特朗普上台，美联储降息，对美国、对中国、对资产价格的影响

本文逻辑

一、特朗普主义：极左，极右，纠偏

二、特朗普买卖业务：美元，美股，美债

三、特朗普打击：俄国，欧洲，中国

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特朗普主义：极左，极右，纠偏

先简朴分析特朗普为何可以或许赢得本次大选。

民主党和共和党的铁盘非常稳固，双方好像都守住了自己的阵地，但在摇摆州特朗普完成横扫。而特朗普与共和党真正的大胜，并非在摇摆州，也非在两院，而是特朗普在大选中得到52.64%的普选票，一举突破了共和党近20年47%的瓶颈。

换言之，对特朗普来说，这是一场普选的大胜。

最直接的缘故原由是哈里斯的本事与表现太差，但深条理的缘故原由是近些年民主党极左政策的反噬——天下团体右转。特朗普夺取了更多原来支持民主党的暖和派，包括一部分女性、年轻人、少数裔，以及“双向讨厌者”。

美国媒体对投票后的抽样观察结果显示：

作为女性候选人，哈里斯得到了55%的女性支持者，但是跟2020年支持拜登女性占比相比，居然下降了3个百分点。这分析民主党的女性策略不乐成。

与2020年相比，这次大选中的中老年票仓变革不大，但在18-29岁的青年群体，哈里斯丢失了5个百分点的支持率，显着更多人选择了特朗普。

这次大选中的黑人和少数裔依然是民主党的支持者，但少数裔内部出现了分化，此中哈里斯失去了拉丁裔12个百分点的支持率，54%的拉丁裔男性支持特朗普，比哈里斯高出10个百分点。

反观，特朗普跟上一次大选相比还扩大了自己的根本盘，此中守旧派支持率增长了4个百分点至89%，福音派支持率增长了5个百分点至81%。

在这次大选中，8%选民属于“NEITHER”，可以明确为双向讨厌者，两者都不喜好。他们当中有高达55%的人选择支持特朗普，而支持哈里斯的比例只有32%。假如非要在“两个烂苹果”中选择一个，他们以为特朗普是“不是那么烂的那一个”。

更多的女性、年轻人、少数裔，以及“双向讨厌者”选择放弃哈里斯，转投特朗普，此中最重要的缘故原由是过去四年拜登-哈里斯的极左政策引发广泛不满。

观察结果显示，经济状态照旧决定选情最重要的因素。太过泛滥的福利政策和大规模的财政扩张引发高通胀，不少选民为了寻求改变，而放弃了民主党。

45%的访问者以为自己家庭的经济状态相比四年前更糟糕。此中，80%的不满者选择支持特朗普。分别有53%、22%的受访者以为过去一年通胀导致家庭变得非常困难、中等困难，对应的50%、73%的不满者选择了特朗普。67%的受访者以为国家状态变得更糟糕，他们中有69%的人选择了特朗普。

除了经济因素外，民主党充满政治谋利的移民政策导致1500万非法移民涌入，同时对暴力犯罪的放纵，引发社区安全担心和社会危急；支持LGBT、DEI等极左运动让暖和派和原来民主党的支持者极为反感。

这分析依赖毫无底线、牺牲他人与国家长处的方式来收买少数裔的选票，依赖妖魔化特朗普和共和党的方式来洗脑年轻人，已经难以见效，而且令民主党自食其果。

以是，这次大选是美国选民对过去几年极左洪流的一次纠偏，这分析美国的制衡与纠偏机制再次发挥了作用。

与上一届当选差别的是，这一次特朗普得到更多的支持者和政治力气，包括来自共和党内部的技能派、曾服务过里根总统的苏西·威尔斯和克里斯·拉奇维塔，另有万斯、马斯克这两位大员，以及一批有影响力有招呼力的年轻人。

根据多大张军传授提供的分析，在助选团中，我们看到了美国外交媒体顶流Joe Rogan、百万级自媒体博主Charlie Kirk、博客节目The Ben Shapiro Show首创人Ben Shapiro。

此中，Joe Rogan对特朗普、万斯、马斯克举行访谈，并在末了时刻押注特朗普，在网络上带来极大的关注度。Charlie Kirk是一个90后，也是特朗普儿子的朋友，他在美国大学校园巡演，全程为特朗普助选。

这些网络招呼力强、实验力强的博主，与顶流马斯克、特朗普完善配合，在Facebook、X、Youtube、Instagram上突破了民主党传统媒体阵营封锁，得到了更多年轻人、中心派和暖和派的支持。

固然，特朗普最得力的干将当属来自硅谷的万斯、马斯克。

马斯克是硅谷的后起之秀，与比尔·盖茨、库克这些硅谷老贵反面，又缺乏政治势力。马斯克收购推特的意图很显着，就是涉足政治。他原来是民主党的支持者，但是硅谷老贵支持的拜登对马斯克并不友好，同时马斯克以为民主党支持LGBT政策害了他的孩子。在特朗普遭遇枪击事故后，马斯克全面押注特朗普，不但提供1.19亿美元推举资金，还冒着贿选的风险对特朗普支持者提供“百万美元抽奖”机会，而且全力以赴地为特朗普助选。这是一场政治“豪赌”。

万斯，美国传统白人，身世铁锈区，曾在水师陆战队服役并被派往伊拉克，依附《乡下人的悲歌》一举成名，之后挺进硅谷成为投资人混得风生水起。之前，我说过，特朗普选择万斯作为竞选搭档是一举两得：万斯的身世、影响力有助于稳住和扩大守旧派、福音派的根本盘，他作为硅谷投资人的身份有助于特朗普团结和拉拢硅谷新贵。

马斯克和万斯正在为特朗普带来新的同盟——硅谷新贵。微软的比尔·盖茨、苹果的劳伦·乔布斯（乔布斯的遗孀）、脸书的莫斯科维茨、奈飞的黑斯廷斯、英领的霍夫曼、彭博社的布隆伯格等硅谷老贵，都是民主党的支持者。而马斯克和万斯领导的硅谷风险投资人蒂尔、WhatsApp的库姆等硅谷新贵，以及一些新兴超等个体正在加盟特朗普和共和党。

所谓大权在握，杀心四起，如今特朗普再度得势，横扫三权（白宫、国会、联邦最高法院守旧派占多数），又兵强马壮，猛将如云，加上其一贯以来粗暴霸道的作风，以及领导着一群所谓民粹，未来四年杀伐不止、鸡飞狗跳？

可以确定的是，有些人会很担心以致恐惧，例如共和党建制派中的小布什眷属、民主党建制派中的奥巴马势力、曾对特朗普疯狂毒害的极左派，以及欧洲建制派、乌克兰以及亚洲少部分国家。按照特朗普的性格，一场“血战”不可制止，他定然会对此中一部分人实行对等报复以及应有的处罚。

但是，就未来四年的稳固性来说，我的猜测，不是灰心也不是乐观，而是审慎。

很多人对特朗普存在严峻的误解和私见。欧美媒体人、知识分子和社会精英给特朗普贴上各种标签：种族主义、掩护主义、孤立主义、民粹主义、威权主义、纳粹主义、独裁者、希特勒、通俄。这些标签很大程度上误导了我们。着实，特朗普要比这些标签复杂得多，假如不相识传统的美国，是没办法相识特朗普的。

四年前，作为政治素人，特朗普孤身入宫，双方掣肘，附近受敌，他只能放手一搏，加上经验不足、无人可用，结果患得患失，授人以柄。

如今，形势大变，有政治同盟，有得力干将，特朗普大概反而会更加妥当，将与硅谷新贵缔盟，以致实验与暖和派合作，试图构建长期妥当的政治护城河（新建制），只管这个过程失败的概率极高。

以上有助于我们明确特朗普任期内的政策以及对资源市场、对中国的影响。

特朗普买卖业务：美元，美股，美债

特朗普上台对资源市场有何影响？哪些资产上涨？哪些下跌？

在特朗普拿下关键摇摆州宾州后，资源市场再度开启“特朗普买卖业务”，当天美元大涨，美股大涨，比特币大涨，美债下跌，黄金走弱，原油震荡。

我起首需要表明两个观点：

一、推举结果公布当天的资产价格表现，有“特朗普买卖业务”的因素，也有“靴子落地”的因素。

在美国，资源市场将大选仅视为一种风险事故，通常大选之前波动率上升、美股震荡，大选一旦灰尘落定，以后60天内美股均上涨。近40年的汗青数据均符合这一走势和逻辑。

以是，推举结果公布当天，美股团体大涨是“靴子落地”的因素。而银行股大涨、石油股大涨、工业股大涨、罗素小盘股指大涨、比特币大涨、美元上涨、美债下跌，更多是“特朗普买卖业务”的因素。由于市场太过订价，“特朗普买卖业务”11月份将反转。

二、未来美国将涌现新一轮景气周期，但跟特朗普关系不大。

过去四年拜登-鲍威尔的政策组合对美国经济影响大，应对疫情大危急、平抑大通胀；未来四年特朗普-鲍威尔（留任至2026年5月）的政策组合对美国经济影响较小。

基于当前美国私人部分（家庭与企业）的资产负债表强劲、杠杆率低，陪同着美联储进入降息周期，在人工智能海潮和新一轮大规模基建投资动员下，家庭、企业和政府三大部分将进入扩表阶段，未来五年美国将涌现一轮新的景气周期，GDP较快上涨，美元较为强势，通胀与利率维持中级程度，美股、美债、美房均连续上涨。

下面在这一景气周期的框架下，分析特朗普政府未来大概的政策对经济、资产的影响。

减税是共和党的核心政策之一，特朗普政府大概将企业所得税从21%降至15%。这一减税力度较大，有助于增长资源的生动度，进步市场设置效率和经济增速；同时在短期内大概增长政府的财政赤字和债务负担，长期来看也大概增长通胀风险。

商业政策是特朗普上一任的政绩，也是其任期内唯一一项100%贯彻实验的政策。特朗普政府筹划对天下别的国家征收10%的关税，对中国征收60%，同时取消中国最惠国待遇。这项政策大概来岁就会落地。根据联邦政府的测算，加征关税对美国通胀的影响微乎其微。

移民政策是两党高度对立的政策，共和党主张的是合法移民，维护公平性竞争性的移民政策。预计，特朗普政府将重启美墨边境的修墙筹划，加大移民审查。在驱逐非法移民上，估计是雷声大雨点小。打击非法移民大概对美国劳动力供给、工资与通胀的影响弱于预期。

能源政策也是两党的重要分歧，民主党支持新能源，石油商是共和党的长期支持者，特朗普政府预计将废除拜登政府对新能源的补贴，增长油气探矿、开矿和管道的允许。

金融羁系是民主党（奥巴马）政府的政绩，商业银行是共和党最早的支持者之一，特朗普将连续共和党宽松的羁系政策。

这些政策刺激大选当日银行股和能源股大涨，此中富国银行涨逾13%、摩根大通涨超11%，标普能源上涨3.76%；同时，光伏下跌超10%。

另外，传统工业如汽车、钢铁、航空以及零售服务业是共和党的早期支持者，特朗普赢得大选刺激当日道琼斯工业指数大涨1500点，涨幅超过标普500和纳指。

科技政策，加州是民主党的铁盘，硅谷科技巨头是民主党的重要支持者，因此很多人以为，特朗普上台对科技股不利。着实，岂论谁上台都不会影响这轮科技股的走势。更况且，特朗普这次得到了硅谷的鼎力支持。预计，特朗普对科技创新的政策是开放的、淘汰干预的，支持人工智能和加密货币的发展。

故意思的是，科技七巨头在大选当日的表现出现分化，得势的硅谷新贵特斯拉大涨14.75%，英伟达、谷歌和亚马逊上涨4%左右；失势的硅谷老贵微软只上涨2.12%，苹果和Meta下跌。

另外，基建投资，是两党、两院的共识。拜登政府通过了基建法案，投资规模达到1.2万亿美元。基建投资覆盖了众多传统工业——共和党的支持者，预计特朗普政府将推动基建投资，进而拉拢更多的老共和党人。这轮基建投资和人工智能装备投资将推动美国经济增长。

货币政策，特朗普无法干预美联储的独立决议，只是特朗普的减税等财政政策大概导致通胀稍微强劲，进而使得美联储降息力度稍微小一点。鲍威尔在记者会上说，未来大概放缓降息步调。预计，来岁年底，美国CPI将下降至2%，核心CPI降至2.5%，美联储累计降息125个基点至3%左右。

在未来这轮景气周期中，特朗普的政策大概带来更高的增长、更高的通胀、更高的利率，GDP、核心通胀和美债利率都大概维持在中部程度（2.5%-3.5%），即中增长、中通胀、中利率、中美元（贫民版90年代）；同时，美股、美债、美房均上涨。

在未来四年的特朗普任期内：

美元，相比欧元、英镑、人民币，美元维持较强职位，美元指数在100左右；

美股，连续创新高，工业、银行、零售和科技龙头领涨；

美债，上涨，但受景气周期和权益资产的克制，团体涨幅较小，10年期美债收益率大概维持在3.0%-3.5%；

黄金，维持高位，景气周期克制金价，降息和通胀又利好金价，而且黄金的订价逻辑正在发生改变，国际地缘政治辩论下的中国等央行连续购金，因此金价大概维持强势。

原油，中等程度，特朗普支持传统能源的政策将加大石油供给，大概推动油价下跌，但经济周期又会增长对石油的需求，同时通胀助推油价上涨，再叠加中东和俄罗斯的地缘政治走势，油价大概维持中等程度。

房地产，国际大都市核心区房价继续上涨，美国早已进入后房地产期间，大部分城市的房屋是消费品，没有投资代价，国际大都市核心区房价继续看涨。

总之，特朗普运气不错，美国经济与资产在未来四年不可制止地进入景气周期。这又将成为其吹牛的资源。