招商银行：“零售之王”，泯然众人矣？

泉源|向善财经

导语：一旦招行的零售上风不在，资源市场天然就会用脚投票。

已往常有投资者说道，“A股有两种银行，一种叫招商银行，另一种是其他银行”、“买银行就买招行，妥当躺赚不消管”……

但遗憾的是，自从进入2022年后，招商银行的“风流”似乎都在一夜之间被雨打风吹去了。

尤其是近来在继10月13日，招商银行（600036.SH）A股大跌3.42%、市净率出现了从2016年2月以来的首度“破净”后，10月21日下战书，招商银行A股又继续跌破了10月13日的市场低点，创下了2020年4月以来的股价新低。

制止26日收盘，招商银行每股股价为27.93元，较客岁5月份的56.15元的汗青高点回撤了50%左右；而市值也由年初的1.23万亿元大幅缩水至7043.90亿，低于农行与中行。

那么曾经的银行尖子生——招商银行何至于沦为至此？而如今处于绝对市场低位的招行到底值不值得投资？其将来又可否重回顶峰？这些都值得我们去探究一二。

“零售之王”要扬弃零售？

关于近段时间招商银行估值的坍塌，客观来看，既有团体经济环境遇冷承压和市场调解的外部影响，但同时也有招行内部自身的标题。

特别是前任行长的“被抓”，直接成了招商银行此次大跌的导火索。

只管在4月份被抓之前，就已经被免去了招商银行行长一职，但此次观察告示仍旧再度引爆了资源投资者们不安的市场感情。10日开盘后，招行股价大跌5.50%，随后便迎来了四连跌。

究竟上，如果只是前任行长被“双开”，固然确实会对招行产生肯定的负面舆论影响，但更多算是个人缘故原由，险些不太大概使招行云云的伤筋动骨。这似乎是在指工作层面存在的方向性标题。

而对于什么是金融工作的庞大决议摆设？有媒体查询明白得出，其大抵包罗服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革等。

不外故意思的是，固然从广义上来看，除了金融行业以外的生产服务活动都算是实体经济；但有业内人士表现，在银行的管理和考核中，房地产贷款、个人房贷、个人零售贷款并不算在内里。

众所周知，田惠宇在2013年5月接任行长职位之后，就继续并发扬了招行第二任行长马蔚华的零售转型战略，大幅压降对公业务贷款，领导招行做零售大转型。

此中的零售业务就紧张包罗为客户提供房贷、车贷、光荣卡等金融业务。

据天眼查APP数据表现，2013年——2021年，招行的企业贷款金额固然从1.3万亿元增长至2.15万亿元，但占总贷款额的比率却大幅降落了21.7个pct。

此中，制造业贷款占比从2013年的17.7%降落至2021年的5.99%，批发零售业贷款占比从2013年的13.4%降落至客岁的2.64%。

而与此同时，零售贷款比例却从2013年的36.4%大幅提升至2021年的53.64%，个人按揭贷款比例八年时间实现了翻倍增长，提升了12.5个pct。

究竟上，与投资周期长、收益低且市场风险高的对公贷款相比，规模净利差较大且风险极低的个人按揭贷款可谓是银行最优质的资产。

具体到招商银行来看，房贷是其零售业务的营收自动力，对零售业务贡献占比为45%。制止本年上半年末，招商银行存量房贷规模1.39万亿元，业务规模仅次于工农中建交五大国有银行。

可以说，以收益高风险低的零售业务为核心是招行区别于其他银行的关键，也是已往几年市场给予招行超高估值的核心逻辑。以是一旦招行的零售上风不在，资源市场天然就会用脚投票。

而众所周知，包罗房贷业务在内的银行零售业务之以是能实现飞速增长，受益于已往十年我国总体经济和房地产市场的上行发展。

但如今受疫情反复影响，国内宏观经济承压显着，房地产在内的诸多实体经济广泛受到了猛烈的市场打击。

这对于较多依靠房贷等零售金融业务的招商银行本就寒意十足，更不消提银行自身还承载着稳经济、促发展的社会责任和国家意义。

以是无论是自动羁系要求照旧被动发展转型，招行都大概必要适当地加码对公贷款占比，进一步扶持实体经济发展。

而故意思的是，以本年4月份的田惠宇被抓为分界限，招行Q1零售贷款占总贷款为54.9%，但Q2季度则大幅降落至52.1%，同时比2021年末的53.64%也降落了1.54pct。

同期，对公贷款占比则从Q1的36.11%上升至Q2的38.79%，得到了不小的涨幅。

而如果与客岁对比，招行零售和对公贷款的此消彼长更为显着。

数据表现，2021年Q2招行的零售贷款同比增速从15.45%大幅降落至本年Q2的7.74%，本年Q2对公贷款则同比增长11.35%，零售贷款增速低于对公贷款。

“泯然众人矣”大概才是招行股价大幅下跌的紧张根本面逻辑。

究竟上，在田惠宇被双开后，就有投资者在互动平台山提问“公司前领导被定性，零售发展方向是否发生改变？”

而招行方面的回应是公司将始终保持“四稳”，即公司管理稳固、战略方向稳固、谋划管理稳固和干部职员稳固，并表现以后也将继续保持这种稳固。

言下之意似乎是在否认从零售转型的谋划计谋，但笔者却对此持保存态度。

一方面是由于前边提到的业务数据变革。另一方面则是早在本年4月22日田惠宇被查的前四天，也就是4月18日，招商银行曾发布公告称“董事会董事划一同意通过相干议案，同意免去田惠宇行长职务，尚有任用”。

而当时公告中的“尚有任用”，就使得不少股民投资者作出了诸多乐观的料想，但未曾想4天后田惠宇便被转达观察。

若以此为鉴，招行究竟会作何改变，大概还要让子弹飞一会……

信托反复翻车，财产管理失去信托？

不外值得留意的是，招行比年来发力的方向并不是利钱收入，而黑白利钱收入。其同全部的银行一样，都在向大财产管理转型，而这也是田惠宇于客岁提出的招行3.0谋划模式。

但故意思的是，半年报数据表现，本年上半年招商银行非息收入714亿元，同比增长仅为2.87%。

而要知道对比过往的四个财政年度，其非息收入匀称增长率高出10%，特别是2021年增速高达20.75%。

进一步分析来看，招行非息收入增长的放缓，大概源于其包罗财产管理、资产管理和托管业务手续费及佣金收入在内的大财产管理收入的疲软。

数据表现，上半年招商银行大财产管理板块实现收入282.57亿元，同比增长仅为0.3%。

在这此中，署理基金收入仅实现34.74亿元，同比淘汰46.95%；署理信托筹划收入22.87亿元，同比降落49.49%。

而如今转头来看，信托筹划的部分“翻车”似乎也在肯定水平上助长了资源市场投资者们对招行的不信托感情。

本年年6月18日招商银行代销的五矿信托鼎兴1号至15号产物宣告无法完成兑付，总规模超23亿元。

据招商银行数据表现，五矿信托鼎兴系列产物属于R3中风险产物，预期收益率为5.80%，故许多人买入该产物，然而如今项目制止，无数人的血汗钱“打了水漂”。

从客观来说，“投资有风险，理财需审慎”险些是人尽皆知。

但吊诡的是，有投资者向部分媒体曝料，称招商银行客户司理使用“招行贩卖的信托产物从来没有出现干涉题，保本保息，绝对不延长隔年兑付”等话术，诱导客户购买产物。

而且招行在产物上线时将其形貌为“基金”，后又修改产物信息，以“房地产融资类产物”代称。

别的，以鼎兴9号为例，在中国信登官网查询，这款产物的初次申请登记日期是2022年1月4日，远远迟于招行APP上表现的产物发行日2021年5月31日。

以是鉴于招商银行在这当中负担的代销脚色，有投资人以为招商银行存在违规活动，例仍旧意掩蔽信托产物信息、故意掩蔽投资风险、风控把控不严等。

固然，不光是五矿信托鼎兴系列产物出现了“翻车”，由招行近几年代销的大业信托君睿15号（九通基业）项目聚集资金信托筹划、外贸信托-富荣166号恒大成都天府半岛项目聚集资金信托筹划等等也均出现了兑付方案不明或确定无法兑付的暴雷风险。

要知道财产管理险些是下一阶段银行玩家们可否弯道超车的关键地点，而财产管理本质上就是客户的资产设置标题。

固然比年来接连爆出的招行信托风波，客观上有着地产行业遇冷的现实缘故原由在，但在投资者们的主观上大概仍会影响到相当一部分高净值客户对于招行的投资管理信心。

而这便是是影响了招行将来的估值和上升环境，大概正因云云，不少机构投资者们才会在比年来大幅减持“跳车”招商银行。

不外话说返来，从久远来看，银行属于宽光荣的周期性行业，随经济发展优劣的升沉而出现轻微颠簸。

即便如今招行通过减费让利、加码对公贷款缓解实体经济困难，虽雀咝谁营利润有所影响，但却能在肯定水平上低沉了银行体系团体的埋伏不良大概实现以量补价的增长。

而且银行还存在利差掩护。纵然政策端在连续引导银行减费让利，贷款利率稳步降落，但是央行也会适度保持活动性公道充裕，在推进存款利率市场调治机制的同时，维护存款市场的正常竞争秩序。

以是，如果只是前边提到的零售贷款占比淘汰大概并不会真正影响到招行久远的发展估值，只是财产管理背后的信托“暴雷”风波引起来的信托危急，却似乎必要招行漫长的时间去修复。