期升温，股票市场、债券市场、黄金和人民币汇率等都将出现显着厘革。投资者既面临机会，也面临挑衅。短期内，股票和黄金市场大概因环球活动性增长而得到支撑，但投资者需要密切关注环球经济基本面的厘革。恒久而言，中国的经济根本妥当，相干支持经济的政策正在逐步落实中，这些都将为资本市场提供连续增长的动力。

然而，低利率情况并不代表没有风险。环球经济疲软、地缘政治不确定性等因素大概随时改变市场方向。投资者需要保持机动性，及时根据市场动向调解资产配置，以实现财产的稳步增长。不论市场怎样颠簸，保持理性与恒久视角，才是保卫财产的最佳战略。

（作者为中国人民大学国际钱币研究所研究员，中国新供给五十人论坛理事）