广东人“喝不动”东鹏特饮了？

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文｜锦缎

2021年东鹏饮料(SH:605499)IPO，初入资源市场即被广泛看好。其时的广泛论调：红牛失其鹿，天下共逐之；东鹏是最靠近王座的谁人。以是其上市之初股价“放肆”大涨，十个亿左右的利润，享受超千亿的市值。

惋惜好景不长，上市之后东鹏的股价从高点到本年5月的低点之间，十个月市值蒸发60% （667亿元） 。

IPO之后东鹏饮料营收增速每创新低，尤其是本年初两个季度，险些只要是个称职的斲丧研究员，就能在财报发出之前通过经销商调研相识到——东鹏的大本营广东地区 （已往占营收的一半） 增速昏暗。然后，市场“用脚投票”就不令人希奇了。

但题目在于，东鹏饮料广东地区的“坍塌”究竟是短期题目，还是长期云云？公司大概以为是短期的，但我们通过对比中国、日本、美国人均能量饮料的摄入，发现题目大概没那么简朴。

01 市值从千亿到腰斩

2021年5月27日，东鹏饮料在上交所完成IPO，上市便一连十几个涨停，股价在震荡中创下280.43元的最高点，折合市值1122亿元。

图：东鹏饮料股价，泉源：wind

彼时的红牛杂乱已显，随着2020年底关于商标权的诉讼落地，红牛一分为三：华彬红牛（中国红牛）、泰国红牛（红牛维生素风味饮料）和红牛安奈吉（另一个泰国方产物）。而且，本来运营中国渠道的华彬红牛不能再举行相干广告营销。

巨头的分崩离析，让东鹏特饮看到逾越的机遇。

这两个因素的叠加，强化了市场对东鹏饮料的追捧，将其市值“抬到天上”。

但好景不长，股价冲到高位便一起下滑。到2022年5月10日，东鹏饮料市值下跌到了111.35元的最低点，对应市值为445亿元，相比从前最高点的腰斩，市值蒸发60%（667亿元）。

腰斩的缘故起因源自市场对东鹏饮料的预期过高。

2021Q1，东鹏饮料营收增速为83%。

2021整年，营收增速降落为41%。

2022年Q1，营收增速进一步降落为17.3%。

2022H1，营收增速为16.5%。

期间，毛利率也从49.5%下滑至42.7%。

图：东鹏饮料的营收增速门路式下滑，泉源：wind

营收增速中枢下移，肯定带来估值中枢下移。似乎“一夜之间”，东鹏就从超等发展股坠落。但究竟究竟是怎么样的呢？厘清营收增速从客岁41%下滑到本年16.5%的缘故起因是关键。

02 管理层以为“雨水和疫情”应背锅

由半年报披露信息可知，东鹏饮料本年增速不佳的缘故起因是广东地区不给力。2021年上半年，广东地区为东鹏带来的16.5亿元的收入，占总营收的45%；若剔除线上和直营收入，恰恰是占总营收的一半。可以说是东鹏的根本盘。

2022年上半年，广东地区这个根本盘变得不再稳固，当期为东鹏带来16.5亿元收入，属于负增长，拉低公司团体增速。要知道，同期华东、华中、广西、西南、华北五大地区的增速中位数为45.1%。

图：东鹏天下个地区的营收及增速，泉源：公司半年报

什么缘故起因造成广东地区的负增长呢？2022半年报之后电话会上的QA环节，有人问道，“广东地域收入为什么出现下滑”。公司管理层给出的答案是：天气连续下雨，疫情，人工运动镌汰，工厂开工不敷等几个缘故起因叠加造成的。

当继续提问，“广东地域贩卖不及预期，是否告急因下雨太多导致？注意到华东地域Q2业绩同比大增，但江浙沪4-6月出现严峻疫情，比广东幅度和时间久度都要更严峻，但公司华东地区贩卖依然同比大增，是否分析天气因素都要比疫情对贩卖的影响更大？”

公司管理层仍然复兴下雨有肯定影响，疫情、职员运动镌汰和开工不敷导致广东地区不及预期，没有更过细的对比差别地区的归因。

那么，东鹏广东地区不及预期，真的应该由雨水和疫情来背锅？究竟大概不止云云，我们看到别的的迹象。

03 广东人“喝不下”更多的东鹏特饮

根据Euromonitor （欧睿） 的数据，2021年美国、日本和中国人均能量饮料斲丧量分别为8.9L、3.9L和1.8L。颠末盘算，我们发现 在广东，人均斲丧量已经到达美国程度 ，已经非常的成熟。

图：各国能量饮料人均斲丧量（升），泉源：Euromonitor、国元证券

详细广东人年均能量饮料饮用量的盘算过程如下，必要分析的是以下为类似《超推测》中盘算芝加哥钢琴维修工数量的推论过程， 表达的是一种对趋势的大抵判断，与现实或有部分收支：

假设2022年东鹏广东地区销量为33亿元，按半年的1倍来，略高于客岁整年程度。

东鹏卖的最好的是500ml装的大单品“东鹏特饮”，其批发价大概是79元/箱，一箱有24瓶。可知每年在广东地区的出货量为5亿升=（33/(79/24）×0.5)。

另据广东省统计年鉴 （2021年） ，2020年广东总生齿为1.26亿。每个广东人年均东鹏饮用量为4升。

电话会里管理层透露，东鹏在广东地域的市占率为50%。那么广东地域东鹏特饮斲丧者年均能量饮料饮用量为8升。

也就是说，广东的能量饮料饮用量已经到达美国均匀程度，已经很难上升。广东人“喝不下”更多的东鹏特饮， 根本盘停滞 。

图：东鹏多元化不温不火 泉源：wind

面向将来，东鹏饮料有两条路： 一是多元化，二是天下化 。多元化 （非能量饮料+饮用水+别的饮料） 现在来看不温不火，2017年营收1个亿出头，2021年3.7亿元，没有新的爆品诞生。将来，能量饮料大单品怎样更好的从广东走向天下是东鹏的重中之重。