“顶流”张坤、刘格菘持仓披露，隐形重仓股“曝光”调仓路径

赶在8月竣事之前，易方达、广发基金等头部基金公司披露了半年报，备受市场关注的“顶流”张坤、刘格菘等全部持仓“曝光”，从中也可以清晰看到他们的调仓路径。

与季报仅披露前十大重仓股差别，基金中报会披露该产物的全部持股情况。所谓“隐形重仓股”，正是指中报中披露持仓占比排名第11位至第20位的重仓股。这也是投资者对半年报重点关注的内容。

团体来看，张坤在上半年加大了对港股的结构，并对设置结构举行了调解，增长了医药和消耗等行业的设置，镌汰了科技、金融等行业的设置。而刘格菘则仍旧围绕“已经创建举世比力上风的高端制造财产链”结构。

张坤：加仓港股和医药个股

易方达基金的明星基金司理张坤现在掌管着4只基金，在管总规模达970余亿元。

以其管理规模最大的易方达蓝筹精选为例，2022年中报数据体现，易方达蓝筹精选的持股更加会集，较2021年年报的85只缩减至64只个股。除了此前季报就披露过的前十大重仓股外，第11至第20只重仓股合计占基金净值比13.34%。

详细来看，持股市值占基金净值比在2%以上的个股仅有两只，分别是中国海洋石油2.19%和李宁2.18%；占净值比高出1%的持仓个股有5只，分别是爱尔眼科、快手-W、国际医学、分众传媒、泡泡玛特；而蒙牛乳业、海吉亚医疗、周黑鸭分别位居第18至20位。

第一财经记者注意到，相较于2021年年报数据，张坤加大了对港股的设置，该部分基金净值占比从25.80%升至34.74%。在十大隐形重仓股中，有七只是港股标的。查阅易方达蓝筹精选自创建以来的中报及年报的全部持仓数据可以看到，中国海洋石油、李宁、快手-W和周黑鸭均是初次入选该基金的股票池。

此中，张坤上半年对中国海洋石油累计买入金额最多，高出15亿元，占陈诉期初基金资产净值的2.23%；李宁、快手-W和周黑鸭则分别买入11.51亿元、9.58亿元，1.84亿元。

从行业来看，张坤上半年对设置结构举行了调解，增长了医药和消耗等行业的设置，镌汰了科技、金融等行业的设置。此中，药明生物、五粮液在上半年分别买入13.93亿元、10.23亿元；而原来处于前十大重仓股海康威视和安全银行均被“清仓”处理处罚，在上半年卖出43.65亿元、31.5亿元。

不外，从行情体现情况而言，自7月以来至8月30日，在易方达蓝筹精选的前二十大重仓股中，有十只个股下跌高出10%；此中，泡泡玛特回调幅度最大，达48.81%。或受此影响，该基金7月1日至8月29日的区间回报为-9.74%。

数据泉源：基金中报

刘格菘：围绕高端制造财产链结构

曾在2019年一战成名的刘格菘，也是备受市场关注的一位明星基金司理。现在，他掌管着680亿元以上规模的资产，在管的6只产物中，有5只已经高出百亿元级别。此中，广发小盘发展是他管理时间最长的产物。

对比该基金2021年年报和2022年中报数据可以看到，广发小盘发展的前二十大持仓个股并没有太大的改变，有17只个股重合。此中，德业股份是该基金自创建以来的全部持仓数据中，初次进入股票池。

基金重仓股向来是投资者最为关注的。不外，由于基金的前十大重仓股股票此前已在二季报中披露，因此在基金半年报中，更值得关注的是基金司理的隐形重仓股。

数据体现，在广发小盘发展最新的十大隐形重仓股中，健帆生物、普利特的持股市值占基金净值比高出3.5%，持仓市值分别为4.8亿元、4.08亿元；正泰电器、高德红外、德业股份、天合光能、博创科技占净值比高出1%；别的，尚有荣盛石化、金固股份、华特达因。

从持仓结构来看，广发小盘发展并未大幅调解，仍旧是围绕已经创建举世比力上风的高端制造财产链结构。这也是该基金自市场反弹以来“回血”较多的告急缘故原由。Wind数据体现，4月27日至8月29日，该基金区间净值增长率为41.14%。

另一方面，广发小盘发展上半年累计买入金额前三名是锦浪科技、福莱特、国联股份，分别为4.92亿元、4.15亿元和3.97亿元。而此举也让上述三只个股从2021年年报的隐形重仓股，跻身2022年中报的前十大重仓股之列。

同时，该基金累计卖出金额最多的股票则是京东方A、高德红外、易华录，分别在上半年抛售了6.72亿元、2.2亿元、2.14亿元。此中，高德红外持仓市值尚有1.73亿元，而另两只个股已不见踪影。

刘格菘体现，从均值回归的角度，对上涨幅度较大的资产兑现收益大概是准确的做法，卖出上涨幅度较大的资产换成跌幅较大大概涨幅较小的资产，“损有余补不敷”才是广泛的规律。

“顶流”怎样对待市场

行兵作战，兵法先行。作为已经火出圈的明星基金司理，张坤和刘格菘都在基金半年报中分享了本身对行业的思索，这也是许多投资者关注的重点内容。

张坤体现，迩来一段时间，阶段性需求厘革带来的行业景气颠簸成为市场的告急关注点，岂论是国内疫情扩散和管控引起的消耗需求场景缺失，还是补贴对一些行业需求的一连拉动，以及部分商品代价的剧烈变更。

“从汗青上来看，如许的阶段性颠簸是经常出现的，也黑白常公道的。然而，如果我们看举世的领先企业，拉长时间维度，一个公司要能一连长大并能站住却并不容易。”张坤指出。

支持这一判断的依据，告急来自两个方面：起首，必要有结构性的需求增长，长周期的需求见顶经常导致企业寻求业务多元化，从而低落企业的可见性；其次，业务有很强的壁垒，如果看举世市值排名，有些规模并不那么大的行业产生了大市值的公司，而有些规模更大的行业却并没有，行业始终保持有序的竞争格局，龙头企业始终维持高的竞争壁垒从而让新进入者望而却步是此中很关键的要素。

“反之亦然，竞争壁垒被攻破通常会使企业利润率降落，运营资源占用增长，从而使全生命周期产生的自由现金流总额降落，这也是投资者遭受永世性丧失的告急缘故原由之一。”张坤进一步指出。

在刘格菘看来，投资中最大的贝塔来自于期间配景，已往的互联网海潮、智能手机海潮都诞生了一大批大市值的精良企业。未来的科技创新、高端制造可否带来新的期间海潮，取决于我们国家可否真正进入创新引领经济发展的新阶段。

恒久而言，张坤以为，结构性需求增长和竞争壁垒是决定企业走向的更加告急的因素，这些因素通常难以被财产资源的进入和退出平抑，会长时间不剧烈但恒久地发挥作用，从而影响企业的恒久代价。

刘格菘则以为，科技创新、高端制造类资产成为新的期间配景下的“焦点资产”越来越成为大概——随着创建举世比力上风财产链的增多，创新回报加强，此类资产的周期性业绩颠簸幅度同汗青相比大概会不绝低落。