中国飞鹤市值蒸发1500亿：渠道库存堆积，发展天花板邻近？

中国飞鹤近期披露的半年报体现，公司谋划状态大概并不乐观。2022年上半年，公司实现营收同比降落16.2%、归母净利润同比降落39.7%。

中国飞鹤此前依附捉住高端产物快速放量机遇以及深耕渠道、营销等本领，实现了业绩快速增长。但是，比年来，随着市场竞争加剧、鄙俚需求放缓，公司增长承压。

面对业绩下滑，公司开始发力成人奶粉、门生奶制品等其他范畴，但该业务现在占比仍然较小且红利本领显着低于婴幼儿配方奶粉。

陪同业绩体现不佳而来的是股价的大幅下挫。在不到20个月时间内，中国飞鹤市值已蒸发逾1500亿港元。

业绩与股价双承压

中国飞鹤于2019年11月登岸港交所，现在紧张收入泉源为婴幼儿配方奶粉的贩卖。

2022年上半年，公司实现营收96.7亿元，同比降落16.2%；实现归母净利润22.6亿元，同比降落约39.7%。

中国飞鹤利润降落幅度高于营收降幅的缘故起因包罗毛利率降落、部分费用付出相对刚性等。数据体现，公司本年上半年的毛利率为67.6%，而上年同期为73.3%。公司体现毛利率降落紧张是由于经典星飞帆产物收入降落。

本年上半年，公司的贩卖及经销开支为31.42亿元，同比降落5.8%，降幅小于营收降幅，这也拖累了中国飞鹤当期业绩体现。

拉长时间周期来看，中国飞鹤2021年上半年的业绩增速已出现较为显着的放缓趋势。

陪同业绩下滑，中国飞鹤股价连续下跌，2021年累计下跌约40.71%，2022年至今也已下跌凌驾四成，市值缩水至500亿港元附近。相较2021年1月的市值高点，中国飞鹤的市值已累计蒸发逾1500亿港元。

值得一提的是，中国飞鹤的现在股价已经跌破2019年11月上市时的发行代价。克制2022年8月末，中国飞鹤年内累计回购凌驾1200万股，但仍未能制止股价下跌。

中国飞鹤到底怎么了？

近忧：渠道去库存

客观上来讲，中国飞鹤此前的业绩高速增长很大程度上得益于捉住了国内高端产物快速发展的机遇以及公司深耕渠道、营销的结果。

2016年至2020年，公司业务收入从37.2亿元上升至185.9亿元；同期的归母净利润从4.17亿元上升至74.37亿元。

但是，随着市场需求放缓、高端化空间收窄，中国飞鹤继续高增长的逻辑出现了缝隙。

对于本年上半年营收下滑，中国飞鹤表明称此中一个缘故起因为渠道降库存。公司体现“本团体于2022年实验了“奇怪”战略，进一步低沉星飞帆等产物的渠道库存、保持货架产物较高奇怪度，而且对分销渠道之团体库存程度实验更严格的控制。”

不外，并非行业内全部企业都体现不佳。另一行业巨头伊利股份的2022年半年报体现，其奶粉及奶制品业务实现营收120.71亿元，同比增长58.28%，此中婴幼儿配方奶粉市场零售额份额比客岁同期进步了3.5个百分点。

同时，相比其他紧张竞争对手，中国飞鹤2022年上半年的营收增速也体现相对较差。

远虑：长期需求放缓、纯母乳喂养率提拔

中国飞鹤对于本年上半年营收下滑表明的第二点缘故起因为新生儿“出生率降落”。财报援引的国家统计局数据体现，2021年中国的出生率为7.52‰。

新生儿出生率降落是一个环球性标题，婴幼儿配方奶粉销量与新生儿生齿密切相干，这一数据降落，将对主营婴幼儿配方奶粉的公司产生长期压力。存量竞争意味着市场竞争烈度有大概进一步提拔。

别的，2021年11月，国家卫健委等多部分连合印发了《母乳喂养促举办法操持（2021-2025年）》。文件指出，母乳喂养对于促进婴幼儿生长发育，低沉母婴抱病风险，改善母婴康健状态具有紧张意义。

根据文件要求，到2025年，母婴家庭母乳喂养核心知识知晓率到达70%以上；母婴家庭成员母乳喂养支持率到达80%以上；天下6个月内纯母乳喂养率到达50%以上。

纯母乳喂养率的提拔大概挤压婴幼儿配方奶粉的长期销量。

华经产业研究院数据体现，比年来，中国婴幼儿奶粉市场规模增速已经出现较为显着的放缓趋势。

面对业绩增长压力，中国飞鹤盼望发掘新的新增点。2021年，公司来自于其他乳制品（包罗成人奶粉、液态奶、米粉辅食产物等）的收入到达9.91亿元，同比增长63.3%。

不外，相对于公司2021年的团体营收规模227.76亿元，其他乳制品的占比仍然较小。更为紧张的是，当年其他乳制品的毛利率只有28.4%，而婴幼儿配方奶粉产物的毛利率为72.4%。

主业务务承压、新业务尚无法补位，中国飞鹤面对的寻衅并不轻易。

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