A股最稳赚赛道！

作者：文雨，编辑：小市妹

已往几年在A股买什么最能稳定赢利？

答案可能出乎大多数人的预料：

煤炭。

【连涨六年】

2019年-2023年，煤炭板块的年线已经连续五年收阳，本年依然有盼望继续打击第六根阳线，而像中国神华这样的行业龙头，已经是妥妥的六连涨。煤炭不是发作力最强的，却是最有耐力的，放眼整个A股，再也没有哪个行业能有云云强的连续性和稳定性。

煤炭不但股价涨，股息率也高。

根据方正证券的统计数据，近12个月煤炭板块的股息率高达6.5%，全行业第一，而在2023年，A股匀称股息率约莫只有3%。

▲图源：中金公司

以现在数据计算，煤炭板块的股息率是整个资本市场的2倍以上，是国债收益率和银行定存的3倍以上。

煤炭收益高，安全系数也高。

即便已经连涨六年，即便红利已经出现回落，煤炭板块的估值水平依然很低，PE（TTM）只有10倍左右，远不及已往20年15倍以上的汗青匀称市盈率水平，这比估值动不动就几十乃至几百倍的题材股安全的多。

▲图源：中金公司

其他行业但凡根本面出现一点风吹草动股价就会大跌，而煤炭哪怕利润大幅下行也无法影响股价。

事实上，煤价中枢自2023年就开始渐渐下移，并动员煤企红利广泛下滑，但煤炭板块在资本市场依然非常强势。

比如从2023年11月至本年3月，煤炭板块累计上涨29%，跑赢沪深300指数30pct，而这一期间动力煤代价下跌了32元/吨。

本年前三季度，煤炭开采与洗选行业的业务利润同比下滑21%至4737亿元，上市公司层面的归母净利润同比下滑22%至1170亿元。只管云云，同期头部煤炭企业的股价依然在不停被抬升。

已往两个多月，随着煤代价快速下杀，煤炭股也出现了走下坡路的迹象，但如果放在更长的时间刻度上来看，煤炭大概不再有之前那么大的价值空间，却也没到彻底说再见的时间。

【看点仍旧】

煤炭根本已经触底，这是供需两方面共同决定的。

需求方面，只管火电占比在降落（从2021年的71%降至现在67%），但由于全社会用电量连续攀升（本年1-10月全社会用电量同比增长7.6%），对火电的需求不降反增，2024年1-11月，火电发电量57442亿千瓦时，同比增长2%。

往前看，只管新能源拥有将来，但火电作为电力供应主力军的职位短时间内不可撼动。而随着人工智能、新能源车等新兴产业渐渐扩张，对电力的需求依然强劲。就拿人工智能来说，根据中金之前的测算，2025年国内数据中心耗电量将突破4000亿千瓦时，较2022年的2700亿千瓦时大幅提拔。2025年，全口径发电量预计同比增长6.5%左右，煤电则有3.5%左右的增长空间。

供给层面，新疆煤外运和入口煤增长是打击市场的最大两个因素，而现在这两大增量泉源的空间已经不大了。

十四五以来，发改委和能源局答应的百万吨以上煤矿中，新疆煤矿数量占比61%，产能占比40%。高价煤炭代价给新疆煤炭提供了充实的生产和外运条件，本年前10月，新疆煤生产规模同比增长21%，同期疆煤外运（铁路）规模同比大幅增长50%左右。与此同时，入口煤炭规模也在不停创汗青新高，本年前十个月入口数量已达到4.35亿吨，同比增长13.5%，预计本年整年将超过5.0亿吨。

必要明确的一点是，无论入口还是疆煤外运，都有额外的刚性本钱。

华泰证券之前算过一笔账，疆煤从准东和哈密外运到秦皇岛港口的单吨本钱价分别为738元和768元，疆煤炭热值匀称约莫5000卡，换算到5500卡的尺度产品子女价分别对应812和845元/吨，而现在北港5500卡动力煤代价已经击穿800元/吨。

因此，疆煤外运至北港已不具备经济性，这会反过来形成对煤价的支持。

入口同样云云，在内贸煤代价连续回落的同时，印尼/澳洲煤价回落明显较慢，叠加人民币贬值，入口利润不停被压缩，中高卡煤乃至已出现明显倒挂。2023年，澳大利亚煤FOB本钱均值为124澳元/吨，对应国内华东（舟山）地区港口到岸完税代价（>5700K）约821元/吨。

综合全部这些信息来看，煤炭代价继续下行的空间可能十分有限了。

自“双碳”战略提出以来，煤炭项目答应的产能规模急剧紧缩，2020-2023年产能答应规模匀称为4000万吨/年左右，相比2008-2019年匀称8000万吨/年以上的水平已腰斩，这就从根本上决定了煤炭将来在短周期内不具备大幅放量的底子。而一旦接下来周期企稳，以煤炭现在的红利水平依然有投资吸引力，特别是像中国神华、中煤能源这些能获得阿尔法收益的头部央国企。

以中煤能源为例，公司的优势是长协煤占比高（年度中恒久条约按照不低于自有资源量的80%举行签署），煤价即便下行对公司红利的影响也有限。按照港口长协指数订价公式，现货代价对长协代价的影响权重为5%-14%，也就是现货代价降落100元/吨，长协价仅降落5-14元/吨。

中国神华的优势是本钱低，公司煤矿中露天矿占比达到40%，资源天禀极高，吨煤开采本钱在大型煤炭公司中遥遥领先，2023年仅有179元/吨。在此底子之上，中国神华的矿区又非常集中，公司于是通过煤运港一体化布局进一步将产业链利润留存在公司体内。各个环节加起来，中国神华的综合本钱优势在业内无与伦比。

▲图源：华源证券

抛开根本面不谈，煤炭面前也另有两大政策面利好。

第一是央国企市值管理。

近期国务院国资委印发《关于改进和加强中心企业控股上市公司市值管理工作的多少意见》，明确将市值管理纳入中心企业负责人经业务绩稽核，强化正向鼓励。

第二是回购增持。

前不久央行增持回购再贷款工具正式落地，首期额度3000亿元，做得好可以再来3000亿元、乃至第三个3000亿元。按要求，金融机构给企业发放贷款的利率原则上不超过2.25%，以煤炭板块6%以上的股息率，增持股票有靠近4个点的套利空间，这无疑会引发大股东的增持动力。

已往中国经济高速增长，资本市场更乐意给高发展性公司估值溢价，现在经济转向稳定增长，投资者自然更乐意为红利资产买单，煤炭板块的长虹就是这一新篇章的序曲。在资本过剩和宏观经济承压的实际没有扭转之前，这一趋势不会容易改变。

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