举世资产同步下跌40年未遇，“现金为王”将成市场趋势？

在刚刚已往的8月，举世投资者充实意识到了什么叫做“无处可躲”以及不要对抗美联储。从股到债再到大宗商品，举世各类资产在8月录得1981年以来最惨的跨资产同步抛售。数据还表现，举世各资产的相干性也处于17年来最高水平。面临此情此景，一些分析师开始讨论是否该持有更多现金。

举世资产同步下跌惨况40年未遇

在美联储等多家央行都在激进加息且暗示还将继承大幅加息的配景下，举世全部紧张资产都在下跌。此中，回报率最高的、彭博追踪的高收益企业债指数在8月的跌幅为1.9%，其次是美国国债下跌2.2%，大宗商品下跌3.9%，标普500指数下跌最多，跌去4.2%。而上一次举世表现最好的资产单月跌幅比本年8月还惨的时间，还要追溯到1981年12月。

此前，由于市场对美联储转“鸽”的预期，夏日反弹行情一度使得股票和债券代价在7月增长了约4万亿美元。但随着美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔举世央行行长集会上放出年度最强“鹰”，并夸大纵然以断送增长为代价也必须打击通胀后，市场再度“窒息”了。

诚然，某个单项资产比年来曾经录得过更大水平的月度跌幅。比方，标普500指数曾在2020年3月新冠疫情后的大抛售中单月跌去13%。但从各类资产同步下跌的水平来权衡，本年8月的走势是最惨烈的。这与举世各资产之间的联动增强不无关系，每种资产都越来越轻易受到宏观因素影响，迫使每个生意业务者都成为宏观生意业务者。

巴克莱追踪的交织资产相干性指标眼下已经触及已往17年的最高水平。巴克莱的欧洲股票计谋主管埃考（Emmanuel Cau）感慨称：“由于对运动性收紧的担心推动了跨资产相干性的激增，举世投资者已经无处可躲。欧洲能源危急、举世通胀数据喜忧参半、许多举世紧张经济体经济数据都较为疲软、举世央行都仍未放弃大幅加息等多因素，使得各种资产都极为脆弱。”

在履历了80年来最好的7月走势之后，美股8月重新下跌。标普500指数未能突破200日移动均线，让空头们卷土重来。比起股票生意业务员不停以来的乐观感情，债券生意业务员此前就预计鲍威尔会发出倔强货币政策信息，但仍低估了美联储的“鹰派”水平。

眼下，随着市场预计通胀飙升将迫使各国央行继承敏捷加息，举世债券刚刚进入9月就已跌入30多年来的初次熊市。追踪举世政府和企业债回报率的彭博举世综合债券指数（Bloomberg Global Aggregate Total Return Index）已自1月初到达的峰值水平下跌了逾20%，而通常，较前期峰值下跌20%就会被界说为陷入技能性熊市。

欧洲的债券市场在8月履历有史以来最糟糕的一个月。欧洲高评级政府和企业债券市场下跌5.3%，为彭博泛欧总回报指数自1999年有统计来的最大跌幅，下跌范围广泛，英国、德国和法国的债券纷纷被大幅抛售，抹平了7月的收益。彭博美国总债券指数（BCUSA）8月也今后前高点下跌了12.5%，是20世纪70年代以来任何一次峰谷跌幅的两倍多。

毕竟上，股债同步下跌已成为2022年的一个标记性市场特性。但8月这轮抛售中最突出的一点在于，大宗商品也在同步下跌，而在本年上半年股债齐跌时，大宗商品不停是通胀生意业务的宠儿。8月，随着美联储为首的举世央行专注于克制通胀，油价也创下客岁11月以来最大单月跌幅，黄金更一连第五个月录得下跌，为四年来最长的一连下跌。

云云规模的举世资产同步下跌终于转化为金融状态的收紧，这对于美联储来说倒是个好消息。此前，美联储不停试图通过进步利率、低沉资产代价来压抑过热需求从而克制通胀，但因市场将6月利率决定解读为“鸽派”，金融状态始终维持宽松。而现在，高盛体例的美国金融条件指数终于转涨。该指数计入借贷本钱、股票水平和汇率等因素，在已往150天内的上涨到达几十年来最快，表明金融市场的压力正在加剧，金融状态终于收紧。

琼斯贸易公司(Jonestrading)首席市场计谋师奥鲁克（Michael O'Rourke）称：“投资者对于将来6~12个月唯一确定的是，举世央行将继承同步推行量化紧缩政策。在举世资产估值重置完成或市场确定性回归前，投资者都将缺乏购买各类金融资产的有用动力。”

是否该持有更多现金？

在进入9月后，国际油价、自然气代价在能源危急下重新飙升，但其他各类子产业仍旧走低。正是在这种举世紧张资产遭遇40年未遇的同步下跌惨况之下，一些市场人士开始思索，是否应转而持有更多现金。

安本资产管理公司的投资总监阿瑟（James Athey）称：“举世将来的增长远景都正在恶化。在这种情况下，对各类资产尤其是风险资产的重新定价仍远未到达恰当水平，我预计疲软走势将继承。因此，从绝对意义上讲，眼下赢利的唯一途径是持有现金或做空。”

他的这一见解似乎得到了佐证。高盛汇编的数据表现，本年约有50%的主动管理型共同基金的业绩领先于市场基准表现，而近10年来，这类专业投资者跑赢局面的均匀比例仅为34%，本年是其2009年以来的最佳表现。不外，他们跑赢局面的法宝并非是选择了符合的投资标的，而是持有更多现金。高盛称，共同基金以举世金融危急以来最快的速率增长了现金持有量，设置比例从30年来的低点1.5%升至2.4%，对冲基金的股票敞口也倘佯在两年低点附近。高盛的计谋师康纳斯（Cormac Conners）在相干陈诉中写道：囤积现金“助力了他们的表现”。而如果“从纯粹的选股角度来看，共同基金投资组合的均匀表现还不及罗素1000指数”。

一些计谋师夸大，举世央行一连的加息将在将来几个月内继承推动市场走低。因此，眼下持有更多现金有利于稍后择机抄底。

KeyAdvisors Group的管理合资人加布尔（Eddie Ghabour）透露：“我们现在继承保持高度的防御性投资计谋，持有大量现金，由于我们渴望进一步看清美联储的政策方向。我们押注美联储量化紧缩的时间会比市场现在定价的更久，终极利率也会比预期的更高。因而，我们预计本年第四序度会是一个更好的重回股市的切入点。”

一些分析师夸大，最紧张的一点是，投资者应持有与其财政目标和个人对市场颠簸的容忍度相匹配的投资组合。SEI投资公司的首席市场计谋师索洛韦（James Solloway）表现：“对于投资时间限期相对较短的投资者，如退休职员，肯定水平的现金持有大概是故意义的。对于市场颠簸容忍度相对较低的投资者，情况大概也是云云。但对于更广泛的投资者来说，必要意识到持有现金是有代价的，由于在任何以意义的时期内，现金每每是各类金融资产中投资回报最低的。”

那么，对于选择持有现金的投资者，占投资组合的比例多少符合呢？AXS投资公司的CEO巴萨克（Greg Bassuk）表现：“固然我们不发起出于投资目标持有现金，但审慎的做法是，投资者应保持其投资组合中约5%的适度现金头寸，以便在本年这些市场动荡时期可以或许有‘弹药’择机敏捷入场。”