视觉中国：2024最强“绞肉机”，3天血洗百亿游资｜钛媒体深度

图片系AI天生

已往一个月，“版权之王”视觉中国（000681.SZ）摇身一变为AI龙头股，在顶级游资“刷屏式”拥趸下剧烈暴涨，快速翻番，又在空方“爆头”偷袭之下大幅回撤40%，17天内形成116%的巨幅震荡。

视觉中国吸纳了A股最为顶级的一线游资阵容，在2004年12月23-25日的绝望式下跌中几近全线溃败，分时图“血筹遍野”，葛卫东、毛老板、陈小群、交易业务猿、章牛耳、湖里大道、思明南路、成都系、竞价抢筹、海阳西路、桑田路多次翘板自救无力回天，最终割肉退却，唯有方新侠独善其身。

3天安葬120亿资金，让这个本就存在“伪命题”之争的AI龙头股成为2024最强“游资绞肉机”，跟随上车的散户悉数落为“炮灰”。

而根本面与代价投资理念被抛诸脑后，使这种创建在“炒小炒差”题材感情上的崩盘启示录年年上演，市场的教训像一个忠告刺耳的迷梦：A股没有所谓的真命天子。

“游资绞肉机”细节复盘

2024全年，市场不绝在等候“杀手级”AI应用，年底，豆包概念借诸感情爆火。视觉中国在12月初抛出多则利好，为行情注入二次动力。

其一，抖音旗下的剪映（CapCut）参加视觉中国的调用模块，预计为视觉中国带来巨大的商用流量，及可观的版权收入。

其二，视觉中国与快手科技告竣战略互助协议，两边将共同研发和摆设人工智能多模态大模子。

2024年，剪映（CapCut）背靠Tiktok和抖音，举世月活跃MAU用户凌驾8亿，收入激增，总收入已靠近100亿元。另一端，快手的文生视频大模子可灵（Kling）由于跑分良好，被捧为“中国版Sora”，本年开放测试后一号难求。

于是12月3日，视觉中国午盘后直线拉升涨停，5个交易业务日内暴涨38.03%。12月9日龙虎榜显示，顶级游资开始出场：方新侠（中信证券股份有限公司西安朱雀大街证券营业部）买入1.63亿元；五星路（浙商证券股份有限公司杭州五星路证券营业部）买入1.51亿元；思明南路（东莞证券股份有限公司湖北分公司）买入 4960.79 万元，成都系（国泰君安证券股份有限公司成都北一环路证券营业部）买入5727万元。

首波暴涨后，12月10日，“拉萨天团”跑步入场，包揽龙虎榜四席。不出不测，当日视觉中国大跌6.75%，方新侠居卖方第二位，卖出1.08亿元。

12月11日，视觉中国涨停反包，方新侠再度加仓净买入1.53亿元，另一游资国泰君安证券上海松江中山东路高居买方榜首，买入1.95亿元。

12月12日，第二批顶级游资出场，视觉中国继承涨停。章建平（东方证券股份有限公司杭州龙井路证券营业部）净买入 6092.49 万元 ，葛卫东（国泰君安证券股份有限公司上海分公司）买入视觉中国 4.43亿元。方新侠则13日净买入1.7亿元，北京帮（国泰君安证券股份有限公司北京光华路证券营业部）净买入1.02亿元。

12月16日，视觉中国博弈加剧，尾盘炸板，未能守住涨停，收涨6.5%。

12月17日，视觉中国早盘聚集竞价反而强势高开，10：04分封板，午后炸板回落，收涨4.04%。

12月18日，视觉中国早盘聚集竞价异动显着，从跌停被资金强行拔高，固然仍旧低开2.61%，但多头发出了反击的信号，继承在10：04分大单强势冲板，封单快速突破18万手，两度封上涨停。然而与前日如出一辙，空方亦“火力”猛烈，10：04分以致全天多次抛出20万手（约6亿资金）“爆头”，最终视觉中国炸板回落，收涨6.36%。

回看3日龙虎榜，排在首位的游资天津二纬路（即“交易业务猿”的席位）大力大举砸盘，3个交易业务日内买入7.69亿，卖出7.02亿，18日当天买入1.32亿资金拉升，在涨停板出货，总计卖出6.41亿元，砸出20.59万手。其大概率在16/17日买入6.38亿出场，炸板被套，于是18日投入资金拉升，在涨停板退却。

第二、四位的葛卫东、方新侠利用赢利。前者3个交易业务日内买入2.19亿元，卖出6.24亿元，16/17日总计卖出了4.18亿元，粗算盈利15%-30%。3个交易业务日内买入2.34亿，卖出4.48亿，16/17日买入1.12亿，卖出3.32亿元，做T乐成。

而当天视觉中国没能被“砸死”，源自第三位的陈小群（大连黄河路）高位接盘，顶着二纬路的猛烈“火力”加仓，3个交易业务日内买入4.65亿，卖出2023万。

次日，陈小群从10天8板的粤传媒（002181.SZ）抽身，风头正盛，人气效应极高，成为他被精准偷袭的一大动因。

一众顶级游资买进15亿后，博弈白热化。12月19日，视觉中国冲高回落，剧烈拉锯，收涨0.93%。20日，视觉中国跌停开盘，拉高收涨2.01%。随后23、24、25日，空方“核按钮”启动，视觉中国在一连的开盘短暂博弈后封死跌停。

卖出榜上，一是运作多日的方新侠，其20日又买入4.68万手，合计1.39亿，23日卖出5.70万手，合计1.62亿，七进七出，大幅赢利。其次，12日就出场的苏南帮（华福证券有限责任公司南京胜太路证券营业部）卖出1.67亿、交易业务猿（招商证券股份有限公司福州六一中路证券营业部）卖出1.4亿、重庆游资江北嘴卖出1.05亿元。

但是当日，此前赢利的交易业务猿“二进宫”抄底视觉中国，却反被跌停套住。23日天津二纬路抄底买入1.68亿，此时已至少投入4.56亿，持有筹码超16万手，前一个交易业务日买入了2.88亿，卖出3219万，另一席位福州六一中路20日买入1.52亿，在后续跌停中未能脱身。

高位出场的陈小群硬吃个3个跌停，23日以另一个席位东亚前海证券有限责任公司苏州留园路证券营业部买入4999万元翘板无果，24、25日一连割肉出局，卖出1.06亿、2.94亿，此中，2亿元是跌停板卖出。出场4.65亿只剩3.3亿，在朋友圈慨叹视觉中国系“本年汗青三大亏损格局股”，“从赚5000万到亏6100万”。

跟随其出场的散户一度非难声浪不绝。或受此影响，陈小群注销了自己的淘股吧账号（心跳r），并称“从未吹票视觉中国”。

同一天扛不住的，尚有葛卫东和章建平。前者23日买入7107万元，但已多日未现身龙虎榜，筹码不明，在24日跌停板上卖出1.2亿。章牛耳24日亦两度翘板无果，跌停板上卖出1.57亿元。此时间隔其12日初次买入价已极为靠近，二者均为亏损割肉。

25日，又来三路游资出场抄底，将视觉中国从跌停板短暂翘起，但最终仍收跌9%。交易业务猿的二纬路抄底1.7亿、海阳西路买进2.4亿、桑田路买入1.8亿，三家共计8个多亿筹码。然而，以后视觉中国又连跌了7日，悉数“翻船”。

至此，除了方新侠以颇具格局的“七进七出”利用赢利，A股最顶级的游资阵容险些全数惨淡落败，尤其陈小群“割肉”4亿离场、交易业务猿“回马枪”遭反杀，手握5亿筹码苦苦支持，游资北京炒家直言其为“本年最可骇的回撤”。

图源：微博

有市场人士推测，这波惨案系“量化借陈小群的人气，精准偷袭游资与散户，暴力砸盘收割”，也有推测称是“题材股23日退潮的感情崩塌”。

另一方面，这种协力炒作的根根本就创建于“炒小炒差”的题材感情之上，根本面与代价投资理念再度成为抛诸脑后的配景板。

伪命题的AI龙头

视觉中国从“版权中介”摇身一变为“AI新贵”、化身“豆包概念”龙头的外壳，重要由两点构成。

其一，在逻辑上，视觉中国是AI落地的必经之地。

当下任何图片大模子练习都必要源头语料，且AI生图也必须有笔墨或源图片作为提示词。眼下很多AI生图实在雷同于“二创”，必要原作品版权的授权，否则大概会涉及版权侵权题目，视觉中国或能继承“吃版权交易”。

其二从结构上看，视觉中国有成为AI互助方的肯定性，而且有密集希望。

在国内的图库中，视觉中国体量巨大，除自有摄影师作品外，还收购了两家举世顶级图库：比尔盖茨1989年创办的第三大在线图库Corbis、美国着名在线社区500px。同时视觉中国也将版权素材拓展到更广泛的内容情势上，以满意大模子在图片、声音、视频等各个方面练习的语料需求，例如2023年收购了国内最大的音视频在线交易业务电商平台之一的光厂创意，后者创办12年至今音视频内容素材总量超 4600 万，拥有音视频创作者凌驾9.7万。

图源：视觉中国2024半年报

据2024年半年报，视觉中国如今拥有的内容资源“包罗凌驾5.4亿的摄影、矢量图、视频、音乐、3D模子等素材，是举世最大的同类视觉内容数字版权交易业务平台之一”。

尤其视觉中国平台以高清图片为主，能满意AI图片大模子练习时对图片质量的较高要求，同时，其结构化数据足以通过笔墨与图片进行精准匹配搜索，完全契合需求。

公司在年报中对其表述为：“素材还具有丰富的结构化元数据，例如每个素材都包罗：标题、形貌、格式、尺寸、 创作技能数据，以及20-30个关键词标签。这些高质量、授权清晰可追溯、高度结构化的数据使公司在AI模子练习的代价体系中占据关键位置。”

图源视觉中国微信公众号

以是，视觉中国与国产大模子的互助水到渠成。2023年，视觉中国与华为云互助，基于其盘古大模子打造视觉大模子。进入2024年，视觉中国7月与爱诗科技告竣互助，11月与智谱华章告竣战略互助，12月与快手科技和生数科技创建战略互助关系。在外洋市场，其与微软告竣互助，视觉中国通过 API 将凌驾 1 亿的正版素材无缝集成至微软 OfficePLUS 。

图源：视觉中国2024半年报

同时视觉中国发展了新的商业模式AI内容交易业务平台：一边将结构化的图片数据提供给AI大模子调用；另一边，用户天生的一系列AI图片、视频音频、3D资产，又可以大概在视觉中国平台上完成交易业务。

固然，上述新商业模式临时只能激发市场想象力，如今无从验证，公司在AI应用的投入从2023年开始，结构落地在2024年下半年才集中发作，唯有“将来和具有算力、算法的战略互助同伴来共同探索”。

此外，其原有业务本质短期内不大概脱离素材版权中介：从利用者收取版权费，再向创作者发放分成，赚取差额。其成本仍旧是上游视觉素材的版权成本，通过一次收购多次利用的方式，实现盈利。在新发布的创意工具中，视觉中国的收费模式即在客户下载二次创作的图片并确认付费后，原版权图片的创作人可以得到相应分成收益。

查询裁判文书网，视觉中国的两家主力子公司中原视觉（北京）图像技能有限公司、北京汉华易美图片有限公司，裁判文书分别高达5064份、6579份。这一“诉讼创收”的商业模式，让大多数被告会在判决前与公司告竣息争，转而成为恒久互助客户，最终通过判决获赔的金额不凌驾其收入的0.1％。换言之，大多数诉讼都通过判决前息争、撤诉方式了案，将维权变为贩卖，将被告转化为客户。

Getty Images（GETY.US）和Shutterstock（SSTK.US）股价叠加图

横向对比同业，即便是AI板块风头无两的美股市场，2024年举世两大视觉内容版权巨头Getty Images（GETY.US）和Shutterstock（SSTK.US）股价均创下8年新低，业务改善薄弱，业绩转机不大。

视觉中国方面，2019年的“黑洞照片”变乱，让其“侵权-维权-互助”模式幻灭，业绩急转直下。2018年，公司业绩峰值9.88亿，归母净利3.21亿，毛利率64.65%，以后两年营收一连大降滑20%以上，2020年触及5年新低5.71亿元，比年回暖，2023年实现营收7.81亿元。然而其利润萎缩颓势连续，2024年Q3归母净利0.82亿，同比降落33.33%。

与国内大模子的众多互助，在公司2024年的全部财报中均未表现，急速膨胀的估值与股价已经产生了巨量泡沫。

短期题材催化，估值明显偏高

当前视觉中国在数字媒体板块中固然营收排第9，但市值已是第3，市盈率高达146.7倍。与其短线巨震形成对比的，是豆包及AI概念中的硬件供应商润欣科技（300493.SZ）、星宸科技（301536.SZ）、生益电子（688183.SH）12月股价坚挺新高并续涨。

对比业绩趋势及同业龙头表现，这一估值明显偏高，公司商业模式并没有实质性拐点，AI业务的表现微乎其微。

因此，视觉中国实质上的困境反转并未到来，发展性、盈利本领、资产质量改观有限，将来趋势不能界说为明确。

在特定变乱与题材感情的催化下，游资协力“抬轿”翻车，形成了这部惨案启示录，其鉴戒意义值得投资者警觉。（本文首发钛媒体APP，作者 | 黄田）

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