环球利率上涨的最大受害者：英国

美国强劲经济数据引发环球债券抛售潮，西欧债市齐跌，投资者开始质疑各国央行能否如期大幅降息。

其中英国成为最大“输家”，本周英国债市和汇市接连遭受重创。本周英债连续五日跌跌不休，基准十年期英债收益率连日创2008年金融危急来新高，30年期英债收益率创1998年来新高，涨幅超过美国和德国。英镑四连阴，革新一年低位。

这对英国而言无疑是“落井下石”，由于经济疲软配景下，收益率攀升将明显推高政府借贷成本。德银估算，到2030年，英国政府债务付出或增长约500亿英镑。这大概迫使政府减少开支或增长税收，进一步抑制经济增长。

面对当前局面，一些投资者押注英镑将进一步走弱，他们认为，英国大概正在进入滞胀风险加剧的时期，通胀高企与经济增长放缓使英国政策面临两难。

一方面，英国央行需继承加息抑制通胀，另一方面，政府大概不得不接纳扩张性财务政策刺激经济。RBC BlueBay资产管理公司投资司理Neil Mehta体现：“英国政策制定者的选择非常有限，将来将面临困难的决议。”

市场为何连续抛售？

英国债市抛售潮源于投资者对经济远景的日益担忧。

起首，英国财务状态堪忧，债务占GDP比例创1960年代以来新高。其次，为补充预算赤字，市场预期英国将大量发债。英国政府曾体现，本财年政府筹划发行2970亿英镑国债，分析师预计从4月开始的新财年，英债发行量大概会超过3000亿英镑。据瑞银估算，为消化这些供应，英国私家投资者需将国债持有量进步9%，而欧盟和美国这一比例分别为5.7%和6.8%。

别的，英国通胀有加快迹象，迫使英国央行维持高利率。同时，养老金机构作为长期买家的撤离令市场失去重要支撑。随着资金状态改善，养老金对英国国债需求大幅减少，市场需吸引更多对代价敏感的买家补充空缺。

除了经济因素，政治不确定性也加剧了市场的颠簸。特斯拉CEO埃隆·马斯克的言论引发外交风波，英国宰衡基尔·斯塔默在本周的一场新闻发布会上本来想重点讨论国家医疗体系问题，但却花了很大篇幅回应马斯克在交际媒体上号令罢免他的言论。

同时，美国新一届特朗普政府威胁对海外商品加征关税，引发英国投资者担忧。由于英国对国际商业高度依靠，若环球供应链受阻或抨击性关税推高代价，英国经济大概遭受重创。

而且，英国高度依靠外国投资者为其提供融资。前英格兰银行行长Mark Carney曾形容这一征象为依靠“生疏人的善意”。然而，近期外国投资者撤资的迹象愈发显着。Vanda Research副研究主管Viraj Patel指出：

“当英国国债收益率上升而英镑下跌时，这是一个伤害信号，通常表明外国投资者正在撤资。由于收益率突破数十年来的高点，触发了投资者设置的自动卖出单，这大概加剧了市场抛售。”

Jupiter资产管理公司的固定收益投资司理Huw Davies体现：

“这是环球范围内对各国财务状态的重新评估。如果国际上出现夺取资本的竞争，美国处于更有利的地位，由于人们总是必要美元。而英国则必要证实自身代价。”

特拉斯式恐慌未现，本日英国市场反应更克制

当前的市场动荡让人不禁想起英国2022年的景象。

彼时，时任宰衡特拉斯试图通过增长政府乞贷补充减税筹划导致的财务缺口，但引发市场恐慌。投资者对英国财务可连续性失去信心，大量抛售英国国债，10年期英债收益率在税改方案后敏捷攀升至近十年高点，英镑一度跌至1.0224，创1985年以来新低。最终，特拉斯不得不放弃筹划并辞职下台。

相比之下，此次市场反应温暖得多。分析指出，与2022年市场对减税筹划的强烈反弹差别，英国政府当前答应减少赤字和控制债务，部分安抚了市场情绪。Jupiter资产管理公司投资司理Davies体现：

“英国的问题确实严峻，但尚未到达危急程度。与特拉斯时期差别，如今的政府更加尊重市场规律。政府意识到不能与市场对抗。”

尽管云云，市场抛售仍影响了财务大臣Reeves的荣誉。Reeves此前答应推动经济增长和规复财务规律，但投资者对此仍存疑。

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