管涛：天下经济阑珊风险上升

7月尾，国际货币基金构造（IMF）再次下调今明两年环球经济增速推测至3.2％和2.9％。同时预警，将来天下经济偏下行风险，假如俄乌战事升级、通胀预期高企、环球融资情况收紧等风险成为实际，环球经济增速预计进一步降至2.6％和2.0％。

在此景象下，美国和欧元区来岁经济增速都将靠近零，这将对其他地区产生负面的连锁反应。影响天下经济复苏重要有六股逆风，若任由这六大风险伸张，IMF的预言或将被应验。

一是发达经济体货币激进紧缩。

现在，除日本外，大部门发达经济体遭遇了几十年一遇的高通胀。美联储本年3月份以来连续四次加息，刚靠近中性利率程度。一、二季度，美国经济连续环比负增长，已陷入技能性阑珊。

8月尾，白宫已将本年经济增长推测值从3月份的3.8％下修至1.4％。在克日举行的杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔明确表现，只管7月份通胀有所回落，现在罢手却言之尚早；罗致汗青上过早放松政策的辅导，美联储需在一段时间内保持限定性的货币政策态度，即便这大概会导致经济增长放和缓就业市场疲软。

7月份，欧央行迫于高通胀，11年来初次加息，一次加息50bp，闭幕了八年之久的负利率期间;下次聚会会议，其将讨论是加息50bp还是75bp，只管欧洲火车头——德国经济二季度已现停滞征兆。

二是俄乌升级影响扩散。

俄乌战事和西方对俄的连合制裁，进一步阻扰了环球供应链修复，加重了供给侧打击。能源和粮食等大宗商品代价上涨，令环球通胀更加顽固，同时大概引发广泛的环球能源和粮食安全标题以及社会动乱。

尤其是欧洲对俄罗斯能源依靠较大，若对俄经济制裁升级，大概加剧欧洲能源危急，进一步推升通胀、克制欧洲增长，以致收紧金融情况，增大金融稳固风险。为此，欧盟委员会将欧元区本年增长预期由前次的2.7％降至2.6％，来岁预期值由2.3％降至1.4％。

一边放肆买涨欧洲自然气期货与电力期货，一边放肆沽空欧元与欧洲股票指数，成为华尔街对冲基金常见的战略。三是新冠肺炎疫情连续打击。只管奥密克戎变异病株的重症率、致死率较低，但其隐匿性强、感染性高，继续干扰环球经济运行。即便在已经解封、与病毒共存的国家，疫情依然影响本地人流、物流和服务业复苏，通胀从商品向服务扩散仍存在较为广泛的底子。

疫情的疤痕效应克制劳动加入率回升，叠加生齿老龄化，加剧劳动供给告急局面，“工资—物价”上涨螺旋不绝蓄能，加大通胀预期脱锚的风险。四是脆弱新兴经济体连续承压。据IMF最新推测，预计本年环球通胀8.3％，此中发达经济体将到达6.6％，新兴市场和发展中经济体将到达9.5％，且预计将在更长时间内维持高位。环球高通胀回归，发达经济体货币追赶式紧缩，利率大幅上行、融资情况收紧，加重了新兴经济体资源外流、汇率贬值的压力。据IMF披露，当前60％的低收入国家大概具有债务风险，30％的新兴市场国家已经大概靠近发生债务危急。

脆弱新兴经济体“经济＋债务”双重危急的“风暴”一触即发。五是重要国家政策空间局促。新兴经济体本身因医疗卫生条件差、宏观经济政策空间小，受疫情打击大，经济复苏团体比力靠后。发达经济体的情况也不乐观。

颠末2008年环球金融危急以来的多轮洪流漫灌，其财政货币刺激根本都用到了极致，现在广泛背负高物价、高债务和高资产代价“三座大山”。在稳物价过程中，怎样防止自动刺破债务和资产泡沫，是上世纪七八十年代的时任美联储主席沃尔克都未曾履历过的寻衅。

7月份议息会后的消息发布会上，鲍威尔坦承，实现美国经济软着陆的路越来越窄。若物价还没有回落，却发生股价暴跌、经济阑珊，将查验发达经济体政策工具箱的富足性和有效性。六是大国互信相助严峻受损。

在环球一体化的本日，任何危急都将是环球性的，任何国家都不能置身事外。2008年危急应对，二十国团体申明鹊起，就是大国相助、南北相助的范例。然而，现在有的大国为维护自身主导权，对他国发展极限施压，部门推动经济和技能脱钩，行政干预产业链供应链布局，滥用制裁本领，挑起地缘政治辩论，同时还拉帮结派搞阵营化、对立化。这拦阻了环球贸易与相助，既增长了通胀韧性，又影响了投资和斲丧者信心，同时还将大大减弱环球性风险处置处罚和危急应对的国际和谐本领。

客岁环球经济增长反弹至6.1％，但仍有近一半国家经济未规复到2019年程度，近九成国家两年复合匀称增速低于疫情前的五年趋势值。假如上述风险不是收敛而是发散，本就衰弱的天下经济或将滑向阑珊。中国要捉住时间窗口，有效扩大内需，来应对外部不确定性的寻衅。

（作者管涛系中银证券环球首席经济学家）