降息百日美债“加息百点”！上一次比这更糟的是1980年

财联社12月25日讯（编辑 潇湘）随着美国股债市本周三正式步入圣诞假期，美债市场实在正履历三个“100”的重合：

算算日子，间隔美联储9月18日正式开启本轮降息周期，已颠末去了将近100天的时间……

在这段时间里，美联储已经累计降息了100个基点——9月降息50个基点、11月和12月各降息25个基点；

而在这降息百日降息百点的同时，美债市场在这段时期里的走势，则是反而如同“加息”了百点——随着10年期美债收益率在本周二一度升穿4.60大关，这一“环球资产定价之锚”自美联储9月议息日以来的涨幅已靠近了100个基点。

如许的场景，虽然投资者每天生意业务时大概没以为有什么——在特朗普不到1个月后即将再度上台、美联储“昭示”来岁将放慢降息步调的背景下，美债收益率尤其是长债收益率的上涨本身并不令人感到不测。但当业内人士在这个圣诞假期对市场举行复盘回顾时，或许照旧能惊出一身盗汗。

事实上，如许的走势是极其有数的，在已往四十多的降息周期里，基准10年期美债收益率在美联储降息后云云疯涨的局面，只有一次比眼下更为浮夸，那就是全部华尔街人士都不肯回想起的1980年。

1980年前后美国经济履历的大背景实在可以用两个字来形容：滞胀。

其源于第二次石油危机发作后美国履历的经济阑珊和通胀失控。在此背景下，时任美联储主席的沃尔克在1980年曾短暂降息，但这一货币宽松动作在短短几个月后便很快又被颠覆。

根据NBER界说，美国经济于1980年一季度进入阑珊。联邦基金利率在其时从1980年3月的近20%降落至了7月的10%。

但接下来令人不测的是，经济竟然出现了强劲的复苏。当年10月，两伊战役发作，环球油价飙升，通胀风险再次降临。由于经济活动强劲反弹，再加上油价上涨带来威胁，美联储很快开启了新一轮紧缩，联邦基金利率从当年10月的13%再度升至12月的20%。

颇故意思的是，在其时美联储降息后，以美债生意业务员为代表的投资者也是几乎并不信托美联储降息可以或许连续的——10年期美债收益率在美联储首度降息后100天里上涨了约200个基点。乃至于在其时，美联储越是喊出降息的标语，债券市场越是紧张，投资者纷纷抛售债券以防止恶性通胀降临。

如许的场景，虽然与眼下美债市场的处境并不完全贴合，但实在也有不少相似之处。

例如，对通胀的担心实在是同等的。市场到场者预计，随着美国当选总统特朗普的上台，以及其筹划减少税收并对一系列入口产物征收关税，美国通胀将再次加速。这些步调大概会扩大财务赤字，给收益率曲线的长端带来压力，并推高了长债收益率。

一些业内人士眼下乃至也开始预计美联储将“重走加息路”。例如，阿波罗环球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克近期就告诫称，美联储大概不得不在2025年重返加息之路，因为美国经济连续强劲以及当选总统特朗普筹划实行的政策有大概会推高通胀。

大概，鲍威尔大概会发现，在由他主导了美联储40年来最为激进的紧缩行动后，在如何竣事这段紧缩周期的进程上，他也需要重新翻一翻记录着40多年前汗青的“教科书”。