头部基金司理计谋分化！刘格菘、王博新能源各取所需，余广减持白酒

随着基金三季报渐渐披露，一批头部公募旗下明星基金司理的利用轨迹也随之曝光。

券商中国记者留意到，广发基金刘格菘、南方基金王博、景顺长城余广、安全基金李化松等一批头部明星基金司理在第三季度的偏重点各有差别，市场的结构性分化特点也使得明星基金司理的计谋分歧更加凸显：

在部门明星基金司理加大持仓会合度的同时，有基金司理选择更加分散的持仓计谋；

在一些基金司理减持热门消耗股的同时，也有基金司理更加关注消耗层面的非热门赛道；

部门头部基金司理夸大未来需更加关注持仓性价比的及时调解，同时低沉对短期景心胸过高品种的设置。

克制感情化判断，刘格菘服从“中国比力上风”

明星基金司理刘格菘在第三季度继承重仓光伏、新能源等焦点品种，在市场颠簸中，他管理的广发双擎升级基金的持仓保持了极大的定力，焦点持仓险些未出现显着变革。

对此，刘格菘表现，市场调解的缘故原由一方面是美国焦点通胀率超预期，美联储加息，美国债收益率上行，美元指数上行，对环球活动性及风险偏好构成了打击；另一方面，由于复杂的国际环境以及环球能源资源上升，投资者对未来环球经济增长与通胀的悲观预期加强，市场团体估值程度进一步向汗青低位靠近。

但他也指出，从已往的履历看，分母端的打击带来的资源市场调解，短期都会具有“超调”的特性，站在中长期看，当市场出现“超调”时，很多发展性行业的资产轻易被错误定价，此时反而会带来更多确定性较高的投资机会。

刘格菘夸大，错误定价的泉源，一方面是宏观打击带来的对未来增长预期的调解，投资者轻易在悲观时候将当下预期线性外推，悲观预期会被放大到资产定价中，市场对估值的容忍度大幅降落，同时增长的预期会被打折；另一方面，错误定价来自于买卖业务因素，市场加入者悲观感情占比上升，风险偏好降落。在市场临时的错误定价中，发展确定性较强的行业性价比会越来越高。

“中长期看，市场的大机会正是在错误定价的过程中酝酿的。”刘格菘表现，三季度基金的持仓结构并没有举行大幅度的调解，依然围绕已经创建环球比力上风的高端制造产业链结构。环球比力上风制造业的资源上风、产业聚集效应以及上卑鄙体系的创新协同生态，是广发基金看好这个方向的底子，这种上风一旦创建，领先上风会不停扩大，护城河不停变宽，短期的市场颠簸不会改变基金司理的判断，当前时点还请保持耐心，克制感情化的判断占主导，跟随基金司理一起投资中国具有环球比力上风的企业，以期得到长期回报。

持股保持分散均衡，余广夸大机会在于微观结构

曾得到年度基金冠军的景顺长城基金副总司理余广，在第三季度低沉了十大重仓股的会合度，持仓上变得更为分散，在个股利用上他小幅度减持白酒、电动车等品种，而在市场的非热门赛道，余广利用较多，他在第三季度大幅度买进钾肥龙头亚钾国际，同时大幅度结构摩托车赛道，将钱江摩托到场十大重仓股，并加仓电动摩托车龙头爱玛科技。

对于本年市场走势，余广以为，国内方面，短期经济活动受疫情、外洋通胀和升息影响有所放缓，但随着国内稳增长政策再度加码、宽松钱币向光荣端传导、一带一起新市场的开辟等，国内经济有望渐渐规复至中长期增长路径。预计四序度经济稳增长的具体步调能在实行层面得到加强。外洋方面，美国通胀粘性较强，美联储“远端”宽松预期开始下修；欧洲通胀受能源代价推升，CPI读数未能言顶，经济已经有肯定程度降温；外洋紧缩政策对需求端的压抑，也将渐渐传导到中国出口数据上。

余广判断，2022年四序度外部的压抑因素并未完全缓解，但预计年内访问到边际减弱；内部方面发起继承关注稳增长政策落地，活动性相对宽裕，经济具备肯定韧性，复苏时间点推后但可期，团体审慎乐观。红利方面，A股上市公司中报增速回落但团体略超预期，预计整年个位数增长。本轮总量政策的供给更加克制，夸大“不透支未来”，政策供给的方向和方式已经与已往依赖地产和地方当局光荣扩张差别，下半年增速边际回升趋势明确但弹性不大。

他以为，估值方面，权益性价比高于债券，且充裕的剩余活动性对估值也有较强支持；但当前宏观光荣扩张的束缚条件未完全清除，代表经济内生动能的中长期贷款增速仍在底部倘佯，较难有指数级别行情，团体仍偏结构性，需自下而上甄选个股。

一方面，在中低估值的板块中探求受益于宽光荣、景心胸边际改善大概有预期差的行业；另一方面，择机增配业绩确定性相对较强的消耗龙头以及估值公道的具备中长期景心胸的优质发展品种。

投资计谋上，未来将更加关注市场结构，设置上相对分散及均衡，继承对峙自下而上精选优质个股，利用上更加偏重选股，偏重于长期因素，基于企业的长期根本面和估值，以长期持有的思绪来对峙代价投资，重点选取根本面结实、具备焦点竞争力、资产负债表康健、业绩具有稳固性的行业龙头公司，买入持有，以期获取长期的投资回报。

抓取稀缺性品种，王博持仓关注“性价比切换”

明星基金司理王博管理的南方科技创新基金，因其选股的独具特色不停备受市场关注，在本年三季度期间，王博在科技赛道上作出明显的调仓利用。最为显着的是，他在三季度期间重要选择具有稀缺性和独特性的品种，同时在新能源范畴更加关注风电企业背后的供应商，尤其是与海上风电相干的品种。

南方科技创新基金披露的陈诉体现，王博在三季度大幅度增持中天科技，并将该股列为第一大重仓股，思量到中天科技是海缆行业龙头，王博的这番利用或与其个人更为看好海上风电的增长需求相干。

在稀缺性品种的选择上，王博三季度买进华海清科，并将其作为基金的第四大重仓股，后者是国内唯一可以量产12寸半导体CMP装备的厂商，已实现28nm制程全部工艺全覆盖，并已批量供货。同时，他在三季度还将上机数控买进为第三大重仓股，上机数控是如今国内迈向一体化程度最高光伏龙头之一，业务涵盖了“工业硅+硅料+硅片/硅片装备+N型电池片+电站”，公司依托光伏装备业务上风，切入光伏产业链，致力于成为产物线最全、一体化程度最高、资源最低、焦点竞争力最强的光伏新锐龙头。

王博在定期陈诉中稀有地给出了多达5000字的品评分析。他以为，市场的知识是对于一个长期向好的资产，低位的时间永世可以更乐观一些，高位的时间可以更审慎一些。如今很多精良的公司，由于行业的颠簸和宏观经济的颠簸，股价处于特殊的低位，那么一旦外部因素向好，公司的业绩和估值弹性每每会带来特殊丰厚的收益，机会每每都是跌出来的。

而关于长期和短期的题目，王博直言很多人特殊在意短期的走势，由于不信任长期的判断，由于想短线谋利，强行编造买入来由说服自己，然后亏钱了随处问为什么。着实长期来看，这些都是短期的扰动，时间会熨平短期的痛楚并给对峙的人丰厚回报。

关于选股，他以为市场的收益重要来自于两个方面：第一是产业趋势，第二是精良公司的长期谋划回报。着实市场里存在大量平庸的公司、少数精良的公司。在平凡公司内里比来比去偶然间意义不大，各人都是靠周期用饭，上行周期一起用饭，下行周期一起吃面，即便比别人略微积极一点也挡不住这个局面。以是很多公司的涨跌，重要照旧风口，大概说产业趋势。但精良公司就不一样了，哪怕只比偕行一连好一点点，市场都会给很高的溢价，由于赢家通吃的规则在很多行业是收效的。以是买精良公司的时间必须过细研究、认真研究，多增长一分简直定性，大概就决定着长期收益程度。固然，对于逻辑被证伪，陷入谋划困难的公司，要当仁不让地第一时间卖出。

王博以为，中国高端制造业在新能源汽车产业链和风电光伏产业链具有显着的竞争上风，叠加疫情环球供给严肃不敷的局面下，中国相干产业链取得高速业绩发展，并发展为环球最具竞争力的产业链公司。而半导体行业之以是在TMT行业中相对体现还可以，是由于中国提前结构自主可控，在贸易摩擦下推动国产化更换，并借助疫情环球芯片紧缺的大环境，实现产业链破局，并实现了客户体系的改善。而体现相对弱势的几个行业，大部门均为2020-2021年涨幅较大，且出现了行业政策限定反把持或景心胸下行等负向根本面因素。总体来看，2022年科技行业各个板块的体现继承充实显现了中国各个科技细分范畴的根本面变革方向。

关于风格。本年巨细票风格分化显着，景气行业与顺周期行业分化显着，这是市场渐渐成熟的一个体现，全面牛市和全面熊市的概率在未来是降落的，都要对这种结构性市场渐渐顺应。如今宏观宽钱币紧光荣，光荣利差收窄，这种环境下头部公司的红利确定性降落，市场风格一样平常是均衡或方向小票。这种风格从2021年初就开始了，一样平常环境根据经济周期会一连三年。我必须很坦诚地说，这种风格倒霉于规模较大的基金，由于根本上调仓换股相对来说会困难很多。但只要再对峙一下，到了来岁下半年市场风格就大概会变革，叠加下跌较多的TMT行业，大概又会是一轮比力大的行情。忍耐并不可骇，可骇的是看不到盼望的无谓对峙，如今对于科技行业来说处在黎明前的暗中，盼望就在面前。

“在利用思绪上，会及时调解行业和公司分布，只管克制设置型品种，淘汰剐蹭式亏损。设置型品种是我本年以来亏损最大的泉源，很多亏损来自于白马下跌。”王博夸大，别的，未来将提拔持仓会合度，低沉个股的数量，只管克制在不完全认识的环境中新增投资品种，同时对单一行业的设置并不特殊会合，超配TMT，低配新能源，如今新能源年内体现远好于其他行业，而科技板块大跌后处于底部盘整状态。

王博分析称，新兴发展行业肯定是中国实现第二发展曲线的告急推动力，假如新兴发展行业都没有机会，那么其他行业的预期回报率大概更低，对新兴发展行业，尤其是科技行业抱有充实的信心，这信心不止来自于南方基金对宏观，对汗青的分析总结，也包罗对微观层面上各行业的跟踪研究。以是基金如今更加看好发展股，看好科技股的未来空间，一样平常来看整年主线不会轻易发生变革，投资机会如今仍处于结构性扩散阶段，基金司理继承发掘新公司的投资机会。对于底部不反弹的TMT行业，基金司理保持肯定设置，待根本面转好加大设置。

对于后市判断，我们基于景气、估值、确定性，将公司分为两类：第一类是强预期强实际类行业，即高景气发展股，团体对高发展性的板块维持超额收益观点。第二类是强预期弱实际类行业，即无业绩支持，同时叠加2023年及未来想象空间的行业，会始终存在阶段性行情，须要及时兑现。2023年整年行情将在上述两类之间切换举行，须要器重持仓的性价比的及时调解。

左侧龙头很自制，李化松降配“预期过高品种”

明星基金司理李化松在第三季度也有玄妙的变革，他的持仓开始更加关注左侧品种，最典范的利用是在扮装品赛道，李化松大幅买进以香水业务着名的平台商中国中免，同时在部门估值自制的新能源品种上举行果断加仓，并卖出白酒龙头贵州茅台。

李化松在定期陈诉中表明说，从市场体现来看，短期景气周期很高的公司，固然长期质地一样平常格局不清楚，但是估值越来越高；而短期景气欠好的，比如内需相干、投资相干的公司，固然竞争格局有所改善、竞争上风提拔，但是估值越来越自制。如今已经可以找到越来越多如许的公司。

“市场对于长期、短期预期的周期已经越来越极致，固然我们也不知道这种环境何时会反转，但是时间会越来越近。”李化松坦言，颠末这两年的市场颠簸，使得我们对于市场更加敬畏，更加认清了自己的本领圈，对于过高景气和预期抱着审慎、敬畏的态度，只管不去人多的地方，更加留意长期红利模式的研究，更加留意景心胸和估值的匹配。整个三季度开始举行左侧结构，增长长期竞争格局改善、竞争上风提拔、但是短期景气一样平常的公司的设置，低沉短期景气、预期过高的公司的设置。盼望未来给客户带来中高收益和较低颠簸风险的体验。

责编：王璐璐

校对：廖胜超