逾越耐克阿迪，安踏还能继续快跑吗？

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文 | 20社，作者 | 曾唯

履历了 2021 年高增长后，本土运动品牌都在回归根本面。但安踏的这份半年结果单照旧有些让人不测。

详细来说，在停止 6 月 30 日的 2022 年上半年，安踏的总营收同比增长 13.8%，到达了 259.65 亿元，继客岁在国内市场凌驾阿迪达斯之后，现在又初次逾越耐克中国。

作为本土运动品牌中的明星，安踏近几年大步快跑，不但把本土竞争对手甩在了死后，还与国际巨头形成正面临抗。

与此同时，多种因素影响下，安踏库存周转天数同比增长了 28 天，谋划溢利率同比降落 3.6 个百分点，净利润也同比镌汰 6.6%，但资源市场仍旧给出了正面回应。

安踏团体中报发布后，8 月 23 日当天，安踏涨幅为 4.01%。招商证券（香港）也发布研报称，维持安踏体育“增持”评级。

乐成的多品牌战略让安踏创建起了行业上风，也得到了快速增长。反映到资源市场上，从 2018 年初市值破千亿到 2019 年 10 月市值过 2000 亿港元，安踏只用了一年多。2021 年，安踏股价更是一度上探到 190.22 港元，市值曾经突破 5000 亿港元。其最新市值为 2581亿 港元。

安踏还能继续快跑吗？

主品牌走向前台

安踏中报，最值得关注的品牌实际上是其主品牌。固然已往几年FILA表现亮眼，但已经渐渐进入稳固状态，而主品牌必须负担起增长重任。

上半年，安踏主品牌营收为 133.60 亿元，同比增长 26.3%，毛利率从客岁同期的 52.8% 进步到了 55.1%。安踏在财报中将结果归由于电商和 DTC（直面消耗者）。

固然，疫情之下全部品牌都强化了电商业务。近三年，安踏主品牌电商业务收入也不停呈上涨趋势。

数据泉源：安踏财报

安踏主品牌的 DTC 转型始于 2020 年，详细利用上采取直营+混淆运营（加盟商按照安踏运营尺度运营）两种模式。到本年上半年，安踏主品牌的 DTC 业务（线上+线下）占比已达 70%。

DTC 也是比年来零售业的局势所趋。DTC 模式下，品牌能得到更高的毛利率和更高的收入。这些在安踏主品牌近几年的财报中都有所表现。

数据泉源：安踏财报

固然，这同时是一场冒险。

起首，转型过来的这部分门店如房租、人力等资本，须要品牌自己负担。DTC 未必比经销商模式更赢利。而且，这是一个长期资本，须要长期的业绩支持才有正向结果。一旦业绩不稳固，品牌就碰面临巨大负担。再加上疫情的不确定性，假如疫情反复，安踏在线下就得直面更多压力。

其次是零售行业最为敏感的库存题目。

在开启转型的 2020 年，安踏团体库存周转天数从 2019 年的 87 天进步到 122 天。本年上半年，这个指标为 145 天。

不外，根据首创证券的数据，安踏主品牌上半年库销比上涨至 5 倍以上，尚保持在良好可控程度。可以对比的是，FILA 上半年库存程度上升至 7 倍以上，压力更大。

别的，当动手握 6600 家 DTC 门店（此中 52% 为直营，48% 为混淆运营），对安踏的品牌运营本领也是一大磨练。安踏主品牌渠道转型之前的 2019 年底，直营模式下的 FILA 和迪桑特、可隆门店合计才 2272 家。

实际上，这些挑衅已经体现在了安踏财报上。

上半年，安踏主品牌的谋划溢利率同比降落 1.1 个百分点至 22.0%%，FILA 谋划溢利率同比降落 6.5 个百分点至 22.5%，由此，安踏团体谋划溢利率从客岁同期的 25.9% 降至 22.3%。

接下来，疫情的不确定性以及由此带来的供应链、消耗意愿等一系列影响，将更加磨练安踏的韧性。

风向标FILA

对于安踏的上半年表现，最为外界关注的是FILA的后劲。

2009 年，安踏从百丽团体手中收购 FILA 中国，用了 5 年时间将其扭亏为盈。今后，这个有着百年汗青的意大利品牌在中国市场突飞猛进，刚强和扩大了安踏“买买买”的刻意。

很长一段时间，外界对安踏未来的讨论都会合在“能否再造一个 FILA 神话”上。

但没有品牌可以或许永世增长，特别是 FILA 定位偏于高端。财报表现，上半年，FILA 营收同比降落 0.5% 至 107.77 亿元。

安踏表现，这紧张受疫情影响，FILA 是团体内部业务受疫情影响最大的品牌，最高峰的时间有30% 的闭店率。“因停息营运的实体店肆会合于高线都会和购物中心，FILA 作为高端品牌，于高线都会结构较多，所受到的影响较大。”

根据安踏之前公告，FILA 的零售金额（按零售代价盘算）在疫情最严肃的第二季度呈高单元数的负增长，难以抵消第一季度中单元数的正增长。这也是 FILA 在安踏财报中初次出现季度负增长。

但从更长期看，FILA 的增长早就在放缓。

2019 年安踏初次在财报中披露 FILA 的谋划数据，FILA 整年营收 147.70 亿元，同比增长高达 73.9%。2020 年和 2021 年，FILA 同比增长仅为 18.1% 和 2 5.1%。

数据泉源：安踏财报

实际上，当营收规模到达百亿级后，FILA 不再超速增长实属正常。

近三年，FILA 实在都想夯实中高端市场并寻求新的增长点，包罗实行“顶级渠道”战略、跨界互助、扩大消耗群体（从一个人到一家人）以及进步鞋类和专业产物占比等。

随之而来的是资本上升。

2021 年，由于高端广告和品牌建立运动导致的广告及宣传开支费用增长，FILA 整年的谋划溢利率同比降落 1.3 个百分点至 24.5%。本年上半年，这个数字又同比降落 6.5 个百分点至 22.5%。疫情之外，FILA 谋划开支占收益比率上升、高端产物创新升级及原质料代价上涨是紧张缘故因由。

而多年来，FILA 不停是安踏收入和利润增长的紧张驱动器。

本年上半年，FILA 的毛利率从客岁同期的 72.3% 降落到 68.6%。由此，只管安踏主品牌及其他品牌（紧张是迪桑特和可隆）毛利率都同比上升，安踏团体毛利率仍同比降落。

也就是说，向上走的安踏主品牌当前尚不能替换 FILA 对团体利润率的贡献。

现在，FILA 仍处调解期。按照安踏的说法，“FILA 在颠末过往 5-6 年 的狂飙突进后，未来对增长速率的寻求，将让位于对增长质量的器重与把控”。

FILA 中国已往的乐成源于安踏，也受益于那场席卷环球的“ Athleisure（运动休闲风）”海潮。险些同时，FILA 环球也在翻倍增长。

接下来，疫情的阴影依然存在。更多国际时尚运动品牌聚焦于中国，如耐克、阿迪达斯等受库存压力扣头渐渐放开，再加上国潮下本土品牌的追赶，FILA 将面临一场突围战。

这还将磨练 FILA 的抗压本领。而对于安踏来说，更紧张的是找到下一张王牌。

下一张王牌

在安踏，户外运动群被称为“第三条增长曲线”，此中包罗迪桑特和可隆，也指向正在整合中的亚玛芬（ Amer Sports ）。

上半年，安踏其他品牌的营收同比增长 29.9% 至 18.28 亿元。这也是安踏当前利润最高的业务，上半年毛利率到达了 74.2%，比 FILA 顶峰时期还高。

户外高潮下，迪桑特和可隆都处于发展黄金期。

亚玛芬旗下拥有多个顶级运动品牌，好比户外装备品牌始祖鸟（ Arc'teryx ）、山地户外越野品牌萨洛蒙（ Salomon ），网球装备品牌威尔逊（ Wilson ）等。不外，在 2019 年被安踏收入麾下后，亚玛芬不停在积极扭亏为盈。

根据安踏财报，本年上半年，亚玛芬营收达 96.71 亿元，同比增长 21.1%；亏损大幅低沉，此中归属于安踏的亏损 1.79 亿，远低于客岁同期的 3.46亿。多家券商的分析以为，亚玛芬本年有望初次为安踏带来正向利润贡献——大概能到达 1 亿元以上。

不外，其他品牌在安踏总营收的比例至今也只有 7%，短期内很难出现如 FILA 那样的增长引擎。

在如许的配景下，安踏主品牌的发力就格外紧张。大概这才是安踏的下一张王牌。

2021 年，安踏主品牌营收同比增长 52.5%，到达 240.12 亿元，在团体营收占比初次凌驾了 FILA；毛利率也有大幅提拔。

究其缘故因由，安踏在运营中投入了大量资源；东京奥运会和北京冬奥会连续举行，安踏在此中更是享有许多独有资源。

局势之下，怎样把品牌增长的势能沉淀为实着实在的品牌资产，才是真正的磨练。

安踏为此投入不菲。

2021 年，安踏整年广告及宣传开支的金额为 61.17 亿元，同比增长 72.26%。其占总营收的比重达 12.4%，为五年来新高。本年上半年，安踏广告及宣传开支占收益比重又同比上升 0.9 个百分点。

接下来的挑衅，就在于怎样将资源盘活，转换成真实的收益。

相对于其他本土运动品牌，安踏现在拥有强大的赛事资源——连续 16 年成为中国奥委会合作搭档，为多支国家队提供装备，签下了近两年最受关注的体育明星谷爱凌、武大靖为代言人等。

客岁多名顶流艺人与耐克、阿迪达斯等国外运动品牌解约。在随后的本土品牌代言人争取战中，安踏主品牌签下了王一博为环球首席代言人, 现在也拥有本土运动品牌中最巨大的明星代言人群体。

与之相对应的是，体育营销上，安踏从客岁开始在一二线都会的焦点商圈铺设线下“冠军店”，而且推出了“冠军系列”；娱乐营销方面，安踏既有王一博身着“国旗款”如许的跨界，又在通过代言人撬动女性、滑板等新兴的细分范畴。

根据安踏发布的数据，上半年，主品牌高端跑鞋和篮球鞋销量同比增长近一倍，客单价双位数提拔，新锐白领、资深中产及 Z 世代等优质客群占比显着提拔。浙商证券的研报称，上半年安踏主品牌 500 元以上占比鞋品从 15% 提拔至 22%。

但要擂实品牌上风，安踏主品牌还须要更强的营收增长。

根据公告，在东京奥运会举行的客岁第三季度，安踏主品牌的零售金额为 10-20% 低段正增长。而 2020 年第三季度，这个指标呈低单元数的正增长。客岁整年，其营收固然同比增长 52.5%，但思量到 DTC 收入的增速同期高达 484.7%，产物自己带来的增长有限。

本年第一季度，安踏主品牌的零售金额同比实现了 10-20% 高段正增长。但放到更长线来看， 2020 年第一季度，疫情下安踏主品牌呈 20-25% 的负增长；2021 年第一季度，这个指标为 40-45% 正增长。也就是说，即便有北京冬奥会的加持，其贩卖增长同样有限。

上半年，安踏主品牌来自 DTC 的收入增长 79.3%，占收入比重从客岁同期的 35% 进步到 49.7%，才是其上半年保持增长的焦点缘故因由。

作为安踏自己建立的品牌，主品牌自己就有特别的意义。随着 FILA 趋于成熟，安踏要保持原来的增长态势，也必须尽快找到另一面大旗。从迩来一年多的表现来看，安踏主品牌任重而道远。

竞争重启

体育服饰是个充实竞争的市场。

多品牌战略下，安踏现在已覆盖专业运动（安踏、安踏 Kids）、时尚运动 （FILA、FILA Fusion、FILA Kids）和户外运动（迪桑特、可隆）三大范畴。每个范畴，安踏都有面临浩繁中外竞争对手。

安踏旗下紧张品牌

从单个品牌来看，李宁的营收在 2021 年凌驾了 FILA，低于安踏主品牌，而且在本年上半年保持了这一态势。

国际品牌也在中国市场重新蓄势。

图片泉源：东吴证券研报 数据泉源：魔镜数据，东吴证券研究所

阿迪达斯看起来仍处动荡中。

本年 3 月，阿迪达斯迎来了新的中国市场负责人——曾在阿迪达斯香港地区和华南地区任职、后又曾出任本土品牌都市丽人 CEO 的萧家乐（Adrian Siu）。但阿迪达斯的颓势未减，其大中华区的收入到本年第二季度已经连续 5 个季度下滑。

最新消息是，阿迪达斯团体 CEO 罗思德（Kasper Rorsted）将于 2023 年离任，比原定条约期提前了三年。

值得留意的是，阿迪达斯正在一些新兴渠道上发力。东吴证券的统计表现，本年 6.18 期间，阿迪达斯在抖音的运动服/休闲服装和运动鞋两大品类的贩卖额均名列第一。

别的，Lululemon 已往三年在中国市场的年均复合增长率凌驾 60%，正在不绝扩大产物线，好比女鞋、男装等，而且于 7 月公布进入户外市场。

只管有疫情影响，已往一年多却是如安踏如许的本土品牌向上一跃的窗口期。大步快跑之后，真正决定企业未来的照旧产物、服从等根本要素。从顺势而为到逆势而上，接下来才是安踏的关键时候。